Pencarian untuk 'Bursa Universal': Ketika Kepatuhan Menjadi Perisai, Waktu Kerja Hanyalah Awal.

Dalam sebuah tweet terbaru, CEO Gate membanggakan dedikasi tim New York mereka, yang bekerja dari fajar hingga senja dan lebih jauh lagi untuk mengembangkan apa yang mereka sebut "Everything Exchange." Postingan yang tampaknya tidak berbahaya ini memicu perdebatan sengit di kolom komentar. Netizen Barat mengecamnya sebagai budaya berlebihan yang beracun, sementara rekan-rekan mereka di Asia menganggapnya sebagai hal yang biasa.

Namun, etos kerja yang intens ini hanyalah puncak gunung es. Di bawah permukaan terdapat kekhawatiran nyata Gate tentang masa depan bursa cryptocurrency.

Kuartal pertama tahun 2025 menyaksikan keuntungan bersih Gate anjlok, turun sebesar 94% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan pendapatan perdagangan menurun di semua segmen. Laporan keuangan kuartal kedua, pada pandangan pertama, tampak lebih menjanjikan dengan keuntungan bersih sebesar $1,4 miliar. Namun, angka ini sebagian besar disebabkan oleh keuntungan yang belum direalisasikan dari investasi daripada operasi inti.

Pada dasarnya, bisnis perdagangan spot Gate terus menyusut, sementara munculnya ETF, perdagangan on-chain, dan platform keuangan tradisional seperti Robinhood telah membuat "juara kepatuhan" yang dulunya ini berada dalam posisi bertahan.

Kondisi sulit ini tidak unik bagi Gate. Bursa di seluruh dunia sedang mendorong jadwal kerja yang lebih intens dan mencari transformasi yang menguntungkan. Pertanyaan yang menggantung di atas Gate dan rekan-rekannya semakin mendesak: seberapa lama lagi masa kejayaan bursa kripto dapat bertahan?

Dari Capitol Hill ke Wall Street

Beberapa tahun yang lalu, Gate menyadari bahwa untuk mengamankan masa depannya, ia perlu memprioritaskan kepatuhan regulasi.

Pada tahun 2019, CEO Gate melakukan kunjungan perdananya ke Capitol Hill. Dipersenjatai dengan presentasi, ia siap menjelaskan cryptocurrency kepada para pembuat undang-undang seolah-olah ia sedang mempresentasikan kepada para investor. Namun, pertanyaan yang dihadapinya sangat menghibur dan membuat frustrasi. "Jadi, Anda adalah CEO Bitcoin?" Beberapa bahkan bertanya, "Apakah ini permainan video?"

Saat itulah dia menyadari bahwa ini bukanlah sebuah debat, melainkan kasus 'komunikasi lintas spesies'.

Ini bukanlah pertama kalinya kepemimpinan Gate harus menghadapi kesalahpahaman. Pada masa-masa awal, ketika cryptocurrency beroperasi di area abu-abu hukum, sedikit bank yang bersedia bekerja sama dengan Gate, sehingga bahkan fungsi korporat dasar seperti penggajian menjadi tantangan.

CEO mengakui bahwa setiap negosiasi selama periode itu terasa seperti 'merayu' sistem keuangan tradisional untuk mendapatkan bantuan.

Awalnya, kepemimpinan Gate dengan naif percaya bahwa hanya dengan mengikuti hukum akan memungkinkan mereka untuk fokus sepenuhnya pada pengembangan produk. Namun, seiring pertumbuhan perusahaan, mereka menemukan bahwa ambiguitas regulasi itu sendiri dapat dijadikan senjata melawan mereka.

Pengalaman ini membuat Gate menyadari pentingnya 'kepatuhan' lebih awal dan lebih mendalam daripada yang dibayangkan banyak orang luar. Tidak seperti banyak rekan mereka di industri yang mengejar pertumbuhan pengguna, Gate memilih untuk mengikuti jalur yang terlihat lebih lambat sejak awal: secara aktif mengajukan izin, menerapkan prosedur KYC/AML, dan terlibat dalam dialog berulang dengan regulator.

Kepemimpinan Gate kemudian menyadari bahwa jika mereka tidak secara aktif membentuk aturan, mereka akan ditinggalkan menunggu orang lain menentukan nasib mereka.

Sebagai hasilnya, mereka mulai mengubah pendekatan mereka. Selain terus mengunjungi Washington sebagai 'pendidik', mereka membentuk tim kebijakan, mendukung pembentukan inisiatif pro-kripto, dan bahkan berinvestasi di komite aksi politik.

Pada tahun 2024, pemilihan umum AS membawa 'pemilih crypto' ke depan untuk pertama kalinya. Para legislator anti-crypto diusir, sementara pendatang baru pro-crypto berhasil terpilih. Washington akhirnya menyadari bahwa sebenarnya ada 50 juta orang Amerika yang telah menggunakan dompet crypto. Ternyata ini bukan masalah pinggiran, tetapi blok pemilih potensial yang dapat dipengaruhi.

Di Wall Street, Gate memainkan kartu yang berbeda: kepatuhan.

Pada tahun 2025, mereka mendorong legislasi yang mengharuskan stablecoin untuk didukung 100% oleh uang tunai atau cadangan U.S. Treasury. Ini bukan hanya kemenangan legislatif tetapi juga 'moat' Gate. Sebagai pemangku kepentingan di penerbit stablecoin besar, Gate ikut serta dalam pendapatan bunga yang dihasilkan dari cadangan tersebut.

Stablecoin telah menjadi narasi yang ingin diterima oleh Wall Street dan Kongres: bagi pemerintah, ini memperluas hegemoni dolar; bagi modal, ini menyediakan arus kas yang stabil.

Dengan demikian, Gate menyelesaikan transformasi identitas. Di Washington, ia menjadi kekuatan lobi, membentuk aturan; di Wall Street, ia memposisikan diri sebagai Gateway yang patuh, terhubung dengan modal tradisional.

Lapangan tempur baru Gate telah lama meluas di luar pertukaran itu sendiri.

'Krisis CEX' dalam Laporan Keuangan

Menjadi legal dan mematuhi aturan jauh dari cukup untuk bursa di lanskap saat ini.

Meskipun masih menjadi salah satu platform perdagangan kripto terbesar di dunia, laporan keuangan Gate untuk paruh pertama tahun 2025 dipenuhi dengan tren yang mengkhawatirkan.

Pada kuartal pertama, total pendapatan mencapai $2 miliar, meningkat 24,2% dibandingkan tahun lalu, yang terdengar cukup baik. Namun, di tengah penurunan laba bersih sebesar 94% dibandingkan tahun lalu, angka ini hampir kehilangan maknanya. Laba bersih sebesar $66 juta tidak hanya jauh di bawah ekspektasi pasar tetapi juga membuat investor benar-benar merasakan untuk pertama kalinya: model tradisional bursa terpusat berada di bawah tekanan serius.

Penurunan pendapatan perdagangan spot sangat terlihat.

Perdagangan institusional turun sebesar 30% tahun-ke-tahun, dan ritel juga menurun sebesar 19%. Penurunan ini tentu dipengaruhi oleh kondisi pasar yang lebih dingin. Sejak 2025, volatilitas cryptocurrency utama telah anjlok, mengubah pasar dari 'permainan roller coaster' menjadi 'air tenang', menyebabkan baik institusi maupun investor ritel kehilangan dorongan untuk berdagang secara frekuensi.

Tetapi tekanan yang lebih dalam berasal dari restrukturisasi dinamika pasar.

Peluncuran ETF telah secara langsung mengubah jalur investor. Setelah Bitcoin, Ethereum, Solana, dan XRP semua melihat aplikasi ETF, yang awalnya merupakan aset perdagangan inti Gate.

Dibandingkan dengan biaya perdagangan yang lebih tinggi yang biasanya dikenakan oleh bursa terpusat, biaya manajemen tahunan sebesar 0,1%-0,5% untuk ETF tampaknya jauh lebih menarik, secara alami mengarahkan dana ke produk keuangan tradisional.

Pada saat yang sama, efek penciptaan kekayaan di on-chain telah membuat lebih banyak pengguna terlibat dengan platform terdesentralisasi.

Kegembiraan di sekitar koin meme dan DeFi telah menyebabkan investor kripto asli membentuk kebiasaan baru: bursa terpusat tidak lagi menjadi tempat perdagangan utama, melainkan hanya 'jembatan lintas-rantai untuk setoran dan penarikan' dan 'dompet sementara untuk stablecoin'. Munculnya derivatif terdesentralisasi telah mempercepat aliran dana keluar.

Platform baru dengan cepat telah menarik trader dari daerah yang sangat diatur dengan mekanisme pencantuman yang fleksibel, leverage yang lebih tinggi, dan pengalaman trading yang lebih ekstrem. Bagi kelompok pengguna ini, 'kepatuhan' Gate telah menjadi batasan daripada keuntungan.

Kompetisi yang paling signifikan berasal dari jantung keuangan tradisional.

Bursa tradisional telah mengumumkan masuk secara penuh ke dalam crypto, membuka medan perang dalam demografi investor ritel muda yang paling berharga di Gate. Bagi pengguna ini, antarmuka yang ditawarkan oleh platform tradisional lebih akrab, biayanya lebih rendah, dan pengalaman satu atap antara saham dan crypto lebih nyaman. Bagi dana besar, 'reputasi pialang' di sekitar platform ini bahkan lebih menarik daripada bursa yang berasal dari crypto.

Tekanan multifaset ini sangat diperkuat dalam laporan keuangan kuartal kedua Gate untuk tahun 2025. Gate mengungkapkan bahwa total pendapatan untuk kuartal tersebut sekitar $1,5 miliar, penurunan 26% dibandingkan kuartal sebelumnya; laba bersih GAAP mencapai $1,4 miliar, yang terlihat mengesankan pada pandangan pertama, tetapi sebagian besar berasal dari investasi dan keuntungan yang belum direalisasi dari kepemilikan aset kripto.

Setelah faktor-faktor satu kali ini dikecualikan, laba bersih yang disesuaikan hanya $33 juta. Yang lebih penting, pendapatan perdagangan spot inti hanya $764 juta, turun 39% dari tahun ke tahun.

Di atas kertas, segalanya terlihat cerah, tetapi kenyataannya menantang. Keuntungan Gate tidak lagi bergantung pada perdagangan tetapi pada aliran pendapatan alternatif untuk mempertahankan profitabilitas. Ini adalah laporan yang keras dan mungkin juga menandakan akhir dari era keemasan untuk bursa kripto terpusat.

Ketika Platform Perdagangan Tidak Lagi Bergantung pada Perdagangan

Menghadapi tantangan ini, Gate telah mengusulkan visi baru untuk masa depannya.

Dalam wawancara terbaru, CEO Gate menguraikan sebuah rencana: karena semua aset pada akhirnya akan bergerak di on-chain, mereka perlu membangun apa yang dia sebut "Everything Exchange."

Dalam pandangannya, cryptocurrency bukanlah industri yang terisolasi tetapi teknologi yang dapat meningkatkan seluruh sistem keuangan.

Dia secara khusus menyebutkan keadaan terkini saham AS: Hari ini, jika seorang investor dari Argentina ingin membuka akun pialang AS, itu memerlukan ambang kekayaan yang sangat tinggi. Bagi investor biasa di sebagian besar negara, sekuritas AS hampir menjadi 'pasar eksklusif untuk orang kaya'.

Namun, jika saham-tokenisasi dan dipindahkan ke blockchain, itu dapat menghapus hambatan ini, memungkinkan siapa pun di dunia untuk membeli dan menjual aset AS kapan saja.

Dalam visi ini, Gate bukan lagi sekadar platform untuk mencocokkan perdagangan tetapi merupakan 'pertukaran universal' yang memfasilitasi semua proses aset on-chain, sebuah sistem operasi keuangan yang terbuka, inklusif, dan beroperasi sepanjang waktu.

Untuk menyelaraskan dengan visi ini, Gate telah mengambil serangkaian tindakan: dalam enam bulan, ia telah melakukan akuisisi dan kemitraan strategis untuk meningkatkan kemampuan teknologi dan penawaran layanannya.

Akuisisi ini membawa berbagai layanan ke ekosistem Gate: kemampuan iklan on-chain, tim bukti tanpa pengetahuan untuk membangun modul privasi, layanan manajemen token dan kepatuhan, serta integrasi dengan layanan institusional untuk memfasilitasi proyek RWA (Aset Dunia Nyata).

Kombinasi akuisisi ini telah menurunkan ambang batas bagi pengembang di ekosistem Gate, menciptakan tumpukan alat yang komprehensif.

Gate juga telah memperluas ke pasar derivatif, meluncurkan kontrak perpetual di bawah pengawasan regulasi, pada dasarnya 'mengintegrasikan' kemampuan perdagangan yang canggih secara mulus.

Jika akuisisi ini mewakili terobosan terhadap batas pendapatan perdagangan untuk Gate, maka ekspansi bisnis yang sedang berlangsung adalah transformasi identitas yang lebih dalam.

Ini berfokus pada area 'berat': stablecoin, dompet, infrastruktur blockchain, dan layanan institusional. Bagian-bagian yang tampaknya dasar ini sedang menggambarkan sebuah Gate baru: bukan hanya platform perdagangan, tetapi versi Web 3 dari Apple + Visa + AWS.

Langkah pertama melibatkan stablecoin. Gate sedang berusaha untuk menjalankan stablecoin dalam lebih banyak skenario, mensubsidi setoran dan bermitra dengan platform e-commerce untuk meluncurkan API pembayaran, menyematkan stablecoin ke dalam kasir dunia nyata dan sistem keuangan.

Langkah kedua berfokus pada dompet. Dompet Gate telah ditingkatkan menjadi dompet pintar, menghilangkan kebutuhan untuk frasa mnemonik, memungkinkan pembuatan dengan satu klik, dan mengintegrasikan tampilan NFT, identitas on-chain, dan fitur sosial. Ini bahkan terhubung ke platform sosial terdesentralisasi, mengubah dompet menjadi 'lingkaran sosial kripto'.

Setelah dana, identitas, dan hubungan sosial pengguna terikat bersama, dompet menjadi titik masuk lalu lintas untuk Gate. Dipadukan dengan infrastruktur blockchain-nya, sistem ini semakin mirip dengan iOS: Dompet adalah App Store, blockchain adalah sistem operasi, dan stablecoin adalah Apple Pay. Gate tidak lagi hanya bergantung pada fluktuasi pasar untuk mendapatkan keuntungan tetapi dapat mengekstrak 'biaya on-chain' dalam siklus 'identitas + dana + sosial'.

Langkah ketiga adalah masuknya institusi. Layanan institusi Gate sudah melayani banyak dana dan perusahaan manajemen aset, menjadikannya platform utama untuk kustodi. Jika aset seperti RWA dan STO memang benar-benar dipindahkan ke dalam rantai di masa depan, layanan ini bisa berkembang menjadi setara on-chain dari bank investasi besar, menjadi sumber pendapatan yang stabil.

Berbeda dengan sebagian besar platform, Gate sedang berusaha menuju masa depan di mana ia tidak lagi bergantung terutama pada emosi dan antusiasme perdagangan investor ritel untuk menopang dirinya. Apa yang ingin dikontrolnya adalah aspek-aspek yang lebih mendasar: masuknya modal (stablecoins), masuknya akun (Wallet), masuknya perdagangan (infrastruktur blockchain), dan masuknya institusi (prime services).

Masa depan yang diproyeksikan oleh Gate bukanlah ruang perdagangan yang paling ramai, tetapi sebuah 'bursa universal', sebuah sistem operasi keuangan yang mampu mendukung semua aset dan beroperasi sepanjang waktu.

Peran lapisan penyelesaian memberikannya kesempatan untuk melampaui kebisingan dan volatilitas jangka pendek, menjadikan kripto sebagai lapisan dasar, mengubah perdagangan menjadi layanan publik, dan pengguna menjadi node jaringan. Ini mungkin adalah apa yang dibayangkan oleh kepemimpinan Gate untuk masa depan perusahaan.

Kompetisi Ketat Melanda Bursa

Bursa tidak pernah kekurangan kompetisi.

Sebelumnya, kompetisi adalah tentang siapa yang bisa mencantumkan koin lebih cepat, siapa yang bisa menawarkan subsidi lebih besar, dan siapa yang memiliki biaya lebih rendah. Itu adalah kompetisi yang hidup dan dangkal: ketika lalu lintas datang, keuntungan mengikuti.

Namun, persaingan hari ini sangat berbeda. ETF telah menangkap pertumbuhan tambahan dari koin-koin utama, sementara DeFi on-chain dan koin meme telah mempertahankan pengguna asli di on-chain, dan perusahaan pialang tradisional telah mengalihkan generasi baru investor ritel. Seiring dengan menyusutnya pasar, mengandalkan perdagangan spot saja tidak lagi dapat mendukung masa depan suatu platform.

Dengan demikian, metode kompetisi telah dipaksa untuk ditingkatkan. Berbagai bursa mengadopsi berbagai strategi: beberapa mengunci pengguna dengan solusi dompet inovatif; yang lain mengubah insentif perdagangan menjadi keterlibatan pengguna jangka panjang; sementara Gate membangun kerangka untuk 'bursa universal' melalui akuisisi, stablecoin, dompet, dan layanan institusional.

Ini mewakili bentuk kompetisi yang lebih menuntut dan memberatkan. Ini bukanlah pertempuran promosi jangka pendek tetapi proses pengembangan infrastruktur jangka panjang. Mereka tidak lagi bersaing untuk volume perdagangan sesaat tetapi untuk siapa yang dapat mengendalikan masuknya modal, masuknya identitas, dan jaringan penyelesaian untuk dekade berikutnya.

Kompetisi sebelumnya adalah tentang perebutan lahan dan lalu lintas; sekarang kompetisi adalah tentang membangun pos-pos pertahanan dan terlibat dalam pertempuran yang berkepanjangan.

Bursa memahami bahwa pesta lalu lintas telah berakhir. Faktor penentu bagi bursa bukan lagi naik turunnya kontrak spot tetapi siapa yang dapat mengamankan posisi dominan dalam ekosistem kripto yang berkembang.