#稳定币 Regulasi kembali mengikuti irama. Sejarah pertarungan kebijakan selama dua belas tahun terpampang di depan mata, pola sebenarnya cukup jelas: setiap kali sentimen pasar terlalu panas, arus dana yang besar terkonsentrasi pada satu jalur, peringatan risiko akan segera diterapkan. Pada 2013 adalah Bitcoin itu sendiri, pada 2017 adalah ICO, pada 2021 adalah penambangan, sekarang giliran stablecoin dan RWA.

Variabel kunci dapat dilihat dengan jelas di blockchain—USDT sudah menunjukkan diskon negatif, ini menunjukkan bahwa dana dari daratan sedang cepat menukar mata uang dan keluar. Tapi lingkungan kali ini berbeda dari sebelumnya. ETF Wall Street dan posisi institusi sudah menjadi kekuatan utama, hak penetapan harga Bitcoin sejak lama berpindah ke pasar Barat. Kebijakan tahun 2013 yang bisa langsung mengakhiri pasar bullish, intervensi kuat pada 2017 dan 2021 pun tidak mengubah tren kenaikan jangka panjang, pelajaran ini sudah sangat mendalam.

Dalam jangka pendek, emosi pelarian akan menekan harga, posisi kontrak di blockchain juga akan menghadapi tekanan. Tapi dari data historis, efek jangka panjang kebijakan mulai melemah—setelah setiap badai, yang benar-benar mampu mengubah konsensus global justru adalah redistribusi modal dan kekuatan komputasi. Masalah utama kali ini bukanlah apakah harga akan turun, tetapi siapa yang akan menanggung kerugian setelahnya. Jika institusi Wall Street masih ada, maka ada yang menjaga dasar tersebut.