Apa arti penghentian QT oleh Fed? Apakah pasar kripto benar-benar akan melambung?

2024年12月1日, Federal Reserve secara resmi mengumumkan berakhirnya kebijakan Quantitative Tightening (QT). Singkatnya, QT berarti bank sentral secara aktif mengurangi ukuran neraca asetnya sendiri, melalui tidak lagi membeli obligasi, membiarkan obligasi jatuh tempo secara alami, dan cara lain, untuk menarik likuiditas dari pasar. Ini berlawanan dengan kebijakan Quantitative Easing (QE) sebelumnya—di mana bank sentral secara aktif menyuntikkan likuiditas ke pasar. Ketika Fed mengumumkan berakhirnya QT, pasar langsung bergolak, BTC dalam 24 jam naik lebih dari 8%, kembali ke atas $93.000, ETH hampir mencapai kenaikan 10%, dan kembali di atas $3.000. Bahkan koin kompetitor seperti SUI, SOL naik lebih dari 20%. Sejenak, pasar dari keheningan berubah menjadi perayaan, semua orang menantikan: Apakah gelombang likuiditas baru benar-benar akan datang?

Namun, ada juga suara-suara yang mematahkan optimisme ini. Ada yang berpendapat bahwa ini hanyalah kilas balik di pasar bearish, rebound jangka pendek tidak berarti tren baru telah datang. Jadi, setelah berakhirnya QT, apakah sejarah benar-benar akan membawa kondisi pasar yang berbeda? Mari kita lihat kembali.

Pelajaran Sejarah: Apa yang Terjadi Setelah Berakhirnya QT pada 2019

Kali terakhir kebijakan QT berakhir adalah pada 1 Agustus 2019, lebih dari 6 tahun yang lalu. Mari kita kembali ke musim panas itu.

Paruh pertama 2019, pasar kripto baru saja melewati gelombang pasar kecil. Setelah mengalami penurunan tajam di akhir 2018, BTC rebound ke sekitar $13.970, meskipun belum menyentuh puncak tertinggi sejarah di $19.000 pada 2017, pasar secara umum percaya bahwa gelombang bull baru akan segera dimulai. Saat itu, ada berita besar seperti rencana Libra, peluncuran kontrak berjangka penyelesaian fisik Bakkt, dan lain-lain, yang meningkatkan kepercayaan pasar.

Pada 31 Juli, Federal Reserve mengumumkan bahwa keesokan harinya akan secara resmi mengakhiri rencana QT. Sebelum berita ini keluar, BTC mengalami koreksi besar hampir 30%, turun ke $9.400. Setelah Fed mengumumkan penghentian QT, pasar langsung naik 6%, dan dalam beberapa hari BTC kembali di atas $12.000. Tampaknya, berakhirnya QT memang memberi stimulus ke pasar.

Namun, optimisme ini tidak bertahan lama. Pada 26 September, pasar kripto mengalami penurunan tajam, BTC turun ke level terendah $7.800. Meskipun pada Oktober China mengeluarkan kebijakan blockchain yang menguntungkan dan sempat memberi dorongan singkat ke pasar, tren selanjutnya adalah volatilitas pasar bearish yang terus berlanjut dan kepanikan. Akhirnya, menjelang pandemi 2020 dan sebelum Fed memulai QE tanpa batas, pasar kripto mengalami kejatuhan epik sebesar 3.12.

Yang menarik, performa pasar saham sangat berbeda. Indeks Nasdaq terus naik dari Agustus 2019 hingga Februari 2020, terus mencetak rekor tertinggi, mencapai 9.838 poin. Baru saat pandemi benar-benar meletus dan kepanikan melanda, pasar saham dan pasar kripto sama-sama mengalami kejatuhan besar.

Ini mengajarkan kita sebuah kenyataan pahit: berakhirnya QT sendiri bukanlah penyelamat. Pasar kripto saat itu mendapatkan dorongan sementara, tetapi sebelum QE benar-benar dimulai, pasar kembali ke jalur penurunan dengan cepat. Pasar kripto tampaknya lebih menunggu “transfusi” yang sesungguhnya—yaitu pelonggaran kuantitatif—bukan sekadar “menghentikan pendarahan”.

Kini Berbeda: Perubahan Skala dan Struktur Pasar

Lalu, apakah akhir 2024 benar-benar berbeda jauh dari 2019?

Secara kasat mata, kedua situasi memang memiliki kemiripan. Pada Oktober 2025, BTC mencapai rekor tertinggi baru di $126.080, kemudian mengalami koreksi besar lebih dari 36%, dan saat ini berfluktuasi di sekitar $90.290. Pola pergerakan candlestick tampaknya memiliki pola siklus yang serupa dengan 2019—keduanya adalah gelombang besar setelah pasar bullish. Tahap ini bisa jadi adalah awal dari perubahan dari bull ke bear, atau sekadar istirahat di tengah perjalanan bull.

Namun, jika kita bandingkan data secara mendalam, perbedaannya sangat besar.

Pertama, tingkat pengakuan pasar. Pada 2019, pasar kripto masih dianggap sebagai “makhluk ajaib” yang diabaikan oleh investor keuangan tradisional, dan setiap keterlibatan perusahaan besar atau institusi akan memicu antusiasme besar. Pada 2024, perusahaan yang terdaftar sudah banyak mengalokasikan aset kripto dan ETF kripto, menjadi hal yang biasa. Investor institusi sudah menguasai pasar secara menyeluruh, era retail yang didominasi individu sudah tidak ada lagi. Ini tercermin langsung dari skala pasar—total kapitalisasi pasar kripto telah meningkat 10 kali lipat dibandingkan 2019.

Kedua, karakteristik volatilitas. Jika kita normalisasi data dua tahun sebelum berakhirnya QT pada 2019 dan membandingkannya dengan saat ini, akan ditemukan fenomena menarik: kenaikan kedua periode hampir sama, 142% pada 2019 dan 131% saat ini, keduanya sekitar 2.4 kali lipat. Tapi prosesnya sangat berbeda. Pergerakan BTC dalam dua tahun terakhir jauh lebih stabil, tanpa lonjakan dan kejatuhan ekstrem seperti dulu, lebih mirip aset yang matang.

Yang paling penting, adalah korelasi dengan pasar saham AS. Pada 2019, korelasi BTC dengan indeks S&P 500 berkisar antara -0.4 sampai 0.2, hampir tidak berkorelasi, bahkan kadang-kadang berbalik arah. Sekarang, korelasinya sudah stabil di kisaran 0.4 sampai 0.6, termasuk kategori korelasi kuat. Kripto mulai berperilaku seperti “saham teknologi tinggi” di pasar saham AS.

Ini menimbulkan pertanyaan: saat Fed mengumumkan berakhirnya QT pada 2 Desember, indeks Nasdaq sudah mulai pulih, mendekati puncaknya di 24.019 poin. Sementara performa BTC relatif lebih lemah, koreksi lebih besar, dan rebound-nya juga lebih terbatas. Ini mencerminkan bahwa dalam pertarungan dana yang sudah ada, investor cenderung memilih saham teknologi yang lebih pasti daripada aset kripto yang lebih volatil.

QT Bukan Peluit Lelucon, Penyelamat Sejati Adalah QE

Karena BTC mengikuti pasar saham, dan koin lain mengikuti BTC, maka masa depan pasar kripto semakin bergantung pada perubahan makroekonomi. Sebagai “pengikut”, pasar kripto yang hanya mengandalkan berakhirnya QT sebagai “menghentikan pendarahan” mungkin belum cukup, pasar benar-benar mengharapkan “transfusi” nyata—yaitu pelonggaran kuantitatif (QE).

Dari pengalaman 2019, setelah berakhirnya QT dan sebelum dimulainya QE, pasar kripto sempat rebound singkat, tetapi tren utamanya tetap menurun. Baru setelah Federal Reserve mengumumkan QE tanpa batas pada 15 Maret 2020, pasar kripto mengikuti pasar saham memasuki tren kenaikan yang sesungguhnya.

Saat ini, meskipun QT sudah berakhir, Fed belum resmi memulai QE. Namun, konsensus dari lembaga keuangan utama condong ke pelonggaran—Goldman Sachs, Bank of America memperkirakan Fed akan terus menurunkan suku bunga hingga 2026, bahkan ada yang memprediksi lebih dari dua kali penurunan suku bunga di tahun itu. Deutsche Bank bahkan lebih agresif, memprediksi QE bisa dimulai kembali paling cepat di kuartal pertama 2026.

Namun, prediksi ini juga mengandung risiko. Goldman Sachs dalam Outlook pasar global 2026 November secara tegas memperingatkan: “Pasar sudah mengkonsumsi ekspektasi ini lebih awal, perlu waspada terhadap risiko yang tidak terduga.” Dengan kata lain, saat QE benar-benar dimulai, pasar mungkin sudah memperhitungkan semua manfaatnya, sehingga ruang kejutan menjadi terbatas.

Lebih menarik lagi, saat ini topik pasar kripto sudah didominasi oleh AI. Pada November, dari sepuluh perusahaan penambangan kripto terbesar berdasarkan kekuatan hash, tujuh di antaranya sudah beralih ke AI dan komputasi berkinerja tinggi, dan sudah menghasilkan pendapatan. Tiga lainnya juga berencana mengikuti. Ini menunjukkan, meskipun likuiditas melimpah, pasar kripto tidak lagi menjadi prioritas utama dana. AI justru menjadi tren utama saat ini.

Renungan Terakhir: Makna QT Lebih dari Sekadar Kebijakan

Jadi, saat kita memahami kembali arti “QT”—bukan hanya definisi pelonggaran kuantitatif, tetapi juga logika pasar di balik kebijakan ini—kita menyadari bahwa: berakhirnya QT sendiri tidak bisa menentukan arah pasar kripto. Faktor penentu utama adalah kapan QE dimulai, arus dana pasar, dan perubahan dalam kompetisi industri.

Dari pengalaman sejarah dan kenyataan saat ini, berakhirnya QT tampaknya bukan sinyal untuk gelombang kenaikan baru. Titik balik yang sesungguhnya adalah saat pelonggaran kuantitatif resmi dimulai.

Bahkan jika QE dimulai sesuai rencana, pasar kripto juga akan menghadapi serangkaian variabel baru: skala pasar sudah 10 kali lipat dari 6 tahun lalu, tren menjadi lebih stabil, dan potensi pertumbuhan puluhan kali lipat yang dulu sering terjadi sudah sangat berkurang. Kripto tidak lagi menjadi bintang utama di panggung pasar, melainkan menjadi pendukung yang mengikuti fluktuasi pasar saham AS. Daripada terlalu optimis atau pesimis, lebih baik mengamati secara tenang ritme kebijakan, arus dana, dan perubahan kompetisi industri—itulah variabel kunci yang akan menentukan arah pasar kripto di masa depan.