Kejatuhan Bitcoin baru-baru ini telah menempatkan $1B dalam perdagangan Loop sUSD yang berisiko, kata firma penelitian.

Setelah crash pasar pada 10 Oktober yang menyebabkan kerugian besar pada bitcoin dan cryptocurrency lainnya, hampir $1 miliar dalam posisi DeFi yang melibatkan USDe yang dipertaruhkan Ethena ( sUSDe ) sekarang berisiko, menurut laporan baru dari sebuah firma riset.

Sejak kejatuhan, laporan mencatat bahwa suku bunga di pasar DeFi telah turun secara signifikan, mengecilkan hasil dari strategi yang menggunakan leverage seperti perdagangan sUSDe loop. sUSDE adalah Staked USDe dari Ethena, sebuah stablecoin dolar sintetis yang menghasilkan hasil dengan mempertaruhkan token USDe yang mendasarinya.

The Loop

Strategi populer melibatkan trader yang menyetorkan sUSDe sebagai jaminan di platform DeFi seperti beberapa protokol pinjaman untuk meminjam stablecoin seperti Tether dan USD Coin (USDC). Mereka kemudian menggunakan USDT yang dipinjam untuk membeli lebih banyak sUSDe, yang kemudian disetorkan kembali sebagai jaminan untuk meminjam USDT tambahan dan membeli lebih banyak sUSDe.

Siklus ini diulang untuk memperbesar hasil yang dihasilkan oleh carry positif—perbedaan antara imbalan staking sUSDe dan biaya pinjaman.

Biaya Negatif

Namun, sejak jatuhnya pasar pada 10 Okt, perbedaan hasil telah berbalik negatif, mengurangi daya tarik perdagangan loop.

“Setelah crash mendadak pada 10 Oktober, suku bunga pendanaan di pasar DeFi telah turun secara signifikan, mengurangi hasil untuk strategi perdagangan basis. Di suatu protokol peminjaman, suku bunga pinjaman USDT/USDC berada ~2,0% / ~1,5% di atas hasil sUSDe, menjadikan carry negatif bagi pengguna yang meminjam stablecoin untuk mengungkit sUSDe,” kata firma riset tersebut.

Perusahaan menjelaskan bahwa, karena spread tetap di bawah nol, posisi yang diputar yang meminjam stablecoin untuk membeli sUSDe mulai mengalami kerugian. Jika ini berlanjut, hal itu dapat memicu penghapusan sekitar $1 miliar dalam posisi yang sudah terpapar pada carry negatif di protokol pinjaman.

Carry negatif ini dapat memaksa penjualan jaminan atau deleveraging, melemahkan likuiditas di tempat-tempat yang menyediakan leverage dan berpotensi menyebabkan efek pasar yang berantai.

Apa Selanjutnya?

Laporan tersebut mengatakan bahwa para trader perlu memperhatikan selisih antara hasil persentase tahunan pinjaman protokol (APY) dan hasil sUSDe, terutama ketika tetap di bawah nol.

Tingkat pemanfaatan di kolam pinjaman USDT dan USDC, di mana lonjakan biaya pinjaman dapat mempercepat stres. Para peneliti menulis bahwa ada jumlah posisi berulang yang semakin meningkat mendekati likuidasi, terutama yang berada dalam 5% dari penutupan paksa.

Ke depan, para trader perlu memperhatikan dengan seksama lonjakan dalam tingkat pemanfaatan di kolam pinjaman USDT dan USDC, yang dapat meningkatkan biaya pinjaman dan menambah tekanan di tengah spread negatif antara imbal hasil persentase pinjaman tahunan protokol pinjaman dan imbal hasil sUSDe.