Status Pasar Token Obligasi Negara RWA dan Solusi Inovatif TProtocol

Produk token RWA obligasi negara di pasar saat ini memiliki kelebihan dan kekurangan masing-masing. MakerDAO meskipun memiliki suku bunga yang lebih tinggi, namun strategi investasinya cukup kompleks, selain membeli obligasi negara juga melibatkan bisnis pinjaman kecil. Sementara Ondo meskipun fokus pada investasi obligasi negara murni, namun menghadapi masalah KYC yang rumit, ambang batas yang tinggi, dan likuiditas yang kurang. Pasar masih kekurangan produk token obligasi negara yang murni dan ramah pengguna untuk pengguna biasa.

TProtocol V2 lahir untuk mengatasi titik sakit pasar ini. Secara permukaan, TProtocol adalah produk pinjaman. Sebagai contoh, kolam Matrixdock yang didukungnya memungkinkan pengguna untuk meminjam USDC dengan menggunakan token utang negara STBT yang diterbitkan oleh Matrixdock sebagai jaminan. Pengguna setoran USDC akan menerima rUSDP, yang merupakan token hasil yang mirip dengan aUSDC dari AAVE.

Salah satu sorotan dari TProtocol adalah LTV pinjaman STBT yang mencapai 100,5%, yang secara teori dapat mencapai tingkat pemanfaatan maksimum 99,5%, yaitu mentransfer 99,5% dari imbal hasil obligasi pemerintah kepada pemegang rUSDP. Untuk menghadapi kemungkinan keluarnya dana dalam jumlah besar, TProtocol menggunakan model perdagangan over-the-counter dengan peminjam, memberikan waktu tertentu kepada Matrixdock untuk menjual obligasi pemerintah dan melunasi utang. Penarikan kecil dapat dilakukan melalui penarikan reguler atau dengan menjual USDP di bursa terdesentralisasi.

Berbeda dengan produk seperti Ondo-OUSG dan Matrixdock-STBT yang hanya terbuka untuk investor yang memenuhi syarat, TProtocol memaksimalkan suku bunga token obligasi pemerintah melalui model peminjaman dan penyimpanan yang dikelola oleh lembaga, sehingga pengguna biasa juga dapat menikmati hasil obligasi pemerintah. Model ini berbeda dari pinjaman kredit lembaga yang sering mengalami masalah sebelumnya, TProtocol fokus pada produk yang ditujukan khusus. Misalnya, syarat investasi STBT secara jelas membatasi objek investasi pada obligasi pemerintah jangka pendek dan pembelian kembali obligasi pemerintah, serta berkomitmen untuk secara berkala menerbitkan laporan aset, sambil bekerja sama dengan platform data tertentu untuk memberikan bukti cadangan.

Meskipun demikian, model ini tetap bergantung pada tingkat kepercayaan terhadap lembaga kustodian aset utang negara yang mendasarinya. Untuk itu, TProtocol merencanakan untuk meluncurkan kolam dana independen untuk berbagai aset RWA guna mengisolasi risiko. Misalnya, di masa depan jika bekerja sama dengan suatu platform perdagangan, akan dibangun kolam dana khusus, setelah menyetor USDC akan memperoleh token tertentu untuk mencapai isolasi risiko.

Desain TProtocol di aspek lain juga cukup agresif. Desain token pemerintahannya TPS/esTPS mirip dengan proyek terkenal, semakin lama waktu penyimpanan, semakin tinggi dividen. Selain itu, ia juga merancang struktur dua lapisan iUSDP/USDP, mirip dengan arsitektur token staking Ethereum tertentu. iUSDP adalah versi rUSDP yang otomatis mengakumulasi hasil, sementara USDP tidak mengandung hasil, digunakan untuk menyediakan likuiditas di platform seperti bursa terdesentralisasi.

Model ini memungkinkan TProtocol untuk meningkatkan efisiensi modal dan meningkatkan hasil iUSDP dengan cara memberikan insentif kepada protokol lain, sehingga memiliki potensi untuk melampaui hasil obligasi negara biasa, menggunakan strategi peningkatan hasil yang mirip dengan token staking Ethereum.

Saat ini, persaingan di bidang RWA sangat ketat, sebuah proyek stablecoin terkenal telah menduduki posisi unggul. Namun, sebagai stablecoin yang dijaminkan lebih, proporsi aset di bawahnya yang dapat digunakan untuk membeli obligasi pemerintah terbatas. Proyek tersebut terus memanfaatkan modul penukaran stablecoin-nya dengan USDC untuk menarik uang dan membeli obligasi pemerintah, tetapi ruang ini telah mendekati jenuh. Jika terlalu banyak pengguna yang menyimpan stablecoin tersebut untuk mendapatkan bunga, bunga mereka bahkan mungkin lebih rendah dari suku bunga obligasi pemerintah.

Secara keseluruhan, TProtocol melalui model peminjaman aset RWA yang dijaminkan oleh institusi, mentransmisikan keuntungan token obligasi negara yang murni kepada pengguna biasa yang tidak memerlukan KYC. Pada saat yang sama, dengan mengadopsi konsep desain dari beberapa token staking Ethereum, keuntungan TProtocol diharapkan melampaui keuntungan obligasi negara dasar.