Apakah akhir dari QT di AS dapat memicu pasar bullish kripto? Pembebasan sejati yang diharapkan pasar mungkin saja orang lain

The Federal Reserve officially announced the end of quantitative tightening (QT) policy at the end of 2024, triggering a chain reaction in the crypto market. BTC immediately rebounded to around $90,000, ETH retook the $3,000 level, and competitors like SUI, SOL, and others also experienced rapid gains. The market shifted from silence to excitement in an instant, with investors eagerly awaiting a new wave of liquidity. However, there are voices of caution: is this rebound just a fleeting moment in a bear market rather than the true start of a bull market? To answer this question, we must turn the pages of history.

Apakah Ini Pengulangan Sejarah atau Peningkatan Naskah? Perbandingan Pasar Kripto Sebelum dan Sesudah 2019 QT Berakhir

Kali terakhir Federal Reserve mengumumkan berakhirnya QT terjadi pada 1 Agustus 2019, lebih dari enam tahun yang lalu. Pasar kripto saat itu sangat berbeda dari hari ini.

Pada musim panas 2019, setelah mengalami crash di akhir 2018, Bitcoin terus naik hingga mencapai $13,970, dan pasar secara umum percaya bahwa siklus bull baru sedang dimulai. Tetapi sebelum Fed mengumumkan penghentian QT, BTC baru saja mengalami koreksi tajam hampir 30%, turun ke $9,400. Pada hari berakhirnya QT, Bitcoin naik 6%, dan dalam beberapa hari berikutnya bahkan rebound ke sekitar $12,000.

Namun, tren kenaikan ini tidak bertahan lama. Hanya dua bulan kemudian, pada 26 September, pasar kripto kembali dihantam, BTC jatuh ke $7,800. Meskipun pada Oktober sempat rebound sementara karena kebijakan yang menguntungkan, pasar kemudian kembali memasuki masa bear yang panjang. Sampai sebelum peluncuran “QE tak terbatas” oleh Fed pada Maret 2020, pasar mengalami kejatuhan besar yang tak tertandingi, yaitu crash 3·12.

Pada periode yang sama, pasar saham AS, Nasdaq, justru terus naik dan mencapai rekor tertinggi 9.838 poin pada Februari 2020. Perbandingan ini mengungkapkan sebuah kenyataan keras: di sela-sela berakhirnya QT tetapi sebelum QE dimulai, pasar kripto meskipun mendapat stimulus positif, tetap sulit menghindari tren penurunan. Tindakan penghentian pendarahan oleh Fed jauh dari cukup untuk menyelamatkan pasar kripto.

Skala Sepuluh Kali Lipat dan Tren Stabil: Mengapa Pasar Kripto di Bawah Kebijakan AS Berbeda Sekarang

Waktu berlalu hingga akhir 2024. Bitcoin baru saja mencapai rekor tertinggi $126.000 pada Oktober, kemudian mengalami koreksi besar lebih dari 36%. Sekilas, tren ini terasa sangat mirip dengan 2019—keduanya adalah gejolak hebat setelah siklus bull. Tetapi jika dilihat lebih dekat, ada perbedaan mendasar.

Perbedaan paling nyata adalah dari segi skala pasar. Sejak 2019, total ukuran pasar kripto telah membesar sepuluh kali lipat. Partisipan pasar juga telah berubah total: yang dulu didominasi oleh retail, kini dikuasai oleh dana institusional. Perusahaan publik mengadopsi strategi cadangan kripto, ETF kripto menjadi hal biasa—hal-hal yang dulu hanya berita, kini menjadi rutinitas.

Stabilitas tren juga meningkat secara signifikan. Jika dibandingkan normalisasi kenaikan selama dua tahun sebelum berakhirnya QT 2019 dan dua tahun sebelum berakhirnya QT 2024, kenaikan kedua siklus ini sangat mirip—masing-masing sekitar 142% dan 131%, mendekati 2,4 kali lipat. Tetapi prosesnya sangat berbeda: tren Bitcoin dalam dua tahun terakhir jauh lebih stabil, tidak lagi mengalami lonjakan dan kejatuhan ekstrem seperti siklus sebelumnya.

Yang lebih penting, korelasi pasar kripto dengan pasar saham AS meningkat secara signifikan. Saat ini, korelasi BTC dengan S&P 500 stabil di antara 0,4 hingga 0,6, termasuk kategori korelasi positif yang kuat. Sebaliknya, pada 2019, korelasi keduanya berkisar antara -0,4 hingga 0,2, hampir tidak ada korelasi, bahkan menunjukkan korelasi negatif.

Perubahan ini membawa konsekuensi yang patut dipikirkan. Dalam kerangka korelasi yang kuat, aliran dana antara pasar saham dan kripto bergantung pada mana yang lebih pasti. Sejarah telah berulang kali membuktikan bahwa institusi cenderung memilih sektor teknologi pasar saham yang lebih stabil daripada aset kripto yang berisiko tinggi. Pasar kripto, secara substansial, telah berkembang menjadi aset risiko dalam ekosistem pasar saham.

QT Hanya Menghentikan Pendarahan, QE Adalah Penyelamat Sejati

Karena kripto kini termasuk dalam “lingkaran pertemanan” pasar saham AS, tren masa depannya pasti dipengaruhi oleh kebijakan makro. Kesimpulan sederhananya: berakhirnya QT bukanlah sinyal dimulainya siklus bull.

Data historis mendukung penilaian ini. Setelah berakhirnya QT 2019, pasar kripto meskipun sempat mendapat manfaat, secara keseluruhan tetap bergejolak dan menurun. Baru setelah 15 Maret 2020, ketika Fed mengumumkan QE tak terbatas, pasar kripto benar-benar mengikuti kenaikan pasar saham. Dengan kata lain, QT adalah penghentian pendarahan, QE adalah transfusi darah. Tanpa QE, berakhirnya QT tidak cukup untuk membalikkan keadaan.

Apa ekspektasi pasar saat ini? Goldman Sachs, Bank of America, dan institusi terkemuka lainnya memprediksi Fed akan melanjutkan penurunan suku bunga hingga 2026, dengan beberapa prediksi menyebutkan dua kali penurunan suku bunga di tahun tersebut. Deutsche Bank bahkan meramalkan, peluncuran kembali QE bisa dimulai paling cepat di kuartal pertama 2026.

Namun, Goldman Sachs dalam Outlook pasar global November juga mengingatkan: “Proyeksi dasar cenderung hangat, pasar telah mengkonsumsi ekspektasi, perlu waspada terhadap risiko yang lebih kecil dari perkiraan.” Dengan kata lain, harapan pasar terhadap QE mungkin sudah dihitung sebelumnya, dan jika kebijakan lebih rendah dari ekspektasi, konsekuensinya akan kembali menghantam.

Ancaman lain yang tidak kalah penting datang dari industri AI. Saat ini, AI telah menjadi bintang paling bersinar di pasar modal, dan perhatian serta aliran dana ke industri kripto pun tertekan. Data menunjukkan, dari sepuluh perusahaan pertambangan kripto terbesar, tujuh di antaranya sudah mendapatkan pendapatan dari proyek AI, dan tiga lainnya sedang aktif mengembangkan. Persaingan dan kolaborasi antara industri kripto dan AI akan menjadi variabel kunci dalam distribusi sumber daya pasar di masa depan.

Masa Depan dalam Kabut: Peluang atau Jebakan?

Menggabungkan pelajaran sejarah dan kenyataan saat ini, berakhirnya QT di AS bukanlah sinyal awal siklus bull kripto. Titik balik pasar yang sesungguhnya masih menunggu pelaksanaan pelonggaran kuantitatif.

Namun, bahkan jika QE berjalan sesuai rencana, ada ketidakpastian baru yang harus dipertimbangkan. Skala pasar kripto sudah sepuluh kali lipat dari sepuluh tahun lalu, dan tren menjadi lebih stabil—yang berarti lonjakan 10 kali lipat yang mengagumkan mungkin sudah menjadi masa lalu. Selain itu, kebangkitan AI sedang mengubah aliran modal, dan industri kripto tidak lagi menjadi aktor utama di panggung pasar.

Dalam kabut yang tebal ini, optimisme buta maupun pesimisme tidak lagi relevan. Yang dibutuhkan investor adalah pengamatan terus-menerus terhadap ritme kebijakan Federal Reserve, penilaian rasional terhadap persaingan antara AI dan kripto, serta kewaspadaan terhadap apakah ekspektasi pasar sudah terlalu banyak mengkonsumsi prediksi.