Mengapa Uang Institusional Melarikan Diri dari Saham Teknologi Restoran Ini yang Diperdagangkan 50% di Bawah Puncaknya

Pada 14 November, sebuah dana investasi institusional besar melakukan langkah signifikan yang mencerminkan meningkatnya skeptisisme terhadap salah satu pemain paling menjanjikan namun bermasalah di sektor teknologi restoran. Tremblant Capital Group, manajer aset yang berbasis di Florida, sepenuhnya melikuidasi seluruh sahamnya di PAR Technology Corporation (NYSE:PAR) selama kuartal ketiga, menjual 241.700 saham dengan nilai sekitar $16,77 juta—menandai penarikan lengkap dari posisi yang sebelumnya mewakili 1,62% dari portofolio dana tersebut.

Kisah Harga Saham

Waktu dari keluar ini berbicara banyak. Saham PAR Technology Corporation saat ini diperdagangkan di $36,51, setelah kehilangan sekitar setengah nilainya selama dua belas bulan terakhir. Performa ini sangat kontras dengan ketahanan pasar yang lebih luas, dengan indeks S&P 500 memberikan keuntungan sekitar 17% dalam periode yang sama. Bagi seorang manajer institusional, memegang nama dengan trajektori seperti itu akhirnya menjadi tidak dapat dipertahankan—tidak peduli seberapa menarik narasi dasarnya di atas kertas.

Kasus Bisnis Tampak Lebih Baik Daripada Harga Saham

Di sinilah paradoks utama yang kemungkinan mendorong keputusan Tremblant. PAR Technology Corporation jauh dari bisnis yang gagal. Perusahaan melaporkan pendapatan berulang tahunan sebesar $298,4 juta di Q3, mewakili pertumbuhan yang kuat sebesar 22% dari tahun ke tahun. Pendapatan langganan secara khusus naik 25%, sementara EBITDA yang disesuaikan akhirnya menjadi positif di angka $5,8 juta—menunjukkan tanda-tanda bisnis perangkat lunak berbasis cloud yang matang dan mulai mencapai profitabilitas.

Perusahaan teknologi restoran dan ritel ini menyediakan solusi terintegrasi yang mencakup sistem point-of-sale, platform keterlibatan pelanggan, dan layanan pemrosesan pembayaran, bersama dengan kontrak teknologi pemerintah. Daftar pelanggannya mencakup jaringan restoran besar, operator toko serba ada, dan lembaga federal AS, terutama dalam pengadaan Departemen Pertahanan. Model bisnisnya—berbasis langganan cloud berulang dan biaya pemrosesan pembayaran—memiliki DNA dari platform perangkat lunak yang dapat diskalakan.

Mengapa Metode Pertumbuhan Tidak Cukup

Namun, pertumbuhan saja belum menyelamatkan valuasi. PAR Technology Corporation masih mencatat kerugian GAAP (menurun $84,62 juta selama dua belas bulan terakhir), dengan Q3 melaporkan kerugian bersih sebesar $18,2 juta. Kapitalisasi pasar perusahaan berada di angka $1,48 miliar terhadap pendapatan dua belas bulan terakhir sebesar $440,45 juta, memperhitungkan risiko eksekusi yang berkelanjutan meskipun momentum pendapatan tetap ada.

Inilah ketegangan mendasar yang mendorong investor berpengalaman seperti Tremblant Capital untuk pergi. Dana ini tidak keluar karena meragukan pasar teknologi restoran atau kemampuan perusahaan untuk mendapatkan pangsa pasar. Sebaliknya, ini mencerminkan ketidaksabaran terhadap waktu yang dibutuhkan manajemen untuk menunjukkan bahwa mengubah $298,4 juta pendapatan berulang tahunan menjadi profitabilitas yang berkelanjutan masih bertahun-tahun lagi.

Apa Artinya Ini

Modal institusional semakin disiplin terhadap satu hal: mereka tidak akan secara terus-menerus mensubsidi jembatan antara “pertumbuhan mengesankan” dan “keuntungan nyata.” Untuk PAR Technology Corporation, pertanyaan bergeser dari apakah bisnis dapat skala—yang terbukti mampu—menjadi apakah kepemimpinan dapat mengubah dominasi platform menjadi peningkatan margin dengan cukup cepat untuk mengembalikan kepercayaan investor.

Keluar sebesar $16,77 juta oleh Tremblant Capital Group berfungsi sebagai referendum terhadap garis waktu tersebut. Di sektor teknologi restoran, tampaknya bahkan pertumbuhan ARR yang kuat dan titik infleksi EBITDA positif tidak lagi cukup untuk membenarkan memegang saham melalui kerugian GAAP yang berkepanjangan dan penurunan 50%. Harga saham mencerminkan risiko eksekusi nyata, dan semakin lama, taruhan itu tampaknya dimenangkan oleh pasar.