Harga BTC terhadap dolar mengalami fluktuasi besar, struktur pasar dasar menjadi kekhawatiran

比特幣本週開局崎嶇，價格先後失守多道支撐位，從95,000美元高點跌穿93,000美元關卡。儘管這輪回調未能阻止市場對後市的期待，但卻讓人們看清了當前漲勢的真面目——主要由衍生品市場的機械式推升所驅動，而非來自現貨端的健全支撐。隨著最新數據顯示BTC價格回升至89,940美元，市場重新陷入震盪局面。

8.6億美元清算潮，多頭集中賭注惹禍

這一次的價格急挫引發連鎖反應。根據CoinGlass統計，當比特幣在9.5至9.7萬美元區間敗退後，過去24小時內衍生品市場合計出現超過8.6億美元的強制平倉，其中7.8億美元來自長倉部位。數據清楚反映出問題所在——此前反彈行情中，看多押注過度集中於單一方向，一旦價格反轉，立即觸發「踐踏效應」，加劇下挫幅度。

這種現象背後隱藏著市場結構的脆弱性。投資者的賭注過於擁擠在同一邊，缺乏充分的對沖與多元配置，使得任何風吹草動都可能釀成集體出逃。

衍生品虛火，現貨需求缺席

鏈上分析機構Glassnode的週報指出了更深層的問題。比特幣先前向96,000美元發起的攻勢，在很大程度上仰賴於期貨與槓桿交易的資金流，這些推升力量本質上是「機械式」的——主要由軋空行情引發的強制回補所驅動，而非來自現貨交易者的持續性買盤支撐。

根據Glassnode的觀察，衍生品市場的流動性深度有限，一旦強制買入的浪潮褪去，幣價走勢便極易出現劇烈反轉。此外，他們也點出一個關鍵的技術壓力帶：這是由長期持有者在週期高點附近累積的「供應密集區」，該區域已多次澆熄了近期的反彈試圖。

熊市修復還是新一輪上漲？機構觀點分歧

對於當前走勢的定性，機構看法不盡一致。CryptoQuant持更為保守的立場，認為11月底以來的走勢更接近於「熊市中的技術修復」，而非新一輪多頭行情的展開。他們強調，比特幣目前仍低於365天移動平均線（約101,000美元），這條關鍵均線向來被視為多空力量的分水嶺。

儘管市場需求面有所改善，但CryptoQuant指出，整體市場結構並未發生實質變化。現貨端需求依然在縮水，美國比特幣現貨ETF的資金淨流入仍顯疲軟，這些都暗示漲勢缺乏深度支撑。

市場築底信號逐漸浮現

不過，暗夜中也有光芒閃現。Glassnode觀察到與11月底相比，長期持有者的倒貨步調已顯著放緩，這暗示大戶鎖倉意願增強。同時，幣安等主要交易所的現貨資金流已轉由買方主導，Coinbase流出的拋售壓力也在逐步緩解，這些跡象共同指向市場正在築底回穩的過程。

選擇權市場的數據亦反映出市場參與者的不安。儘管隱含波動率處於低檔，但長天期合約中仍包含下行保護條款，表明投資者雖抱有希望，但仍保持高度警戒。

兩家分析機構的共識是：在持續性的現貨需求真正回歸之前，比特幣美元價格將對槓桿水位與流動性變化保持高度敏感。投資者需要繃緊神經，慎防市場再度出現劇烈波動。