USDe yang cepat naik dan kebangkitan ekosistem Keuangan Desentralisasi

Baru-baru ini, total penerbitan USDe menunjukkan kenaikan yang luar biasa, dalam sebulan meningkat dari 2,4 miliar USD menjadi 3,8 miliar USD, dengan kenaikan bulanan lebih dari 58%. Kenaikan ini terutama disebabkan oleh sentimen pasar yang optimis setelah harga Bitcoin mencapai rekor tertinggi, yang menyebabkan tingkat pendanaan meningkat, sehingga meningkatkan hasil staking USDe. Meskipun mengalami penurunan dibandingkan periode sebelumnya, pada 26 November, hasil tahunan USDe tetap berada di level tinggi sekitar 25%.

Sementara itu, MakerDAO menjadi penerima manfaat yang tidak terduga dalam gelombang pertumbuhan ini. Saat ini, pendapatan harian Maker telah meningkat lebih dari 200% dibandingkan sebulan yang lalu, mencetak rekor tertinggi baru. Pertumbuhan ini sangat terkait dengan perkembangan Ethena. Tingkat imbal hasil taruhan USDe yang tinggi telah merangsang permintaan pinjaman untuk sUSDe dan aset PT, sementara skala peminjaman DAI dengan aset-aset ini sebagai jaminan di platform Morpho telah mencapai 570 juta USD, dengan tingkat penggunaan pinjaman melebihi 80%, dan tingkat imbal hasil tahunan untuk simpanan mencapai 12%. Dalam sebulan terakhir, Maker telah menambah pinjaman lebih dari 300 juta USD di platform Morpho melalui modul D3M.

Laporan neraca MakerDAO menunjukkan bahwa total pinjaman DAI yang diberikan kepada Morpho dan Spark melalui modul D3M mendekati 2 miliar USD, yang mencakup hampir 40% dari sisi asetnya. Hanya dari kedua bisnis ini, Maker menghasilkan pendapatan tahunan sebesar 203 juta USD, setara dengan 550 ribu USD per hari, yang menyumbang 54% dari total pendapatan tahunan MakerDAO.

Ethena telah menjadi kekuatan inti yang mendorong kebangkitan industri Keuangan Desentralisasi. Jalur pertumbuhan USDe terlihat jelas: sentimen optimis yang dibawa oleh rekor tinggi Bitcoin telah mendorong tingkat biaya modal, yang selanjutnya mempengaruhi tingkat hasil staking USDe. MakerDAO, dengan rantai pendanaan yang lengkap dan likuiditas tinggi serta atribut "bank sentral" dari modul D3M, telah menjadi dukungan penting bagi ekosistem USDe. Morpho berperan sebagai "pelumas" dalam proses ini. Ketiga protokol ini bersama-sama membentuk inti pertumbuhan, sementara protokol periferal seperti AAVE, Curve, dan Pendle juga mendapatkan manfaat dari pertumbuhan USDe.

Keberlanjutan pola pertumbuhan ini terutama tergantung pada pemeliharaan selisih bunga antara USDe dan DAI. Faktor-faktor yang mempengaruhi termasuk: keberlanjutan sentimen bull market, perbaikan model ekonomi Ethena, peningkatan pangsa pasar, serta tekanan persaingan dari platform lain.

Namun, penggunaan modul D3M juga memicu kekhawatiran tentang keamanan DAI. Meskipun D3M tidak secara langsung menyebabkan DAI menjadi stablecoin yang tidak terjamin penuh, tetapi memang meningkatkan beberapa risiko, termasuk:

1. Proporsi modul D3M yang terlalu tinggi dapat membuat DAI kembali menjadi "stablecoin bayangan"
2. Risiko operasional, risiko kontrak, dan risiko kustodian dari Ethena dapat ditransmisikan ke DAI
3. Tahap perantara (seperti Morpho) mungkin menambah risiko lebih lanjut
4. Mungkin menurunkan rasio jaminan keseluruhan DAI

Secara keseluruhan, pertumbuhan cepat USDe mendorong kebangkitan ekosistem Keuangan Desentralisasi, tetapi sekaligus juga membawa tantangan dan risiko baru, yang membuat para pelaku pasar harus tetap waspada dan terus memperhatikan.