Lonjakan Produksi Lucid Menutupi Krisis Keuangan yang Semakin Dalam—Haruskah Investor Menjauh?

Angka-angka Terlihat Baik di Permukaan

Lucid baru-baru ini menjadi berita utama dengan metrik produksi yang mengesankan. Pembuat kendaraan listrik ini meningkatkan output sebesar 155% hanya di Q4, memproduksi 8.412 kendaraan dalam kuartal tersebut. Untuk tahun penuh 2025, Lucid memproduksi 18.378 kendaraan—lebih dari dua kali lipat dari 8.900 unit tahun sebelumnya. Pengiriman kepada pelanggan juga meningkat, melebihi 15.800 unit pada 2025, yang mewakili lonjakan 55% dari tahun ke tahun.

Di atas kertas, kisah pertumbuhan ini tampak menarik. Perusahaan jelas bergerak ke arah yang benar setelah bertahun-tahun menghadapi tantangan manufaktur. Tapi inilah masalahnya: keuntungan ini terjadi di industri yang sedang cepat mendingin, sementara pembakaran kas Lucid tidak menunjukkan tanda-tanda melambat.

Masalah Produksi: Masih Bermain di Liga Kecil

Meskipun peningkatan produksi Lucid sebesar 104% patut dicatat, skala absolutnya menunjukkan cerita yang berbeda. Pada 2025, Tesla mengirimkan 1,6 juta kendaraan secara global, dan bahkan startup EV sesama Rivian berhasil mengirimkan lebih dari 42.000 unit. Sebaliknya, 18.378 kendaraan Lucid terlihat sangat kecil.

Yang lebih mengkhawatirkan: Lucid harus merevisi target produksinya turun dua kali selama 2025. Manajemen memulai tahun dengan proyeksi 20.000 kendaraan, hanya untuk menyesuaikan ekspektasi lebih rendah seiring berjalannya tahun. Perusahaan akhirnya mencapai panduan revisi terakhir, tetapi pola ini menimbulkan pertanyaan tentang keandalan peramalan dan ruang manufaktur.

Ingat, Lucid mulai memproduksi kendaraan pada tahun 2021. Empat tahun beroperasi, perusahaan masih beroperasi dengan skala yang jauh lebih kecil dibandingkan produsen mobil mapan dan bahkan pesaing EV yang lebih baru. Peningkatan produksi sedang berlangsung, tetapi sangat lambat untuk perusahaan yang telah membakar modal investor.

Pendarahan Keuangan Semakin Parah

Inilah yang seharusnya benar-benar menjadi perhatian baik bagi pemegang saham saat ini maupun calon pembeli: Pembakaran kas Lucid semakin cepat sementara pendapatan tetap sangat kecil.

Hanya di Q3 2025, perusahaan mencatat kerugian bersih hampir $1 miliar terhadap pendapatan kuartalan hanya $337 juta. Dengan hanya 15.800 pengiriman pelanggan sepanjang tahun, ekonomi unitnya tidak seimbang. Untuk mencapai profitabilitas, Lucid tidak hanya membutuhkan pertumbuhan produksi secara incremental—perlu restrukturisasi mendasar dari basis biaya atau volume yang jauh lebih tinggi. Kedua skenario ini tampaknya belum akan terjadi dalam waktu dekat.

Membuat keadaan semakin rumit, pasar EV secara umum sedang menyusut. Setelah pembatalan kredit pajak EV federal senilai hingga $7.500, permintaan konsumen berbalik tajam. Kendaraan listrik hanya menyumbang 6,6% dari penjualan mobil Desember 2025, turun dari lebih dari 11% setahun sebelumnya. Hambatan ini sangat memukul Lucid, mengingat posisinya yang premium dan ketergantungannya pada pembeli awal-adopter.

Mengapa Narasi Pertumbuhan Gagal Memenuhi Harapan

Peningkatan produksi Lucid patut diakui—perusahaan telah mengatasi hambatan manufaktur yang nyata. Namun, pertumbuhan tanpa profitabilitas adalah treadmill, bukan landasan pacu. Industri EV sedang mengalami momen konsolidasi, dan perusahaan yang membakar uang sebanyak Lucid tidak mampu bergerak lambat.

Tambahkan lagi fakta bahwa hasil keuangan Q4 belum dirilis (diperkirakan 24 Feb). Jika pola dari Q3 berlanjut, kerugian tahunan perusahaan bisa melebihi $3 miliar—tingkat pembakaran yang mencengangkan untuk produsen yang masih berada di bawah 20.000 kendaraan.

Kesimpulan: Pertumbuhan Mengesankan, Investasi Berisiko

Lucid layak mendapatkan kredit atas penggandaan produksi dan pencapaian panduan revisi. Tapi memenuhi target yang direvisi ke bawah adalah pujian yang bersifat ambigu di pasar modal. Bagi investor potensial di luar sana, profil risiko-imbalan tetap tidak menarik.

2026 akan menjadi tahun yang krusial. Jika Lucid dapat memperkecil kerugian sambil mempertahankan pertumbuhan produksi, narasi ini bisa berubah. Untuk saat ini, bagaimanapun, menonton dari luar tampak bijaksana. Perusahaan memiliki peluang bertarung, tetapi memiliki saham LCID tetap merupakan taruhan berisiko tinggi dengan waktu pembayaran yang tidak pasti.