Aset Kripto akhirnya menghasilkan beberapa hal yang melampaui imajinasi: stablecoin
Tahun lalu, tiga peristiwa besar mendorong stablecoin menjadi arus utama:
Penerbit stablecoin terbesar di dunia, Tether, menghasilkan hampir 13 miliar dolar AS dengan kurang dari 200 karyawan;
Pelantikan Trump dan pembalikan sikap AS terhadap regulasi aset digital;
Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar untuk mengkoordinasikan transaksi lintas batas.
Ketika seseorang menghasilkan banyak uang di ekosistem yang berkembang pesat, regulasi juga semakin jelas.
Jika Anda sedang menerbitkan atau memanfaatkan stablecoin untuk mengembangkan bisnis, kami berharap panduan ini dapat membantu Anda memahami bagaimana operator berpengalaman memandang bidang ini.
Untuk memberikan berbagai perspektif, kami mengambil wawasan unik dari kontributor terkemuka di garis depan transformasi stablecoin.
Mari kita mulai belajar!
Definisi stablecoin
Stablecoin biasanya merupakan liabilitas yang dinilai dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang setara atau memiliki nilai pasar yang lebih besar.
Ada dua jenis utama:
• Dukungan hukum: sepenuhnya didukung oleh simpanan bank, uang tunai, atau alternatif uang tunai yang berisiko rendah ( seperti obligasi pemerintah ) sebagai jaminan
• Posisi utang yang dijaminkan (CDP): terutama dijamin oleh aset kripto asli ( seperti ETH atau BTC ) dengan jaminan berlebih.
Faktor penentu mendasar dari utilitas stablecoin adalah "pengikatan" nya dengan aset acuan ( dolar ). Pengikatan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat satu dan pasar sekunder. Pertama, apakah saya dapat segera menebus kewajiban stablecoin saya dan mendapatkan dukungan cadangan yang sama? Jika tidak, apakah ada pasar sekunder yang dalam dan berkelanjutan, di mana pelaku pasar dapat membeli atau menerima kewajiban stablecoin saya dengan kurs pengikatan?
Karena ketidakpastian pasar sekunder, kami juga percaya bahwa penebusan tingkat pertama adalah mekanisme pengikatan yang lebih tahan lama. Selain itu, perlu dicatat bahwa ada banyak upaya stablecoin dengan jaminan rendah atau algoritma, yang kekurangan dukungan, dan kami tidak akan membahasnya lebih lanjut dalam panduan ini.
Penting untuk dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Ketika Anda memiliki simpanan dolar di suatu bank, bank tersebut bertanggung jawab untuk menyimpan dolar Anda, memastikan Anda dapat menggunakannya, dan memungkinkan Anda untuk bertransaksi dengan orang lain menggunakan dolar.
stablecoin bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama.
Definisi Blockchain
Blockchain adalah "sistem pembukuan" global yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan transaksi.
Misalnya, suatu stablecoin diterbitkan berdasarkan standar token ERC-20, yang menetapkan aturan berikut untuk keberhasilan transfer token: mengurangi jumlah tertentu dari akun pengirim dan menambahkan jumlah yang sama ke akun penerima. Aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus blockchain, memastikan bahwa tidak ada pengguna yang dapat mentransfer lebih dari jumlah token yang mereka miliki ( yang biasanya disebut sebagai masalah double spending ). Singkatnya, blockchain seperti basis data yang hanya dapat ditambahkan atau buku besar ganda, memiliki status awal, dan mencatat setiap transaksi yang terjadi di jaringan tertutupnya.
Semua aset di blockchain dikelola oleh akun (EOA atau dompet ) atau kontrak pintar. Ketika kondisi tertentu terpenuhi, kontrak pintar dapat menerima dan mentransfer aset. Kepemilikan EOA, yaitu kemampuan untuk memperdagangkan aset dari alamat publik, ditegakkan melalui skema enkripsi kunci publik-pribadi dari blockchain yang mendasarinya, yang mengikat setiap alamat publik dengan kunci pribadi secara satu lawan satu. Jika Anda memiliki kunci pribadi, Anda sebenarnya memiliki aset di alamat publik "bukan kunci Anda, bukan koin Anda". Kontrak pintar menyimpan dan memperdagangkan stablecoin berdasarkan logika transparan yang telah diprogram sebelumnya, memungkinkan organisasi di rantai ( seperti DAO atau agen AI ) untuk memperdagangkan stablecoin secara terprogram tanpa campur tangan manusia.
"Kepercayaan" terhadap akurasi sistem berasal dari pelaksanaan dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya ( seperti Ethereum Virtual Machine ) EVM ( dan bukti kepemilikan (. Akurasi dapat dibuktikan melalui status awal blockchain dan rekam jejak sejarah yang dapat diaudit secara publik untuk setiap transaksi berikutnya. Penyelesaian transaksi dikelola oleh jaringan operator node yang terdistribusi secara global sepanjang waktu, yang membuat penyelesaian stablecoin tidak terikat pada jam operasional bank tradisional. Untuk mengkompensasi layanan yang diberikan oleh operator node, biaya transaksi dikenakan saat pemrosesan transaksi ) Gas ), biaya ini biasanya dihargai dalam mata uang asli blockchain yang mendasarinya ( seperti ETH ).
Definisi ini mungkin terdengar agak kaku, bahkan bagi beberapa orang mungkin terasa rebel, tetapi ringkasan praktis yang jelas ini memberikan dasar bersama yang sesuai bagi pembaca kami. Jadi, mari kita mulai dari bagian yang lebih menarik: bagaimana kita sampai di titik ini?
Sejarah stablecoin
12 tahun yang lalu, stablecoin masih sebatas khayalan. Kini, perusahaan yang menerbitkan stablecoin terbesar kedua di dunia, USDC, sedang bersiap untuk menjual atau melakukan IPO. Dokumen S-1-nya menyediakan informasi langsung dari pendiri, menceritakan perjalanan pendirian USDC.
Kami mengundang pendiri stablecoin terbesar di dunia (USDT) dan stablecoin ketiga terbesar (DAI), untuk berbagi cerita kewirausahaan mereka.
( Tether: Kelahiran Raja
Pada tahun 2013, pasar Aset Kripto berada dalam era Wild West, di mana tempat utama untuk mengakses dan memperdagangkan Aset Kripto adalah beberapa bursa Aset Kripto. Mengingat Aset Kripto berada pada tahap awal, lingkungan regulasi saat itu jauh lebih kabur dibandingkan sekarang: bursa disarankan untuk mengikuti "praktik terbaik", yaitu hanya menerima setoran Aset Kripto dan melakukan penarikan Aset Kripto ) seperti setoran BTC dan penarikan BTC ###. Ini berarti para trader terpaksa menukar dolar mereka menjadi Aset Kripto sendiri, ketentuan yang memaksa ini menghambat adopsi luas Aset Kripto. Selain itu, trader membutuhkan tempat untuk menghindari volatilitas harga Aset Kripto yang tajam, tanpa harus meninggalkan "kasino".
Phil Potter memasuki bidang Aset Kripto dengan latar belakang Wall Street dan pandangan yang pragmatis, ia dengan cermat mengamati kendala pasar. Solusinya sangat sederhana: sebuah "stablecoin" --- utang Aset Kripto senilai satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar --- memungkinkan para trader untuk menghadapi fluktuasi di bursa dan pasar melalui utang yang dihargai dalam dolar. Pada tahun 2014, ia membawa ide ini ke salah satu bursa terbesar pada saat itu. Akhirnya, ia mencapai kesepakatan dengan bursa tersebut untuk menciptakan Tether, sebuah lembaga independen dengan izin pengiriman uang yang diperlukan, agar dapat terintegrasi dengan jaringan keuangan yang lebih luas dari bank, auditor, dan regulator. Penyedia ini sangat penting untuk Tether dalam mengelola aset cadangan, menangani transaksi fiat yang kompleks di belakang layar, sambil memungkinkan bursa tersebut untuk mempertahankan posisi "murni Aset Kripto".
Produk ini sederhana, tetapi strukturnya sangat radikal: Tether menerbitkan kewajiban yang dinyatakan dalam dolar (USDT), hanya entitas terpercaya yang telah melakukan KYC tertentu yang dapat langsung mencetak atau menebus USDT untuk mendapatkan aset cadangan dasarnya.
Namun, USDT berjalan di blockchain tanpa izin, yang berarti setiap pemegang dapat dengan bebas mentransfer USDT dan menukarnya dengan aset lain di pasar sekunder terbuka.
Selama dua tahun penuh, konsep ini tampaknya mati dalam kandungan.
Hingga tahun 2017, Phil memperhatikan bahwa tingkat adopsi USDT di beberapa daerah sedang meningkat. Setelah melakukan penyelidikan, ia menemukan bahwa perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif jaringan pembayaran dolar regional yang lebih cepat dan lebih murah. Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini mulai menggunakan USDT sebagai jaminan untuk impor dan ekspor. Sekitar waktu yang sama, para pelaku asli Aset Kripto mulai memperhatikan likuiditas USDT yang terus meningkat, dan mulai menggunakan USDT sebagai margin untuk arbitrase antar bursa. Pada saat itu, Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan buka 24 jam.
Setelah roda terbang berputar, ia tidak akan melambat. Karena penerbitan dan penebusan selalu dilakukan dalam batas yang diatur, sementara token beredar bebas di blockchain seperti Tron dan Ethereum, USDT telah mencapai kecepatan pelarian. Setiap pengguna, pedagang, atau bursa baru yang menerima USDT hanya akan meningkatkan efek jaringannya, meningkatkan kegunaan USDT sebagai penyimpanan nilai dan metode pembayaran.
Saat ini, nilai USDT yang beredar hampir 150 miliar USD, jauh melebihi volume yang beredar dari USDC yang sebesar 61 miliar USD, banyak orang menyebut Tether sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.
Phil Potter adalah sosok terkemuka di bidang Aset Kripto, dan pandangannya juga cukup unik.
Namun, kita tidak bisa menyebutnya sebagai "orang luar" di dunia keuangan tradisional; dia adalah tipe orang yang akan Anda harapkan untuk menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Dan Rune Christensen tidak seperti itu.
( DAI: koin stabilisasi terdesentralisasi pertama
Rune menemukan Aset Kripto ketika masih berada di tahap awal, dan dengan cepat menyebut dirinya sebagai "Bos Bitcoin". Dia adalah contoh tipikal dari pengadopsi Aset Kripto, yang melihat BTC dan blockchain sebagai tiket untuk melepaskan diri dari tatanan keuangan yang tidak adil dan eksklusif. Pada tahun 2013, harga BTC dibuka sekitar 13 dolar, dan pada akhir tahun telah melampaui 700 dolar, sehingga para pengadopsi awal memiliki alasan yang cukup untuk percaya bahwa Aset Kripto dapat benar-benar menggantikan sistem keuangan kita.
Namun, resesi ekonomi yang berikutnya memaksa Rune untuk menerima satu kenyataan: utilitas akhir dari Aset Kripto tergantung pada pengelolaan volatilitas ini. "Stabilitas menguntungkan bagi bisnis," kata Rune, sebuah ide baru pun muncul.
Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stablecoin" pertama, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang dan membangun stablecoin yang dihargai dalam dolar. Namun, berbeda dengan Phil, dia tidak memiliki jaringan orang yang menjalankan strategi serupa, dan juga tidak berniat untuk membangun solusi yang bergantung pada sistem keuangan tradisional. Munculnya Ethereum, sebagai alternatif Bitcoin yang dapat diprogram, memungkinkan siapa saja untuk mengkodekan logika ke dalam jaringan melalui kontrak pintar, ini memberikan Rune platform untuk berkreasi. Dapatkah dia menggunakan aset asli ETH untuk menerbitkan stablecoin yang berbasis di atasnya? Jika volatilitas aset cadangan dasar ETH sama besarnya dengan BTC, bagaimana sistem ini dapat mempertahankan solvabilitas?
Solusi Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang berbasis di Ethereum dan diluncurkan pada Desember 2017. MakerDAO memungkinkan siapa pun untuk menyetor 100 USD dalam ETH dan mendapatkan jumlah tetap DAI) seperti 50 USD###, sehingga menciptakan utang stablecoin yang terjamin oleh cadangan ETH yang berlebihan. Untuk menjamin solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi( seperti harga ETH sebesar 70 USD), begitu dilanggar, pihak ketiga likuidator dapat menjual aset ETH yang mendasarinya, sehingga membebaskan utang DAI. Seiring berjalannya waktu, modul baru muncul, bertujuan untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan lebih lanjut mendorong para likuidator pihak ketiga yang berorientasi pada keuntungan.
Solusi cerdas ini kini dikenal di bidang Aset Kripto sebagai "Collateralized Debt Position ( CDP )" stablecoin, konsep asli ini telah menarik puluhan tiruan. Kunci dari sistem ini dapat berjalan tanpa penjaga gerbang terpusat terletak pada kemampuan pemrograman Ethereum dan transparansi yang diberikan oleh blockchain publik: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika diketahui oleh setiap peserta di pasar. Seperti yang dikatakan Rune, ini mewujudkan "resolusi sengketa terdesentralisasi", memastikan setiap peserta memahami aturan untuk menjaga solvabilitas sistem.
Seiring dengan jumlah sirkulasi DAI( dan proyek saudaranya USDS) yang melebihi 7 miliar USD, penciptaan Rune telah berkembang menjadi pilar sistemik yang penting dalam keuangan terdesentralisasi(DeFi). Namun, dalam lanskap kompetisi yang cepat berubah, tuntutan ideologis untuk keluar dari suatu sistem yang runtuh semakin sulit untuk dikelola; efisiensi modal CDP yang rendah dan kurangnya mekanisme penebusan langsung yang efisien membatasi skalabilitasnya. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO memulai transformasi besar-besaran menuju aset cadangan tradisional( seperti USDC) pada tahun 2021, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang yang tertokenisasi(BUIDL) dari BlackRock. Selama periode transformasi ini, MakerDAO( kini menjadi Sky) melalui kompetisi tokenisasi, dana pasar uang tertokenisasi senilai 1 miliar USD yang dikelola oleh Steakhouse Financial MMF( RFP, dan dana kredit swasta senilai 220 juta USD yang diterbitkan oleh BlockTower Credit bekerja sama dengan Centrifuge untuk sekuritas asli blockchain, menetapkan posisinya sebagai penyedia likuiditas paling penting untuk aset tertokenisasi.
![Membahas Sejarah dan Masa Depan, Panduan untuk Pelaku Stabilcoin])
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Dari USDT ke DAI: Sejarah perkembangan stablecoin dan pengaruhnya terhadap ekosistem enkripsi
Aset Kripto akhirnya menghasilkan beberapa hal yang melampaui imajinasi: stablecoin
Tahun lalu, tiga peristiwa besar mendorong stablecoin menjadi arus utama:
Penerbit stablecoin terbesar di dunia, Tether, menghasilkan hampir 13 miliar dolar AS dengan kurang dari 200 karyawan;
Pelantikan Trump dan pembalikan sikap AS terhadap regulasi aset digital;
Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar untuk mengkoordinasikan transaksi lintas batas.
Ketika seseorang menghasilkan banyak uang di ekosistem yang berkembang pesat, regulasi juga semakin jelas.
Jika Anda sedang menerbitkan atau memanfaatkan stablecoin untuk mengembangkan bisnis, kami berharap panduan ini dapat membantu Anda memahami bagaimana operator berpengalaman memandang bidang ini.
Untuk memberikan berbagai perspektif, kami mengambil wawasan unik dari kontributor terkemuka di garis depan transformasi stablecoin.
Mari kita mulai belajar!
Definisi stablecoin
Stablecoin biasanya merupakan liabilitas yang dinilai dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang setara atau memiliki nilai pasar yang lebih besar.
Ada dua jenis utama:
• Dukungan hukum: sepenuhnya didukung oleh simpanan bank, uang tunai, atau alternatif uang tunai yang berisiko rendah ( seperti obligasi pemerintah ) sebagai jaminan
• Posisi utang yang dijaminkan (CDP): terutama dijamin oleh aset kripto asli ( seperti ETH atau BTC ) dengan jaminan berlebih.
Faktor penentu mendasar dari utilitas stablecoin adalah "pengikatan" nya dengan aset acuan ( dolar ). Pengikatan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat satu dan pasar sekunder. Pertama, apakah saya dapat segera menebus kewajiban stablecoin saya dan mendapatkan dukungan cadangan yang sama? Jika tidak, apakah ada pasar sekunder yang dalam dan berkelanjutan, di mana pelaku pasar dapat membeli atau menerima kewajiban stablecoin saya dengan kurs pengikatan?
Karena ketidakpastian pasar sekunder, kami juga percaya bahwa penebusan tingkat pertama adalah mekanisme pengikatan yang lebih tahan lama. Selain itu, perlu dicatat bahwa ada banyak upaya stablecoin dengan jaminan rendah atau algoritma, yang kekurangan dukungan, dan kami tidak akan membahasnya lebih lanjut dalam panduan ini.
Penting untuk dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Ketika Anda memiliki simpanan dolar di suatu bank, bank tersebut bertanggung jawab untuk menyimpan dolar Anda, memastikan Anda dapat menggunakannya, dan memungkinkan Anda untuk bertransaksi dengan orang lain menggunakan dolar.
stablecoin bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama.
Definisi Blockchain
Blockchain adalah "sistem pembukuan" global yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan transaksi.
Misalnya, suatu stablecoin diterbitkan berdasarkan standar token ERC-20, yang menetapkan aturan berikut untuk keberhasilan transfer token: mengurangi jumlah tertentu dari akun pengirim dan menambahkan jumlah yang sama ke akun penerima. Aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus blockchain, memastikan bahwa tidak ada pengguna yang dapat mentransfer lebih dari jumlah token yang mereka miliki ( yang biasanya disebut sebagai masalah double spending ). Singkatnya, blockchain seperti basis data yang hanya dapat ditambahkan atau buku besar ganda, memiliki status awal, dan mencatat setiap transaksi yang terjadi di jaringan tertutupnya.
Semua aset di blockchain dikelola oleh akun (EOA atau dompet ) atau kontrak pintar. Ketika kondisi tertentu terpenuhi, kontrak pintar dapat menerima dan mentransfer aset. Kepemilikan EOA, yaitu kemampuan untuk memperdagangkan aset dari alamat publik, ditegakkan melalui skema enkripsi kunci publik-pribadi dari blockchain yang mendasarinya, yang mengikat setiap alamat publik dengan kunci pribadi secara satu lawan satu. Jika Anda memiliki kunci pribadi, Anda sebenarnya memiliki aset di alamat publik "bukan kunci Anda, bukan koin Anda". Kontrak pintar menyimpan dan memperdagangkan stablecoin berdasarkan logika transparan yang telah diprogram sebelumnya, memungkinkan organisasi di rantai ( seperti DAO atau agen AI ) untuk memperdagangkan stablecoin secara terprogram tanpa campur tangan manusia.
"Kepercayaan" terhadap akurasi sistem berasal dari pelaksanaan dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya ( seperti Ethereum Virtual Machine ) EVM ( dan bukti kepemilikan (. Akurasi dapat dibuktikan melalui status awal blockchain dan rekam jejak sejarah yang dapat diaudit secara publik untuk setiap transaksi berikutnya. Penyelesaian transaksi dikelola oleh jaringan operator node yang terdistribusi secara global sepanjang waktu, yang membuat penyelesaian stablecoin tidak terikat pada jam operasional bank tradisional. Untuk mengkompensasi layanan yang diberikan oleh operator node, biaya transaksi dikenakan saat pemrosesan transaksi ) Gas ), biaya ini biasanya dihargai dalam mata uang asli blockchain yang mendasarinya ( seperti ETH ).
Definisi ini mungkin terdengar agak kaku, bahkan bagi beberapa orang mungkin terasa rebel, tetapi ringkasan praktis yang jelas ini memberikan dasar bersama yang sesuai bagi pembaca kami. Jadi, mari kita mulai dari bagian yang lebih menarik: bagaimana kita sampai di titik ini?
Sejarah stablecoin
12 tahun yang lalu, stablecoin masih sebatas khayalan. Kini, perusahaan yang menerbitkan stablecoin terbesar kedua di dunia, USDC, sedang bersiap untuk menjual atau melakukan IPO. Dokumen S-1-nya menyediakan informasi langsung dari pendiri, menceritakan perjalanan pendirian USDC.
Kami mengundang pendiri stablecoin terbesar di dunia (USDT) dan stablecoin ketiga terbesar (DAI), untuk berbagi cerita kewirausahaan mereka.
( Tether: Kelahiran Raja
Pada tahun 2013, pasar Aset Kripto berada dalam era Wild West, di mana tempat utama untuk mengakses dan memperdagangkan Aset Kripto adalah beberapa bursa Aset Kripto. Mengingat Aset Kripto berada pada tahap awal, lingkungan regulasi saat itu jauh lebih kabur dibandingkan sekarang: bursa disarankan untuk mengikuti "praktik terbaik", yaitu hanya menerima setoran Aset Kripto dan melakukan penarikan Aset Kripto ) seperti setoran BTC dan penarikan BTC ###. Ini berarti para trader terpaksa menukar dolar mereka menjadi Aset Kripto sendiri, ketentuan yang memaksa ini menghambat adopsi luas Aset Kripto. Selain itu, trader membutuhkan tempat untuk menghindari volatilitas harga Aset Kripto yang tajam, tanpa harus meninggalkan "kasino".
Phil Potter memasuki bidang Aset Kripto dengan latar belakang Wall Street dan pandangan yang pragmatis, ia dengan cermat mengamati kendala pasar. Solusinya sangat sederhana: sebuah "stablecoin" --- utang Aset Kripto senilai satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar --- memungkinkan para trader untuk menghadapi fluktuasi di bursa dan pasar melalui utang yang dihargai dalam dolar. Pada tahun 2014, ia membawa ide ini ke salah satu bursa terbesar pada saat itu. Akhirnya, ia mencapai kesepakatan dengan bursa tersebut untuk menciptakan Tether, sebuah lembaga independen dengan izin pengiriman uang yang diperlukan, agar dapat terintegrasi dengan jaringan keuangan yang lebih luas dari bank, auditor, dan regulator. Penyedia ini sangat penting untuk Tether dalam mengelola aset cadangan, menangani transaksi fiat yang kompleks di belakang layar, sambil memungkinkan bursa tersebut untuk mempertahankan posisi "murni Aset Kripto".
Produk ini sederhana, tetapi strukturnya sangat radikal: Tether menerbitkan kewajiban yang dinyatakan dalam dolar (USDT), hanya entitas terpercaya yang telah melakukan KYC tertentu yang dapat langsung mencetak atau menebus USDT untuk mendapatkan aset cadangan dasarnya.
Namun, USDT berjalan di blockchain tanpa izin, yang berarti setiap pemegang dapat dengan bebas mentransfer USDT dan menukarnya dengan aset lain di pasar sekunder terbuka.
Selama dua tahun penuh, konsep ini tampaknya mati dalam kandungan.
Hingga tahun 2017, Phil memperhatikan bahwa tingkat adopsi USDT di beberapa daerah sedang meningkat. Setelah melakukan penyelidikan, ia menemukan bahwa perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif jaringan pembayaran dolar regional yang lebih cepat dan lebih murah. Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini mulai menggunakan USDT sebagai jaminan untuk impor dan ekspor. Sekitar waktu yang sama, para pelaku asli Aset Kripto mulai memperhatikan likuiditas USDT yang terus meningkat, dan mulai menggunakan USDT sebagai margin untuk arbitrase antar bursa. Pada saat itu, Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan buka 24 jam.
Setelah roda terbang berputar, ia tidak akan melambat. Karena penerbitan dan penebusan selalu dilakukan dalam batas yang diatur, sementara token beredar bebas di blockchain seperti Tron dan Ethereum, USDT telah mencapai kecepatan pelarian. Setiap pengguna, pedagang, atau bursa baru yang menerima USDT hanya akan meningkatkan efek jaringannya, meningkatkan kegunaan USDT sebagai penyimpanan nilai dan metode pembayaran.
Saat ini, nilai USDT yang beredar hampir 150 miliar USD, jauh melebihi volume yang beredar dari USDC yang sebesar 61 miliar USD, banyak orang menyebut Tether sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.
Phil Potter adalah sosok terkemuka di bidang Aset Kripto, dan pandangannya juga cukup unik.
Namun, kita tidak bisa menyebutnya sebagai "orang luar" di dunia keuangan tradisional; dia adalah tipe orang yang akan Anda harapkan untuk menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Dan Rune Christensen tidak seperti itu.
( DAI: koin stabilisasi terdesentralisasi pertama
Rune menemukan Aset Kripto ketika masih berada di tahap awal, dan dengan cepat menyebut dirinya sebagai "Bos Bitcoin". Dia adalah contoh tipikal dari pengadopsi Aset Kripto, yang melihat BTC dan blockchain sebagai tiket untuk melepaskan diri dari tatanan keuangan yang tidak adil dan eksklusif. Pada tahun 2013, harga BTC dibuka sekitar 13 dolar, dan pada akhir tahun telah melampaui 700 dolar, sehingga para pengadopsi awal memiliki alasan yang cukup untuk percaya bahwa Aset Kripto dapat benar-benar menggantikan sistem keuangan kita.
Namun, resesi ekonomi yang berikutnya memaksa Rune untuk menerima satu kenyataan: utilitas akhir dari Aset Kripto tergantung pada pengelolaan volatilitas ini. "Stabilitas menguntungkan bagi bisnis," kata Rune, sebuah ide baru pun muncul.
Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stablecoin" pertama, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang dan membangun stablecoin yang dihargai dalam dolar. Namun, berbeda dengan Phil, dia tidak memiliki jaringan orang yang menjalankan strategi serupa, dan juga tidak berniat untuk membangun solusi yang bergantung pada sistem keuangan tradisional. Munculnya Ethereum, sebagai alternatif Bitcoin yang dapat diprogram, memungkinkan siapa saja untuk mengkodekan logika ke dalam jaringan melalui kontrak pintar, ini memberikan Rune platform untuk berkreasi. Dapatkah dia menggunakan aset asli ETH untuk menerbitkan stablecoin yang berbasis di atasnya? Jika volatilitas aset cadangan dasar ETH sama besarnya dengan BTC, bagaimana sistem ini dapat mempertahankan solvabilitas?
Solusi Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang berbasis di Ethereum dan diluncurkan pada Desember 2017. MakerDAO memungkinkan siapa pun untuk menyetor 100 USD dalam ETH dan mendapatkan jumlah tetap DAI) seperti 50 USD###, sehingga menciptakan utang stablecoin yang terjamin oleh cadangan ETH yang berlebihan. Untuk menjamin solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi( seperti harga ETH sebesar 70 USD), begitu dilanggar, pihak ketiga likuidator dapat menjual aset ETH yang mendasarinya, sehingga membebaskan utang DAI. Seiring berjalannya waktu, modul baru muncul, bertujuan untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan lebih lanjut mendorong para likuidator pihak ketiga yang berorientasi pada keuntungan.
Solusi cerdas ini kini dikenal di bidang Aset Kripto sebagai "Collateralized Debt Position ( CDP )" stablecoin, konsep asli ini telah menarik puluhan tiruan. Kunci dari sistem ini dapat berjalan tanpa penjaga gerbang terpusat terletak pada kemampuan pemrograman Ethereum dan transparansi yang diberikan oleh blockchain publik: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika diketahui oleh setiap peserta di pasar. Seperti yang dikatakan Rune, ini mewujudkan "resolusi sengketa terdesentralisasi", memastikan setiap peserta memahami aturan untuk menjaga solvabilitas sistem.
Seiring dengan jumlah sirkulasi DAI( dan proyek saudaranya USDS) yang melebihi 7 miliar USD, penciptaan Rune telah berkembang menjadi pilar sistemik yang penting dalam keuangan terdesentralisasi(DeFi). Namun, dalam lanskap kompetisi yang cepat berubah, tuntutan ideologis untuk keluar dari suatu sistem yang runtuh semakin sulit untuk dikelola; efisiensi modal CDP yang rendah dan kurangnya mekanisme penebusan langsung yang efisien membatasi skalabilitasnya. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO memulai transformasi besar-besaran menuju aset cadangan tradisional( seperti USDC) pada tahun 2021, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang yang tertokenisasi(BUIDL) dari BlackRock. Selama periode transformasi ini, MakerDAO( kini menjadi Sky) melalui kompetisi tokenisasi, dana pasar uang tertokenisasi senilai 1 miliar USD yang dikelola oleh Steakhouse Financial MMF( RFP, dan dana kredit swasta senilai 220 juta USD yang diterbitkan oleh BlockTower Credit bekerja sama dengan Centrifuge untuk sekuritas asli blockchain, menetapkan posisinya sebagai penyedia likuiditas paling penting untuk aset tertokenisasi.
![Membahas Sejarah dan Masa Depan, Panduan untuk Pelaku Stabilcoin])