Market Maker dalam Perdagangan Kripto: Pahlawan di Balik Layar Likuiditas yang Membentuk Pasar

Dalam dunia perdagangan cryptocurrency, apa itu market maker? Ini adalah pertanyaan yang layak untuk didalami. Market maker sebagai penyedia likuiditas utama, dengan terus-menerus menempatkan order beli dan jual untuk menjaga kelancaran pasar, keberadaannya secara langsung mempengaruhi pengalaman trading dan kesehatan pasar.

Definisi Inti dan Mekanisme Kerja Market Maker

Market maker dalam ekosistem cryptocurrency adalah penyedia likuiditas profesional, biasanya merupakan lembaga besar, hedge fund, atau perusahaan trading profesional. Berbeda dengan trader ritel biasa yang berusaha membeli dengan harga rendah dan menjual dengan harga tinggi, market maker utama mendapatkan keuntungan dari spread harga—model keuntungan kecil namun terus-menerus terkumpul ini menjadi sumber pendapatan utama mereka.

Sebagai contoh, Bitcoin (BTC) saat ini berfluktuasi di sekitar harga $88.94K. Market maker mungkin akan menempatkan order beli di $88,920 dan order jual di $88,980, menciptakan spread sebesar $60. Meskipun keuntungan dari satu transaksi kecil, akumulasi ribuan transaksi dapat menghasilkan aliran pendapatan yang stabil.

Tanpa adanya market maker, pasar akan menghadapi krisis likuiditas serius. Trader akan mengalami spread yang lebar, volatilitas harga yang tajam, dan kesulitan mengeksekusi order besar. Market maker menggunakan algoritma trading dan strategi high-frequency trading untuk menyesuaikan harga dalam hitungan milidetik, sehingga meningkatkan efisiensi pasar, memperkecil spread, dan mengurangi slippage.

Proses Operasi Market Maker Secara Praktis

Market maker menerapkan strategi penempatan order multi-level. Mereka tidak hanya menempatkan order di satu harga, tetapi di berbagai rentang harga secara bersamaan, dengan mengelola penawaran ini secara dinamis untuk menanggapi perubahan pasar.

Langkah utama dalam eksekusi meliputi:

Pertama, market maker menggunakan model machine learning dan analisis data real-time untuk menentukan harga beli dan jual terbaik. Sistem ini terus memantau kedalaman pasar, volume trading, volatilitas, dan indikator lainnya, lalu secara otomatis menyesuaikan penawaran untuk memaksimalkan peluang transaksi sekaligus mengendalikan risiko.

Kedua, saat trader menerima tawaran market maker, transaksi langsung selesai. Market maker segera mengisi kembali order book dengan harga baru, menjaga kontinuitas likuiditas pasar. Semakin sering transaksi terjadi, spread akan terkumpul lebih cepat.

Ketiga, market maker perlu melakukan arbitrase dan lindung nilai risiko di berbagai bursa. Mereka mungkin membeli aset di satu bursa dan menjualnya di bursa lain untuk mengunci keuntungan. Untuk posisi besar, mereka juga menggunakan derivatif untuk melakukan hedging, mencegah kerugian akibat pergerakan harga yang cepat dan berbalik.

Hubungan Market Maker dan Penemuan Harga

Market maker juga memainkan peran penting dalam penetapan harga aset. Melalui penawaran mereka yang terus diperbarui, pasar secara bertahap mencapai konsensus tentang nilai sebenarnya dari aset tersebut. Fungsi “price discovery” ini sangat penting karena mencerminkan penilaian kolektif dari partisipan pasar terhadap aset.

Dalam pasar cryptocurrency yang beroperasi 24/7, market maker memastikan ketersediaan likuiditas sepanjang waktu. Ini menghilangkan kekurangan likuiditas yang biasanya terjadi di pasar saham tradisional karena jam perdagangan terbatas, memungkinkan trader masuk dan keluar posisi secara efisien kapan saja.

Market Maker dan Penyetoran Order: Dua Penggerak Ekosistem Pasar

Market maker dan penyetor order (market taker) membentuk fondasi dari ekosistem perdagangan crypto. Penyetor order adalah trader yang langsung mengeksekusi transaksi pada harga pasar saat ini, dengan mengklik order beli atau jual yang sudah ada.

Order beli dan jual yang disediakan oleh market maker seperti “kolam likuiditas” di pasar, memungkinkan penyetor order untuk melakukan transaksi dengan cepat. Sebaliknya, aktivitas trading dari penyetor order menciptakan peluang keuntungan bagi market maker. Hubungan saling menguntungkan ini menjaga vitalitas pasar: market maker terus-menerus menyediakan penawaran, sementara penyetor order mengisi penawaran tersebut, kedua belah pihak berinteraksi untuk mempersempit spread dan meningkatkan kedalaman pasar.

Gambaran Utama Market Maker di Tahun 2025

Pasar crypto saat ini didominasi oleh beberapa market maker terkemuka, masing-masing memiliki karakteristik unik.

Wintermute adalah pemimpin dalam bidang algoritma trading, hingga Februari 2025 mengelola lebih dari 2,37 miliar dolar aset, mencakup lebih dari 300 aset on-chain dan lebih dari 30 blockchain. Perusahaan ini menyediakan likuiditas di lebih dari 50 bursa, dengan volume transaksi kumulatif mendekati 6 triliun dolar pada November 2024.

GSR memiliki pengalaman lebih dari sepuluh tahun di pasar crypto, tidak hanya menyediakan layanan market making tetapi juga terlibat dalam OTC dan trading derivatif. Perusahaan telah berinvestasi di lebih dari 100 proyek dan protokol crypto, beroperasi di lebih dari 60 bursa global, menunjukkan posisinya sebagai lembaga multifungsi.

Amber Group mengelola sekitar 1,5 miliar dolar modal trading, melayani lebih dari 2000 klien institusi, dan volume trading pada Februari 2025 melebihi 1 triliun dolar. Perusahaan terkenal dengan layanan compliance berbasis AI dan kemampuan manajemen risiko yang komprehensif.

Keyrock memproses lebih dari 550.000 transaksi setiap hari, mencakup lebih dari 1300 pasar dan 85 bursa, menawarkan berbagai layanan mulai dari market making, OTC, hingga pengelolaan kolam likuiditas.

DWF Labs memiliki portofolio lebih dari 700 proyek, mendukung lebih dari 20% dari 100 proyek teratas CoinMarketCap dan lebih dari 35% dari 1000 proyek teratas. Perusahaan beroperasi di lebih dari 60 bursa utama, melakukan trading di pasar spot dan derivatif.

Nilai Inti yang Diciptakan Market Maker untuk Bursa

Kontribusi market maker terhadap platform trading bersifat multidimensi. Pertama, likuiditas yang cukup menarik trader ritel dan institusi, yang secara langsung meningkatkan volume trading dan pendapatan dari biaya transaksi. Kedua, stabilitas dan efisiensi pasar meningkatkan pengalaman pengguna dan memperkuat daya saing platform. Ketiga, market maker mendukung likuiditas awal saat peluncuran token baru, membantu aset baru membangun kedalaman trading dengan cepat dan menarik pengguna awal.

Terakhir, penyempitan spread berarti biaya trading menurun, yang menguntungkan semua partisipan pasar—trader membayar biaya tersembunyi lebih sedikit, bursa mendapatkan lebih banyak biaya dari volume transaksi yang lebih tinggi, dan likuiditas pasar pun meningkat.

Risiko dan Tantangan Utama yang Dihadapi Market Maker

Meskipun model market maker stabil dan dapat diandalkan, risiko nyata tetap ada. Risiko volatilitas pasar adalah ancaman utama: pasar crypto terkenal dengan fluktuasi tajam, harga bisa turun atau naik secara drastis dalam sekejap. Jika penawaran mereka tidak mengikuti kecepatan pasar, atau posisi yang dipegang terlalu besar, mereka bisa mengalami kerugian besar.

Risiko inventaris berasal dari keharusan memegang sejumlah besar aset crypto untuk menyediakan likuiditas. Jika nilai aset ini turun secara tajam, kerugian yang tidak terkendali bisa terjadi. Risiko ini sangat menonjol di pasar altcoin dengan likuiditas rendah.

Risiko teknis meliputi kegagalan sistem, cacat algoritma, atau keterlambatan jaringan. Gangguan sistem apa pun dapat menyebabkan keterlambatan pembaruan harga, yang dalam pasar yang bergerak cepat bisa menyebabkan harga transaksi yang merugikan. Dalam kasus ekstrem, kerusakan teknis bisa menyebabkan kerugian jutaan dolar.

Risiko regulasi juga tidak bisa diabaikan. Regulasi terhadap aktivitas market maker berbeda-beda di seluruh dunia, beberapa yurisdiksi bahkan menganggap strategi tertentu sebagai manipulasi pasar. Menyesuaikan dengan berbagai regulasi ini memerlukan biaya tinggi, dan perubahan regulasi mendadak bisa membuat strategi yang ada menjadi ilegal secara mendadak.

Kesimpulan: Ketidaktersediaan Market Maker dalam Pasar Crypto

Market maker adalah fondasi dari ekosistem trading crypto. Mereka menjaga kesehatan pasar melalui pasokan likuiditas yang terus-menerus, stabilitas harga, dan pengoptimalan biaya. Bagi bursa, bekerja sama dengan market maker yang terpercaya adalah kunci untuk tetap kompetitif. Bagi trader, keberadaan market maker membuat trading lebih efisien dan biaya lebih rendah.

Seiring dengan kematangan pasar crypto, peran market maker akan menjadi semakin penting. Namun, mereka juga harus terus mengelola risiko pasar, tantangan teknis, dan lingkungan regulasi yang terus berkembang. Memahami cara kerja market maker membantu trader memahami mekanisme pasar secara lebih mendalam dan membuat keputusan trading yang lebih bijaksana.