Tinjauan Pasar Kripto Paruh Pertama 2025 dan Rencana Paruh Kedua
I. Ringkasan
Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global tetap sangat tidak pasti. Federal Reserve beberapa kali menangguhkan penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki fase menunggu, sementara peningkatan tarif dan eskalasi konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Dari lima dimensi makro, dengan menggabungkan data on-chain dan model keuangan, kami secara sistematis mengevaluasi peluang dan risiko di pasar kripto untuk paruh kedua tahun ini dan mengajukan tiga kategori saran strategi inti, mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur derivatif DeFi.
Dua, Tinjauan Lingkungan Makro Global (Semester Pertama 2025)
Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global terus mempertahankan karakteristik ketidakpastian yang beragam. Pertumbuhan yang lesu, inflasi yang kaku, prospek kebijakan moneter yang kabur, dan ketegangan geopolitik yang terus meningkat menyebabkan preferensi risiko global menyusut secara signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah beralih dari "pengendalian inflasi" secara bertahap menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto sebagai garis depan perubahan likuiditas global juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan yang kompleks ini.
Dalam hal jalur kebijakan Federal Reserve, pada awal 2025 pasar pernah mencapai konsensus tentang "penurunan suku bunga tiga kali dalam setahun ini". Namun, harapan optimis ini dengan cepat terpukul dalam pertemuan FOMC bulan Maret. Meskipun Federal Reserve tidak melakukan tindakan, mereka menekankan bahwa "inflasi belum mencapai target" dan memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja masih ketat. Setelah itu, CPI bulan April dan Mei menunjukkan lonjakan yang lebih tinggi dari ekspektasi secara tahunan, dan laju pertumbuhan inti PCE tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang lengket" tidak berkurang seperti yang diharapkan.
Menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, Federal Reserve sekali lagi memilih untuk "menangguhkan pemotongan suku bunga" pada pertemuan Juni, dan menurunkan proyeksi jumlah pemotongan suku bunga untuk tahun ini. Yang lebih penting, Federal Reserve mengisyaratkan telah memasuki fase "bergantung pada data + mengamati dan menunggu", yang secara signifikan meningkatkan ketidakpastian jalur kebijakan.
Di sisi lain, paruh pertama tahun 2025 menunjukkan fenomena "perpecahan yang semakin dalam" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Pemerintah mendorong proses legislasi untuk kepatuhan stablecoin dolar, mencoba untuk mengalirkan aset dolar melalui produk Web3 dan teknologi finansial, dengan injeksi likuiditas tanpa memperluas neraca secara signifikan. Langkah-langkah pertumbuhan yang didominasi fiskal ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter Federal Reserve yang "mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", membuat pengelolaan ekspektasi pasar menjadi semakin kompleks.
Kebijakan tarif juga menjadi salah satu variabel dominan yang menyebabkan ketidakstabilan pasar global di paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, Amerika Serikat secara bertahap mengenakan tarif baru antara 30%-50% untuk produk teknologi tinggi China, mobil listrik, dan peralatan energi bersih. Langkah-langkah ini bukan sekadar balasan perdagangan, tetapi lebih berupaya menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi impor", yang kemudian memaksa penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, kontradiksi antara stabilitas kredit dolar AS dan jangkar suku bunga menjadi sorotan.
Sementara itu, pemanasan geopolitik yang berkelanjutan memberikan dampak substansial terhadap sentimen pasar. Ukraina menghancurkan pesawat pembom strategis Rusia pada awal Juni, memicu pertukaran kata-kata tajam antara NATO dan Rusia; di kawasan Timur Tengah, infrastruktur minyak kunci Saudi mengalami serangan yang diduga pada akhir Mei, menyebabkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, dan harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar. Peristiwa geopolitik ini tidak mendorong Bitcoin dan Ethereum untuk naik secara bersamaan, melainkan justru mendorong aliran dana aman yang besar ke pasar emas dan obligasi AS jangka pendek. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin pada tahap saat ini lebih banyak dilihat sebagai komoditas perdagangan likuid, bukan sebagai aset lindung nilai makro.
Dari sudut pandang aliran modal global, terdapat kecenderungan "de-emerging market" yang jelas pada paruh pertama tahun 2025. Arus keluar bersih dana obligasi pasar berkembang pada Q2 mencapai level tertinggi kuartalan sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Amerika Utara justru memperoleh arus masuk bersih dana yang relatif stabil berkat daya tarik dari ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terlepas dari situasi ini. Meskipun arus masuk bersih Bitcoin ETF sepanjang tahun ini telah melebihi 6 miliar USD dan menunjukkan kinerja yang kuat, token dengan kapitalisasi pasar kecil dan derivatif DeFi mengalami arus keluar dana yang besar, menunjukkan tanda-tanda "stratifikasi aset" dan "rotasi struktural" yang signifikan.
Tiga, Rekonstruksi Sistem Dolar dan Evolusi Sistem Peran Enkripsi
Sejak tahun 2020, sistem dolar sedang mengalami restrukturisasi struktural yang mendalam. Restrukturisasi ini tidak berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknis, tetapi berasal dari ketidakstabilan tatanan mata uang global itu sendiri dan krisis kepercayaan terhadap institusi. Dalam konteks fluktuasi makro yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, kekuasaan dolar tidak hanya menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal, tetapi juga tantangan dari eksperimen mata uang multilateral yang menantang otoritas, yang jalur evolusinya mempengaruhi posisi pasar pasaran kripto, logika regulasi, dan peran aset.
Dari segi struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit dolar AS adalah "goyangnya logika pengikatan kebijakan moneter". Dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir, Federal Reserve sebagai pengelola target inflasi independen, logika kebijakannya jelas dan dapat diprediksi. Namun, pada tahun 2025 logika ini secara bertahap tergerus oleh kombinasi "fiskal yang kuat - bank sentral yang lemah". Pemerintah dibentuk kembali dengan strategi "prioritas fiskal", yang intinya adalah memanfaatkan posisi dominan dolar secara global, secara terbalik mengekspor inflasi domestik, dan secara tidak langsung mendorong Federal Reserve untuk menyesuaikan jalur kebijakannya sesuai dengan siklus fiskal.
Tampilan paling langsung dari kebijakan yang terputus ini adalah Kementerian Keuangan yang terus memperkuat pembentukan jalur internasionalisasi dolar AS, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, "kerangka strategi stablecoin yang sesuai" yang diajukan pada Mei 2025 secara tegas mendukung aset dolar untuk mencapai limpahan global melalui penerbitan di blockchain di jaringan Web3. Di balik kerangka ini, terdapat niat untuk mengubah "mesin negara keuangan" dolar menjadi "platform teknologi negara", yang pada dasarnya adalah untuk membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" dolar digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dolar dapat terus menyediakan likuiditas ke pasar berkembang tanpa harus menghindari ekspansi neraca bank sentral.
Namun, strategi ini juga memicu kekhawatiran pasar tentang "hilangnya batas antara fiat dan aset enkripsi". Dengan dominasi stablecoin dolar yang terus meningkat dalam perdagangan kripto, esensinya telah secara bertahap berubah menjadi "representasi digital dolar" alih-alih "aset asli enkripsi". Sesuai dengan itu, aset enkripsi yang sepenuhnya terdesentralisasi seperti Bitcoin dan Ethereum, bobot relatifnya dalam sistem perdagangan terus menurun. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, proporsi pasangan perdagangan USDT terhadap aset lainnya meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara proporsi perdagangan spot BTC dan ETH mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit dolar telah sebagian "menelan" pasar kripto, dengan stablecoin dolar menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia kripto.
Sementara itu, dari perspektif tantangan eksternal, sistem dolar sedang menghadapi ujian yang terus menerus dari mekanisme mata uang multilateral. Beberapa negara sedang mempercepat kemajuan penyelesaian mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terikat pada komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global dan mendorong penerapan sistem "de-dollarization" secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan yang efektif untuk melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" telah memberikan tekanan marginal pada jaringan penyelesaian dolar.
Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset anti-inflasi tanpa kedaulatan" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara luas di beberapa negara dan wilayah untuk melindungi dari devaluasi mata uang lokal dan pengendalian modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang, jaringan "dolar akar rumput" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk melindungi risiko dan menyimpan nilai. Data on-chain menunjukkan bahwa hanya pada kuartal pertama tahun 2025, total BTC yang mengalir ke daerah Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun lalu, transaksi semacam ini secara signifikan menghindari regulasi bank sentral lokal, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset lindung nilai abu-abu".
Namun yang perlu diwaspadai adalah, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "uji tekanan kebijakan" masih dianggap kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, lembaga pengawas terus meningkatkan pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol perdagangan anonim, terutama terhadap jembatan lintas rantai dan node relai MEV dalam ekosistem Layer 2 yang menjalani investigasi baru, mendorong sebagian dana untuk memilih keluar dari protokol DeFi berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses sistem dolar kembali mendominasi narasi pasar, aset kripto harus memposisikan ulang perannya, bukan lagi sebagai simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "integrasi finansial" atau "hedging institusi".
Peran Ethereum juga sedang mengalami perubahan. Seiring dengan evolusi ganda menuju lapisan verifikasi data dan lapisan pelaksanaan keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusi". Baik penerbitan aset RWA di blockchain, maupun penerapan stablecoin tingkat pemerintah/perusahaan, semakin banyak kegiatan yang akan memasukkan Ethereum ke dalam kerangka kepatuhan mereka. Lembaga keuangan tradisional telah menerapkan infrastruktur di blockchain yang kompatibel dengan Ethereum, membentuk "lapisan institusi" dengan ekosistem asli DeFi. Ini berarti, posisi institusi Ethereum sebagai "middleware keuangan" telah direkonstruksi, dan arah masa depannya tidak bergantung pada "tingkat desentralisasi", melainkan pada "tingkat kompatibilitas institusi".
Sistem dolar sedang mendominasi pasar aset digital melalui tiga jalur: limpahan teknologi, integrasi sistem, dan penetrasi regulasi. Tujuannya bukan untuk menghilangkan enkripsi aset, tetapi untuk menjadikannya komponen yang terintegrasi dalam "dunia dolar digital". Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan aset RWA akan diklasifikasikan ulang, dinilai ulang, dan diregulasi ulang, yang pada akhirnya membentuk "sistem dolar umum 2.0" yang terikat pada dolar dan ditunjukkan oleh penyelesaian di blockchain. Dalam sistem ini, enkripsi aset yang sebenarnya tidak lagi menjadi "pemberontak", tetapi menjadi "arbitrator dalam zona abu-abu sistem". Logika investasi di masa depan tidak lagi hanya "desentralisasi membawa penilaian kembali nilai", tetapi "siapa yang dapat menyematkan struktur rekonstruksi dolar, dialah yang memiliki keuntungan sistem".
Empat, Perspektif Data On-Chain: Perubahan Baru dalam Struktur Modal dan Perilaku Pengguna
Pada paruh pertama tahun 2025, data on-chain menunjukkan gambaran kompleks "pengendapan struktural dan pemulihan marginal yang saling terkait". Proposisi pemegang jangka panjang Bitcoin (LTH) kembali mencapai titik tertinggi historis, pola pasokan stablecoin menunjukkan pemulihan yang signifikan, dan ekosistem DeFi menunjukkan pengembalian aktivitas yang kuat sambil tetap menunjukkan pengendalian risiko yang tinggi. Indikator-indikator ini mencerminkan esensi emosi investor yang berayun antara menghindari risiko dan mencoba, serta proses restrukturisasi modal yang sangat sensitif terhadap perubahan ritme kebijakan di seluruh pasar.
Pertama, sinyal struktural yang paling representatif berasal dari peningkatan terus-menerus dalam proporsi pemegang jangka panjang di jaringan Bitcoin. Hingga Juni 2025, lebih dari 70% Bitcoin berada di jaringan dalam keadaan tidak bergerak selama lebih dari 12 bulan, mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Tren peningkatan kepemilikan LTH yang terus berlangsung tidak hanya menunjukkan bahwa kepercayaan investor jangka panjang di pasar tidak tergoyahkan, tetapi juga mencerminkan penyusutan pasokan yang dapat diperdagangkan, memberikan dukungan potensial bagi pembentukan harga. Berdasarkan data, kurva distribusi waktu kepemilikan Bitcoin sedang "bergeser ke kanan", semakin banyak koin di jaringan yang terkunci dalam rentang waktu 2 tahun, 3 tahun atau lebih. Perilaku ini tidak hanya mencerminkan emosi dari "penimbun koin", tetapi juga terkait dengan dana struktural—terutama kantor keluarga, lembaga alokasi pensiun, dan dana tradisional lainnya—mulai mendominasi logika distribusi BTC di jaringan. Sebagai respons, aktivitas jangka pendek jelas menurun. Frekuensi transaksi di jaringan menurun, indikator Coin Days Destroyed (hari koin yang dihancurkan) terus merosot, yang semakin menguatkan tren peralihan perilaku pasar dari "permainan frekuensi tinggi" ke "alokasi jangka panjang".
Struktur penyelesaian ini juga sangat sesuai dengan pola perilaku institusi. Dari analisis dompet multi-tanda tangan dan inferensi distribusi entitas di blockchain, saat ini lebih dari 35% Bitcoin dikendalikan oleh alamat besar yang sangat terpusat dan tidak bergerak dalam jangka waktu lama. Alamat-alamat ini menunjukkan karakteristik konsentrasi yang jelas, sebagian besar dibangun pada kuartal keempat tahun 2023 atau awal tahun 2024, dan kemudian tetap dalam keadaan diam untuk waktu yang lama. Keberadaan mereka mengubah pola spekulasi berbasis koin yang sebelumnya didominasi oleh ritel, menetapkan dasar untuk siklus bull-bear baru.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
7 Suka
Hadiah
7
3
Bagikan
Komentar
0/400
LiquidationKing
· 12jam yang lalu
Survivor Bear Market go long dip
Lihat AsliBalas0
LostBetweenChains
· 13jam yang lalu
Tahun ini ini bull sudah ditentukan, lihat banyak lakukan banyak.
Laporan Setengah Tahun Pasar Kripto 2025: Peluang Struktural di Bawah Fluktuasi Makro Global
Tinjauan Pasar Kripto Paruh Pertama 2025 dan Rencana Paruh Kedua
I. Ringkasan
Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global tetap sangat tidak pasti. Federal Reserve beberapa kali menangguhkan penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki fase menunggu, sementara peningkatan tarif dan eskalasi konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Dari lima dimensi makro, dengan menggabungkan data on-chain dan model keuangan, kami secara sistematis mengevaluasi peluang dan risiko di pasar kripto untuk paruh kedua tahun ini dan mengajukan tiga kategori saran strategi inti, mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur derivatif DeFi.
Dua, Tinjauan Lingkungan Makro Global (Semester Pertama 2025)
Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global terus mempertahankan karakteristik ketidakpastian yang beragam. Pertumbuhan yang lesu, inflasi yang kaku, prospek kebijakan moneter yang kabur, dan ketegangan geopolitik yang terus meningkat menyebabkan preferensi risiko global menyusut secara signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah beralih dari "pengendalian inflasi" secara bertahap menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto sebagai garis depan perubahan likuiditas global juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan yang kompleks ini.
Dalam hal jalur kebijakan Federal Reserve, pada awal 2025 pasar pernah mencapai konsensus tentang "penurunan suku bunga tiga kali dalam setahun ini". Namun, harapan optimis ini dengan cepat terpukul dalam pertemuan FOMC bulan Maret. Meskipun Federal Reserve tidak melakukan tindakan, mereka menekankan bahwa "inflasi belum mencapai target" dan memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja masih ketat. Setelah itu, CPI bulan April dan Mei menunjukkan lonjakan yang lebih tinggi dari ekspektasi secara tahunan, dan laju pertumbuhan inti PCE tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang lengket" tidak berkurang seperti yang diharapkan.
Menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, Federal Reserve sekali lagi memilih untuk "menangguhkan pemotongan suku bunga" pada pertemuan Juni, dan menurunkan proyeksi jumlah pemotongan suku bunga untuk tahun ini. Yang lebih penting, Federal Reserve mengisyaratkan telah memasuki fase "bergantung pada data + mengamati dan menunggu", yang secara signifikan meningkatkan ketidakpastian jalur kebijakan.
Di sisi lain, paruh pertama tahun 2025 menunjukkan fenomena "perpecahan yang semakin dalam" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Pemerintah mendorong proses legislasi untuk kepatuhan stablecoin dolar, mencoba untuk mengalirkan aset dolar melalui produk Web3 dan teknologi finansial, dengan injeksi likuiditas tanpa memperluas neraca secara signifikan. Langkah-langkah pertumbuhan yang didominasi fiskal ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter Federal Reserve yang "mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", membuat pengelolaan ekspektasi pasar menjadi semakin kompleks.
Kebijakan tarif juga menjadi salah satu variabel dominan yang menyebabkan ketidakstabilan pasar global di paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, Amerika Serikat secara bertahap mengenakan tarif baru antara 30%-50% untuk produk teknologi tinggi China, mobil listrik, dan peralatan energi bersih. Langkah-langkah ini bukan sekadar balasan perdagangan, tetapi lebih berupaya menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi impor", yang kemudian memaksa penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, kontradiksi antara stabilitas kredit dolar AS dan jangkar suku bunga menjadi sorotan.
Sementara itu, pemanasan geopolitik yang berkelanjutan memberikan dampak substansial terhadap sentimen pasar. Ukraina menghancurkan pesawat pembom strategis Rusia pada awal Juni, memicu pertukaran kata-kata tajam antara NATO dan Rusia; di kawasan Timur Tengah, infrastruktur minyak kunci Saudi mengalami serangan yang diduga pada akhir Mei, menyebabkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, dan harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar. Peristiwa geopolitik ini tidak mendorong Bitcoin dan Ethereum untuk naik secara bersamaan, melainkan justru mendorong aliran dana aman yang besar ke pasar emas dan obligasi AS jangka pendek. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin pada tahap saat ini lebih banyak dilihat sebagai komoditas perdagangan likuid, bukan sebagai aset lindung nilai makro.
Dari sudut pandang aliran modal global, terdapat kecenderungan "de-emerging market" yang jelas pada paruh pertama tahun 2025. Arus keluar bersih dana obligasi pasar berkembang pada Q2 mencapai level tertinggi kuartalan sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Amerika Utara justru memperoleh arus masuk bersih dana yang relatif stabil berkat daya tarik dari ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terlepas dari situasi ini. Meskipun arus masuk bersih Bitcoin ETF sepanjang tahun ini telah melebihi 6 miliar USD dan menunjukkan kinerja yang kuat, token dengan kapitalisasi pasar kecil dan derivatif DeFi mengalami arus keluar dana yang besar, menunjukkan tanda-tanda "stratifikasi aset" dan "rotasi struktural" yang signifikan.
Tiga, Rekonstruksi Sistem Dolar dan Evolusi Sistem Peran Enkripsi
Sejak tahun 2020, sistem dolar sedang mengalami restrukturisasi struktural yang mendalam. Restrukturisasi ini tidak berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknis, tetapi berasal dari ketidakstabilan tatanan mata uang global itu sendiri dan krisis kepercayaan terhadap institusi. Dalam konteks fluktuasi makro yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, kekuasaan dolar tidak hanya menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal, tetapi juga tantangan dari eksperimen mata uang multilateral yang menantang otoritas, yang jalur evolusinya mempengaruhi posisi pasar pasaran kripto, logika regulasi, dan peran aset.
Dari segi struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit dolar AS adalah "goyangnya logika pengikatan kebijakan moneter". Dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir, Federal Reserve sebagai pengelola target inflasi independen, logika kebijakannya jelas dan dapat diprediksi. Namun, pada tahun 2025 logika ini secara bertahap tergerus oleh kombinasi "fiskal yang kuat - bank sentral yang lemah". Pemerintah dibentuk kembali dengan strategi "prioritas fiskal", yang intinya adalah memanfaatkan posisi dominan dolar secara global, secara terbalik mengekspor inflasi domestik, dan secara tidak langsung mendorong Federal Reserve untuk menyesuaikan jalur kebijakannya sesuai dengan siklus fiskal.
Tampilan paling langsung dari kebijakan yang terputus ini adalah Kementerian Keuangan yang terus memperkuat pembentukan jalur internasionalisasi dolar AS, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, "kerangka strategi stablecoin yang sesuai" yang diajukan pada Mei 2025 secara tegas mendukung aset dolar untuk mencapai limpahan global melalui penerbitan di blockchain di jaringan Web3. Di balik kerangka ini, terdapat niat untuk mengubah "mesin negara keuangan" dolar menjadi "platform teknologi negara", yang pada dasarnya adalah untuk membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" dolar digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dolar dapat terus menyediakan likuiditas ke pasar berkembang tanpa harus menghindari ekspansi neraca bank sentral.
Namun, strategi ini juga memicu kekhawatiran pasar tentang "hilangnya batas antara fiat dan aset enkripsi". Dengan dominasi stablecoin dolar yang terus meningkat dalam perdagangan kripto, esensinya telah secara bertahap berubah menjadi "representasi digital dolar" alih-alih "aset asli enkripsi". Sesuai dengan itu, aset enkripsi yang sepenuhnya terdesentralisasi seperti Bitcoin dan Ethereum, bobot relatifnya dalam sistem perdagangan terus menurun. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, proporsi pasangan perdagangan USDT terhadap aset lainnya meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara proporsi perdagangan spot BTC dan ETH mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit dolar telah sebagian "menelan" pasar kripto, dengan stablecoin dolar menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia kripto.
Sementara itu, dari perspektif tantangan eksternal, sistem dolar sedang menghadapi ujian yang terus menerus dari mekanisme mata uang multilateral. Beberapa negara sedang mempercepat kemajuan penyelesaian mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terikat pada komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global dan mendorong penerapan sistem "de-dollarization" secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan yang efektif untuk melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" telah memberikan tekanan marginal pada jaringan penyelesaian dolar.
Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset anti-inflasi tanpa kedaulatan" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara luas di beberapa negara dan wilayah untuk melindungi dari devaluasi mata uang lokal dan pengendalian modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang, jaringan "dolar akar rumput" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk melindungi risiko dan menyimpan nilai. Data on-chain menunjukkan bahwa hanya pada kuartal pertama tahun 2025, total BTC yang mengalir ke daerah Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun lalu, transaksi semacam ini secara signifikan menghindari regulasi bank sentral lokal, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset lindung nilai abu-abu".
Namun yang perlu diwaspadai adalah, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "uji tekanan kebijakan" masih dianggap kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, lembaga pengawas terus meningkatkan pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol perdagangan anonim, terutama terhadap jembatan lintas rantai dan node relai MEV dalam ekosistem Layer 2 yang menjalani investigasi baru, mendorong sebagian dana untuk memilih keluar dari protokol DeFi berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses sistem dolar kembali mendominasi narasi pasar, aset kripto harus memposisikan ulang perannya, bukan lagi sebagai simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "integrasi finansial" atau "hedging institusi".
Peran Ethereum juga sedang mengalami perubahan. Seiring dengan evolusi ganda menuju lapisan verifikasi data dan lapisan pelaksanaan keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusi". Baik penerbitan aset RWA di blockchain, maupun penerapan stablecoin tingkat pemerintah/perusahaan, semakin banyak kegiatan yang akan memasukkan Ethereum ke dalam kerangka kepatuhan mereka. Lembaga keuangan tradisional telah menerapkan infrastruktur di blockchain yang kompatibel dengan Ethereum, membentuk "lapisan institusi" dengan ekosistem asli DeFi. Ini berarti, posisi institusi Ethereum sebagai "middleware keuangan" telah direkonstruksi, dan arah masa depannya tidak bergantung pada "tingkat desentralisasi", melainkan pada "tingkat kompatibilitas institusi".
Sistem dolar sedang mendominasi pasar aset digital melalui tiga jalur: limpahan teknologi, integrasi sistem, dan penetrasi regulasi. Tujuannya bukan untuk menghilangkan enkripsi aset, tetapi untuk menjadikannya komponen yang terintegrasi dalam "dunia dolar digital". Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan aset RWA akan diklasifikasikan ulang, dinilai ulang, dan diregulasi ulang, yang pada akhirnya membentuk "sistem dolar umum 2.0" yang terikat pada dolar dan ditunjukkan oleh penyelesaian di blockchain. Dalam sistem ini, enkripsi aset yang sebenarnya tidak lagi menjadi "pemberontak", tetapi menjadi "arbitrator dalam zona abu-abu sistem". Logika investasi di masa depan tidak lagi hanya "desentralisasi membawa penilaian kembali nilai", tetapi "siapa yang dapat menyematkan struktur rekonstruksi dolar, dialah yang memiliki keuntungan sistem".
Empat, Perspektif Data On-Chain: Perubahan Baru dalam Struktur Modal dan Perilaku Pengguna
Pada paruh pertama tahun 2025, data on-chain menunjukkan gambaran kompleks "pengendapan struktural dan pemulihan marginal yang saling terkait". Proposisi pemegang jangka panjang Bitcoin (LTH) kembali mencapai titik tertinggi historis, pola pasokan stablecoin menunjukkan pemulihan yang signifikan, dan ekosistem DeFi menunjukkan pengembalian aktivitas yang kuat sambil tetap menunjukkan pengendalian risiko yang tinggi. Indikator-indikator ini mencerminkan esensi emosi investor yang berayun antara menghindari risiko dan mencoba, serta proses restrukturisasi modal yang sangat sensitif terhadap perubahan ritme kebijakan di seluruh pasar.
Pertama, sinyal struktural yang paling representatif berasal dari peningkatan terus-menerus dalam proporsi pemegang jangka panjang di jaringan Bitcoin. Hingga Juni 2025, lebih dari 70% Bitcoin berada di jaringan dalam keadaan tidak bergerak selama lebih dari 12 bulan, mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Tren peningkatan kepemilikan LTH yang terus berlangsung tidak hanya menunjukkan bahwa kepercayaan investor jangka panjang di pasar tidak tergoyahkan, tetapi juga mencerminkan penyusutan pasokan yang dapat diperdagangkan, memberikan dukungan potensial bagi pembentukan harga. Berdasarkan data, kurva distribusi waktu kepemilikan Bitcoin sedang "bergeser ke kanan", semakin banyak koin di jaringan yang terkunci dalam rentang waktu 2 tahun, 3 tahun atau lebih. Perilaku ini tidak hanya mencerminkan emosi dari "penimbun koin", tetapi juga terkait dengan dana struktural—terutama kantor keluarga, lembaga alokasi pensiun, dan dana tradisional lainnya—mulai mendominasi logika distribusi BTC di jaringan. Sebagai respons, aktivitas jangka pendek jelas menurun. Frekuensi transaksi di jaringan menurun, indikator Coin Days Destroyed (hari koin yang dihancurkan) terus merosot, yang semakin menguatkan tren peralihan perilaku pasar dari "permainan frekuensi tinggi" ke "alokasi jangka panjang".
Struktur penyelesaian ini juga sangat sesuai dengan pola perilaku institusi. Dari analisis dompet multi-tanda tangan dan inferensi distribusi entitas di blockchain, saat ini lebih dari 35% Bitcoin dikendalikan oleh alamat besar yang sangat terpusat dan tidak bergerak dalam jangka waktu lama. Alamat-alamat ini menunjukkan karakteristik konsentrasi yang jelas, sebagian besar dibangun pada kuartal keempat tahun 2023 atau awal tahun 2024, dan kemudian tetap dalam keadaan diam untuk waktu yang lama. Keberadaan mereka mengubah pola spekulasi berbasis koin yang sebelumnya didominasi oleh ritel, menetapkan dasar untuk siklus bull-bear baru.