Stablecoin sebagai paradigma baru: bagaimana penerbit mengubah tatanan keuangan global

Revolusi Pembayaran: Mengapa Stablecoin Mengungguli Sistem Tradisional

Pada awal 2024, terjadi peristiwa penting — stablecoin memproses volume transaksi yang melebihi volume sistem pembayaran Visa. Ini bukan kebetulan. Cryptocurrency yang terkait dengan aset stabil seperti dolar AS — USDT dari Tether dan USDC dari Circle — menawarkan apa yang tidak dapat disediakan oleh mekanisme keuangan tradisional: penyelesaian hampir instan, biaya minimal dan akses global tanpa perantara.

Bagi bisnis dan individu, ini berarti sederhana — penghematan biaya dan kecepatan. Sebaliknya, regulator pemerintah mulai mengingatkan.

Apa itu stablecoin sebenarnya: mekanisme kerja dan fitur

Stablecoin — adalah cryptocurrency yang dirancang khusus untuk melawan volatilitas. Berbeda dengan Bitcoin atau aset digital lain yang dapat berubah nilainya puluhan persen dalam sehari, stablecoin dipertahankan pada nilai yang terkait dengan mata uang fiat atau komoditas.

Kekuatan mereka terletak pada tiga hal:

• Stabilitas nilai: tetap dekat dengan aset yang terkait (sering kali dolar AS)
• Efisiensi blockchain: kombinasi transparansi ledger terdistribusi dengan keandalan mata uang tradisional
• Inklusivitas global: transaksi antar negara tanpa penundaan bank tradisional

Penerbit stablecoin sebagai pemain keuangan baru

Tether dan Circle — dua penerbit stablecoin terbesar di dunia — telah menjadi pemain utama di pasar surat berharga AS. Cadangan mereka berupa obligasi treasury AS saat ini setara dengan cadangan devisa negara-negara menengah seperti Korea Selatan atau Arab Saudi.

Penerbit ini mengendalikan likuiditas bernilai miliaran dolar, mempengaruhi pasar global. Namun, pengaruh yang meningkat ini menimbulkan pertanyaan: apakah cadangan mereka cukup transparan? Apakah mereka memenuhi persyaratan penyimpanan aset?

RUU GENIUS: upaya mengatur stablecoin

Pembuat kebijakan mengakui perlunya pengawasan. RUU GENIUS adalah hasil dari usaha ini — kerangka legislatif yang mewajibkan penerbit:

• Menjamin 1:1 dengan aset berkualitas tinggi (terutama obligasi treasury AS)
• Pembelian kembali yang dijamin dengan nilai tetap
• Transparansi regulasi dan audit yang diperkuat

Tujuannya adalah meningkatkan kepercayaan dan mengurangi risiko sistemik. Namun, kritik menunjukkan bahwa model ini mungkin tidak melindungi dari apa yang disebut “peristiwa pelepasan kait” saat krisis pasar yang tajam.

Kapan stablecoin kehilangan kestabilannya: contoh sejarah

Meskipun menjanjikan, stablecoin tidak imun terhadap krisis:

Tether (USDT) jatuh ke $0.90 pada 2018 selama gelombang ketidakpercayaan terhadap penerbitnya.

USDC dari Circle turun ke $0.87 pada 2023 saat runtuhnya Silicon Valley Bank — penyimpan cadangan utama.

Kasus-kasus ini mengungkapkan masalah mendalam: ketika investor institusional mulai ragu, kepanikan pasar dapat menembus jaminan, terlepas dari kualitasnya.

Penyebab keruntuhan berkisar antara stres pasar (penolakan dari pemain besar untuk membeli), krisis likuiditas (ketidakcukupan aset untuk memenuhi permintaan) dan ketidakpastian regulasi (ketidakjelasan aturan).

DeFi dan risiko kredit besar berbasis stablecoin

Platform keuangan terdesentralisasi — DeFi — seperti Aave mulai menawarkan pinjaman berbasis stablecoin dengan bunga tinggi. Ini terdengar menarik bagi deposan, tetapi menyimpan risiko serius:

• Kurangnya regulasi: DeFi beroperasi di luar jaminan tradisional
• Kredit ekstrem: pengguna meminjam beberapa kali lipat dari deposit mereka
• Rantai likuidasi berantai: saat harga turun, banyak posisi ditutup secara bersamaan, memperparah keruntuhan

Dalam periode volatil, sistem ini dapat memicu krisis likuiditas yang menyebar ke seluruh pasar.

Pencetakan besar dan volatilitas: pengaruh penerbit di pasar

Penerbit seperti Circle, sesekali mengeluarkan jumlah besar stablecoin dalam satu hari. Misalnya, Circle mengeluarkan $1.25 miliar USDC di blockchain Solana sekaligus — menambah likuiditas, tetapi juga memperbesar fluktuasi pasar.

Pertanyaan tentang transparansi operasi ini tetap kritis. Penerbit harus menjelaskan bagaimana mereka mengelola pelepasan besar ini agar tidak mengganggu ekosistem.

Solana sebagai pusat aktivitas stablecoin: peluang dan kerentanannya

Solana menjadi platform utama untuk aktivitas stablecoin berkat kemampuannya memproses ribuan transaksi per detik dengan biaya minimal. Untuk penerbit seperti Tether dan Circle, ini adalah lingkungan yang ideal.

Namun, ketergantungan pada satu jaringan menciptakan risiko. Jika Solana mengalami gangguan teknis atau penurunan kecepatan (seperti yang pernah terjadi), operasi stablecoin bisa terhenti. Diversifikasi antar beberapa blockchain tetap diperlukan.

Dampak terhadap bank tradisional: siapa yang kalah?

Pertumbuhan stablecoin menjadi tantangan bagi sistem perbankan konvensional. Pengguna yang sebelumnya menyimpan uang di rekening bank, beralih ke stablecoin, mencari kondisi yang lebih baik dan pembayaran yang lebih cepat.

Bagi bank, ini berarti:

• Pelarian deposito, mengurangi kemampuan mereka untuk memberi kredit
• Potensi ketidakstabilan pasar kredit
• Pertanyaan tentang kompetisi yang adil dengan pemain yang tidak diatur

Regulator berusaha menyeimbangkan: bagaimana mendorong inovasi tetapi tetap melindungi stabilitas keuangan?

Tanggapan regulasi: menyeimbangkan inovasi dan pengawasan

Lembaga pemerintah mengembangkan pendekatan multi-lapis:

• Audit cadangan secara detail untuk penerbit
• Penetapan persyaratan minimum untuk kualitas aset
• Pengawasan risiko sistemik saat krisis
• Definisi hak pengguna dalam proses penebusan

Ide utamanya: stablecoin tetap inovatif, tetapi tanpa mengorbankan stabilitas umum.

Prospek: masa depan penerbit dan stablecoin

Tether (USDT) dan USDC dari Circle akan terus memainkan peran sentral dalam ekonomi digital. Kemampuannya menawarkan kecepatan, aksesibilitas, dan keandalan menjadikannya bagian tak terpisahkan dari dunia cryptocurrency maupun keuangan tradisional.

Namun, masa depannya bergantung pada beberapa faktor:

• Transparansi operasi, terutama terkait pencetakan dan cadangan
• Penyesuaian terhadap regulasi baru
• Pemeliharaan mekanisme jaminan pada tingkat tinggi
• Pencegahan risiko sistemik di DeFi dan platform terpusat

Stablecoin telah mengubah lanskap pembayaran. Pertanyaannya sekarang bukan lagi apakah mereka akan tetap ada, tetapi bagaimana regulator, penerbit, dan pengguna bersama-sama membangun sistem yang berkelanjutan.