Wawancara | TradFi harus menggunakan blockchain publik: CEO FG Nexus

Maja Vujinovic, CEO FG Nexus, menjelaskan mengapa institusi harus memanfaatkan Ethereum atau rantai publik lainnya.

Ringkasan

• Adopsi blockchain akan menyebabkan gangguan dan konsolidasi dalam keuangan
• Industri akan melihat perubahan struktural besar, kata CEO FG Nexus Maja Vujinovic
• Bank dan institusi akan dipaksa untuk memanfaatkan rantai publik untuk likuiditas

Di seluruh dunia, sistem keuangan secara diam-diam mengalami salah satu gangguan paling signifikan dalam beberapa dekade terakhir. Pembayaran, penyelesaian, dan penitipan secara perlahan dibangun kembali di atas jalur berbasis blockchain yang dapat diprogram. Yang lebih penting, lembaga-lembaga besar, bukan hanya startup kripto, yang memimpin transformasi ini.

Menurut Maja Vujinovic, CEO dan Co-Founder dari perusahaan aset digital Ethereum (ETH), Digital Assets FG Nexus, gelombang keuangan berikutnya sudah ada. Dalam wawancara yang menarik, dia menjelaskan bagaimana dan mengapa institusi beralih ke keuangan berbasis blockchain.

Anda sebelumnya menyatakan bahwa blockchain dan TradFi semakin akan bergabung. Apa yang membuat Anda sampai pada kesimpulan itu?

Maja Vujinovic: Saya mulai terlibat dalam pembayaran seluler di Afrika pada awal 2000-an — benar-benar awal, ketika kami baru mulai mengirim pesan. Uang seluler bahkan belum menjadi konsep saat itu. Saya terpapar pada banyak perusahaan serius yang penasaran tentang pembayaran seluler.

Kami sedang mengakuisisi spektrum broadband di telekomunikasi, mengemasnya sebagai lisensi, menjualnya, mengganggu monopoli di seluruh benua, dan meluncurkan pembayaran peer-to-peer. Itu adalah pengalaman pertama saya. Setiap kali saya kembali ke Eropa atau AS dan memberi tahu teman-teman saya tentang hal itu, mereka tidak mengerti — karena mereka memiliki Visa dan tidak peduli.

Tapi bagi saya, itu adalah sinyal bahwa dunia luar membutuhkannya. Ada kebutuhan yang besar, dan saya melihat perusahaan-perusahaan besar memasuki Afrika dan Amerika Latin untuk mencoba hal ini. Itu membuat saya berkata, “Wow, ini menarik, biarkan saya tetap dekat dengan ini.”

Kemudian saya membaca whitepaper Bitcoin. Saya memahami peer-to-peer, dan saya tidak pernah melihat ke belakang. Tempat di mana saya benar-benar mengerti adalah ketika saya di GE, dan saya menggunakan kontrak pintar Ethereum untuk meluncurkan pilot. Ketika Anda berada di GE — sebuah perusahaan besar dengan pelanggan serius, dari penerbangan hingga kesehatan — dan Anda meluncurkan kontrak pintar dan itu berhasil, dan orang-orang serius tertarik, itu adalah titik baliknya.

Saat itulah semuanya menjadi jelas bagi saya: Blockchain mengubah setiap pembayaran, perdagangan, dan setoran menjadi instrumen keuangan yang dapat diprogram. Ketika perusahaan besar seperti GE dan JPMorgan mulai menyadari bahwa mereka dapat memindahkan uang tunai, kolateral, atau data di tepi pada buku besar bersama — dan kami sebenarnya telah melakukan uji coba itu — saya tahu semuanya akan bergabung.

JPMorgan memiliki Onyx, Circle memiliki rel terprogram USDC, BlackRock memiliki dana tokenisasi — sekarang bukan lagi tentang “kripto,” ini adalah keuangan terprogram.

Seiring perusahaan-perusahaan ini mengadopsi teknologi ini, apa yang Anda pikirkan tentang perubahan signifikan yang akan terjadi? Apakah ini hanya akan efisiensi — perusahaan mengurangi biaya di balik layar — atau apakah kita akan melihat perubahan struktural nyata di pasar atau bagi pengguna?

Itu adalah perbedaan yang hebat. Biarkan saya mulai secara luas. Pikirkan tentang blockchain yang mengompresi tumpukan besar pembayaran, penyelesaian, dan kliring menjadi sesuatu seperti transfer USDC. Dan USDC itu dapat membawa token yang menghasilkan bunga.

Sebuah pembayaran dapat segera memicu kupon obligasi atau panggilan margin. Fungsi treasury, FX, dan penyelesaian semuanya dapat berjalan di on-chain melalui rel yang sama. Itu semua tentang efisiensi: biaya, kecepatan, aksesibilitas.

Tapi untuk perusahaan — terutama di industri seperti penerbangan atau kesehatan — mereka tidak selalu peduli tentang kecepatan. Mereka peduli tentang kepercayaan. Dan sejujurnya, itu berlaku di semua sektor — ritel dan korporat sama saja.

Ya, itu dimulai dengan biaya dan efisiensi: penyelesaian yang lebih cepat, lebih sedikit perantara, rekonsiliasi yang lebih baik. Tetapi pergeseran yang sebenarnya adalah struktural. Begitu transaksi dan aset dapat diprogram, Anda dapat merancang pasar yang sepenuhnya baru. Jenis jaminan baru. Cara baru bagi pengguna untuk berinteraksi dengan keuangan.

Jadi ya, itu menghemat uang. Tapi lebih dari itu, itu membentuk kembali bagaimana uang ditangani, dilihat, dan ditransmisikan.

Bisakah Anda memberi saya beberapa contoh apa artinya? Pasar jenis apa yang sedang dibuka?

Di sisi korporat, kami sudah melihat beberapa perubahan besar. Dulu, ketika saya di GE, kami bereksperimen dengan fungsi perbendaharaan on-chain — dan sekarang itu terjadi dalam skala besar. Bayangkan sebuah perusahaan multinasional yang dapat dengan instan memindahkan uang tunai yang menganggur ke dalam T-bills yang ter-tokenisasi. Tidak ada perantara, tidak perlu mengirim uang semalaman. Likuiditasnya segera. Itu nyata.

Hal lain yang kami lakukan di GE adalah menggunakan pembayaran terprogram untuk suku cadang penerbangan. Pembayaran kepada pemasok dapat memicu pelepasan escrow, menangani FX, dan memperbarui sistem akuntansi — semuanya dalam satu langkah. Ini bukan lagi ide, tetapi sudah diproduksi sekarang. Hal yang sama berlaku untuk jaminan.

Alih-alih mengunci aset statis, perusahaan dapat melakukan tokenisasi dan menggunakan jaminan secara instan. Ketika kami menjalankan sebuah pilot, kami menemukan $5 miliar dalam uang yang terjebak hanya duduk diam akibat kesalahan faktur dan sengketa penyelesaian. Itu sangat besar.

Dan bagaimana dengan ritel?

Untuk ritel, salah satu perubahan yang paling jelas adalah dalam akses dan kepemilikan. Orang-orang mulai membeli saham fraksional dari aset, apakah itu obligasi atau real estat. Ini adalah sesuatu yang sebelumnya tidak mungkin dilakukan. Saya baru-baru ini memberikan ceramah di Lugano kepada sekelompok kantor keluarga kaya, dan pertanyaan nomor satu adalah bagaimana cara membeli real estat atau obligasi fraksional. Permintaan ada.

Ada juga hasil yang tertanam. Bayangkan memiliki stablecoin di dompet Anda yang secara otomatis berpindah ke T-bill yang tertokenisasi setiap malam. Anda tidak perlu melakukan apa-apa, tetapi Anda mendapatkan hasil setara Treasury secara pasif. Ini mengubah cara orang menabung.

Bahkan perdagangan dasar semakin cerdas. Anda bisa membeli mobil, dan pembayarannya langsung terbagi — sebagian pergi ke penjual, sebagian ke produsen, sebagian ke otoritas pajak. Tidak ada perantara. Tidak ada penundaan. Hanya keuangan yang bersih dan dapat diprogram.

Dan secara global, apa yang paling membuat saya bersemangat adalah bahwa instrumen keuangan yang sama yang digunakan perusahaan sekarang dapat diakses oleh individu. Anda sedang meruntuhkan kesenjangan antara Wall Street dan Main Street — dan itu sangat kuat.

Tampaknya teknologi ini akan menghilangkan seluruh lapisan perantara, masing-masing menangani hanya sepotong aliran modal. Apakah Anda melihat ini mengakibatkan penurunan hambatan untuk masuk bagi fintech, atau apakah skala akhirnya menguntungkan konsolidasi pasar?

Pemosisian ini benar. Kita sedang memasuki apa yang sering saya sebut dunia skizofrenik ketika saya berbicara dengan kantor keluarga. Kedua dinamika ini terjadi pada saat yang sama.

Di satu sisi, ya, ini benar-benar menurunkan hambatan bagi pendatang baru. Saya telah melihatnya secara langsung. Sebuah fintech saat ini dapat terhubung langsung ke pasar uang yang ter-tokenisasi atau jaringan jaminan melalui API. Mereka tidak memerlukan tumpukan bank yang lengkap, mereka tidak memerlukan infrastruktur warisan selama beberapa dekade atau hubungan yang akrab dengan lembaga kliring. Teknologinya ada di sini, dan itu terbuka. Dan karena itu, inovasi akan meledak di ujung.

Tetapi di sisi lain, efisiensi yang sama yang memberdayakan pemain kecil juga mendorong konsolidasi di lapisan infrastruktur. Begitu nilai mulai bergerak di on-chain, skala tidak datang dari jumlah perantara tetapi dari kepercayaan, regulasi, dan kedalaman likuiditas.

Jadi, meskipun Anda akan melihat ribuan fintech front-end baru bermunculan dengan antarmuka yang ramping, mereka semua akan diselesaikan melalui segelintir jaringan program yang diatur secara global — seperti Ethereum, Avalanche, atau apa pun yang menjadi rantai publik atau hibrida dominan.

Jadi ya, kedua hal itu benar: lebih banyak fragmentasi di ujung, lebih banyak konsolidasi di jalur. Dan itu akan berjalan berbeda tergantung pada kasus penggunaan dan yurisdiksi.

Dan apakah Anda melihat lapisan penyelesaian itu dibangun di atas blockchain publik seperti Ethereum, atau di infrastruktur pribadi yang dipimpin bank?

Itu adalah perdebatan inti, kan? Dan jika saya mengatakan satu hal, para puris kripto akan mengejar saya, dan jika saya mengatakan yang lain, para bankir akan menggulung mata mereka. Tapi inilah yang saya percayai: itu tidak akan menjadi salah satu atau yang lain. Ini akan menjadi hibrida.

Rantai publik yang tanpa kepercayaan, seperti Ethereum, akan menjadi jangkar lapisan likuiditas. Di situlah transparansi, komposabilitas, dan interoperabilitas global berada. Anda membutuhkannya jika Anda menginginkan sistem keuangan yang benar-benar global dan dapat diprogram.

Tapi Anda juga akan memiliki rantai yang diizinkan dan subnet yang dipimpin bank — pikirkan tentang subnet Avalanche atau buku besar bank yang ter-tokenisasi — yang menangani aset yang diatur seperti uang tunai, kepatuhan, dan identitas. Ini tidak akan terpisah selamanya. Mereka akan semakin menjembatani ke rantai publik. Bukan karena mereka mau, tetapi karena mereka harus. Di situlah likuiditas dan inovasi berada.

Jadi menurut saya, kita menuju ke tumpukan hibrid di mana jaringan publik dan terotorisasi dapat saling beroperasi. Bank tidak akan bisa mengisolasi diri dan menang. Mereka harus terhubung ke sistem terbuka.

Anda menyebutkan regulasi — perubahan apa yang masih kita butuhkan untuk benar-benar membuka semua ini?

Apa yang masih kami kurang adalah status hukum yang jelas untuk aset ter-tokenisasi dan kepemilikan berbasis buku besar. Tanpa kejelasan itu, sebagian besar perusahaan akan tetap ragu untuk memindahkan bagian signifikan dari neraca mereka ke on-chain. Saya sering menerima panggilan dari perusahaan kredit swasta — mereka ingin men-tokenisasi kesepakatan, tetapi ketidakpastian regulasi menghambat mereka.

Kita juga perlu aturan tentang kepastian penyelesaian dan interoperabilitas buku besar — terutama antara sistem yang diizinkan dan blockchain publik. Jika itu tidak diselesaikan, kita semua akan beroperasi dalam silo yang terputus, dan seluruh nilai komposabilitas akan hancur.

Satu lagi yang besar adalah meratakan lapangan bagi non-bank. Kita perlu kerangka kerja yang jelas untuk kustodi, KYC, AML, dan akses ke sistem keuangan — seperti yang disarankan oleh Waller. Jika sebuah fintech ingin membangun di ruang ini, mereka harus tahu dengan tepat lisensi atau audit apa yang mereka butuhkan. Saat ini semuanya masih area abu-abu.

Dan kemudian ada pertanyaan tentang regulasi likuiditas. Semua orang ingin men-tokenisasi sesuatu, tetapi tidak ada panduan tentang pasar sekunder atau likuiditas dua arah. Jadi, kami mendapatkan aset tokenisasi yang terisolasi tanpa volume atau penemuan harga — itu tidak nyata sampai ada pasar yang sebenarnya.

Selain itu, kerangka risiko untuk keuangan terprogram. Kontrak pintar, rel DeFi, dan harta tokenisasi — semuanya memperkenalkan risiko operasional. Siapa yang bertanggung jawab jika kontrak pintar gagal atau dieksploitasi? Siapa yang mengaudit aliran dana harta di on-chain? Ini adalah kekhawatiran besar bagi institusi.

Apakah Anda mendukung jenis pendekatan “sandbox” yang mulai diperjuangkan oleh regulator AS? Apakah itu cara yang tepat untuk melanjutkan?

Ya, pasti — saya melihat nilai dari itu secara langsung di GE. Sandbox sangat bagus karena mereka memberi Anda ruang untuk bereksperimen dengan aman. Anda perlu melihat apa yang rusak, apa yang berhasil, dan bagaimana belajar dari kegagalan. Tapi itu tidak bisa menjadi keadaan akhir.

Kita tidak bisa tetap dalam mode pilot selamanya. Sandbox hanya langkah pertama — Anda juga perlu jalur yang jelas untuk keluar dari sana, dengan lisensi dan aturan untuk skala. Jika tidak, inovasi akan terhenti.

Itu sebabnya saya suka apa yang dilakukan oleh tempat-tempat seperti Singapura dan Swiss. Mereka tidak takut untuk bereksperimen, tetapi mereka juga mulai membangun jalur regulasi yang tepat di luar sandbox.

Anda menyebutkan Bitcoin sebelumnya. Namun baru-baru ini, Ethereum sebenarnya telah melampaui Bitcoin dalam hal persentase total pasokan yang dipegang oleh perusahaan perbendaharaan. Itu cukup mencolok, mengingat perbedaan kapitalisasi pasar tidak begitu besar. Mengapa Anda berpikir Ethereum menarik begitu banyak minat dari perbendaharaan?

Dan saya mengatakan ini sebagai seseorang yang masuk ke dalam ruang ini karena Bitcoin. Tapi saya tetap di sini karena keuangan yang dapat diprogram — dan itulah yang memungkinkan Ethereum.

Perusahaan tertarik pada Ethereum karena beberapa alasan inti. Pertama, ia menghasilkan imbal hasil. Anda dapat mempertaruhkan ETH dan mendapatkan imbal hasil, yang menjadikannya aset yang secara mendasar berbeda dari Bitcoin dalam hal ini. Kedua, Ethereum dapat diprogram. Ini bukan hanya tempat penyimpanan nilai — ini adalah platform. Anda mendapatkan paparan terhadap aset ter-token, stablecoin, DeFi, dan aset dunia nyata. Semua itu berjalan di Ethereum atau setidaknya kompatibel dengannya.

Bagi orang-orang di keuangan tradisional — terutama mereka yang berpikir dalam istilah opsi — itu membuat Ethereum sangat menarik. Mereka melihatnya sebagai tulang punggung keuangan digital, sesuatu yang bisa mereka bangun, bukan hanya disimpan secara pasif.

Dan sejujurnya, tim Ethereum telah melakukan pekerjaan yang hebat dalam membangun kredibilitas dengan Wall Street. Joe Lubin, secara khusus, telah menghabiskan bertahun-tahun untuk membina hubungan dan membantu institusi memahami apa yang dapat dilakukan Ethereum.

Jadi sementara Bitcoin masih dianggap sebagai emas digital — dan itu menjalankan perannya dengan baik — Ethereum lebih dilihat sebagai bagian dinamis dari tumpukan keuangan masa depan. Itulah mengapa Anda melihat perbendaharaan mengalokasikan lebih banyak ke ETH. Mereka ingin berpartisipasi dalam pertumbuhan itu.

Kami melihat banyak antusiasme tentang tokenisasi dan stablecoin dari beberapa segmen keuangan tradisional. Tetapi apakah Anda pikir kita akan melihat perlawanan jika teknologi ini mengancam untuk memotong margin mereka?

Ya dan tidak. Saya pasti telah melihat beberapa penolakan — terutama dari bank-bank di sini di Swiss. Dana pensiun juga. Anda bahkan tidak bisa membicarakan aset digital di beberapa lingkaran tanpa orang-orang menyebutnya sebagai penipuan. Jadi, resistensinya nyata.

Tapi saya juga berpikir bahwa perlawanan sedang bergeser. Apa yang kita lihat sekarang lebih merupakan penyerapan daripada penolakan. Bank-bank tahu bahwa stablecoin dan tokenisasi mengancam margin mereka — terutama di sisi pembayaran. Tapi mereka juga tahu bahwa mereka tidak bisa menghentikannya. Kereta sudah meninggalkan stasiun.

Jadi, alih-alih mencoba untuk memblokirnya, mereka beradaptasi. Mereka meluncurkan pilot. Mereka mengintegrasikan stablecoin. Mereka menjelajahi deposito ter-tokenisasi. Beberapa bahkan bermitra dengan penerbit stablecoin.

Jadi ya, ada pertempuran — tetapi juga ada penggabungan DNA yang sedang terjadi. Saya melihatnya di FG Nexus setiap hari. Kami memiliki orang-orang dari TradFi keras bergabung dengan orang-orang dari crypto mendalam. Ini berantakan, tetapi itu terjadi.

Dan inilah yang menarik — jika sebuah bank ingin meluncurkan stablecoin hari ini, mereka akan membutuhkan likuiditas yang dalam agar dapat berfungsi. Di mana likuiditas itu? Ada di DeFi. Dan DeFi bukanlah TradFi. Jadi mereka pada akhirnya harus pergi ke sana.

Kami telah melihat jenis pergeseran ini dengan pemerintah dalam hal adopsi stablecoin. Jepang terutama tampaknya merespons dominasi USDT dan USDC. Apa arti munculnya stablecoin yang didukung dolar ini bagi mata uang kedaulatan lainnya?

Ya, Jepang adalah contoh yang bagus — baru-baru ini, mereka secara resmi meluncurkan kerangka kerja untuk stablecoin setelah melihat betapa cepatnya USDT dan USDC mendapatkan perhatian. Apa yang terjadi adalah bahwa pemerintah mulai menyadari bahwa jika mereka tidak bertindak, mereka berisiko kehilangan kontrol atas sebagian dari sistem moneter mereka.

Tidak semua negara akan melawan ini. Beberapa akan menerima stablecoin dolar karena mereka menginginkan stabilitas — terutama jika mata uang mereka sendiri tidak stabil atau rentan terhadap inflasi. Namun negara lain, seperti Jepang, akan bergerak untuk mempertahankan kedaulatan moneter mereka. Hasil netonya adalah bahwa kita bergerak menuju ekosistem global hibrida — bukan hanya di mana dolar mendominasi, tetapi di mana koin dolar swasta dan stablecoin yang didukung fiat publik hidup berdampingan dan berinteroperasi.

Dengan demikian, keseimbangan kekuasaan sedang bergeser secara halus. Koin dolar privat ini — terutama yang memiliki likuiditas global seperti USDC — mempengaruhi ekonomi lokal. Mereka digunakan untuk tabungan, pengiriman uang, dan perdagangan. Ini bukan lagi hanya cerita dari AS.

Ini baru saja dimulai. Hanya saja orang-orang belum sepenuhnya menghubungkan titik-titiknya. Semua orang terlalu fokus pada drama regulasi di AS sehingga mereka tidak menyadari betapa banyak yang terjadi di seluruh dunia.

Beberapa negara akan terus menolak — seperti Swiss, misalnya, di mana mereka sangat melindungi franc Swiss. Tetapi yang lain akan bergerak cepat. Kita memasuki dunia di mana banyak mata uang digital nasional ada berdampingan dengan stablecoin swasta. Ini bukan CBDC versus stablecoin. Ini akan menjadi CBDC dan stablecoin serta kolam likuiditas DeFi — semua saling berinteraksi.

Sebelum kita mengakhiri, apa saja tren besar yang akan kita lihat di masa depan?

Ada beberapa tren: agen AI, interoperabilitas blockchain. Tapi yang besar adalah energi. Ya. Itu mendasar untuk segalanya: kripto, AI, produksi air, bahkan keamanan nasional. Itu mendasari setiap sistem digital dan fisik yang kita andalkan.

Saya pikir kita akan mulai mendengar lebih banyak tentang persimpangan energi, AI, dan blockchain — dan bukan hanya dalam hal narasi ESG atau penambangan. Maksud saya percakapan yang lebih dalam tentang infrastruktur, kedaulatan, dan siapa yang mengendalikan rel.

Saat ini kita terganggu oleh kebisingan — pergerakan pasar, persetujuan ETF, tuntutan hukum — tetapi percakapan struktural yang nyata baru saja dimulai. Dan energi akan menjadi pusat dari percakapan tersebut.