Di mata para konservatif di Wall Street, "kasus penggunaan" cryptocurrency sering dibahas dengan nada mengejek. Para veteran sudah lama menyaksikan semua ini. Aset digital datang dan pergi, sering kali dengan kemewahan yang tak terhingga, membuat para investor yang antusias terhadap memecoin dan NFT sangat bersemangat. Selain digunakan sebagai alat spekulasi dan kejahatan finansial, kegunaan mereka dalam aspek lain juga sering ditemukan memiliki cacat dan kekurangan.
Namun, gelombang terbaru ini berbeda. Pada 18 Juli, Presiden Donald Trump menandatangani "Undang-Undang Stablecoin" (GENIUS Act), yang memberikan kepastian regulasi yang telah lama diinginkan oleh para pelaku industri untuk stablecoin (token kripto yang didukung oleh aset tradisional (biasanya dolar)). Industri ini sedang dalam fase pertumbuhan pesat; para pelaku Wall Street kini berlomba-lomba untuk terlibat. "Tokenisasi" juga sedang naik daun: volume perdagangan aset on-chain meningkat pesat, termasuk saham, dana pasar uang, bahkan ekuitas swasta dan utang.
Layaknya setiap revolusi, para revolusioner penuh kegembiraan, sementara konservatif cemas. CEO pialang aset digital Robinhood, Vlad Tenev (Vlad Tenev), menyatakan bahwa teknologi baru ini dapat "menjadi dasar bagi cryptocurrency untuk menjadi pilar sistem keuangan global." Pandangan Presiden Bank Sentral Eropa, Christine Lagarde (Christine Lagarde), sedikit berbeda. Dia khawatir bahwa munculnya stablecoin tidak lebih dari "privatisasi uang."
Kedua belah pihak menyadari skala perubahan yang ada di depan. Saat ini, pasar utama mungkin menghadapi perubahan yang lebih disruptif dibandingkan spekulasi cryptocurrency awal. Bitcoin dan cryptocurrency lainnya berjanji untuk menjadi emas digital, sementara token hanya merupakan kemasan, atau bisa dikatakan sebagai perwakilan dari aset lain. Ini mungkin terdengar tidak menarik, tetapi beberapa inovasi paling transformatif di bidang keuangan modern memang telah mengubah cara aset dikemas, dibagi, dan disusun kembali—seperti reksa dana yang diperdagangkan di bursa ( ETF ), dolar Eropa, dan utang yang disekuritisasi adalah contoh kasus yang khas.
Saat ini, nilai stablecoin yang beredar adalah 263 miliar dolar AS, meningkat sekitar 60% dibandingkan setahun yang lalu. Standard Chartered memperkirakan bahwa nilai pasar akan mencapai 2 triliun dolar AS dalam tiga tahun. Bulan lalu, bank terbesar di AS, JPMorgan Chase, mengumumkan rencana untuk meluncurkan produk stablecoin bernama JPMorgan Deposit Token (JPMD), meskipun CEO perusahaan, Jamie Dimon, telah lama skeptis terhadap cryptocurrency. Nilai pasar aset tokenisasi hanya 25 miliar dolar AS, tetapi telah meningkat lebih dari dua kali lipat dalam setahun terakhir. Pada 30 Juni, Robinhood meluncurkan lebih dari 200 token baru untuk investor Eropa, memungkinkan mereka untuk memperdagangkan saham dan ETF AS di luar jam perdagangan normal.
Stablecoin membuat biaya transaksi menjadi rendah dan cepat serta mudah, karena kepemilikan akan segera dicatat di buku digital, sehingga menghilangkan kebutuhan akan perantara yang mengoperasikan saluran pembayaran tradisional. Ini sangat berharga untuk transaksi lintas batas yang saat ini mahal dan lambat. Meskipun saat ini stablecoin menyumbang kurang dari 1% dari transaksi keuangan global, RUU GENIUS akan memberikan dukungan untuk itu. RUU ini mengonfirmasi bahwa stablecoin bukanlah sekuritas dan mengharuskan stablecoin didukung sepenuhnya oleh aset yang aman dan likuid. Dilaporkan bahwa raksasa ritel termasuk Amazon dan Walmart sedang mempertimbangkan untuk meluncurkan stablecoin mereka sendiri. Bagi konsumen, stablecoin ini mungkin mirip dengan kartu hadiah, menyediakan saldo untuk dibelanjakan di pengecer, dan mungkin dengan harga yang lebih rendah. Ini akan menyingkirkan perusahaan seperti Mastercard dan Visa, yang memiliki margin keuntungan sekitar 2% dari penjualan yang difasilitasi di AS.
Aset yang ter-tokenisasi adalah salinan digital dari aset lain, baik itu dana, saham perusahaan, atau sekumpulan barang. Seperti stablecoin, mereka dapat membuat transaksi keuangan lebih cepat dan lebih mudah, terutama dalam transaksi yang melibatkan aset dengan likuiditas rendah. Beberapa produk hanya sekadar gimmick. Mengapa harus men-tokenisasi saham? Melakukannya mungkin memungkinkan perdagangan 24 jam, karena bursa tempat saham terdaftar tidak perlu buka, tetapi keuntungan dari hal ini patut dipertanyakan. Selain itu, bagi banyak investor ritel, biaya transaksi marginal sudah sangat rendah, bahkan nol.
Upaya Tokenisasi
Namun, banyak produk tidak semewah itu. Misalnya, dana pasar uang yang berinvestasi dalam surat utang negara. Versi tokenisasi dapat berfungsi juga sebagai metode pembayaran. Token ini didukung oleh aset aman, sama seperti stablecoin, dan dapat ditukar tanpa hambatan di blockchain. Mereka juga merupakan investasi yang lebih menguntungkan dibandingkan suku bunga bank. Rata-rata suku bunga rekening tabungan di AS kurang dari 0,6%; banyak dana pasar uang memiliki imbal hasil hingga 4%. Dana pasar uang tokenisasi terbesar yang dikelola BlackRock saat ini bernilai lebih dari 2 miliar dolar. "Saya memperkirakan, suatu hari nanti, dana tokenisasi akan dikenal oleh investor seperti ETF," tulis CEO perusahaan, Larry Fink, dalam surat terbaru kepada investor.
Ini akan memberikan dampak yang mengganggu bagi lembaga keuangan yang ada. Bank mungkin sedang mencoba untuk terlibat dalam bidang pengemasan digital yang baru, tetapi sebagian dari alasan mereka melakukan ini adalah karena menyadari bahwa token merupakan ancaman. Kombinasi stablecoin dan dana pasar uang yang ter-tokenisasi pada akhirnya dapat mengurangi daya tarik simpanan bank. Asosiasi Bankir Amerika mencatat bahwa jika bank kehilangan sekitar 10% dari simpanan ritel mereka yang berjumlah 19 triliun dolar AS (sumber pembiayaan yang paling murah), biaya pembiayaan rata-rata mereka akan naik dari 2,03% menjadi 2,27%. Meskipun total simpanan yang mencakup akun komersial tidak akan berkurang, margin keuntungan bank akan tertekan.
Aset-aset baru ini juga dapat menyebabkan dampak yang mengganggu pada sistem keuangan yang lebih luas. Misalnya, pemegang token saham baru Robinhood sebenarnya tidak memiliki saham yang mendasarinya. Secara teknis, mereka memiliki derivatif yang melacak nilai aset (termasuk dividen yang dibayarkan oleh perusahaan), bukan saham itu sendiri. Oleh karena itu, mereka tidak dapat memperoleh hak suara yang biasanya diberikan oleh kepemilikan saham. Jika penerbit token bangkrut, pemegang akan terjebak dan harus bersaing dengan kreditur lain dari perusahaan yang bangkrut untuk mendapatkan kepemilikan aset yang mendasarinya. Perusahaan fintech rintisan Linqto yang mengajukan kebangkrutan awal bulan ini juga mengalami situasi serupa. Perusahaan itu pernah menerbitkan saham perusahaan swasta melalui kendaraan tujuan khusus. Pembeli sekarang tidak jelas apakah mereka memiliki aset yang mereka kira miliki.
Ini adalah salah satu peluang terbesar untuk tokenisasi, tetapi juga membawa tantangan terbesar bagi regulator. Memadukan aset pribadi yang tidak likuid dengan token yang mudah diperdagangkan, membuka pasar tertutup bagi jutaan investor ritel yang memiliki triliunan dolar untuk diinvestasikan. Mereka dapat membeli saham perusahaan swasta yang paling menarik yang saat ini tidak dapat diakses. Ini menimbulkan pertanyaan. Pengaruh lembaga seperti Komisi Sekuritas dan Bursa AS ( SEC ) jauh lebih besar terhadap perusahaan publik dibandingkan dengan perusahaan swasta, inilah alasan mengapa yang pertama lebih cocok untuk investasi ritel. Token yang mewakili saham pribadi akan mengubah ekuitas pribadi yang sebelumnya hanya bisa diakses menjadi aset yang dapat diperdagangkan dengan mudah seperti ETF. Namun, penerbit ETF berjanji untuk menyediakan likuiditas intraday melalui perdagangan aset dasar, sementara penyedia token tidak melakukan hal yang sama. Dalam skala yang cukup besar, token sebenarnya akan mengubah perusahaan swasta menjadi perusahaan publik tanpa memerlukan persyaratan pengungkapan yang biasanya diminta.
Bahkan regulator yang mendukung cryptocurrency ingin menetapkan batas. Komisioner Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) Hester Peirce, yang dikenal karena sikapnya yang bersahabat terhadap mata uang digital, disebut sebagai "ibu cryptocurrency." Dalam sebuah pernyataan pada 9 Juli, ia menekankan bahwa token tidak boleh digunakan untuk menghindari undang-undang sekuritas. "Sekuritas yang ditokenisasi tetaplah sekuritas," tulisnya. Oleh karena itu, terlepas dari apakah sekuritas tersebut menggunakan kemasan cryptocurrency baru, perusahaan yang menerbitkan sekuritas harus mematuhi aturan pengungkapan informasi. Meskipun ini secara teoritis masuk akal, banyaknya aset baru dengan struktur baru berarti regulator akan terus-menerus berada dalam keadaan mengejar dalam praktiknya.
Oleh karena itu, ada sebuah paradoks. Jika stablecoin benar-benar berguna, maka mereka juga akan benar-benar bersifat disruptif. Semakin besar daya tarik aset tokenisasi bagi broker, klien, investor, pedagang, dan perusahaan keuangan lainnya, semakin besar pula mereka dapat mengubah dunia keuangan, perubahan yang sekaligus menggembirakan dan mengkhawatirkan. Apapun keseimbangan antara keduanya, satu hal sudah jelas: pandangan yang menganggap bahwa cryptocurrency belum menghasilkan inovasi yang patut diperhatikan telah menjadi masa lalu.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Ekonomi: Aset Kripto besar-besaran akan mengubah keuangan secara total
Kompilasi: Liam
Di mata para konservatif di Wall Street, "kasus penggunaan" cryptocurrency sering dibahas dengan nada mengejek. Para veteran sudah lama menyaksikan semua ini. Aset digital datang dan pergi, sering kali dengan kemewahan yang tak terhingga, membuat para investor yang antusias terhadap memecoin dan NFT sangat bersemangat. Selain digunakan sebagai alat spekulasi dan kejahatan finansial, kegunaan mereka dalam aspek lain juga sering ditemukan memiliki cacat dan kekurangan.
Namun, gelombang terbaru ini berbeda. Pada 18 Juli, Presiden Donald Trump menandatangani "Undang-Undang Stablecoin" (GENIUS Act), yang memberikan kepastian regulasi yang telah lama diinginkan oleh para pelaku industri untuk stablecoin (token kripto yang didukung oleh aset tradisional (biasanya dolar)). Industri ini sedang dalam fase pertumbuhan pesat; para pelaku Wall Street kini berlomba-lomba untuk terlibat. "Tokenisasi" juga sedang naik daun: volume perdagangan aset on-chain meningkat pesat, termasuk saham, dana pasar uang, bahkan ekuitas swasta dan utang.
Layaknya setiap revolusi, para revolusioner penuh kegembiraan, sementara konservatif cemas. CEO pialang aset digital Robinhood, Vlad Tenev (Vlad Tenev), menyatakan bahwa teknologi baru ini dapat "menjadi dasar bagi cryptocurrency untuk menjadi pilar sistem keuangan global." Pandangan Presiden Bank Sentral Eropa, Christine Lagarde (Christine Lagarde), sedikit berbeda. Dia khawatir bahwa munculnya stablecoin tidak lebih dari "privatisasi uang."
Kedua belah pihak menyadari skala perubahan yang ada di depan. Saat ini, pasar utama mungkin menghadapi perubahan yang lebih disruptif dibandingkan spekulasi cryptocurrency awal. Bitcoin dan cryptocurrency lainnya berjanji untuk menjadi emas digital, sementara token hanya merupakan kemasan, atau bisa dikatakan sebagai perwakilan dari aset lain. Ini mungkin terdengar tidak menarik, tetapi beberapa inovasi paling transformatif di bidang keuangan modern memang telah mengubah cara aset dikemas, dibagi, dan disusun kembali—seperti reksa dana yang diperdagangkan di bursa ( ETF ), dolar Eropa, dan utang yang disekuritisasi adalah contoh kasus yang khas.
Saat ini, nilai stablecoin yang beredar adalah 263 miliar dolar AS, meningkat sekitar 60% dibandingkan setahun yang lalu. Standard Chartered memperkirakan bahwa nilai pasar akan mencapai 2 triliun dolar AS dalam tiga tahun. Bulan lalu, bank terbesar di AS, JPMorgan Chase, mengumumkan rencana untuk meluncurkan produk stablecoin bernama JPMorgan Deposit Token (JPMD), meskipun CEO perusahaan, Jamie Dimon, telah lama skeptis terhadap cryptocurrency. Nilai pasar aset tokenisasi hanya 25 miliar dolar AS, tetapi telah meningkat lebih dari dua kali lipat dalam setahun terakhir. Pada 30 Juni, Robinhood meluncurkan lebih dari 200 token baru untuk investor Eropa, memungkinkan mereka untuk memperdagangkan saham dan ETF AS di luar jam perdagangan normal.
Stablecoin membuat biaya transaksi menjadi rendah dan cepat serta mudah, karena kepemilikan akan segera dicatat di buku digital, sehingga menghilangkan kebutuhan akan perantara yang mengoperasikan saluran pembayaran tradisional. Ini sangat berharga untuk transaksi lintas batas yang saat ini mahal dan lambat. Meskipun saat ini stablecoin menyumbang kurang dari 1% dari transaksi keuangan global, RUU GENIUS akan memberikan dukungan untuk itu. RUU ini mengonfirmasi bahwa stablecoin bukanlah sekuritas dan mengharuskan stablecoin didukung sepenuhnya oleh aset yang aman dan likuid. Dilaporkan bahwa raksasa ritel termasuk Amazon dan Walmart sedang mempertimbangkan untuk meluncurkan stablecoin mereka sendiri. Bagi konsumen, stablecoin ini mungkin mirip dengan kartu hadiah, menyediakan saldo untuk dibelanjakan di pengecer, dan mungkin dengan harga yang lebih rendah. Ini akan menyingkirkan perusahaan seperti Mastercard dan Visa, yang memiliki margin keuntungan sekitar 2% dari penjualan yang difasilitasi di AS.
Aset yang ter-tokenisasi adalah salinan digital dari aset lain, baik itu dana, saham perusahaan, atau sekumpulan barang. Seperti stablecoin, mereka dapat membuat transaksi keuangan lebih cepat dan lebih mudah, terutama dalam transaksi yang melibatkan aset dengan likuiditas rendah. Beberapa produk hanya sekadar gimmick. Mengapa harus men-tokenisasi saham? Melakukannya mungkin memungkinkan perdagangan 24 jam, karena bursa tempat saham terdaftar tidak perlu buka, tetapi keuntungan dari hal ini patut dipertanyakan. Selain itu, bagi banyak investor ritel, biaya transaksi marginal sudah sangat rendah, bahkan nol.
Upaya Tokenisasi
Namun, banyak produk tidak semewah itu. Misalnya, dana pasar uang yang berinvestasi dalam surat utang negara. Versi tokenisasi dapat berfungsi juga sebagai metode pembayaran. Token ini didukung oleh aset aman, sama seperti stablecoin, dan dapat ditukar tanpa hambatan di blockchain. Mereka juga merupakan investasi yang lebih menguntungkan dibandingkan suku bunga bank. Rata-rata suku bunga rekening tabungan di AS kurang dari 0,6%; banyak dana pasar uang memiliki imbal hasil hingga 4%. Dana pasar uang tokenisasi terbesar yang dikelola BlackRock saat ini bernilai lebih dari 2 miliar dolar. "Saya memperkirakan, suatu hari nanti, dana tokenisasi akan dikenal oleh investor seperti ETF," tulis CEO perusahaan, Larry Fink, dalam surat terbaru kepada investor.
Ini akan memberikan dampak yang mengganggu bagi lembaga keuangan yang ada. Bank mungkin sedang mencoba untuk terlibat dalam bidang pengemasan digital yang baru, tetapi sebagian dari alasan mereka melakukan ini adalah karena menyadari bahwa token merupakan ancaman. Kombinasi stablecoin dan dana pasar uang yang ter-tokenisasi pada akhirnya dapat mengurangi daya tarik simpanan bank. Asosiasi Bankir Amerika mencatat bahwa jika bank kehilangan sekitar 10% dari simpanan ritel mereka yang berjumlah 19 triliun dolar AS (sumber pembiayaan yang paling murah), biaya pembiayaan rata-rata mereka akan naik dari 2,03% menjadi 2,27%. Meskipun total simpanan yang mencakup akun komersial tidak akan berkurang, margin keuntungan bank akan tertekan.
Aset-aset baru ini juga dapat menyebabkan dampak yang mengganggu pada sistem keuangan yang lebih luas. Misalnya, pemegang token saham baru Robinhood sebenarnya tidak memiliki saham yang mendasarinya. Secara teknis, mereka memiliki derivatif yang melacak nilai aset (termasuk dividen yang dibayarkan oleh perusahaan), bukan saham itu sendiri. Oleh karena itu, mereka tidak dapat memperoleh hak suara yang biasanya diberikan oleh kepemilikan saham. Jika penerbit token bangkrut, pemegang akan terjebak dan harus bersaing dengan kreditur lain dari perusahaan yang bangkrut untuk mendapatkan kepemilikan aset yang mendasarinya. Perusahaan fintech rintisan Linqto yang mengajukan kebangkrutan awal bulan ini juga mengalami situasi serupa. Perusahaan itu pernah menerbitkan saham perusahaan swasta melalui kendaraan tujuan khusus. Pembeli sekarang tidak jelas apakah mereka memiliki aset yang mereka kira miliki.
Ini adalah salah satu peluang terbesar untuk tokenisasi, tetapi juga membawa tantangan terbesar bagi regulator. Memadukan aset pribadi yang tidak likuid dengan token yang mudah diperdagangkan, membuka pasar tertutup bagi jutaan investor ritel yang memiliki triliunan dolar untuk diinvestasikan. Mereka dapat membeli saham perusahaan swasta yang paling menarik yang saat ini tidak dapat diakses. Ini menimbulkan pertanyaan. Pengaruh lembaga seperti Komisi Sekuritas dan Bursa AS ( SEC ) jauh lebih besar terhadap perusahaan publik dibandingkan dengan perusahaan swasta, inilah alasan mengapa yang pertama lebih cocok untuk investasi ritel. Token yang mewakili saham pribadi akan mengubah ekuitas pribadi yang sebelumnya hanya bisa diakses menjadi aset yang dapat diperdagangkan dengan mudah seperti ETF. Namun, penerbit ETF berjanji untuk menyediakan likuiditas intraday melalui perdagangan aset dasar, sementara penyedia token tidak melakukan hal yang sama. Dalam skala yang cukup besar, token sebenarnya akan mengubah perusahaan swasta menjadi perusahaan publik tanpa memerlukan persyaratan pengungkapan yang biasanya diminta.
Bahkan regulator yang mendukung cryptocurrency ingin menetapkan batas. Komisioner Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) Hester Peirce, yang dikenal karena sikapnya yang bersahabat terhadap mata uang digital, disebut sebagai "ibu cryptocurrency." Dalam sebuah pernyataan pada 9 Juli, ia menekankan bahwa token tidak boleh digunakan untuk menghindari undang-undang sekuritas. "Sekuritas yang ditokenisasi tetaplah sekuritas," tulisnya. Oleh karena itu, terlepas dari apakah sekuritas tersebut menggunakan kemasan cryptocurrency baru, perusahaan yang menerbitkan sekuritas harus mematuhi aturan pengungkapan informasi. Meskipun ini secara teoritis masuk akal, banyaknya aset baru dengan struktur baru berarti regulator akan terus-menerus berada dalam keadaan mengejar dalam praktiknya.
Oleh karena itu, ada sebuah paradoks. Jika stablecoin benar-benar berguna, maka mereka juga akan benar-benar bersifat disruptif. Semakin besar daya tarik aset tokenisasi bagi broker, klien, investor, pedagang, dan perusahaan keuangan lainnya, semakin besar pula mereka dapat mengubah dunia keuangan, perubahan yang sekaligus menggembirakan dan mengkhawatirkan. Apapun keseimbangan antara keduanya, satu hal sudah jelas: pandangan yang menganggap bahwa cryptocurrency belum menghasilkan inovasi yang patut diperhatikan telah menjadi masa lalu.