日 yen sedang memainkan perang depresiasi tanpa asap senjata.

Saat ini, yen telah jatuh ke sekitar 155.70 terhadap dolar AS, hanya satu langkah lagi dari garis pertahanan kunci di 160, dan level terendah dalam lebih dari tiga dekade terlihat di depan mata. Tren depresiasi selama empat tahun berturut-turut tampaknya tidak akan berhenti—bahkan ketika Bank of Japan mengeluarkan langkah darurat pada bulan Desember, menaikkan suku bunga acuan menjadi 0.75% (tertinggi sejak 1995), yen tetap melemah, dengan penurunan lebih dari 1% dalam satu hari. Ini bukan lagi sekadar masalah ekonomi, melainkan keruntuhan kolektif kepercayaan terhadap mata uang.

Para pemain besar di Wall Street sudah mencium aroma darah. JPMorgan, BNP Paribas, dan bank investasi top lainnya secara kolektif memprediksi bahwa yen akan meluncur ke kisaran 160-165 pada akhir 2026. Pasukan short selling sedang gila-gilaan memburu mata uang yang dulu dianggap sebagai "surga perlindungan."

Di balik pesta depresiasi ini, tiga pelaku utama langsung menyentuh inti masalah—selisih suku bunga 300 basis poin antara AS dan Jepang membuat daya tarik aset Jepang hilang, dan perdagangan carry trade kembali bangkit; suku bunga riil sudah terjebak dalam zona negatif, sementara harga barang terus naik selama 51 bulan tetapi tidak bisa membalikkan keadaan; investor ritel dan perusahaan Jepang terus-menerus mengirimkan modal keluar, mencapai rekor tertinggi dalam sepuluh tahun, dan arus keluar modal ini semakin menekan nilai tukar.

Bank of Japan terjebak dalam dilema sulit. Jika menaikkan suku bunga, ekonomi yang sudah sangat lemah akan semakin tercekik—PDB kuartal ketiga langsung turun 1.8%; jika tidak, inflasi dan depresiasi akan berputar dalam lingkaran setan, semakin tidak terkendali. Pemerintah mengeluarkan 21.3 triliun yen untuk stimulus fiskal, tetapi diimbangi oleh kebijakan moneter ketat dari bank sentral. Rasio utang sudah melewati 250%, dan anggaran sudah tidak punya ruang lagi. Pelajaran sejarah sudah jelas—menghabiskan 9.8 triliun yen untuk intervensi pasar valuta asing hanya bersifat sementara. Sekarang, bahkan peringatan lisan pun tidak mampu mempengaruhi pasar.

Kerugian paling langsung dari depresiasi yen dirasakan oleh rakyat Jepang biasa. CPI meningkat 3.0% secara tahunan, daya beli secara diam-diam menyusut, dan biaya impor perusahaan juga meningkat. Transaksi carry trade sebesar 19.2 triliun dolar AS di seluruh dunia juga ikut bergoyang, dan gelombang ini berpotensi mempengaruhi seluruh pasar internasional.

Apakah garis pertahanan di 160 bisa dipertahankan? Apakah Bank of Japan akan mengeluarkan langkah besar terakhirnya? Apakah badai mata uang ini akan menyebar ke pasar kripto? Semua pertanyaan ini menunggu jawaban.