Jujur saja, pola lama "halving bull market→crash bear market" yang dulu kita pakai memang saatnya dibuang.

Tahun lalu, kapitalisasi pasar mencapai rekor tertinggi sebesar 4,28 triliun dolar AS, tapi langsung berbalik dan keluar lebih dari 300 miliar dolar AS, pasar mengalami dua kali roller coaster. Sekarang jika dilihat kembali, teori siklus empat tahunan yang mekanistis itu sama sekali tidak bisa menjelaskan tren pasar saat ini. Yang benar-benar mendorong pasar adalah dua variabel besar yaitu likuiditas dan kebijakan makro—seperti pemangkasan suku bunga oleh Federal Reserve, perubahan sikap pemerintah terhadap kripto, dan faktor-faktor ini memiliki dampak yang jauh lebih besar daripada siklus sejarah. Memaksakan model lama secara paksa malah berisiko melewatkan peluang.

Fenomena lain yang juga patut diperhatikan adalah tahun ini, meme coin (seperti WIF, BONK) memang naik secara signifikan, tapi kita jangan terbuai oleh tren jangka pendek—jenis koin ini pada dasarnya tetap permainan emosi, rotasi kepemilikan, dan keberlanjutan terbatas. Dana yang benar-benar melakukan akumulasi secara diam-diam sebenarnya ada di luar sana, misalnya melalui masuknya miliaran dolar ke ETF spot BTC dan ETH, serta di sektor RWA (aset dunia nyata) yang dalam dua tahun terakhir tumbuh sebesar 34,8%.

Yang menarik, saya rasa tren besar altcoin sebenarnya belum benar-benar dimulai. Kenapa begitu? Utamanya lihat beberapa sinyal berikut:

Pertama, harga token utama seperti SOL dan ETH sudah kembali ke level akhir tahun lalu, dan gelembung yang terbentuk sebelumnya hampir habis. Kedua, data on-chain menunjukkan cadangan BTC di bursa terus menurun, banyak dana berpindah ke dompet custodial sendiri, menandakan para whale sedang menunggu waktu yang tepat. Terakhir, ada narasi baru—penggabungan AI dan blockchain, serta sektor infrastruktur seperti DePIN—semuanya masih dalam tahap perencanaan, cerita utamanya belum sepenuhnya terungkap.