#BTC对标贵金属的竞争格局 putaran ini agak "aneh" - orang yang menghasilkan sedikit, yang bullish juga sedikit, tetapi data pasar tetap bergerak naik.

**Kenaikan diam-diam, tetapi emosi tidak hadir**

Menjelang akhir tahun, pasar berada dalam keadaan yang menarik: berita hampir tidak ada. Komoditas besar, logam mulia, dan indeks saham semuanya melonjak, tetapi saat membuka ruang diskusi, suasananya sepi. Ini tidak seperti kenaikan yang didorong oleh konsensus, melainkan tampak seperti didorong secara paksa tanpa ada yang menentang.

Kenaikan tanpa emosi paling berbahaya, karena tidak memiliki ketahanan.

**Tiga aset mencapai rekor tertinggi, tetapi menghadapi masa depan yang sepenuhnya berlawanan**

Emas, perak, dan tembaga sekaligus mencetak rekor tertinggi sepanjang masa, sinyal ini sangat menjelaskan masalah:

Emas membeli "asuransi kekacauan", menunjukkan bahwa ada orang yang mengantisipasi risiko; perak melonjak, suasana spekulasi sangat kuat; tembaga mencapai puncak baru berarti ada orang yang bertaruh pada pemulihan ekonomi.

Ketiga hal ini biasanya tidak akan muncul sebagai protagonis secara bersamaan. Kini meledak bersama, pada dasarnya mencerminkan pembelahan pasar—investor secara bersamaan melakukan hedging terhadap tiga kemungkinan yang sama sekali berbeda. Dengan kata lain, tidak ada yang benar-benar yakin tentang bagaimana masa depan akan berlangsung, jadi lebih baik membeli segalanya. Ini adalah "penataan defensif" yang khas, bukan "pandangan bullish agresif".

**$BTC memberi dampak negatif kepada seluruh pasar**

Menariknya, $BTC tidak mengikuti tren kenaikan umum kali ini. Sebagai aset yang paling sensitif terhadap perubahan kebijakan, keterlambatannya justru merupakan sinyal peringatan — ada kekhawatiran mendalam di pasar.

Indeks VIX bahkan terpecah dengan sangat parah: volatilitas baru-baru ini ditekan dengan ketat, tetapi ekspektasi volatilitas jangka panjang sangat tinggi. Ini berarti pasar sedang bertaruh pada "ketenangan jangka pendek" untuk "gejolak jangka panjang". Kenaikan saat ini adalah hasil dari harga yang dibayar dengan ketidakpastian yang lebih tinggi di masa depan.

**Kenaikan yang tidak memerlukan alasan, pada akhirnya tetap memerlukan alasan**

Dalam jangka pendek, data pasar mungkin masih bisa terus kuat, tetapi masalahnya adalah—alasan untuk naik sedang memudar. Kenaikan saat ini berada dalam keadaan yang aneh: tidak ada yang bisa dengan jelas mengatakan "mengapa harus naik", tetapi tetap saja naik.

Pengalaman mengajarkan kita, saat "kenaikan tanpa alasan" berubah menjadi "harus mencari alasan", seringkali itu adalah tanda awal pembalikan tren. Status saat ini mungkin bukan titik akhir, tetapi sangat mungkin sudah menjadi akhir dari "narasi kenaikan ini".

Hal yang penting untuk dilihat adalah apakah $ETH dan $BTC dapat membangun kembali kepercayaan pasar, serta kapan penataan defensif ini akan beralih menjadi serangan.