#SantaRallyBegins Analisis Pasar: Santa Rally Berkembang Menjadi Pergeseran Risiko-On Berbasis Makro

Desember 2024
Rally saham AS terus menunjukkan kekuatan, dengan S&P 500 dan Nasdaq Composite mendorong lebih tinggi di tengah volatilitas yang menurun. Indeks Volatilitas CBOE (VIX) telah mundur ke arah rata-rata jangka panjang di sekitar 15, menandakan pengurangan yang jelas dalam ketakutan pasar jangka pendek. Ini bukan sekadar "Santa Claus rally" musiman—yang biasanya didefinisikan sebagai lima hari perdagangan terakhir di bulan Desember dan dua hari pertama di bulan Januari—tetapi tampaknya berakar pada penyesuaian ulang makroekonomi yang lebih luas. Pasar semakin memperhitungkan skenario pendaratan lunak untuk 2025–2026, didukung oleh komunikasi Federal Reserve terbaru yang menunjukkan pendekatan sabar terhadap pemotongan suku bunga dan data ekonomi yang mendingin tetapi tetap tangguh.

Penggerak Utama: Ekspektasi Pertumbuhan dan Antisipasi Likuiditas
Analis mencatat bahwa rally ini didorong oleh dua tema yang bersamaan:

1. Ekspektasi Pertumbuhan: Investor mengalokasikan modal ke sektor-sektor yang terkait dengan pertumbuhan ekonomi di 2025–2026, dengan harapan bahwa laba perusahaan akan tetap kuat meskipun perlambatan yang bertahap.
2. Antisipasi Likuiditas: Dengan pergeseran Fed ke sikap yang kurang restriktif sekarang secara luas diharapkan di H1 2025, peserta pasar sedang memposisikan diri untuk lingkungan likuiditas yang lebih akomodatif. Hal ini tercermin dari kenaikan harga obligasi dan kurva hasil yang mendatar dalam beberapa minggu terakhir.

Modal besar memang sedang keluar dari kas dan instrumen jangka pendek, tetapi penempatan tetap terukur. Data aliran institusional menunjukkan peningkatan eksposur ke ekuitas dan kredit, tetapi tidak pada tingkat euforia—menunjukkan strategi "akumulasi bertahap" daripada kegilaan.

Pemulihan Crypto yang Hati-Hati: Mengikuti, Bukan Memimpin
Pasar cryptocurrency telah mencerminkan kenaikan saham, dengan Bitcoin kembali ke level di atas $67.000 dan total kapitalisasi pasar crypto stabil di sekitar $2,5 triliun. Namun, pemulihan ini ditandai oleh volume perdagangan yang relatif lebih rendah dibandingkan fase bull sebelumnya dan kurangnya outperformance terhadap saham teknologi. Ini menunjukkan bahwa pergerakan tetap didorong oleh faktor makro—mengikuti Nasdaq dan sentimen risiko—daripada didorong oleh katalis crypto-native seperti inflow ETF (yang telah stabil tetapi tidak melonjak) atau peningkatan besar dalam protokol utama.

Pertanyaan kritis "Lompatan vs. Tren" bergantung pada dua faktor teknikal dan fundamental:

· Struktur Teknis: Bitcoin tetap di atas level terendah September dan November di sekitar $60.000, membentuk pola low higher. Ini adalah tanda positif untuk keberlanjutan tren.
· Momentum Internal: Momentum khusus crypto kemungkinan akan bergantung pada masuknya produk institusional yang diperbarui, kemajuan dalam persetujuan ETF Ethereum, dan peningkatan aktivitas aplikasi terdesentralisasi—yang semuanya belum berkembang secara berarti.

Kapan Crypto Akan Memimpin?
Sejarah menunjukkan bahwa crypto mulai mengungguli aset risiko tradisional kemudian dalam siklus moneter, sering setelah gelombang awal likuiditas mencapai pasar tradisional. Kita mungkin sedang mendekati titik balik tersebut. Sinyal utama yang harus diperhatikan:

· Dekoupling di mana crypto naik bahkan selama konsolidasi saham
· Inflow bersih positif yang berkelanjutan ke ETF Bitcoin dan Ethereum spot
· Peningkatan dominasi altcoin dan aktivitas yang diperbarui di keuangan terdesentralisasi (DeFi) total nilai terkunci

Dengan dinamika saat ini, skenario paling mungkin adalah crypto mendapatkan momentum otonom setelah pasar AS memasuki fase konsolidasi atau koreksi ringan—memungkinkan modal berputar ke aset crypto dengan beta lebih tinggi. Ini bisa terjadi secepat Q1 2025 jika kondisi likuiditas makro membaik seperti yang diharapkan.

Strategi Utama
Bagi investor, lingkungan ini mendukung pendekatan pembangunan posisi secara bertahap, dengan prioritas manajemen risiko daripada ketakutan kehilangan peluang. Penurunan menuju level support utama di cryptocurrency utama kemungkinan akan dipandang sebagai peluang akumulasi oleh institusi, mengingat trajektori jangka panjang pelonggaran moneter dan adopsi aset digital. Crypto mungkin tidak memimpin hari ini, tetapi fondasi untuk fase kepemimpinan berikutnya sedang dibangun.

Sumber: CBOE, Notulen Rapat Federal Reserve (Desember 2024), Laporan Aliran Institusional Mingguan CoinShares, Data On-Chain Glassnode, Bloomberg Finance L.P.