Orang yang fokus pada keuntungan kecil-kecilan sering kali mengabaikan masalah yang lebih besar—yaitu ketika modal utama mulai goyah, maka keuntungan hanyalah awan yang lalu.

Apa yang terjadi jika stablecoin kehilangan patokannya? Banyak orang akan langsung berpikir untuk trading, tetapi sebenarnya reaksi pertama harusnya adalah "melarikan diri". Beberapa kejadian klasik dalam sejarah telah memberi kita jawaban.

Pertama, mari kita lihat kisah UST. Awalnya hanya sedikit kehilangan patokan, semua orang bilang tunggu saja nanti kembali ke 1 dolar. Kemudian diketahui bahwa 1 dolar hanyalah sebuah ideal, dan akhirnya runtuh total. Lalu, perhatikan performa USDC selama gejolak bank—masalahnya bukan terletak pada desain model, melainkan di dunia nyata yang mengalami masalah. Saat itu pasar baru menyadari satu hal: keamanan stablecoin juga bergantung pada kondisi lembaga keuangan tradisional. Logika FTX dan FTT juga serupa, meskipun bukan stablecoin tetapi aset kredit, begitu kepercayaan dipertanyakan, pergerakan harga tidak memberi waktu untuk penjelasan maupun reaksi.

Peristiwa-peristiwa ini memiliki satu kesamaan yang patut direnungkan: yang benar-benar memicu keruntuhan bukanlah saat kehilangan patokan itu sendiri, melainkan reaksi berantai yang menyusul. Mengapa bisa runtuh? Pada akhirnya, ini disebabkan oleh beberapa faktor—kekurangan cadangan aset, likuiditas yang tiba-tiba macet, dan kepercayaan pasar yang terlebih dahulu runtuh. Yang paling penting adalah apa? Semua orang kehilangan kepercayaan secara bersamaan.

Lalu, apa yang paling erat kaitannya dengan keruntuhan tersebut? Bukan tingkat keuntungan, melainkan tiga hal yang bermasalah: kepercayaan, likuiditas, dan waktu. Selama ketiga faktor ini bermasalah secara bersamaan, apapun namanya—stablecoin, platform coin, atau apapun inovasi baru—hasil akhirnya akan sama saja.

Sebaliknya, kemampuan risiko bursa menjadi sangat penting. Di sini yang dimaksud bukan promosi pasar atau reputasi, melainkan tiga kekuatan utama: apakah benar-benar memiliki cadangan aset, mampu menahan tekanan penarikan besar-besaran, dan apakah bersedia mengeluarkan dana sendiri untuk menutupi kerugian saat krisis.

Jadi, inti masalahnya bukanlah apakah sebuah stablecoin akan kehilangan patokannya, melainkan jika benar-benar terjadi, apakah posisi Anda saat ini berada di sisi "tidak mampu bereaksi". Catat ini, karena sejarah paling suka melakukan hal yang sama dengan nama berbeda.