## Narasi Kripto Tahun 2025, Mana yang Asli dan Mana yang Bubble——Membedah "Cerita Sebenarnya" Pasar

Pasar kripto selalu didorong oleh narasi (naratif). Pada awal tahun hingga beberapa bulan kemudian di 2025, sekitar 20 narasi utama berkembang secara bersamaan di industri ini, dengan beberapa yang menghasilkan nilai pasti dan lainnya yang hanya menggelembung berdasarkan ekspektasi investor.

### **Lapisan yang pasti akan terus diimplementasikan——RWA, Stablecoin, Kontrak Permanen**

**Tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA) telah menembus angka 200 miliar dolar**. Dari tahap konsep semata, beralih ke fase di mana dana utama dan lembaga kustodian secara aktif terlibat di berbagai platform. Proyek tokenisasi saham, komoditas, properti, dan lainnya meningkat secara pesat.

**Pasar stablecoin telah tumbuh menjadi 310 miliar dolar** dan kini tidak lagi sekadar aset spekulatif, melainkan berfungsi sebagai infrastruktur praktis untuk pembayaran valas, distribusi kartu kredit, perbankan digital, dan lain-lain. Menjadi jembatan terkuat yang menghubungkan dunia kripto dan dunia nyata.

**Volume perdagangan kontrak permanen telah melampaui 1 triliun dolar**. Volume transaksi bulanan platform kontrak permanen di on-chain mencapai tingkat yang setara dengan bursa terpusat. Pasar derivatif terus berkembang dengan skala yang jauh melampaui pasar spot.

### **Fusi produksi Bitcoin dan privasi serta AI**

**Kemunculan BTCFi tidak boleh diabaikan**. Bitcoin kini tidak lagi sekadar penyimpan nilai, tetapi mulai berfungsi sebagai modal produktif. Triliunan BTC digunakan untuk staking, menghasilkan yield, dan sebagai aset jaminan. Protokol seperti Babylon dan Lombard menarik TVL dalam jumlah besar.

**Kebutuhan akan teknologi privasi meningkat pesat**. Seiring dengan meningkatnya aktivitas on-chain oleh investor institusional, perlindungan privasi yang sesuai regulasi menjadi keharusan. Dalam pembayaran, verifikasi identitas, dan pergerakan dana perusahaan, keseimbangan antara transparansi dan kerahasiaan menjadi tantangan baru.

**Potensi AI×teknologi kripto tak terukur**. Dalam pengolahan data, penggerak agen cerdas, dan realisasi komputasi terverifikasi, teknologi AI menjadi alat yang tak terpisahkan. Skala industri ini mencapai level yang tidak bisa diabaikan.

### **DeFi beralih ke aplikasi konsumen**

TVL DeFi terus mencatat rekor tertinggi sejarah. Contohnya, Coinbase menyediakan perdagangan DEX dan pinjaman USDC melalui Morpho di dalam aplikasi, menandakan DeFi semakin meresap ke pengguna umum. Aplikasi konsumen baru muncul dengan cepat.

### **Ekspektasi tinggi tetapi implementasi tertinggal**

**Abstraksi rantai**: Smart account, operasi berbasis niat, dompet tertanam akan "mengaburkan" blockchain dan secara signifikan meningkatkan pengalaman pengguna. Namun, kemajuan implementasi belum memenuhi ekspektasi.

**InfoFi**: Berfungsi sebagai tempat penyulingan pasar data dan insentif, dan kemungkinan besar akan berevolusi menjadi InfoFi 2.0. Dalam ketidakpastian pasar yang terus berlangsung, nilainya dipertanyakan kembali.

**Proyek terkait robot**: Kecepatan pengembangan perangkat keras belum mampu mengikuti siklus pasar kripto, dan masih berada di tahap infrastruktur awal. Kesenjangan antara ideal dan kenyataan cukup besar.

**Bukti Pengetahuan Nol (ZK)**: Teknologi inti yang pasti, tetapi kurang kejelasan sebagai objek investasi. Nilai utama akan terkumpul dalam ekosistem yang menerapkan ZK secara besar-besaran.

**Infrastruktur perangkat lunak**: RPC, indeks, interoperabilitas, ketersediaan data, dan lain-lain, tetap ada permintaan stabil, tetapi kompetisi sangat ketat. Meski begitu, proyek-proyek unggulan masih berpotensi muncul.

### **Sinyal risiko menyala di beberapa area**

**Staking dan re-staking**: Penurunan hasil yang berkelanjutan, risiko penalti, dan alur operasi yang rumit membuat investor umum menjauh. Narasi ini sudah cukup panas sejak awal.

**DePIN (Infrastruktur fisik terdesentralisasi)**: DePIN ideal harus terintegrasi dan bekerja sama dengan dunia nyata, tetapi banyak proyek gagal mewujudkannya. Tekanan regulasi dan kurangnya model bisnis berkelanjutan menghambat perkembangan di ruang kripto ini.

**Perbedaan L1 dan L2**: Rollup menjadi solusi ekstensi utama, sementara pertumbuhan blockchain publik baru agak melambat. Distribusi nilai saat ini beralih dari lapisan protokol ke lapisan aplikasi, likuiditas, dan ekosistem.

**SocialFi**: Masalah retensi pengguna dan kecocokan produk pasar belum terselesaikan. Secara jangka pendek, peluang terobosan masih sulit dilihat.

### **Area dengan sinyal kemunduran yang jelas**

**GameFi**: Kekurangan mendasar dari model Play-to-Earn tidak diperbaiki, dan sebagian besar proyek hanya menambahkan alur operasi yang rumit, menjadi "DeFi berbalut kulit".

**NFT**: Pemulihan pasar telah diamati berkali-kali, tetapi tanpa inovasi aplikasi baru di luar JPEG dan avatar, sulit keluar dari kesulitan saat ini. Upaya integrasi di bidang game juga stagnan.

**Meme coin**: Meski ada gelombang besar dalam siklus super, likuiditas secara bertahap beralih ke proyek yang benar-benar solid. Pangsa pasar terus menurun. Investor individu kelelahan mengejar "koin seratus kali lipat berikutnya".

**Blockchain modular**: Merupakan arsitektur penting, tetapi narasinya lemah. Minat pengguna rendah, dan investor meragukan keberadaan manfaat yang jelas dan berkelanjutan. Saat ini, sebagian besar proyek belum mampu membuktikannya.

---

**Kesimpulan: Narasi kripto tahun 2025 menunjukkan polarisasi antara yang sudah masuk tahap implementasi dan yang masih dalam tahap ideal**. Perbedaan antara bidang yang sudah terbukti secara angka seperti RWA, stablecoin, kontrak permanen dan bidang yang masih menunggu implementasi seperti abstraksi rantai dan DePIN semakin melebar. Dalam pengambilan keputusan investasi, bukan daya tarik narasi yang harus dilihat, melainkan "skala pasar dan kecepatan pertumbuhan yang sebenarnya" secara dingin dan objektif.