Dominasi DeFi Ethereum dan Masalah Produk Derivatif: Mengapa Fundamental yang Kuat Tidak Mendukung Harga?

【币界】Ethereum dalam beberapa waktu terakhir memang tidak banyak mengalami kenaikan harga, tetapi kekuatan dominasi di jaringan tetap luar biasa. 68% dari total nilai terkunci di DeFi dihabiskan oleh Ethereum, jika mengeluarkan Layer 2 network sendiri, angka ini bisa menembus 70%.

Antusiasme institusi terhadap ETH tidak berkurang. Bitmine yang dipimpin oleh Tom Lee secara langsung mengunci 74.880 ETH, senilai 2,19 miliar dolar AS, jelas menunjukkan optimisme terhadap pasar selanjutnya. Namun, ada juga institusi seperti SharpLink Gaming yang melakukan strategi penebusan secara taktis, memilih untuk mengamankan keuntungan.

Di mana masalahnya? Di pasar derivatif. Rasio leverage sudah mencapai rekor tertinggi—setiap 1 dolar ETH spot, hampir 5 dolar mengalir ke pasar futures. Apa artinya ini? Salah satu bursa, Binance, memprediksi bahwa volume transaksi ETH futures pada tahun 2025 akan melebihi 6,7 triliun dolar AS. Leverage yang berlebihan ini secara langsung menekan harga spot, menyebabkan volatilitas pasar tidak lagi sejalan dengan fundamentalnya. Harga yang seharusnya didukung oleh fundamental justru ditekan oleh risiko leverage di pasar derivatif.