Dari Penjara Changi ke Ethereum: Bagaimana Idealisme Menjadi Kode dan Visi Berubah Menjadi Protokol

Kisah Ethereum di tahun 2025 terbaca seperti gema sejarah yang berhati-hati. Sama seperti eksperimen penjara Changi di Singapura yang bertabrakan dengan impuls gelap manusia pada tahun 1963, ekosistem Ethereum yang dirancang dengan hati-hati mengalami keruntuhan terhadap kenyataan insentif ekonomi di tahun 2024-2025. Paralel ini mencolok: arsitek visioner membongkar struktur pelindung dengan percaya pada kebaikan dan rasionalitas, hanya untuk menyaksikan ciptaan mereka terbakar dari dalam. Namun berbeda dengan pemberontakan Penjara Changi, para pengembang Ethereum belajar dari pelajaran sejarah, menerapkan upgrade Fusaka untuk membangun kembali apa yang telah runtuh.

Paralel Penjara Changi: Ketika Idealisme Bertemu Realitas Pasar

Di Singapura tahun 1950-an, reformis penjara Devan Nair dan pengawas Daniel Dutton meluncurkan sebuah eksperimen yang memikat dunia. Terletak di Pulau Senang, sebuah pulau kecil di selatan Singapura, fasilitas satelit Penjara Changi beroperasi tanpa tembok, belenggu, atau penjaga bersenjata. Narapidana bekerja dari pukul 8 pagi hingga 5 sore dengan waktu luang setelah jam kerja dan akhir pekan libur. Tingkat residivisme turun menjadi hanya 5%—sebuah “keajaiban transformasi manusia” yang menarik delegasi PBB dan pujian media internasional.

Kemudian datanglah 12 Juli 1963: asap hitam naik dari Penjara Changi saat narapidana, yang diberikan kebebasan tanpa preceden, menolak sistem yang membebaskan mereka. Dengan alat yang sama yang mereka gunakan untuk membangun fasilitas tersebut, mereka melakukan kerusuhan, membunuh Warden Dutton, dan membakar semuanya. Sejarah mencatatnya sebagai kegagalan dari idealisme naif.

Ethereum menghadapi momen Penjara Changi-nya sendiri.

Bab Satu: Krisis Identitas—Ethereum Terjebak Antara Dua Dunia

Ketika tahun 2025 dimulai, Ethereum menghadapi ambiguitas eksistensial yang tidak bisa diselesaikan oleh inovasi teknis berapapun. Pasar telah mengkategorikan semua aset kripto ke dalam dua kotak bersih: narasi “emas komoditas digital” Bitcoin di satu sisi, dan “saham teknologi” berkinerja tinggi seperti Solana di sisi lain. Ethereum mencoba menempati keduanya sekaligus—tidak ada strategi yang berhasil.

Masalah komoditas: Sementara ETH mengaitkan DeFi dengan jaminan lebih dari $100 miliar, pasokan variabel dan mekanisme staking-nya membuatnya mustahil mengklaim kredensial “emas digital” Bitcoin yang kokoh. Institusi konservatif tidak bisa memasukkannya ke dalam portofolio komoditas mereka.

Masalah saham teknologi: Pada Agustus 2025, meskipun harga ETH naik mendekati rekor tertinggi, pendapatan protokol jaringan merosot 75% dari tahun ke tahun menjadi hanya $39,2 juta. Bagi investor tradisional yang terbiasa dengan rasio harga terhadap laba dan analisis arus kas diskonto, ini menandakan keruntuhan total model bisnis.

Tekanan lapisan Sandwich: Di atas Ethereum, arus masuk ETF Bitcoin terus memperkuat status aset makro. Di bawah, arsitektur monolitik Solana menangkap seluruh ledakan pembayaran, DePIN, dan agen AI tahun 2025—seluruh ekosistem bergerak dengan biaya gas fraksi sen. Perpindahan posisi perpetual DEX Hyperliquid bahkan menghasilkan pendapatan biaya melebihi mainnet Ethereum di bulan tertentu. Pasar tidak bisa menjawab pertanyaan mendasar: di mana tepatnya parit pertahanan Ethereum?

Bab Dua: Kejelasan Regulasi—Kebangkitan Hukum

Lalu datanglah keselamatan, bukan dari kode tetapi dari hukum.

Pada 12 November 2025, Ketua SEC Paul Atkins mengungkapkan “Proyek Crypto,” mengakhiri bertahun-tahun “Regulasi melalui Penegakan Hukum.” Perubahan penting: aset tidak lagi secara permanen terkekang oleh struktur penawaran awal mereka. Ketika sebuah jaringan mencapai desentralisasi yang cukup—di mana pemegang token tidak bergantung pada “Upaya Manajerial Esensial” terpusat untuk mendapatkan hasil—itu melampaui Uji Howey.

Ethereum, dengan lebih dari 1,1 juta validator dan jaringan node paling tersebar di dunia, membuktikan poin tersebut. Badan tersebut secara definitif menyatakan: ETH bukan sekuritas.

Dua bulan kemudian, Kongres mengesahkan Undang-Undang Kejelasan untuk Pasar Aset Digital, secara eksplisit menempatkan aset “berasal dari protokol blockchain terdesentralisasi”—secara khusus menyebut Bitcoin dan Ethereum—di bawah yurisdiksi CFTC sebagai komoditas digital. Bank kini dapat mendaftar sebagai “perantara komoditas digital,” memperlakukan ETH seperti emas atau valuta asing di neraca mereka.

Kerangka regulasi ini menyelesaikan paradoks staking Ethereum: ETH sendiri tetap menjadi komoditas (gas jaringan dan deposit keamanan), tetapi imbalan validator mewakili “penyediaan layanan” untuk keamanan jaringan—bukan hasil investasi. Uang institusional akhirnya memiliki izin hukum untuk membeli.

Bab Tiga: Bencana Model Bisnis dan Perbaikan Fusaka

Dengan identitas terselesaikan, satu pertanyaan tersisa: di mana pendapatan sebenarnya?

Bencana Dencun (Maret 2024): Upgrade ini memperkenalkan EIP-4844 (Transaksi Blob) untuk memangkas biaya L2 dari dolar ke sen. Secara teknis brilian. Secara ekonomi katastrofik.

Masalahnya: Harga Blob beroperasi berdasarkan mekanisme penawaran dan permintaan murni. Dengan pasokan blob yang jauh melebihi permintaan L2 awal, biaya dasar runtuh ke 1 wei (0,000000001 Gwei) tanpa batas. Hasil praktis? Jaringan Layer 2 seperti Base dan Arbitrum mengenakan biaya besar kepada pengguna tetapi membayar Ethereum L1 hanya beberapa dolar per hari—kadang kurang dari $10. Visi “rollup-centric” yang dulu mulia berubah menjadi apa yang komunitas sebut secara blunt “efek parasit.”

Ketika transaksi bermigrasi dari L1 ke L2 tetapi L2 tidak membakar cukup ETH melalui blob, mekanisme pembakaran EIP-1559 rusak. Pada Q3 2025, pertumbuhan pasokan tahunan Ethereum malah rebound menjadi +0,22%—jaringan mengalami inflasi, menghancurkan narasi “aset deflasi”-nya.

Ini adalah momen Penjara Changi pembakaran Ethereum.

Kebangkitan Fusaka (3 Desember 2025): Komunitas pengembang, belajar dari kegagalan sejarah, menerapkan perbaikan struktural melalui dua inovasi sinkron.

EIP-7918—Mekanisme harga dasar: Alih-alih membiarkan biaya dasar blob melayang ke 1 wei, upgrade ini menetapkan harga minimum: biaya dasar blob tidak boleh turun di bawah 1/15,258 dari biaya gas L1 mainnet Ethereum. Selama jaringan tetap cukup sibuk—peluncuran token, aktivitas DeFi, pencetakan NFT—lantai ini otomatis naik. Jaringan L2 berhenti mendapatkan keamanan hampir gratis.

Dampaknya: biaya dasar blob melambung 15 juta kali semalam (dari 1 wei ke kisaran 0,01-0,5 Gwei). Sementara pengguna L2 tetap membayar fraksi sen per transaksi, pendapatan L1 Ethereum meningkat 1.000x. L2 yang lebih makmur langsung berkontribusi pada pendapatan L1 yang lebih tinggi.

EIP-7594 (PeerDAS)—Perluasan pasokan: Untuk mencegah harga yang lebih tinggi menghambat pertumbuhan L2, upgrade ini sekaligus mengaktifkan Peer Data Availability Sampling, memungkinkan node memverifikasi data dengan sampling acak fragmen daripada mengunduh seluruh blob. Tekanan bandwidth dan penyimpanan pada node turun sekitar 85%.

Ini melepaskan ekspansi pasokan blob dari 6 per blok menuju 14 dan seterusnya. Ethereum berhasil membangun model ekonomi “tingkatkan volume dan harga sekaligus.”

Model pajak B2B baru: Ethereum L1 kini beroperasi sebagai lapisan penyelesaian dan keamanan:

• Hulu: jaringan L2 (Base, Arbitrum, Optimism) berfungsi sebagai “pengecer yang berhadapan langsung dengan pelanggan”
• Produk inti: ruang eksekusi bernilai tinggi untuk bukti penyelesaian dan atomisasi DeFi, plus penyimpanan blob yang melimpah
• Mekanisme pendapatan: L2 membayar “sewa” untuk sumber daya ini sesuai nilai ekonominya; sebagian (ETH yang dibakar) meningkatkan nilai bagi semua pemegang; sebagian lagi diberikan kepada validator sebagai imbalan staking

Lingkaran umpan balik: L2 yang lebih makmur menuntut lebih banyak blob → pendapatan L1 yang lebih tinggi → pembakaran ETH lebih banyak → kelangkaan jaringan → keamanan yang lebih kuat → menarik aset premium.

Menurut perkiraan analis, tingkat pembakaran ETH Ethereum diproyeksikan meningkat 8x di tahun 2026 saja setelah aktivasi Fusaka.

Bab Empat: Kerangka Penilaian Baru untuk Aset Hibrida

Dengan model bisnis yang dipulihkan, Wall Street menghadapi tantangan penilaian yang belum pernah terjadi sebelumnya: bagaimana Anda menentukan harga aset yang sekaligus merupakan komoditas, aset modal, dan mata uang?

Pendekatan Discounted Cash Flow (DCF): Meski diklasifikasikan sebagai komoditas, Ethereum menghasilkan arus kas yang terukur (biaya transaksi yang dibakar). Analisis Q1 2025 dari 21Shares menggunakan pemodelan pertumbuhan tiga tahap, memperkirakan pendapatan biaya masa depan dengan asumsi konservatif (15,96% tingkat diskonto) untuk mencapai nilai wajar $3.998, atau dalam skenario optimis (11,02% diskonto) mencapai $7.249.

Mekanisme pasca Fusaka ini memberikan fondasi yang kokoh untuk proyeksi pendapatan masa depan. Pendapatan pasti L1 kini linier terhadap skala pertumbuhan L2 yang diharapkan—tidak lagi takut bahwa pendapatan akan runtuh menjadi nol.

Model premi mata uang: Selain arus kas yang terukur, Ethereum memiliki nilai tak berwujud dari perannya sebagai jaminan DeFi (TVL melebihi $100 miliar), mata uang penyelesaian untuk NFT dan transaksi L2, dan dengan lockup ETF yang kini melebihi $27,6 miliar plus penimbunan perusahaan oleh entitas seperti Bitmine (3,66 juta ETH), premi likuiditasnya menyerupai emas—langka, penting, semakin sulit diperoleh.

Valuasi Trustware: Consensys memperkenalkan konsep “Trustware”—Ethereum tidak menjual daya komputasi seperti AWS, melainkan “finalitas terdesentralisasi dan tak berubah.” Saat Aset Dunia Nyata ditokenisasi dan dipindahkan ke on-chain, Ethereum L1 bertransisi dari “pemroses transaksi” menjadi “penjaga aset.”

Jika Ethereum mengamankan $10 triliun aset global dan mengenakan pajak keamanan sebesar 0,01% setiap tahun, kapitalisasi pasar jaringan harus cukup besar untuk menahan serangan 51%. Dalam kerangka ini, penilaian Ethereum menjadi langsung sebanding dengan nilai ekonomi yang dilindunginya.

Bab Lima: Pembagian Pasar Struktural

Data dari tahun 2025 mengungkapkan adanya spesialisasi pasar yang tak terhindarkan:

Dominasi ritel Solana: Seperti Visa atau Nasdaq yang mengoptimalkan volume transaksi, Solana menangkap pembayaran, infrastruktur DePIN, agen AI, dan meme—ekosistem frekuensi tinggi, nilai rendah per transaksi. Kecepatan transaksi stablecoin di Solana bahkan melebihi mainnet Ethereum di periode tertentu.

Lapisan penyelesaian Ethereum: Seperti SWIFT atau sistem FedWire Federal Reserve, Ethereum memproses “paket penyelesaian”—ribuan transaksi yang dikompresi dan diajukan oleh jaringan L2. Aset bernilai tinggi berfrekuensi rendah (obligasi pemerintah yang ditokenisasi, penyelesaian lintas batas besar, RWA institusional) tetap lebih disukai karena keamanan dan desentralisasi terbukti Ethereum. Satu dekade tanpa downtime adalah parit terdalam.

Untuk aset bernilai ratusan juta atau miliar, kecepatan menjadi prioritas kedua setelah keamanan. Untuk aset bernilai hanya beberapa sen, keamanan Ethereum terlalu mahal. Pasar secara alami terbagi berdasarkan nilai per transaksi.

Epilog: Dari Abu ke Restorasi

Seperti narapidana Penjara Changi yang akhirnya menunjukkan kerentanan idealisme yang tidak didukung struktur, peluncuran L2 pertama Ethereum mengungkapkan bahwa visi yang elegan membutuhkan penegakan ekonomi. Upgrade Fusaka tidak menolak idealisme—itu mengubahnya menjadi senjata dengan insentif yang selaras.

Paralel ini berakhir di situ. Berbeda dengan kerusuhan penjara, komunitas Ethereum tidak membakar arsitekturnya. Mereka membangunnya kembali.

Pada Januari 2026, dengan ETH diperdagangkan di $2,90K dan menghadapi angin topan pasar yang lebih luas (-3,28% dalam 24 jam, -13,87% selama tujuh hari), Ethereum tetap memposisikan diri secara fundamental berbeda dari tahun 2024. Model bisnisnya tidak lagi bersifat teoretis. Izin regulasi telah diberikan. Kerangka penilaian ada. Posisi kompetitifnya menjadi jelas.

Apakah loncatan Ethereum menuju model seigniorage digital untuk ekonomi global akan mendarat di tanah yang kokoh atau mengulangi kisah tragis Penjara Changi tetap menjadi pertanyaan terbuka. Tapi berbeda dengan narapidana yang diberi kebebasan tanpa struktur, pengembang Ethereum belajar dari sejarah: penyelarasan insentif lebih penting daripada kepercayaan pada sifat manusia.

Api yang berpotensi menghancurkan segalanya justru menyempurnakannya. Itulah kisah kebangkitan sejati.