Studi Pengaruh Token Terkait Politik terhadap Pasar Aset Kripto

Baru-baru ini, Economics Letters menerbitkan artikel berjudul "Dari Nol Menjadi Pahlawan: Efek Limpahan Meme Koin di Pasar Aset Kripto". Penelitian ini menganalisis peristiwa seorang tokoh politik yang menerbitkan Meme Koin, mengungkapkan efek limpahan volatilitas heterogen yang didorong bersama oleh sentimen pasar dan fundamental. Sinyal politik memperbesar dinamika spekulatif, menyoroti peran penting faktor politik dalam membentuk pasar Aset Kripto dan perilaku investor.

Pendahuluan

Dinamika politik semakin mempengaruhi pasar keuangan, dan pasar Aset Kripto telah menjadi arena yang signifikan di persimpangan politik dan keuangan. Pemilihan umum AS 2024 semakin menyoroti hubungan ini, di mana seorang calon dari Partai Republik secara belum pernah terjadi sebelumnya beralih untuk mendukung aset digital. Ia mengklaim akan menjadikan Amerika Serikat sebagai "ibu kota Aset Kripto di Bumi", dan menempatkan Aset Kripto di inti agenda ekonominya, sehingga pasar memperkirakan akan ada posisi kebijakan yang lebih ramah selama masa jabatannya.

Hal ini diharapkan akan terwujud pada 18 Januari 2025, politikus tersebut menerbitkan resmi Meme Token di blockchain Solana. Dalam 24 jam, harga koin tersebut melonjak 900%, dengan volume perdagangan mencapai 18 miliar dolar, dan kapitalisasi pasar melebihi Meme Token terbesar saat itu, DOGE, sebesar 4 miliar dolar.

Keesokan harinya, penerbitan koin Meme yang terkait dengan keluarganya semakin mendorong spekulasi pasar. Peristiwa ini tidak hanya bersifat spekulatif, tetapi juga merupakan guncangan eksogen yang signifikan, dampaknya melampaui ranah spekulasi keuangan, dan mengirimkan sinyal agenda regulasi dan politik yang lebih luas.

Penelitian ini bertujuan untuk menguji bagaimana peristiwa ini berfungsi sebagai sinyal politik dan peristiwa keuangan yang mempengaruhi pasar Aset Kripto. Artikel ini berfokus pada tiga pertanyaan kunci:

• Bagaimana peluncuran koin Meme ini mempengaruhi hasil dan volatilitas aset kripto utama?

• Apakah peristiwa ini menyebabkan efek penularan finansial di pasar aset kripto?

• Apakah pengaruh ini memiliki heterogenitas, yang ditunjukkan oleh berbagai Aset Kripto yang memberikan reaksi berbeda berdasarkan dasar teknologinya, kegunaan, atau daya tarik spekulatif yang berbeda?

Untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan ini, artikel ini menggunakan model Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) multivariat Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity(MGARCH), yang sangat cocok untuk menganalisis hubungan dinamis antara volatilitas dan korelasi seiring waktu.

Artikel ini memilih sepuluh aset kripto dengan kapitalisasi pasar tertinggi untuk penelitian empiris, menemukan bahwa setelah peluncuran koin Meme ini, terdapat efek spillover volatilitas yang signifikan antar aset kripto, menunjukkan adanya fenomena penularan keuangan di pasar. Peristiwa ini memicu perubahan dinamis yang signifikan di pasar, di mana Solana dan Chainlink mencatatkan kenaikan tertinggi karena infrastruktur dan keterkaitan strategis mereka. Sementara itu, aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan ketahanan yang kuat, dengan akumulasi abnormal return (CARs) dan varians cenderung stabil di akhir peristiwa. Sebaliknya, koin Meme lainnya seperti Dogecoin dan Shiba Inu mengalami depresiasi, dan kemungkinan besar dana berpindah ke koin Meme yang baru diterbitkan.

Memang, penerbitan koin Meme ini terjadi dalam lingkungan politik yang sangat terpolarisasi di Amerika Serikat, dan merek terkait sendiri sangat terkait dengan emosi politik yang kuat, yang meningkatkan sensitivitas investor dan memperburuk reaksi pasar. Bagi beberapa investor, dukungan ini melambangkan peluang spekulatif yang unik, yang melahirkan "efek mengikuti" yang kuat; sementara investor lainnya menyadari risiko politik dan regulasi karena citranya yang kontroversial, sehingga mengambil sikap yang lebih hati-hati. Polarisasi ini menjelaskan volatilitas tinggi yang diamati dan reaksi pasar yang berbeda-beda --- dari antusiasme terhadap dukungan politik yang diharapkan, hingga skeptisisme terhadap reputasi dan ketidakpastian politik.

Dalam beberapa tahun terakhir, efek penularan di pasar Aset Kripto semakin mendapat perhatian, karena mereka memiliki arti penting terhadap stabilitas keuangan, manajemen risiko, dan diversifikasi portofolio. Penelitian yang ada terutama berfokus pada limpahan antara Aset Kripto itu sendiri, atau limpahan antara Aset Kripto dan aset keuangan tradisional, mengungkapkan pola keterhubungan, risiko penularan, dan transmisi volatilitas. Namun, sebagian besar penelitian ini lebih memperhatikan faktor-faktor finansial atau teknis, seperti keruntuhan pasar, pembatasan likuiditas, atau inovasi blockchain. Sinyal politik, terutama mekanisme penularan yang terkait dengan Token yang berhubungan dengan politik, masih merupakan celah penelitian.

Penelitian ini adalah yang pertama menganalisis dampak token yang terkait dengan politik terhadap pasar Aset Kripto. Ini memperluas pemahaman tentang bagaimana narasi politik memengaruhi pasar keuangan terdesentralisasi. Selain itu, berbeda dengan penelitian sebelumnya yang banyak berfokus pada dampak negatif seperti kejatuhan harga Bitcoin, kejatuhan Terra-Luna, kebangkrutan FTX, atau kebangkrutan Silicon Valley Bank, penelitian ini fokus pada dampak positif yang didorong oleh sinyal politik terhadap pasar. Yang terutama perlu dicatat adalah, ada bukti bahwa dampak positif memiliki pengaruh terhadap volatilitas Aset Kripto bahkan lebih tinggi daripada dampak negatif. Akhirnya, penelitian ini memberikan referensi penting bagi akademisi, praktisi, dan pembuat kebijakan, mengungkapkan heterogenitas respons pasar dari token yang terkait dengan politik, dan menekankan bagaimana karakteristik aset memengaruhi dinamika penularan keuangan.

Data dan Metode

( 2.1 Data dan Pemilihan Sampel

Penelitian ini menggunakan data eksklusif harga tengah penutupan setiap menit )close mid-price###, mencakup 10 aset kripto yang paling representatif di antara 20 aset kripto teratas berdasarkan kapitalisasi pasar: Bitcoin (Bitcoin,BTC), Ethereum (Ethereum,ETH), Ripple (Ripple,XRP), Solana (SOL), Dogecoin (Dogecoin,DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (Shiba Inu,SHIB), Polkadot (DOT), dan Litecoin (Litecoin,LTC). Sumber data berasal dari suatu platform perdagangan terpusat di Amerika Serikat, yang merupakan platform yang banyak digunakan dalam penelitian sebelumnya, dengan data spesifik yang diambil dari database LSEG Tick History.

Dataset ini berisi total 20.160 pengamatan, dengan rentang waktu dari 11 Januari 2025 hingga 25 Januari 2025, mencakup periode simetris satu minggu sebelum dan sesudah peluncuran koin Meme tersebut pada 18 Januari 2025, untuk memudahkan analisis perbandingan sebelum dan sesudah kejadian.

Sesuai dengan praktik yang ada dalam literatur, penelitian ini menggunakan rumus berikut untuk menghitung rasio keuntungan Aset Kripto:

Hasil= ln (P t ∕P t−1)

Di mana P t menunjukkan harga aset digital pada waktu t.

Waktu kejadian didefinisikan sebagai 18 Januari 2025, waktu dunia terkoordinasi (UTC) pukul 2:44 pagi, titik waktu ini merupakan pengumuman resmi pertama mengenai rilis Meme koin yang baru. Menghitung akumulasi pengembalian abnormal, digunakan untuk mengevaluasi efek kaskade informasi. Artikel ini menghitung pengembalian rata-rata setiap jenis Aset Kripto dari 1 Januari 2025 hingga 10 Januari 2025, untuk mewakili sampel awal yang relatif stabil. Selanjutnya, dari pengembalian aktual selama periode sampel dikurangi dengan baseline ini, diperoleh pengembalian lebih dari baseline pasar, dan melalui akumulasi diperoleh CAR.

( 2.2 metode

Menggunakan model BEKK-MGARCH untuk menganalisis dampak peluncuran koin Meme ini terhadap pasar Aset Kripto. Diasumsikan bahwa keuntungan logaritmik mengikuti distribusi normal dengan rata-rata nol dan matriks kovarians kondisi Ht, pengaturan model adalah sebagai berikut:

H menunjukkan matriks kovarians tanpa syarat. Matriks parameter memenuhi a,b>0, dan a+b<1, untuk memastikan kestabilan dan definiteness model. Selanjutnya, uji efek infeksi dilakukan. Mengingat kemungkinan terjadinya kesalahan tipe pertama saat menggunakan data frekuensi tinggi, artikel ini menggunakan tingkat signifikansi yang lebih ketat α=0.001.

Hasil

) 3.1 efek kelebihan volatilitas

Bagian ini menyajikan hasil analisis awal, yang digunakan untuk mengungkapkan hubungan antara aset kripto, hubungan ini diestimasi melalui model BEKK-MGARCH. Dalam struktur kovarians yang ditunjukkan pada gambar 1(b), keterkaitan antara aset meningkat secara signifikan setelah peristiwa terjadi. Temuan ini mendukung hipotesis bahwa "peristiwa memicu efek limpahan volatilitas". Demikian pula, gambar 1###a### menunjukkan peningkatan amplitudo fluktuasi log return yang stabil dalam periode yang sama, mencerminkan peningkatan ketidakstabilan pasar dan percepatan laju penyesuaian. Semua panel sisi kanan gambar menunjukkan bahwa hasil dari masing-masing aset kripto mengalami fluktuasi yang tajam selama periode peristiwa tersebut, lebih lanjut menekankan dampak sistematis dari peristiwa ini.

!7384155

Tabel 1 menunjukkan kovarians kondisi dinamis yang diestimasi melalui model BEKK-MGARCH, disertai statistik uji t yang sesuai, untuk memverifikasi apakah ada efek penularan. Hasilnya menunjukkan bahwa peristiwa tersebut memang memicu penularan keuangan dan efek limpahan volatilitas di pasar Aset Kripto. Sebagian besar koefisien kovarians pasca peristiwa signifikan pada tingkat signifikansi 0,001, terutama antara aset seperti ETH, SOL, dan LINK, di mana kovariansnya meningkat secara signifikan, menunjukkan keterkaitan yang lebih kuat dan tingkat integrasi pasar yang lebih tinggi. Sebaliknya, meskipun SHIB dan DOT juga mencapai tingkat signifikansi 0,01, tetapi dampaknya relatif lebih lemah. Ada beberapa aset seperti LTC dan XRP yang justru mengalami penurunan kovarians setelah peristiwa, menunjukkan bahwa efek limpahan tidak terdistribusi secara merata di antara semua aset. Secara keseluruhan, hasilnya menyoroti dampak struktural dari peristiwa penerbitan Meme koin ini terhadap seluruh pasar Aset Kripto.

!7384156

( 3.2 efek kaskade informasi

Berdasarkan adanya pengaruh heterogenitas yang telah terkonfirmasi antara aset kripto, bagian ini melalui analisis akumulasi abnormal return )CARs(, lebih lanjut mengungkap efek kaskade informasi yang ditimbulkan oleh penerbitan koin Meme tersebut. Hasilnya menunjukkan bahwa peristiwa ini memiliki dampak struktural yang signifikan terhadap dinamika pasar, yang ditunjukkan oleh jalur respons spesifik aset dan meningkatnya volatilitas.

Gambar 2 menunjukkan CARs dari aset kripto yang dianalisis selama periode sampel. Pada fase sebelum peristiwa, sebagian besar Aset Kripto mengalami hasil positif, mungkin didorong oleh ekspektasi spekulatif, atau optimisme pasar terhadap kemungkinan terpilihnya tokoh politik tersebut sebagai Presiden AS ke-47. Ini menunjukkan bahwa, bahkan dalam kondisi kurangnya informasi yang jelas, investor telah menunjukkan perilaku beli spekulatif yang jelas, fenomena ini sesuai dengan karakteristik "ketakutan kehilangan" yang banyak dicatat di pasar Aset Kripto.

!7384157

Pada tahap setelah kejadian, ada tiga dinamika kunci yang sangat menonjol:

• SOL menunjukkan kinerja yang sangat baik, melebihi semua aset lainnya, yang kemungkinan besar terkait dengan hubungannya sebagai teknologi langsung untuk blockchain yang mendukung koin Meme tersebut.

• LINK juga menunjukkan performa yang kuat, mungkin terkait dengan keterkaitannya dengan perusahaan teknologi besar AS, Oracle.

• Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin, dan aset kripto matang lainnya telah mengalami kenaikan yang moderat dan secara bertahap stabil, mencerminkan ketahanan pasar dan relative isolasi terhadap dampak spekulasi yang bersifat kaskade.

Sementara itu, DOGE dan SHIB serta koin Meme lainnya tampak sangat rentan, menunjukkan efek substitusi aset yang jelas, yaitu dana spekulatif beralih dari koin Meme lama ke Token yang baru diterbitkan. Meskipun AVAX dan DOT memiliki basis teknis yang kuat, mereka juga tidak luput dari tren perpindahan modal semacam itu, menunjukkan tanda-tanda kehilangan nilai.

Gambar 3 menunjukkan dengan lebih jelas bagaimana dampak eksternal dari penerbitan koin Meme ini menghancurkan pola ko-movement pasar sebelum kejadian. Sebelum kejadian, terdapat volatilitas yang sangat tinggi di antara berbagai aset; sementara setelah kejadian, CARs dari aset yang berbeda menunjukkan perbedaan yang tajam, mulai dari +20% untuk Solana hingga -20% untuk Dogecoin dan Shiba Inu.

!7384158

Hasil bagian ini mengungkapkan: narasi spesifik aset, keterkaitan teknis, dan persepsi subjektif investor dapat secara signifikan memperbesar perbedaan respons hasil antar aset saat terjadi guncangan informasi yang signifikan.

Kesimpulan

Penelitian ini menyelidiki pengaruh penerbitan Aset Kripto yang terkait dengan tokoh politik terhadap pasar enkripsi, dengan fokus pada analisis efek limpahan volatilitas dan efek cascading informasi.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa pasar bereaksi secara signifikan terhadap peristiwa ini. Misalnya, karena adanya hubungan teknis langsung dengan koin Meme ini, SOL mendapatkan manfaat yang signifikan. Sementara itu, aset yang berbagi infrastruktur blockchain dasar yang sama juga mendapatkan dorongan karena "naik kapal" peristiwa ini.

Sementara itu, aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan posisi inti mereka di pasar.