Dari "Prediksi Toto Lotere" hingga "Pembelian Asuransi": Diversifikasi pemain ritel utama di pasar kripto saat ini

Sejak pertengahan Oktober setelah koreksi pasar yang hebat, pasar cryptocurrency tampaknya terjebak dalam keadaan keseimbangan yang aneh. Bagi banyak trader ritel, saat ini bukan lagi tentang bertaruh pada tren satu arah seperti “prediksi lotere besar”, melainkan harus membaca niat sebenarnya dari pemain utama melalui sinyal mikro pasar. Berdasarkan verifikasi silang data multidimensi, sebuah fakta yang jelas mulai muncul: trader ritel dan modal spekulatif tetap diam di dalam pasar, sementara pemain institusi mempercepat penarikan di pasar spot, sekaligus menghabiskan dana besar untuk membangun garis pertahanan risiko di pasar derivatif.

Sinyal Lemah di Pasar dan Posisi Terbuka: Keseimbangan Rapuh di Bawah Penurunan Likuiditas

Untuk menilai kondisi likuiditas saat ini secara akurat, selisih kedalaman order book adalah indikator pengamatan yang paling langsung. Sebagai contoh, pasangan perdagangan BTC/USDT perpetual di Binance menunjukkan tren yang jelas sejak Oktober yang tidak bisa diabaikan: kemampuan pasar untuk menyerap order semakin melemah.

Kedalaman order beli dari sebelumnya di atas 2 miliar dolar AS, kini turun ke kisaran 1~2 miliar dolar AS. Kedalaman order jual juga tidak luput, tetap di bawah 2 miliar dolar AS. Lebih menarik lagi, selisih kedalaman order long dan short mendekati keseimbangan ekstrem—beberapa hari terakhir hanya berkisar sekitar 10 juta dolar AS, yang jarang terjadi di masa lalu. Data ini mengungkapkan sinyal inti: meskipun kekuatan bullish dan bearish tampak seimbang, seluruh pasar telah terperangkap dalam lumpur penurunan likuiditas yang terus berlanjut.

Data posisi terbuka juga menguatkan penilaian ini. Posisi terbuka keseluruhan dari koin kompetitif (kecuali BTC dan ETH) tidak mengalami rebound saat harga turun ke level rendah, malah terus menyusut. Jika dibandingkan, pasar pada April juga mengalami penyesuaian mendalam, tetapi setelah harga menyentuh dasar, posisi terbuka mengalami rebound besar, bahkan sebelum harga mencapai titik terendah. Saat ini, suasana sepi ini sangat kontras.

Volume perdagangan pasar futures koin kompetitif juga dalam kondisi menyusut, sama sekali tidak menunjukkan fenomena “gelombang bottom fishing” yang diharapkan yang akan meningkatkan volume transaksi secara besar-besaran. Indikator-indikator ini secara bersama-sama mengarah pada satu kesimpulan: pasar koin kompetitif telah memasuki situasi “tidak ada yang peduli”, di mana trader ritel dan dana spekulatif masih di dalam pasar, tetapi dalam kebuntuan menunggu.

Kebenaran Pasar Opsi: “Prediksi Lotere” Trader Ritel vs “Hedging Harga Tinggi” Institusi

Data pasar opsi lebih mampu mengungkapkan niat sebenarnya dari peserta pasar. Berdasarkan statistik, posisi opsi dan kontrak BTC telah melonjak sepanjang tahun ini, bahkan menembus 100% dan saat ini tetap di sekitar 90%. Ini menandakan bahwa pasar BTC telah beralih dari era dominasi kontrak futures ke era dominasi kontrak opsi. Sebaliknya, posisi opsi ETH turun ke level rendah sekitar 30%, menunjukkan bahwa fokus dana institusi sangat terkonsentrasi pada BTC.

Perubahan ini menyimpan dua makna penting. Pertama, kekuasaan bicara di pasar BTC telah sepenuhnya dipegang oleh institusi dan hedge fund, sementara ETH dan koin kompetitif lainnya bukan lagi panggung utama bagi para pemain elit ini. Kedua, saat memprediksi tren BTC, data pasar opsi telah menjadi indikator yang lebih bernilai daripada futures—meskipun harga turun, volume posisi opsi tetap tinggi.

Analisis lebih mendalam terhadap struktur pasar menunjukkan gambaran kontras yang menarik. Mengacu pada tanggal pelaksanaan opsi penting baru-baru ini, posisi nominal opsi call jauh lebih tinggi daripada opsi put (rasio sekitar 2.5:1), tetapi jumlah dana yang benar-benar diinvestasikan sangat berlawanan—total nilai opsi put mencapai sekitar 5 miliar dolar AS, sedangkan opsi call hanya sekitar 71 juta dolar AS. Apa arti dari struktur terbalik ini? Opsi call menjadi sangat murah (harga rata-rata sekitar 370 dolar AS), sementara biaya opsi put sangat tinggi (rata-rata sekitar 6.800 dolar AS).

Melihat distribusi harga strike, sebagian besar opsi call terkonsentrasi di atas 100.000 dolar AS, sehingga peluang mereka untuk dieksekusi secara nyata sangat kecil. Jadi, meskipun jumlah opsi call besar, secara esensial ini adalah taruhan spekulatif “prediksi lotere”—pembeli bertaruh dengan biaya sangat rendah pada kemungkinan kenaikan besar yang rendah probabilitasnya. Sebaliknya, banyak opsi put dengan harga strike di bawah 85.000 dolar AS, dan total nilai pasar opsi put (sekitar 1,124 miliar dolar AS) jauh melebihi pasar opsi call (sekitar 373 juta dolar AS).

Meringkas data kontras ini, meskipun suara bullish lebih banyak dan jumlahnya lebih besar, sekitar 75% dari dana diposisikan untuk bertaruh pada penurunan atau membangun pertahanan terhadap penurunan. Bagi institusi yang membeli banyak opsi put, mereka sebagian besar melakukan hedging risiko penurunan di pasar spot melalui derivatif. Meskipun secara esensial bertujuan defensif, biaya hedging yang sudah sangat tinggi ini menunjukkan bahwa mereka sangat pesimis terhadap tren pasar ke depan.

Di sisi lain, angka 100.000 dolar AS menjadi titik “paling menyakitkan” (poin harga paling konflik bagi peserta pasar bulan ini). Bagi market maker (penjual opsi), selama harga tetap di sekitar 100.000 dolar AS, mereka akan menjadi pemenang terbesar. Tetapi bagi institusi yang menginvestasikan dana besar dalam opsi put, mereka sangat berharap harga tidak menembus level ini.

Arus Balik Stablecoin: Ekspresi Langsung dari Trader Ritel yang Menunggu dan Institusi yang Menarik Diri

Data aliran stablecoin di bursa memberikan konfirmasi kuat terhadap analisis di atas. Berdasarkan data CryptoQuant, cadangan USDT di bursa terus meningkat sepanjang tahun ini, dan baru-baru ini tetap di sekitar rekor tertinggi sekitar 600 miliar dolar AS. Sebagai aset utama di bursa yang tidak terregulasi, akumulasi cadangan USDT menunjukkan bahwa banyak modal spekulatif masih dalam posisi bertaruh atau bersiap untuk membeli saat harga turun. Ditambah tren penurunan posisi terbuka, dapat disimpulkan bahwa modal ini sedang menunggu waktu yang tepat dalam keadaan menunggu.

Sementara itu, USDC menunjukkan jalur yang sangat berbeda. Sejak akhir tahun, sejumlah besar USDC menarik diri dari bursa, cadangannya turun dari 15 miliar dolar AS menjadi sekitar 9 miliar dolar AS, penurunan sebesar 40%. Sebagai stablecoin yang patuh regulasi, pengguna utama USDC berasal dari institusi dan dana yang mematuhi regulasi di AS, mewakili “angkatan resmi” pasar. Saat ini, mereka sedang mempercepat keluar dari pasar.

Arus balik USDT dan USDC menggambarkan gambaran nyata pasar: trader ritel dan modal spekulatif tetap diam di dalam pasar, menunggu saat yang tepat untuk membeli kembali; sementara kekuatan institusi yang patuh regulasi secara diam-diam menarik diri. Gambaran ini sangat konsisten dengan kesimpulan data pasar opsi yang telah disebutkan sebelumnya.

Apakah Ini Bottoming atau Perlindungan Risiko? Kesimpulan Konsisten dari Data Multidimensi

Menggabungkan data kedalaman order, posisi opsi, dan arus dana, muncul gambaran yang jelas: sejak penurunan besar di pertengahan Oktober, pasar belum benar-benar pulih. Sebaliknya, yang kita saksikan adalah ekosistem pasar yang kekurangan likuiditas dan adanya perbedaan tajam antara trader ritel dan pemain utama.

Trader ritel dan modal spekulatif memegang posisi di dalam pasar, menunggu dengan strategi “prediksi lotere” untuk opsi call yang berpotensi memberi keuntungan tinggi dari probabilitas rendah; sementara institusi dan dana utama mempercepat penarikan di pasar spot dan membayar premi tinggi di pasar opsi untuk membangun garis pertahanan bearish.

Pasar saat ini lebih mirip pertarungan “menunggu trader ritel, pertahanan institusi” daripada rebound dasar yang akan datang. Dalam struktur yang terpecah ini, perhatian utama seharusnya tertuju pada apakah level support utama di 8.5万 dolar AS akan ditembus, yang sebenarnya lebih bernilai praktis daripada menunggu tembusnya level 10万 dolar AS. Fokus investor harus pada apakah likuiditas pasar benar-benar akan pulih dan kecepatan penarikan dana institusi dapat melambat, dua isu inti yang harus diperhatikan.