Strategi netral sudah berakhir, dan banyak dari tim penipuan yang mengaku sebagai domba netral namun sebenarnya berorientasi pada taruhan dan penipuan.

Seperti produk Ethena yang pada dasarnya mengubah delta-neutral menjadi sebuah pengemasan keuntungan yang dapat diskalakan. Dalam pasar bullish awal, dana melimpah, dan lawan yang stabil, strategi ini tampak seperti risiko rendah + penghasilan stabil. Hasilnya, 10.11 langsung memukul mundur.

Karena strategi netral hanyalah memindahkan risiko dari fluktuasi harga ke struktur basis likuiditas lawan, dan kejadian ekstrem, keamanan Ethena sebagian besar berasal dari fakta bahwa mereka hanya beroperasi di mata uang besar bahkan sebagian besar dana belum sepenuhnya ditempatkan.

Ketika pasar memasuki fase volatilitas tinggi, stratifikasi likuiditas, dan peningkatan risiko regulasi atau bursa, risiko tersembunyi ini akan terungkap sekaligus:

1) Volatilitas yang lebih ekstrem, korelasi yang lebih tidak stabil
2) Banyaknya strategi homogen menyebabkan konsentrasi lawan yang lebih tinggi
3) Peristiwa black swan tidak lagi menjadi tail, melainkan muncul secara periodik

Dalam lingkungan seperti ini, benteng akan berubah menjadi bagaimana saya bertahan ketika strategi gagal.

Pendapat saya, proyek yang akan menang di masa depan lebih mirip dengan sistem risiko daripada produk keuntungan. Strategi netral akan terus ada tetapi akan kembali menjadi bagian dari kemampuan profesional, dan bukan lagi narasi inti yang bisa dikemas secara sederhana, diduplikasi secara skala besar, dan dijadikan jaminan eksternal.