Pemenang diam dari aksi tali rendah Fed

Federal Reserve memangkas suku bunga sebesar 25 poin dasar, menurunkan rentang target menjadi 4.0–4.25%.

Powell mengatakan itu adalah 'langkah lain menuju sikap kebijakan yang lebih netral' dan bahwa kebijakan tersebut 'tidak berada pada jalur yang telah ditentukan' — membingkai langkah tersebut sebagai penyesuaian sementara terhadap kondisi yang berubah daripada sebagai awal dari pergeseran penuh.

Namun langkah itu diambil dengan inflasi yang sudah berada di atas target selama lebih dari empat tahun berturut-turut — rentang terpanjang sejak akhir 1990-an. Dan menurut proyeksi Fed sendiri untuk September 2025, inflasi PCE diperkirakan akan tetap di atas 2% hingga 2028, sementara suku bunga federal diperkirakan akan turun dari 3,6% pada 2025 menjadi 3,1% pada 2027. Biasanya, suku bunga yang lebih tinggi digunakan untuk mengendalikan inflasi yang persisten, tetapi Fed sedang merencanakan jalur pelonggaran kebijakan sebaliknya.

Ringkasan Proyeksi Ekonomi | Sumber: Federal Reserve, September 2025###Dari janji-janji hawkish ke penyerahan

Hanya beberapa minggu sebelumnya di Jackson Hole, Powell membungkus dirinya dalam nuansa hawkish, berjanji: “Apa pun yang terjadi, kami tidak akan membiarkan peningkatan harga sekali saja menjadi masalah inflasi yang berkelanjutan.” Itu seharusnya menjadi garis merah, namun Powell telah menghapusnya sendiri dengan pemotongan ini. Dia menyebutnya manajemen risiko, tetapi pada kenyataannya, itu lebih terlihat seperti penyerahan. Tentu saja, Powell membela langkah tersebut, tetapi pasar mendengar nada dovish, dan aset berisiko melonjak.

###Likuiditas berlebih menyembunyikan risiko nyata

Pasar kredit membuat absurditas ini sangat jelas — utang sampah diperdagangkan seperti saham blue chip, seolah-olah risiko telah lenyap. Spread high-yield AS — kelebihan hasil yang diminta investor untuk memegang utang korporasi berisiko dibandingkan dengan Treasury yang aman — telah anjlok menjadi hanya 2,9%, mendekati level terendah siklus, sementara utang sampah yang diberi peringkat CCC, tingkat yang paling berisiko, telah jatuh dari 11,4% pada bulan April menjadi hanya 7,9% hari ini. Volatilitas ekuitas tetap rendah: Indeks Volatilitas Cboe (VIX) — 'ukuran ketakutan' Wall Street yang melacak volatilitas yang diharapkan selama 30 hari di ekuitas AS — berada di sekitar 16, jauh di bawah rata-rata jangka panjangnya.

Bahkan indikator milik Fed sendiri mengonfirmasi hal itu: Indeks Kondisi Keuangan Nasional Chicago Fed (NFCI) berada pada –0,56, menandakan kondisi likuiditas yang lebih longgar daripada norma historis.

###Institusi memilih lindung nilai yang independen dari Fed

Sejak Maret 2021, ketika inflasi pertama kali melampaui target 2% Fed, ekuitas AS telah melambung. Wilshire 5000 — indeks yang melacak seluruh pasar saham — kini memiliki kapitalisasi pasar sekitar $66 triliun, naik hampir 65% selama periode tersebut.

Namun, sementara ekuitas telah melambung lebih tinggi berkat likuiditas yang disuplai oleh Fed, Bitcoin telah melakukan bahkan lebih baik, lebih dari dua kali lipat harganya selama periode yang sama — dan tidak seperti ekuitas, daya tarik Bitcoin justru terletak pada posisinya yang berada di luar orbit Fed.

Bitcoin melesat ke $117,000 pada 18 Sep, segera setelah pemotongan Fed, tetapi kemudian mundur, tertekan oleh pengambilan untung, likuidasi futures, dan posisi opsi yang berat. Menurut Glassnode, minat terbuka opsi Bitcoin telah melonjak ke rekor 500,000 BTC, dengan jatuh tempo 26 September diperkirakan menjadi yang terbesar dalam sejarah, memperbesar volatilitas jangka pendek.

Bahkan ketika harga mundur setelah pemotongan, permintaan institusional tampak tangguh. Antara 18 dan 22 September, data Glassnode menunjukkan bahwa ETF Bitcoin spot AS menyerap lebih dari 7.000 BTC ( hampir $850 juta pada harga yang berlaku ). Hasilnya adalah ketidakpastian Fed memicu lebih banyak aktivitas institusional — memperkuat, bukan melemahkan, pijakan Bitcoin.

###Sebuah rumah yang terpecah belah

Di dalam Fed, suasana mengingatkan pada peringatan lama — sebuah rumah yang terpecah tidak dapat berdiri. Suara pada bulan September adalah pertemuan kedua berturut-turut tanpa dukungan bulat, dengan tujuh dari sembilan belas pembuat kebijakan mencatat pemotongan yang lebih sedikit. Kedatangan Stephen Miran di Dewan Fed hanya menambah ketidakharmonisan. Seorang mantan ahli strategi di Hudson Bay, sebuah perusahaan investasi yang memperdagangkan klaim kebangkrutan FTX, Miran adalah satu-satunya gubernur yang mendorong pemotongan tajam sebesar 0,5%. Meskipun dia gagal mempengaruhi rekan-rekannya dan Powell menekankan bahwa komite bertindak dengan 'tingkat kesatuan yang tinggi,' kedatangan seorang pembuat kebijakan dengan pengalaman aset digital dan kecenderungan terhadap kondisi likuiditas yang lebih longgar tidak mungkin tanpa konsekuensi.

###Pemikiran penutup

Powell sendiri mengakui: “Tidak ada jalur bebas risiko sekarang. Tidak begitu jelas apa yang harus dilakukan.” Ketidakjelasan ini adalah risiko tersendiri — satu pasar tidak akan ragu untuk membacanya sebagai ketidakpastian dan memanfaatkan. Dalam konteks ini, alternatif terdesentralisasi terlihat jauh lebih kredibel, dan Bitcoin menawarkan lindung nilai yang dibutuhkan investor terhadap inflasi dan politisasi kebijakan moneter. Dan sementara Powell mengkalibrasi, investor beralih ke aset yang tidak hidup atau mati dengan setiap goyangan pilihan kebijakan Fed.