Meneliti Ketentuan USDT dan USDC: Kekhawatiran Hak Penebusan Stablecoin

Kejadian jatuhnya UST baru-baru ini telah memberikan dampak besar bagi industri kripto, memicu keraguan orang-orang terhadap stabilitas stablecoin. Cadangan adalah indikator kunci untuk mengukur pengikatan nilai stablecoin, tetapi jika pemegang stablecoin tidak memiliki hak hukum untuk menukar aset on-chain mereka dengan mata uang fiat, apakah indikator ini masih berarti? Artikel ini akan menganalisis syarat layanan dari dua stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar saat ini, USDT dan USDC, mengungkap beberapa fakta yang mungkin mengejutkan.

Analisis Ketentuan Stablecoin USDT

Ketentuan ketiga dari syarat layanan USDT menyatakan bahwa jika cadangan mengalami kekurangan likuiditas atau kerugian, Tether berhak untuk menunda penebusan atau penarikan USDT, bahkan dapat melakukan penebusan fisik menggunakan sekuritas dan aset lain dalam cadangan. Ini menimbulkan pertanyaan: jika USDT benar-benar didukung 100% oleh cadangan, mengapa perlu menunda penebusan?

Faktanya, Tether mengklaim bahwa USDT "dinilai" terikat pada dolar AS 1:1, tetapi tidak sepenuhnya didukung oleh mata uang fiat. Komposisi cadangan ditentukan oleh Tether sendiri. Laporan penilaian dari Federal Reserve AS menunjukkan bahwa aset pendukung Tether mungkin terdepresiasi atau kurang likuid di bawah tekanan, yang dapat menyebabkan risiko penarikan.

Lebih penting lagi, Tether mempertahankan hak "pengembalian fisik", yang berarti bahwa bahkan jika pengguna membeli USDT dengan dolar AS, Tether mungkin mengembalikan obligasi, saham, atau aset lainnya, bukan dolar AS. Nilai nyata dari aset-aset ini memiliki ketidakpastian.

Selain itu, hanya "klien Tether yang terverifikasi" yang dapat menukarkan stablecoin secara langsung dengan Tether. Pengguna umum perlu menukarkan stablecoin melalui lembaga perantara seperti bursa. Pengguna individu meskipun dapat membuka akun di Tether, tetapi perlu menyelesaikan proses KYC.

Analisis Ketentuan Stablecoin USDC

Menariknya, ketentuan penebusan USDC tampaknya lebih ketat dibandingkan dengan USDT. Circle secara tegas menyatakan tidak berkomitmen untuk memegang cadangan mata uang fiat yang setara dengan USDC, melainkan mendukung stablecoin-nya dengan aset yang dinyatakan dalam jumlah dolar yang setara.

Meskipun Circle menjanjikan 1 USDC ditukar dengan 1 USD, ini hanya berlaku untuk mitra institusi mereka ("Pengguna Kelas A"). Pengguna individu tidak dapat menjadi "pengguna langsung" Circle dan menjalankan hak penebusan, mereka hanya dapat beroperasi melalui lembaga perantara seperti bursa.

Lebih penting lagi, Circle menyatakan dalam ketentuan bahwa mereka tidak menjamin 1 USDC selalu setara dengan 1 dolar AS, karena mereka tidak dapat mengontrol bagaimana pihak ketiga menetapkan harga USDC. Circle juga menyatakan tidak bertanggung jawab atas kerugian yang disebabkan oleh fluktuasi nilai USDC.

Ketidakseimbangan Hak Antara Penerbit Stablecoin dan Pengguna

Dari sudut pandang hukum, USDT dan USDC tidak setara dengan mata uang fiat. Cadangan mereka tidak sepenuhnya terikat pada mata uang fiat, melainkan mencakup berbagai aset yang mungkin terdepresiasi, yang dapat mempengaruhi likuiditas stablecoin.

Saat ini, pengguna mungkin tidak dapat menukar stablecoin secara bebas melalui cara hukum. Bagi Tether, meskipun individu dapat menjadi pelanggan langsung, Tether berhak untuk tidak menebus mata uang fiat. Bagi Circle, meskipun berjanji untuk memungkinkan penebusan mata uang fiat, tidak mengakui bahwa individu memiliki hak untuk menjalankan janji tersebut.

Ada ketidaksetaraan hak yang jelas antara penerbit stablecoin dan pengguna. Apakah pengguna individu dapat menukarkan stablecoin menjadi mata uang fiat kapan saja dan di mana saja, Tether dan Circle belum memberikan jawaban yang jelas. Ambiguitas ini menyoroti risiko potensial yang ada di pasar stablecoin saat ini, dan mengingatkan investor untuk lebih berhati-hati saat menggunakan stablecoin.