Dinamika pasar kripto: menunggu titik balik makro, protokol Keuangan Desentralisasi berinovasi secara aktif

Belakangan ini, pasar kripto terus mengalami penurunan, terutama disebabkan oleh kurangnya arah makro yang jelas. Bitcoin dan altcoin menunjukkan pergerakan yang serupa, dengan korelasi di dalam kategori aset kripto mendekati titik tertinggi sejak awal tahun. Kondisi pasar saat ini mengkonfirmasi pandangan kita sebelumnya: ekonomi makro akan terus mendominasi kinerja Bitcoin, sementara aliran ETF spot AS berangsur-angsur menurun, pasar mulai mencari katalis lain di luar pengurangan Bitcoin.

Meskipun Bank Sentral Eropa dan lainnya menegaskan rencana pemotongan suku bunga musim panas, data inflasi AS yang lebih tinggi dari yang diharapkan memicu kekhawatiran pasar tentang penundaan pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve. Ini menyebabkan penguatan dolar, yang kemudian memberikan tekanan pada pasar kripto. Namun, setelah pertemuan Federal Reserve, kenaikan dolar telah terhenti, dan setelah data ketenagakerjaan non-pertanian yang lemah pada 3 Mei, ekspektasi untuk pemotongan suku bunga pertama telah bergeser dari November ke September 2024. Jumlah klaim tunjangan pengangguran yang lebih tinggi dari yang diharapkan pada 9 Mei semakin meningkatkan kemungkinan percepatan pemotongan suku bunga.

Namun, kami percaya bahwa Federal Reserve tidak akan terlalu memperhatikan perubahan tingkat pengangguran dalam waktu dekat, karena tingkat pengangguran saat ini sebesar 3,9% masih mendekati titik terendah dalam sejarah. Kami tetap percaya bahwa ekonomi AS akan didukung oleh kemajuan teknologi dan pengeluaran pemerintah, dan tidak akan jatuh ke dalam resesi. Diperkirakan bahwa pertemuan Federal Reserve berikutnya akan tetap fokus pada indikator inflasi, yang menyoroti pentingnya data PPI dan CPI yang akan segera dirilis, terutama jika lebih tinggi dari yang diharapkan.

Perlu dicatat bahwa Grayscale Bitcoin Trust ( GBTC ) mengalami aliran dana masuk dalam dua hari pertama sejak transformasinya menjadi dana terbuka. Meskipun sumber aliran dana tersebut belum jelas, ini menandakan selesainya perputaran modal struktural. Kami percaya bahwa keluarnya dana awal GBTC terutama terkait dengan proses kebangkrutan, pengambilan untung dari perdagangan diskon, dan peralihan ke produk dengan biaya rendah. Melihat ke depan, kami memperkirakan bahwa data aliran tidak akan menunjukkan distorsi struktural.

Dalam pengembangan di blockchain, Aave baru-baru ini mengumumkan rencana protokol V4 sebagai bagian dari peta jalan jangka panjang mereka hingga 2030. V4 mencakup berbagai perbaikan arsitektur, seperti lapisan likuiditas yang seragam, suku bunga yang kabur, dan premi likuiditas. V4 juga fokus pada memperkuat penggunaan stablecoin GHO, serta meningkatkan manajemen risiko dan mesin likuidasi. Meskipun peluncuran mainnet diperkirakan pada kuartal kedua 2025, pengumuman ini mencerminkan kedewasaan fungsi inti dari protokol DeFi arus utama, sambil terus berinovasi di bidang lainnya.

Memperluas fungsi prokol DeFi adalah tantangan teknis, terutama dibandingkan dengan perusahaan Web2 tradisional yang "bertindak cepat dan melanggar norma". Protokol DeFi yang sukses jarang dapat memperluas arsitektur awal secara mulus, tetapi justru menerapkan versi baru dan mendorong migrasi likuiditas. Proses ini seringkali lambat, seperti Aave V3 yang baru melampaui V2 dalam TVL pada September 2023. Kami memperkirakan siklus adopsi Aave V4 juga akan serupa.

Meskipun peningkatan fungsionalitas versi baru sangat signifikan, tetapi migrasi likuiditas yang hati-hati menyoroti pentingnya efek Lindy di pasar kripto. Kepercayaan yang dihasilkan dari waktu operasi jangka panjang tampaknya lebih penting daripada mekanisme baru. Lingkungan terdesentralisasi berarti bahwa waktu biasanya merupakan metode paling dapat diandalkan untuk memverifikasi keamanan protokol. Ini menyoroti karakteristik ketidakberubahan kontrak pintar dan atribut keuangan produk Web3, yaitu bagaimana mempertahankan keamanan yang stabil di tengah inovasi yang cepat. Oleh karena itu, siklus adopsi jangka panjang produk enkripsi mungkin berbeda dari pasar Web2.

Peta jalan Aave 2030 tampaknya bersaing dengan Endgame Maker, terutama dalam hal fokus kembali pada stablecoin GHO. Kedua protokol merupakan sumber pinjaman DeFi yang penting, tetapi mengambil strategi yang berbeda. Meskipun pasar stablecoin terdesentralisasi relatif menyusut dibandingkan stablecoin terpusat, Aave tetap fokus pada bidang ini. Meskipun Aave baru-baru ini melampaui Maker dalam TVL, kami percaya bahwa perkembangan jangka panjang ini mungkin diabaikan pasar dalam jangka pendek, karena lingkungan makro tetap menjadi fokus utama.

Melihat ke depan untuk minggu yang akan datang, pasar akan memfokuskan perhatian pada data inflasi AS dan pidato Ketua Federal Reserve Powell. Kecuali ada kejutan besar, volatilitas mungkin akan terus tertekan. Karena kurangnya katalis yang jelas, korelasi antara pasar kripto dan pasar tradisional mungkin akan meningkat. Tenggat waktu pengajuan 13-F akan segera tiba, menarik untuk diperhatikan siapa yang memegang ETF Bitcoin spot AS. Untuk ETH, dengan tenggat waktu pengajuan ETF spot VanEck yang semakin dekat, mungkin akan terus berkinerja buruk, karena pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap persetujuan.