Rekonstruksi Logika Investasi di Bawah Ketidakseimbangan Koordinasi—Aturan Baru Kelangsungan Proyek Tahun 2026

Tahun 2026 baru saja dimulai, seluruh industri kripto sedang menghadapi sebuah reshuffle yang belum pernah terjadi sebelumnya. Penyebab utama dari reshuffle ini bukanlah perubahan teknologi atau narasi, melainkan “jumlah koordinasi” (disebut sebagai ‘paduan’ atau ‘keterpaduan’) dari dana institusional yang mengalami perubahan drastis. Era investasi “menebar jaring, bertaruh secara luas” telah benar-benar berakhir, digantikan oleh logika alokasi dana yang dingin dan tepat sasaran.

“Jumlah Koordinasi” Dana Institusional Sangat Terpusat: Mengapa Logika VC Mengalami Perubahan Signifikan

Wintermute Ventures baru saja merilis data yang mengejutkan industri pada tahun 2025. Perusahaan market maker dan lembaga investasi ini meninjau sekitar 600 proyek sepanjang tahun, dan akhirnya hanya menyetujui 23 transaksi—tingkat persetujuan hanya 4%. Lebih kejam lagi, bahkan proyek yang masuk tahap due diligence hanya sebanyak 20%. Pendiri Evgeny Gaevoy secara terbuka menyatakan: mereka telah sepenuhnya meninggalkan era “penyebaran doa” yang gila-gilaan di tahun 2021-2022.

Ini bukan fenomena yang terisolasi. Ekosistem VC kripto secara keseluruhan mengalami penurunan transaksi sebesar 60% di tahun 2025, dari lebih dari 2900 transaksi di 2024 menjadi sekitar 1200 transaksi. “Jumlah koordinasi” dari dana institusional mengalami perubahan fundamental—meskipun total investasi VC kripto global tetap mencapai 4,975 miliar dolar AS, uang ini semakin terkonsentrasi ke beberapa proyek top. Proporsi investasi tahap akhir mencapai rekor tertinggi 56%, sementara bagian seed stage ditekan ke titik terendah.

Data pasar AS bahkan lebih menunjukkan masalahnya. Meskipun jumlah transaksi menurun 33%, median nilai investasi justru meningkat 1,5 kali lipat, mencapai 5 juta dolar AS. Apa artinya ini? VC telah meninggalkan ilusi “menebak 100 proyek untuk mendapatkan 1 proyek yang menghasilkan 100 kali lipat”, dan beralih ke mode seleksi “hanya memberikan taruhan besar pada beberapa proyek super” saja.

Akar dari perubahan ini terletak pada ketidakseimbangan tinggi dari “jumlah koordinasi” likuiditas pasar. Pada tahun 2025, pasar kripto menunjukkan karakteristik “sempit ekstrem”: dana institusional menyumbang hingga 75%, tetapi uang ini sebagian besar terkonsentrasi di aset besar seperti BTC dan ETH. Data OTC menunjukkan fenomena ironis—meskipun pangsa pasar BTC dan ETH turun dari 54% menjadi 49%, pangsa aset blue-chip justru meningkat 8%.

Lebih fatal lagi, narasi koin kompetitif mengalami keruntuhan total. Dari 2024 yang hanya membutuhkan 61 hari untuk mengalami penurunan besar, menjadi 19-20 hari di 2025, dana tidak punya cukup waktu untuk mengalir ke proyek menengah dan kecil. Investor retail juga tidak lagi memburu kripto secara gila-gilaan seperti dulu, melainkan beralih ke AI dan saham teknologi, menyebabkan pasar kripto kekurangan aliran dana baru secara serius. Siklus “bull market empat tahun” yang stabil telah runtuh, dan pasar memasuki pola kompetisi yang baru dan tak terduga.

Laporan Wintermute secara tegas menyatakan: pemulihan di tahun 2026 tidak akan datang secara alami seperti sebelumnya. Ia membutuhkan setidaknya satu katalisator kuat—baik itu ekspansi ETF ke aset seperti SOL atau XRP, atau BTC menembus kembali di atas 100.000 dolar AS yang memicu FOMO, atau narasi baru yang membakar kembali semangat retail. Dalam lingkungan “jumlah koordinasi” dana yang sangat terkonsentrasi ini, VC tidak akan lagi bertaruh pada proyek yang hanya mengandalkan cerita tanpa kinerja nyata.

Apa yang mereka butuhkan? Adalah proyek yang sudah mampu membuktikan kemampuan menghasilkan uang sendiri sejak seed stage, mampu bertahan hingga listing, dan memiliki akses ke likuiditas institusional. Inilah inti dari perubahan logika investasi dari “menebak 100 proyek untuk 1 proyek yang 100x” menjadi “hanya menanam pada 4 proyek yang mampu bertahan hingga listing”. Dalam era alokasi dana yang sangat presisi ini, ketakutan terhadap risiko bukan lagi sifat konservatif, melainkan syarat utama bertahan hidup.

Bahkan dana top seperti a16z dan Paradigm mulai mengurangi investasi awal dan beralih ke ronde tengah dan akhir. Proyek-proyek yang mendapatkan pendanaan besar di 2025—Fuel Network yang turun dari valuasi 1 miliar dolar menjadi 11 juta dolar, Berachain yang jatuh 93% dari puncaknya, Camp Network yang kehilangan 96% nilai pasar—semuanya memberi peringatan keras ke pasar: narasi sudah berakhir, eksekusi dan kinerja nyata adalah raja, dan hasil nyata adalah fondasi utama.

Ujian “Koordinasi” di Ronde Seed: Kemampuan Membuat Uang Menjadi Titik Kehidupan dan Kematian

Dalam estetika yang sangat presisi ini, tantangan bagi tim startup bukan lagi “bagaimana mendapatkan lebih banyak dana”, melainkan “bagaimana membuktikan mereka mampu bertahan hidup”. Ronde seed bukan lagi titik awal membakar uang, melainkan titik kritis yang harus dibuktikan mampu menghasilkan uang sendiri.

Kemampuan menghasilkan uang pertama-tama terlihat dari validasi ketat terhadap Product-Market Fit (PMF). VC sudah meninggalkan harapan terhadap rencana bisnis yang indah atau visi besar, mereka menginginkan data nyata dan terverifikasi: minimal 1000 pengguna aktif, atau pendapatan bulanan di atas 100.000 dolar AS. Lebih penting lagi adalah tingkat retensi pengguna—jika rasio DAU/MAU di bawah 50%, berarti pengguna tidak benar-benar tertarik, tidak peduli seberapa indah whitepaper atau seberapa keren arsitektur teknisnya. Dari 580 proyek yang ditolak Wintermute, banyak yang gagal di bagian ini.

Efisiensi modal adalah gerbang hidup mati kedua. VC memprediksi di 2026 akan muncul banyak “zombie profit”—perusahaan dengan ARR hanya 2 juta dolar dan pertumbuhan tahunan 50%, yang tidak menarik untuk pendanaan Seri B. Ini berarti tim seed harus mencapai kondisi “survive preset”: pengeluaran bulanan tidak boleh melebihi 30% dari pendapatan, atau harus sudah profit di awal. Meskipun terdengar keras, di pasar yang kekurangan likuiditas ini, ini adalah satu-satunya jalan.

Dalam hal struktur tim, harus disederhanakan hingga maksimal 10 orang, prioritas menggunakan alat open source untuk menekan biaya, bahkan melalui layanan konsultasi sebagai sumber pendapatan tambahan. Tim yang besar dan boros seperti itu, di 2026, hampir pasti tidak akan mendapatkan pendanaan putaran berikutnya.

Persyaratan teknis pun meningkat pesat. Data 2025 menunjukkan, setiap dolar VC yang diinvestasikan, 40 sen mengalir ke proyek kripto yang juga mengerjakan AI—dua kali lipat dari 2024. AI sudah bukan pelengkap lagi, melainkan kebutuhan utama. Ronde seed harus mampu menunjukkan bagaimana AI membantu mempercepat siklus pengembangan dari 6 bulan menjadi 2 bulan, dan bagaimana AI digunakan untuk menggerakkan transaksi modal atau mengoptimalkan manajemen likuiditas DeFi.

Selain itu, aspek kepatuhan dan perlindungan privasi harus diintegrasikan dari level kode. Dengan munculnya tokenisasi aset nyata (RWA), proyek harus menggunakan zero-knowledge proof untuk menjamin keamanan dan menurunkan biaya kepercayaan. Mereka yang mengabaikan persyaratan ini akan dianggap “tertinggal satu era”.

Persyaratan paling mematikan adalah “koordinasi” dari likuiditas dan ekosistem. Proyek kripto harus merencanakan jalur listing sejak seed stage, dan secara jelas menghubungkan ke jalur likuiditas institusional seperti ETF atau DAT. Data menunjukkan bahwa di 2025, dana institusional menyumbang 75%, pasar stablecoin melonjak dari 206 miliar dolar menjadi lebih dari 300 miliar dolar, dan proyek koin kompetitif yang hanya mengandalkan narasi semakin sulit mendapatkan pendanaan. Proyek harus fokus pada aset yang kompatibel dengan ETF, membangun kemitraan awal dengan bursa, dan membangun pool likuiditas. Tim yang berpikir “ambil uang dulu, listing nanti” kemungkinan besar tidak akan bertahan di 2026.

Semua persyaratan ini menjadikan seed stage bukan lagi sekadar uji coba, melainkan sebuah ujian komprehensif. Tim harus memiliki keahlian lintas bidang—insinyur, ahli AI, ahli keuangan, konsultan kepatuhan—yang semuanya diperlukan. Mereka harus mengadopsi pengembangan agile untuk iterasi cepat, berbicara data bukan cerita, dan berorientasi pada model bisnis yang berkelanjutan, bukan sekadar bergantung pada pendanaan.

Data secara kejam mengungkapkan kenyataan: 45% proyek kripto yang didukung VC gagal, 77% proyek memiliki pendapatan bulanan di bawah 1000 dolar, dan 85% token yang diluncurkan tahun 2025 berada di bawah garis laba. Proyek-proyek ini tidak mampu menghasilkan uang sendiri, tidak akan bertahan sampai pendanaan berikutnya, apalagi mencapai listing dan exit.

Peralihan Alokasi Investasi Institusional: Dari Judi ke Seleksi Ketat

Bagi investor strategis dan VC, tahun 2026 adalah sebuah titik balik: harus cepat beradaptasi dengan logika alokasi dana baru, atau akan tersingkir oleh pasar.

Tingkat persetujuan Wintermute yang hanya 4% bukanlah pamer betapa mereka sangat selektif, melainkan memberi peringatan keras ke seluruh industri—lembaga yang masih menggunakan pola lama “menebar jaring investasi” akan mengalami kerugian besar. Intinya, pasar telah beralih dari spekulasi ke institusional. Ketika 75% dana terkunci di dana pensiun dan hedge fund, dan investor retail beralih ke saham AI, dan siklus rotasi koin kompetitif dari 60 hari menjadi 20 hari, jika VC masih menyebar investasi secara luas untuk mengejar proyek yang hanya mengandalkan cerita, mereka secara aktif mengirimkan uang ke pasar.

Harga darah di pasar membuktikan apa yang benar: narasi GameFi dan DePIN jatuh lebih dari 75% di 2025, proyek AI rata-rata turun 50%, dan dalam kejadian liquidasi besar Oktober yang melibatkan 19 miliar dolar leverage, semuanya menunjukkan satu hal—pasar tidak lagi membeli narasi, melainkan eksekusi dan keberlanjutan.

Investasi institusional harus melakukan tiga transformasi utama:

Pertama, perubahan mendasar dalam standar investasi. Dari “seberapa besar cerita ini bisa dikembangkan” menjadi “apakah proyek ini mampu membuktikan kemampuan menghasilkan uang sejak seed”. Tidak lagi menyebar dana besar-besaran ke awal, melainkan fokus pada beberapa seed berkualitas tinggi, atau beralih ke ronde tengah dan akhir untuk mengurangi risiko. Data menunjukkan bahwa di 2025, proporsi investasi di tahap akhir sudah mencapai 56%, ini bukan kebetulan, melainkan hasil voting pasar.

Kedua, redefinisi jalur investasi. Integrasi AI dan crypto bukan lagi tren, melainkan kenyataan—di 2026, diperkirakan lebih dari 50% investasi akan berada di bidang AI-crypto cross-over. Lembaga yang masih berinvestasi di koin kompetitif yang hanya naratif, mengabaikan kepatuhan dan privasi, atau mengabaikan integrasi AI, akan menemukan proyek mereka tidak mendapatkan likuiditas, tidak terlisting di bursa utama, dan sulit melakukan exit.

Ketiga, evolusi metodologi investasi. Outbound sourcing harus menggantikan menunggu proyek datang, due diligence harus dipercepat, dan respon cepat harus menggantikan birokrasi. Selain itu, harus mengeksplorasi peluang struktural di pasar baru—AI Rollups, RWA 2.0, aplikasi stablecoin di pembayaran lintas negara, dan inovasi fintech di pasar emerging.

VC harus beralih dari “bertaruh untuk pengembalian 100x” menjadi “memilih yang bertahan hidup”. Bukan lagi menggunakan logika spekulatif jangka pendek, melainkan dengan pandangan jangka panjang 5-10 tahun untuk mengidentifikasi tim yang benar-benar mampu bertahan dan mencapai listing.

Laporan Wintermute sebenarnya memberi sinyal keras ke seluruh industri: tahun 2026 bukanlah kelanjutan alami dari pasar bullish, melainkan medan perang di mana pemenang akan menguasai semuanya. Dalam era “jumlah koordinasi” yang sangat terkonsentrasi ini, pemain yang mampu beradaptasi dengan estetika investasi presisi—baik pengusaha maupun investor—akan berada di posisi tertinggi saat likuiditas kembali.

Sedangkan mereka yang masih menggunakan pola lama, pemikiran lama, standar lama, akan menyadari bahwa proyek mereka satu per satu gagal, token mereka satu per satu menjadi nol, dan jalur exit satu per satu tertutup. Pasar telah berubah, aturan main telah berubah. Satu hal yang tetap: hanya proyek dan institusi yang benar-benar mampu menghasilkan uang sendiri, bertahan hingga listing, dan memahami logika “koordinasi” baru ini yang layak mendapatkan modal di era ini.