Kebenaran di balik pasar kripto setelah QT di AS: rebound sementara atau awal dari pasar bullish besar?

Awal Desember, Federal Reserve AS secara resmi mengumumkan berakhirnya kebijakan Quantitative Tightening (QT), berita ini langsung memicu reaksi kolektif di pasar kripto. Pada hari itu, BTC melonjak sekitar 8%, kembali menembus batas 93.000 dolar AS, ETH bahkan hampir mencapai 10% kenaikan, kembali ke level 3.000 dolar AS. Aset kripto utama lainnya juga menyambut gelombang kenaikan, seperti SUI, SOL, dan lainnya yang mengalami lonjakan mengesankan. Suasana pasar tiba-tiba berubah dari sepi menjadi sangat hangat, investor mulai menantikan gelombang likuiditas baru yang akan datang.

Namun, suara di dalam pasar tidak seragam. Banyak profesional menyebutkan bahwa lonjakan tajam ini mungkin hanya merupakan rebound teknis dalam pasar beruang, bukan awal tren baru. Lalu, akankah penyesuaian kebijakan AS benar-benar membawa peluang nyata bagi pasar kripto?

Pelajaran Sejarah: Bagaimana Akhir QT 2019 Berakhir

Untuk memahami situasi saat ini, mari kita kembali ke momen terakhir kali QT berakhir. 1 Agustus 2019, sudah lebih dari 6 tahun yang lalu.

Pada masa itu, pasar kripto baru saja mengalami puncak pasar kecil. Setelah mengalami kejatuhan besar di akhir 2018, BTC naik ke sekitar 13.970 dolar AS. Meskipun masih jauh dari puncak historis 19.000 dolar AS sebelumnya, pasar secara umum optimistis, menganggap bahwa siklus bull baru akan segera dimulai.

Pada 31 Juli 2019, Federal Reserve Federal Open Market Committee (FOMC) mengumumkan bahwa keesokan harinya akan secara resmi mengakhiri rencana QT. Saat itu, Bitcoin baru saja mengalami koreksi besar sekitar 30%, turun ke sekitar 9.400 dolar AS. Setelah pengumuman penghentian QT, BTC sempat rebound singkat 6% pada hari itu, dan dalam beberapa hari berikutnya kembali naik ke sekitar 12.000 dolar AS.

Namun, tren kenaikan ini tidak bertahan lama. Pada 26 September, pasar kripto mengalami penurunan tajam lagi, harga terendah mencapai 7.800 dolar AS. Meskipun pada Oktober terjadi rebound singkat karena faktor kebijakan, pasar kembali bergejolak dalam tren beruang. Sampai meledaknya “Peristiwa 3.12” pada Maret 2020, pasar kripto benar-benar memasuki fase kejatuhan.

Sementara itu, indeks Nasdaq di pasar saham AS menunjukkan tren yang sangat berbeda. Dari Agustus 2019 hingga Februari 2020, Nasdaq terus naik dan menciptakan rekor baru, mencapai puncak historis 9.838 poin pada Februari 2020. Setelah itu, bersama pasar kripto, indeks ini juga mengalami kejatuhan di pertengahan Februari.

Dalam siklus ini, pasar kripto memang sempat mendapatkan dorongan sesaat setelah berakhirnya QT, tetapi sebelum Federal Reserve memulai “Quantitative Easing (QE) tak terbatas” (15 Maret 2020), tren keseluruhan tetap bergejolak dan menurun.

Skala Sepuluh Kali Lipat, Tren Stabil: Perbedaan Esensial 2025 dan 2019

Lalu, apa bedanya hari ini dengan 6 tahun lalu?

Pada Desember 2025, setelah Bitcoin mencapai rekor tertinggi 126.08K pada Oktober, pasar mengalami koreksi besar selama hampir 2 bulan, dengan penurunan terbesar lebih dari 36%. Secara kasat mata, siklus ini dan tahun 2019 memiliki kemiripan—keduanya merupakan periode turbulensi besar setelah pasar bullish. Tapi, perbedaan mendasar justru sangat menentukan.

Pasar kripto saat ini telah mendapatkan pengakuan luas dari dunia keuangan tradisional. Perusahaan besar mengadopsi strategi cadangan aset kripto, ETF kripto menjadi hal biasa, yang semuanya masih baru pada 2019. Lebih penting lagi, skala pasar kripto telah meningkat lebih dari 10 kali lipat dibandingkan 2019, dan partisipan pasar dari yang sebelumnya didominasi retail kini beralih ke institusi.

Dalam hal volatilitas, perbedaannya semakin nyata. Jika kita bandingkan performa dua tahun sebelum berakhirnya QT di 2019 dengan dua tahun sebelum 2025, dan menggunakan 100 sebagai titik awal, kita menemukan fenomena menarik: kenaikan sebelum dua siklus QT sangat mirip—142% di 2019 dan 131% di 2025, keduanya sekitar 2,4 kali lipat.

Namun, jalur pergerakannya sangat berbeda. Dalam dua tahun terakhir, performa Bitcoin jauh lebih stabil, tidak lagi mengalami fluktuasi ekstrem seperti siklus sebelumnya yang penuh lonjakan dan kejatuhan tajam.

Perubahan kunci lainnya adalah korelasi pasar kripto dengan pasar saham AS yang meningkat secara signifikan. Saat ini, korelasi stabil di kisaran 0,4–0,6, sedangkan pada 2019, korelasi BTC dengan S&P 500 berkisar antara -0,4 sampai 0,2 (hampir tidak berkorelasi, bahkan negatif).

Apa artinya ini? Pergerakan kripto dan pasar saham AS kini sangat sinkron, tetapi dalam konteks persaingan stok, dana investasi lebih cenderung memilih saham teknologi yang lebih pasti. Sebagai contoh, setelah pengumuman berakhirnya QT oleh Fed awal Desember, indeks Nasdaq memang mengalami koreksi, tetapi sudah mulai pulih dan mendekati level tertinggi sebelumnya di 24.019 poin. Sebaliknya, performa Bitcoin jauh lebih lemah—penurunan lebih besar dan rebound yang lebih terbatas. Tentu saja, ini juga dipengaruhi oleh karakteristik aset kripto sebagai aset risiko yang sangat volatil, tetapi secara keseluruhan, pasar kripto semakin menampilkan ciri-ciri saham teknologi AS.

Quantitative Easing (QE) adalah Katalis Utama, Berakhirnya QT Hanya Menghentikan Pendarahan

Bitcoin mengikuti pasar saham AS, dan koin kompetitor mengikuti Bitcoin—posisi “pengikut” ini membuat pergerakan pasar kripto sangat sensitif terhadap perubahan makroekonomi. Karena bersifat pasif, mengandalkan berakhirnya QT saja tidak cukup untuk mendukung tren independen. Yang benar-benar diinginkan pasar adalah “pemberian darah” yang sesungguhnya—yaitu, Quantitative Easing (QE).

Data sejarah mendukung penilaian ini. Setelah berakhirnya QT sebelumnya, pasar kripto sempat rebound, tetapi secara keseluruhan tetap bergejolak dan menurun. Baru setelah Federal Reserve mengumumkan “QE tak terbatas” pada 15 Maret 2020, pasar kripto benar-benar mengikuti pasar saham AS dan mulai naik.

Meskipun saat ini QT sudah berakhir, Federal Reserve belum secara resmi memulai fase QE. Namun, institusi keuangan utama global memproyeksikan bahwa ekonomi AS dan kebijakan Fed akan cenderung melonggarkan secara moderat. Goldman Sachs, Bank of America, dan lainnya memperkirakan Fed akan terus menurunkan suku bunga hingga 2026, dengan beberapa memperkirakan setidaknya dua kali penurunan suku bunga di tahun tersebut. Deutsche Bank bahkan memproyeksikan bahwa Fed bisa memulai kembali QE paling cepat di kuartal pertama 2026.

Namun, proyeksi ini juga memiliki risiko harga sudah mencerminkan ekspektasi pelonggaran tersebut. Goldman Sachs dalam proyeksinya untuk 2026 yang dirilis November menyatakan, “Pasar telah mengkonsumsi ekspektasi ini, perlu waspada terhadap risiko yang lebih kecil dari perkiraan.” Ini mengingatkan bahwa ekspektasi pelonggaran kebijakan AS sudah sebagian tercermin dalam harga aset.

Kebangkitan AI Mengalihkan Perhatian, Sorotan Pasar Kripto Mulai Memudar

Perubahan lain yang tidak kalah penting adalah, meskipun pelonggaran kuantitatif berjalan sesuai rencana, kripto tidak otomatis menjadi pemenang utama. Kebangkitan pasar AI sedang secara besar-besaran mengurangi perhatian dan ekspektasi dana terhadap pasar kripto.

Fenomena ini sangat terlihat di industri penambangan. Data November menunjukkan, dari sepuluh perusahaan penambangan terbesar berdasarkan kekuatan hash, tujuh di antaranya sudah mendapatkan pendapatan dari proyek AI atau komputasi berkinerja tinggi, dan tiga lainnya berencana mengikuti. Ini menunjukkan bahwa bahkan pelaku industri kripto yang berpengalaman pun mulai aktif mencari peluang di bidang AI.

Penutup: Berhati-hati dan Optimis, Waspadai Perangkap

Menggabungkan pengalaman sejarah dan kenyataan saat ini, berakhirnya QT di AS tampaknya tidak cukup untuk membunyikan lonceng awal tren bullish baru. Titik balik yang sesungguhnya lebih mungkin terjadi saat pelonggaran kuantitatif benar-benar dimulai.

Namun, meskipun kebijakan pelonggaran berjalan sesuai rencana, tantangan besar tetap ada untuk pasar kripto agar bisa mencapai pertumbuhan sepuluh kali lipat seperti masa lalu—skala sudah sepuluh kali lipat dari 2019, dan tren pun menjadi lebih stabil, sehingga ruang untuk pertumbuhan berlebih secara alami terbatas. Yang lebih penting, kita harus mengakui bahwa saat ini, kripto bukan lagi bintang utama; AI justru menjadi pusat perhatian utama.

Dalam konteks besar ini, terlalu optimis maupun pesimis secara berlebihan tidak lagi relevan. Peralihan kebijakan AS memang memberi variabel baru bagi pasar, tetapi apakah ini akan benar-benar mengubah harga aset kripto secara substansial, masih perlu waktu untuk dibuktikan.