Zhu Jiaming Membahas Logika Mendalam dan Gambaran Masa Depan Stablecoin
Pada 29 Juni, di seminar tertutup "Masa Depan Stablecoin" yang diadakan oleh Think Tank Ekonomi Baru, Ketua Komite Akademik dan Teknologi dari Institut Riset Keuangan Digital Hengqin, Zhu Jiaming, memberikan analisis mengenai asal-usul sejarah stablecoin, pendorong perkembangan, dan dampak mendalamnya terhadap sistem moneter modern. Dari sudut pandang sejarah dan evolusi keuangan, ia menggambarkan jalur stablecoin dari bentuk klasik hingga inovasi modern, mengungkapkan kekuatan pasar dan idealisme inklusif yang terkandung di baliknya.
stablecoin tidak pernah**“dunia baru”****: sudah ada sejak zaman dahulu, dan terus berkembang sejalan dengan zaman**
Untuk perkembangan stablecoin, Zhu Jiaming mengusulkan sebuah kerangka analisis sejarah yang unik, membagi perkembangan stablecoin menjadi dua tahap yang secara esensial berbeda.
Zhu Jiaming mendefinisikan periode panjang dari pembentukan sistem moneter modern hingga lahirnya Bitcoin sebagai fase "stablecoin klasik". Ia menunjukkan bahwa sistem moneter pada periode ini pada dasarnya adalah sistem pengikatan yang didasarkan pada suatu bentuk kekayaan.
Standar emas adalah suatu bentuk mata uang dan kekayaan yang berlandaskan pada standar emas, di mana semua mata uang yang berbasis pada standar emas sebenarnya adalah stablecoin emas. Sebelum Federal Reserve didirikan pada tahun 1913, sistem mata uang Amerika Serikat, seperti banyak negara lain di dunia, didasarkan pada logam mulia untuk menerbitkan mata uang, menerapkan sistem standar ganda emas dan perak, di mana emas dan perak sebagai aset inti menjadi jangkar nilai, dan dolar AS pada dasarnya adalah "stablecoin" yang relatif terhadap emas dan perak. Sistem Bretton Woods yang dibentuk pada tahun 1944 adalah langkah baru dalam "stablecoin" klasik. Inti dari sistem Bretton Woods adalah menetapkan mekanisme "double peg" yang mengaitkan dolar AS dengan emas (1 ons emas ditukar dengan 35 dolar) dan mata uang lainnya mempertahankan nilai tukar tetap terhadap dolar AS. Sejak saat itu, dolar AS menjadi stablecoin yang terikat pada emas, dan mata uang negara-negara di seluruh dunia menjadi stablecoin yang terikat pada dolar AS.
Singkatnya, sejarah koin stabil klasik sangat panjang, dan ruang lingkup penggunaannya juga cukup luas.
Pada tahun 2008, munculnya Bitcoin mendorong kemunculan stablecoin, dan ide serta praktik stablecoin yang muncul antara 2013 hingga 2014 menandai masuknya stablecoin ke dalam tahap "stablecoin modern" yang baru. Gelombang stablecoin selama lebih dari sepuluh tahun terakhir dipicu langsung oleh revolusi mata uang digital kripto dan menunjukkan karakteristik yang sangat berbeda dari stablecoin pada periode klasik. Ciri utama adalah bahwa teks saat ini menyerap elemen teknologi seperti blockchain dan komputasi terdistribusi, dengan tingkat teknologi yang terus meningkat.
Untuk klasifikasi stablecoin tahap baru, terdapat berbagai pendapat. Zhu Jiaming membaginya menjadi dua kategori:
Satu jenis adalah jenis yang didukung dengan risiko rendah, yang menggunakan aset dunia nyata (terutama mata uang fiat) sebagai cadangan untuk penerbitan yang dijaminkan. Contohnya adalah Tether (USDT) dan USD Coin (USDC) yang terkenal. Jenis stablecoin ini memiliki risiko yang relatif rendah dan merupakan arus utama di pasar saat ini.
Jenis lain adalah algoritma berisiko tinggi, yang bergantung pada mekanisme algoritma dan kontrak pintar (bukan jaminan aset yang cukup) untuk mempertahankan stabilitas nilai koin. Contohnya adalah stabilcoin algoritmik TerraUSD (UST). Namun, jenis stabilcoin ini memiliki risiko yang jauh lebih tinggi, pada Mei 2022, stabilcoin ini mengalami tragedi jatuhnya nilai hingga "dekat 50 miliar dolar AS dalam 72 jam menjadi nol".
"Stablecoin bukanlah benua baru yang muncul begitu saja, ia sudah ada sejak lama dan terus berkembang seiring waktu." Zhu Jiaming menekankan bahwa sejarah stablecoin modern tidak dimulai dari tren saat ini, memahami kontinuitas dan fase sejarah stablecoin adalah dasar kunci untuk memahami arah masa depannya.
Penggerak Simbiosis: Ekspansi Aset Kripto Memicu Permintaan Stablecoin
Dalam membahas hubungan antara stablecoin dan mata uang digital kripto, Zhu Jiaming tidak setuju untuk mengaburkan keduanya sebagai hubungan "telur atau ayam yang lebih dulu", dia menunjukkan: Kelahiran stablecoin lebih dari 10 tahun yang lalu bukanlah hasil dari desain pemerintah atau kebutuhan sistem keuangan tradisional, melainkan merupakan produk yang tak terhindarkan yang muncul selama proses ekspansi ekosistem mata uang digital kripto itu sendiri.
Zhu Jiaming menganalisis bahwa pada tahun 2009, Bitcoin baru saja memasuki pandangan orang-orang, harga 1 Bitcoin hanya 0,0008 dolar, sementara pada tahun 2024 harga 1 Bitcoin telah melonjak lebih dari 90.000 dolar, dengan peningkatan lebih dari 1,13 miliar kali. Pada tahun 2025 stabil di atas 100.000 dolar. Meskipun harga Bitcoin terus berfluktuasi secara dramatis, tetapi fluktuasi tersebut berada pada kurva pertumbuhan yang tinggi. Sejarah telah membuktikan bahwa cryptocurrency digital yang diwakili oleh Bitcoin adalah kategori aset baru yang memiliki daya hidup yang kuat.
Logika yang sebenarnya adalah: dalam proses di mana cryptocurrency seperti Bitcoin mengalami apresiasi yang signifikan dan ukuran pasar berkembang dengan cepat, pemegangnya memiliki kebutuhan yang kaku untuk menukar nilainya menjadi mata uang fiat yang diterima secara luas, yang pada gilirannya mendorong pasar untuk menciptakan alat yang dapat bertindak sebagai jembatan antara dunia kripto dan dunia fiat. Stablecoin muncul dan berkembang untuk memenuhi kebutuhan pertukaran dan ukuran nilai di dalam ekosistem kripto.
USDT, USDC, dan stablecoin lainnya dibuat untuk melayani perdagangan mata uang digital kripto, memberikan ukuran nilai dan media pertukaran, bukan untuk langsung melayani sistem mata uang fiat tradisional. Kebangkitan perusahaan seperti BitGo dan Circle antara tahun 2012—2014 adalah respons terhadap kebutuhan ekosistem ini, membangun struktur pasar yang stabil. "Tanpa 'sebab' kripto digital, tidak akan ada 'akibat' (stablecoin) ini," kata Zhu Jiaming. Ekspansi berkelanjutan aset kripto seperti Bitcoin telah menciptakan ruang keuangan baru dengan ukuran triliunan dolar, yang mendorong pertumbuhan permintaan untuk stablecoin, membentuk mekanisme penawaran dan permintaan khusus yang memperkuat diri sendiri. Oleh karena itu, apa yang perlu diintervensi dan diatur oleh otoritas regulasi saat ini (seperti di Amerika Serikat) adalah ekosistem mata uang keuangan baru yang dirancang dan dibina oleh perusahaan swasta, yang telah terbentuk selama lebih dari 10 tahun, sehingga pemerintah Trump lebih mirip "pemetik buah."
Tentu saja, regulasi pemerintah adalah perlu dan penting, tetapi prasyarat untuk pelaksanaan perannya adalah pengakuan dan penyesuaian terhadap pola kenyataan yang telah dibentuk oleh pasar. Memahami "keaslian pasar" ini adalah kunci untuk memahami logika perkembangan stablecoin dan arah masa depannya.
Ruang Inovasi dan Guncangan Paradigma:****“Inersia” dan “Non-Netral” Esensi Mengguncang Teori Mata Uang Utama
Dalam membahas dampak stablecoin terhadap sistem moneter modern, Zhu Jiaming memfokuskan pada ruang inovasi besar yang dimiliki stablecoin serta tantangan mendasar yang ditimbulkannya terhadap teori moneter tradisional. Ia menyatakan bahwa ekspansi stablecoin bukanlah fenomena yang terisolasi, melainkan berakar pada kebutuhan mendalam dari transformasi ekonomi digital, dan sedang secara dramatis membentuk kembali pemikiran serta praktik keuangan.
Zhu Jiaming menekankan bahwa ruang inovasi stablecoin pada dasarnya adalah produk yang diciptakan oleh ekosistem mata uang digital kripto. Ruang ini telah membentuk pasar besar yang bernilai setidaknya 2 triliun dolar AS dan masih terus berkembang. Teknologi kripto tidak hanya melahirkan ruang keuangan baru, tetapi juga secara mendalam mengubah cara eksistensi ekonomi digital. Stablecoin sebagai komponen kunci di dalamnya, ruang perkembangannya membentuk hubungan fungsi dengan skala ekosistem kripto—semakin besar ruang kripto, semakin kuat potensi keuntungan dan perkembangan stablecoin.
Namun, titik pertumbuhan yang sebenarnya terletak pada transformasi zaman. Saat ini, dunia sedang beralih dari masyarakat pasca-industri ke masyarakat informasi dan masyarakat kecerdasan buatan, kerangka sistem moneter tradisional, baik itu sistem Bretton Woods atau pola sistem moneter monopoli mutlak mata uang setelah keruntuhannya, sudah tidak mampu mendukung kebutuhan pengembangan ekonomi baru. Pertentangan fundamental ini melahirkan seruan kuat dari masyarakat sipil dan dunia usaha, membentuk arus sejarah yang meminta perubahan ekosistem keuangan. Dari perspektif sejarah uang selama ribuan tahun, kebangkitan stablecoin adalah titik kunci yang sesuai dengan arus besar ini.
Zhu Jiaming percaya bahwa dampak mendalam dari stablecoin terfokus pada dua tantangan revolusioner terhadap teori mata uang mainstream.
Di satu sisi adalah sifat endogen. Stablecoin bukanlah variabel eksogen dari sistem ekonomi, melainkan merupakan produk yang muncul sebagai kebutuhan transformasi ekonomi. Ini bukan hanya beradaptasi secara pasif terhadap lingkungan, tetapi secara aktif "memicu perubahan seluruh ekonomi", menjadi kekuatan pendorong yang membentuk bentuk ekonomi di masa depan.
Di sisi lain adalah sifat non-netral. Kebangkitan stablecoin membuktikan bahwa mata uang memiliki karakteristik "non-netral" yang kuat. Pengaruhnya jauh melampaui fungsi media transaksi, dapat secara mendalam mengubah alokasi sumber daya, struktur pasar, dan distribusi kekuasaan ekonomi. Bank sentral negara-negara besar seperti Federal Reserve kekurangan kekuatan kata yang menentukan dalam arah perkembangan stablecoin. Sejarah membuktikan bahwa, menghadapi bentuk keuangan baru yang didorong oleh pasar dan teknologi ini, sebagian besar bank sentral negara cenderung relatif konservatif dan memilih model pasif, sehingga sulit untuk memainkan peran dominan.
Zhu Jiaming menekankan bahwa praktik stablecoin akan mengguncang dasar perdebatan jangka panjang dalam teori moneter - apakah uang itu netral atau tidak netral? Apakah variabel endogen atau eksogen? Stablecoin dengan karakteristiknya yang endogen dan tidak netral memberikan jawaban praktis. Kenyataan ini akan memaksa kalangan teori keuangan untuk melampaui kerangka tradisional, dan yang lebih penting, perkembangan stablecoin mungkin akan terjadi interaksi mendalam dengan teori moneter modern, yang pada akhirnya akan melahirkan situasi keuangan baru yang sesuai dengan era digital, menggabungkan inovasi teknologi dan pemikiran ekonomi. Proses penggabungan ini menandakan bahwa paradigma sistem moneter sedang mengalami rekonstruksi historis.
Amerika Serikat sedang menciptakan sebuah**“trinitas”sistem mata uang paralel dan potensinya**
Zhu Jiaming menyatakan bahwa saat ini Amerika Serikat sedang membentuk sebuah sistem mata uang paralel "trinitas" di bidang aset digital.
Pertama adalah legalisasi fakta Bitcoin. Meskipun Amerika Serikat tidak pernah mengakui Bitcoin sebagai mata uang, mereka juga tidak pernah menyatakannya ilegal, melainkan mendefinisikannya sebagai aset, bahkan sebagian Bitcoin dianggap sebagai mata uang cadangan strategis negara.
Kedua adalah menghubungkan stablecoin dengan inovasi. Pada bulan Juli, Presiden Amerika Serikat Donald Trump secara resmi menandatangani "Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Stablecoin Nasional AS" (disingkat "Undang-Undang Jenius"), yang merupakan legislasi stablecoin pertama di tingkat federal di Amerika Serikat.
Ketiga adalah melegalkan regulasi stablecoin. Masih di bulan Juli, Dewan Perwakilan Rakyat akan mempertimbangkan untuk menyetujui "Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital 2025" (disingkat "Undang-Undang CLARITY"), yang setelah disetujui akan diserahkan ke Senat. Undang-undang ini akan memberikan definisi yang ketat tentang apakah cryptocurrency termasuk dalam sekuritas atau komoditas, dan melibatkan pembagian kewenangan regulasi terhadap aset digital, bertujuan untuk mendorong transformasi seluruh sistem mata uang agar sesuai dengan kerangka pasar digital yang baru.
Zhu Jiaming menyatakan bahwa ketiga hal tersebut tidak ada dalam isolasi, dan niat mendalamnya adalah untuk membangun sebuah sistem mata uang baru yang "trinitas" dan paralel dengan sistem mata uang tradisional keuangan Federal Reserve, yang juga mewakili penataan strategi masa depan Amerika Serikat di bidang keuangan.
Dalam menjawab pertanyaan dari think tank Ekonom Baru tentang hubungan antara sistem stablecoin dolar dan sistem dolar, Zhu Jiaming menunjukkan bahwa sistem dolar sudah memiliki cabang seperti "Eurodollar" dan "Petrodollar", yang pada dasarnya merupakan klasifikasi dolar berdasarkan penggunaan geografis atau industri. Saat ini, stablecoin dapat dilihat sebagai varian baru dari dolar - "stablecoin dolar".
Saat ini, regulasi global mengenai stablecoin melarang derivasi bunga untuk menghindari munculnya sifat simpanan pada stablecoin. Namun, Amerika Serikat mengizinkan penerbit stablecoin untuk menginvestasikan cadangan mereka dalam obligasi AS, yang membuat tingkat pengembalian stabil dari obligasi AS secara tidak langsung bertransformasi menjadi "bunga tersembunyi" dari stablecoin, menarik individu dan institusi bisnis untuk memegangnya dalam jangka panjang, serta meningkatkan daya tarik kolaboratif dengan aset kripto.
Sebelum komputer kuantum mengancam keamanan kripto, tren kenaikan harga mata uang digital kripto (seperti Bitcoin) memberikan "dua kompensasi" bagi pengguna yang memegang stablecoin untuk berpartisipasi dalam ekosistem kripto — baik menikmati hasil utang AS, maupun mendapatkan potensi apresiasi aset kripto.
Zhu Jiaming menyimpulkan bahwa stablecoin bukanlah pengganti sistem dolar AS, melainkan "cabang dolar yang ditingkatkan" yang diberdayakan oleh teknologi. Inovasi inti terletak pada penciptaan fungsi "mata uang yang menghasilkan bunga" dengan mengaitkan pada obligasi AS, menjadi jembatan likuiditas yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekosistem kripto. Mekanisme ini tidak hanya mempertahankan dasar dolar, tetapi juga memperluas skenario aplikasi dan daya saing dolar di era digital.
diTiongkokjaluraplikasiadalah bersama dengan mata uang digital bank sentral
Dalam menjawab pertanyaan dari think tank ekonom baru tentang bagaimana China harus menghadapi gelombang stablecoin, Zhu Jiaming percaya bahwa perlu dibahas dari tiga aspek.
Pertama, membangun lebih lanjut strategi seimbang yang berbasis pada keamanan dan stabilitas keuangan serta inovasi keuangan. Dalam beberapa tahun terakhir, otoritas pengatur di negara kita terus menyesuaikan sistem hukum dan kerangka pengatur untuk menghadapi perubahan yang drastis. Dalam kondisi sejarah yang baru, terutama dalam menghadapi tekanan percepatan stabilcoin dolar AS, sangat penting untuk memperkuat penelitian tentang strategi pengembangan terkait dan menyesuaikan kebijakan.
Kedua, perlu untuk merangkum secara menyeluruh pengalaman mata uang digital bank sentral (CBDC), serta memulai penelitian tentang kemungkinan dan realitas stablecoin yuan. Secara umum, digital yuan didukung oleh kredit negara, berfokus pada digitalisasi mata uang kedaulatan, memperkuat regulasi keuangan dan transmisi kebijakan moneter; sedangkan stablecoin didorong oleh pasar, melayani pembayaran lintas batas, pertukaran ekosistem kripto, dan skenario fleksibel lainnya. Bagaimana keduanya berkoordinasi dan membagi tugas perlu dirancang dengan hati-hati oleh lembaga pengambil keputusan terkait.
Ketiga, perlu memperhatikan dan memahami perubahan kebijakan terkait cryptocurrency dan stablecoin di Amerika Serikat dan zona euro. Misalnya, kedua partai di AS (Partai Demokrat dan Partai Republik) memiliki pemahaman yang serupa tentang aset kripto, perbedaan hanya terletak pada kecepatan pelaksanaan kebijakan. Contohnya, selama pemerintahan Partai Demokrat, mereka mencoba untuk mengatur stablecoin melalui legislasi yang ketat, tetapi ditunda karena terlalu banyak kontroversi. Perlu dicatat bahwa sekitar 50 juta orang di AS telah memiliki aset kripto, ditambah dengan kenyataan bahwa Bitcoin terus berkembang, akhirnya memaksa otoritas untuk menerima keberadaannya. Ini membuktikan logika "pasar memaksa regulasi".
Zhu Jiaming secara khusus menyebutkan bahwa sejarah keuangan mata uang modern berulang kali membuktikan: jalur teknologi mudah dipecahkan, tetapi desain sistem sangat sulit. Wilayah Hong Kong telah mengumumkan dan mulai menerapkan "Peraturan Stabilcoin" pada bulan Agustus, yang memiliki makna internasional yang tidak dapat diremehkan. Zhu Jiaming menyatakan bahwa ia sendiri memberikan perhatian dan harapan yang besar.
Stablecoin dan Keuangan Inklusif
Zhu Jiaming secara khusus menunjukkan bahwa sebagian besar tokoh yang memimpin perkembangan cryptocurrency adalah generasi 80-an, bahkan ada yang berasal dari generasi 90-an. Para penggerak ini ingin menyelesaikan masalah untuk orang-orang miskin dan mendorong inklusi keuangan. Dalam memahami perkembangan cryptocurrency seperti stablecoin, kita tidak hanya perlu mempertimbangkan aspek negara, geopolitik, dan persaingan keuangan internasional, tetapi juga melihat makna positifnya dalam inklusi keuangan, yaitu membantu mereka yang tidak memiliki rekening bank untuk mendapatkan kesempatan keuangan.
Menurut CEO Tether, Paolo Ardoino, Tether telah membangun "jaringan distribusi dolar terbesar dalam sejarah manusia", dengan jutaan titik kontak fisik di seluruh dunia. Di Afrika, Tether telah menyelesaikan proyek percontohan 500 kios layanan mandiri yang dilengkapi dengan panel surya dan baterai isi ulang built-in, di mana antara 400 juta hingga 600 juta orang di Afrika tidak memiliki akses ke listrik. Kios layanan mandiri ini, yang dilengkapi dengan panel surya dan baterai, menawarkan layanan langganan seharga 3 USDT per bulan kepada penduduk desa, dan saat ini telah memiliki sekitar 500.000 pengguna dan 10 juta penggantian baterai. Tether memperkirakan akan memiliki 10.000 kios layanan mandiri pada tahun 2026; dan akan mencapai 100.000 pada akhir tahun 2030. Ini berarti bahwa pada tahun 2030, Tether akan menjangkau sekitar 30 juta rumah tangga, yang berarti sekitar 120 juta orang di Afrika akan bergantung pada dolar yang ada dalam bentuk USDT setiap hari.
Zhu Jiaming mengatakan bahwa seiring dengan operator stablecoin yang menyediakan layanan dasar seperti pembayaran, transfer, bahkan layanan energi, kelompok-kelompok yang terpinggirkan oleh keuangan tradisional mendapatkan kesempatan untuk berpartisipasi dalam ekonomi. Perubahan yang dibawa oleh stablecoin ini akan menjadi proses yang panjang, dengan perusahaan, pemerintah, dan masyarakat umum memiliki kebutuhan yang berbeda, tetapi semuanya akan menjadi peserta penting dalam perubahan ini dan menemukan posisi mereka sendiri dalam proses sejarah yang jangka panjang dan tidak dapat dibalik ini.
Akhirnya, Zhu Jiaming menggambarkan panorama besar evolusi stablecoin: ia berakar pada sejarah panjang mata uang, meledak dalam arus pasar ekspansi aset kripto, mengguncang teori dan sistem mata uang yang ada, dan memikul misi zaman untuk menghubungkan tradisional dan masa depan, serta melayani keuangan inklusif. Perubahan yang dipicu oleh pasar ini, didorong oleh teknologi, dan melibatkan banyak pihak, memiliki tujuan akhir untuk mencari titik keseimbangan baru antara likuiditas, keamanan, dan efisiensi, membuka jalan untuk membangun ekosistem keuangan global yang lebih inklusif.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Zhu Jiaming: Logika Mendalam dan Gambaran Masa Depan Stablecoin
Zhu Jiaming Membahas Logika Mendalam dan Gambaran Masa Depan Stablecoin
Pada 29 Juni, di seminar tertutup "Masa Depan Stablecoin" yang diadakan oleh Think Tank Ekonomi Baru, Ketua Komite Akademik dan Teknologi dari Institut Riset Keuangan Digital Hengqin, Zhu Jiaming, memberikan analisis mengenai asal-usul sejarah stablecoin, pendorong perkembangan, dan dampak mendalamnya terhadap sistem moneter modern. Dari sudut pandang sejarah dan evolusi keuangan, ia menggambarkan jalur stablecoin dari bentuk klasik hingga inovasi modern, mengungkapkan kekuatan pasar dan idealisme inklusif yang terkandung di baliknya.
stablecoin tidak pernah**“dunia baru”****: sudah ada sejak zaman dahulu, dan terus berkembang sejalan dengan zaman**
Untuk perkembangan stablecoin, Zhu Jiaming mengusulkan sebuah kerangka analisis sejarah yang unik, membagi perkembangan stablecoin menjadi dua tahap yang secara esensial berbeda.
Zhu Jiaming mendefinisikan periode panjang dari pembentukan sistem moneter modern hingga lahirnya Bitcoin sebagai fase "stablecoin klasik". Ia menunjukkan bahwa sistem moneter pada periode ini pada dasarnya adalah sistem pengikatan yang didasarkan pada suatu bentuk kekayaan.
Standar emas adalah suatu bentuk mata uang dan kekayaan yang berlandaskan pada standar emas, di mana semua mata uang yang berbasis pada standar emas sebenarnya adalah stablecoin emas. Sebelum Federal Reserve didirikan pada tahun 1913, sistem mata uang Amerika Serikat, seperti banyak negara lain di dunia, didasarkan pada logam mulia untuk menerbitkan mata uang, menerapkan sistem standar ganda emas dan perak, di mana emas dan perak sebagai aset inti menjadi jangkar nilai, dan dolar AS pada dasarnya adalah "stablecoin" yang relatif terhadap emas dan perak. Sistem Bretton Woods yang dibentuk pada tahun 1944 adalah langkah baru dalam "stablecoin" klasik. Inti dari sistem Bretton Woods adalah menetapkan mekanisme "double peg" yang mengaitkan dolar AS dengan emas (1 ons emas ditukar dengan 35 dolar) dan mata uang lainnya mempertahankan nilai tukar tetap terhadap dolar AS. Sejak saat itu, dolar AS menjadi stablecoin yang terikat pada emas, dan mata uang negara-negara di seluruh dunia menjadi stablecoin yang terikat pada dolar AS.
Singkatnya, sejarah koin stabil klasik sangat panjang, dan ruang lingkup penggunaannya juga cukup luas.
Pada tahun 2008, munculnya Bitcoin mendorong kemunculan stablecoin, dan ide serta praktik stablecoin yang muncul antara 2013 hingga 2014 menandai masuknya stablecoin ke dalam tahap "stablecoin modern" yang baru. Gelombang stablecoin selama lebih dari sepuluh tahun terakhir dipicu langsung oleh revolusi mata uang digital kripto dan menunjukkan karakteristik yang sangat berbeda dari stablecoin pada periode klasik. Ciri utama adalah bahwa teks saat ini menyerap elemen teknologi seperti blockchain dan komputasi terdistribusi, dengan tingkat teknologi yang terus meningkat.
Untuk klasifikasi stablecoin tahap baru, terdapat berbagai pendapat. Zhu Jiaming membaginya menjadi dua kategori:
Satu jenis adalah jenis yang didukung dengan risiko rendah, yang menggunakan aset dunia nyata (terutama mata uang fiat) sebagai cadangan untuk penerbitan yang dijaminkan. Contohnya adalah Tether (USDT) dan USD Coin (USDC) yang terkenal. Jenis stablecoin ini memiliki risiko yang relatif rendah dan merupakan arus utama di pasar saat ini.
Jenis lain adalah algoritma berisiko tinggi, yang bergantung pada mekanisme algoritma dan kontrak pintar (bukan jaminan aset yang cukup) untuk mempertahankan stabilitas nilai koin. Contohnya adalah stabilcoin algoritmik TerraUSD (UST). Namun, jenis stabilcoin ini memiliki risiko yang jauh lebih tinggi, pada Mei 2022, stabilcoin ini mengalami tragedi jatuhnya nilai hingga "dekat 50 miliar dolar AS dalam 72 jam menjadi nol".
"Stablecoin bukanlah benua baru yang muncul begitu saja, ia sudah ada sejak lama dan terus berkembang seiring waktu." Zhu Jiaming menekankan bahwa sejarah stablecoin modern tidak dimulai dari tren saat ini, memahami kontinuitas dan fase sejarah stablecoin adalah dasar kunci untuk memahami arah masa depannya.
Penggerak Simbiosis: Ekspansi Aset Kripto Memicu Permintaan Stablecoin
Dalam membahas hubungan antara stablecoin dan mata uang digital kripto, Zhu Jiaming tidak setuju untuk mengaburkan keduanya sebagai hubungan "telur atau ayam yang lebih dulu", dia menunjukkan: Kelahiran stablecoin lebih dari 10 tahun yang lalu bukanlah hasil dari desain pemerintah atau kebutuhan sistem keuangan tradisional, melainkan merupakan produk yang tak terhindarkan yang muncul selama proses ekspansi ekosistem mata uang digital kripto itu sendiri.
Zhu Jiaming menganalisis bahwa pada tahun 2009, Bitcoin baru saja memasuki pandangan orang-orang, harga 1 Bitcoin hanya 0,0008 dolar, sementara pada tahun 2024 harga 1 Bitcoin telah melonjak lebih dari 90.000 dolar, dengan peningkatan lebih dari 1,13 miliar kali. Pada tahun 2025 stabil di atas 100.000 dolar. Meskipun harga Bitcoin terus berfluktuasi secara dramatis, tetapi fluktuasi tersebut berada pada kurva pertumbuhan yang tinggi. Sejarah telah membuktikan bahwa cryptocurrency digital yang diwakili oleh Bitcoin adalah kategori aset baru yang memiliki daya hidup yang kuat.
Logika yang sebenarnya adalah: dalam proses di mana cryptocurrency seperti Bitcoin mengalami apresiasi yang signifikan dan ukuran pasar berkembang dengan cepat, pemegangnya memiliki kebutuhan yang kaku untuk menukar nilainya menjadi mata uang fiat yang diterima secara luas, yang pada gilirannya mendorong pasar untuk menciptakan alat yang dapat bertindak sebagai jembatan antara dunia kripto dan dunia fiat. Stablecoin muncul dan berkembang untuk memenuhi kebutuhan pertukaran dan ukuran nilai di dalam ekosistem kripto.
USDT, USDC, dan stablecoin lainnya dibuat untuk melayani perdagangan mata uang digital kripto, memberikan ukuran nilai dan media pertukaran, bukan untuk langsung melayani sistem mata uang fiat tradisional. Kebangkitan perusahaan seperti BitGo dan Circle antara tahun 2012—2014 adalah respons terhadap kebutuhan ekosistem ini, membangun struktur pasar yang stabil. "Tanpa 'sebab' kripto digital, tidak akan ada 'akibat' (stablecoin) ini," kata Zhu Jiaming. Ekspansi berkelanjutan aset kripto seperti Bitcoin telah menciptakan ruang keuangan baru dengan ukuran triliunan dolar, yang mendorong pertumbuhan permintaan untuk stablecoin, membentuk mekanisme penawaran dan permintaan khusus yang memperkuat diri sendiri. Oleh karena itu, apa yang perlu diintervensi dan diatur oleh otoritas regulasi saat ini (seperti di Amerika Serikat) adalah ekosistem mata uang keuangan baru yang dirancang dan dibina oleh perusahaan swasta, yang telah terbentuk selama lebih dari 10 tahun, sehingga pemerintah Trump lebih mirip "pemetik buah."
Tentu saja, regulasi pemerintah adalah perlu dan penting, tetapi prasyarat untuk pelaksanaan perannya adalah pengakuan dan penyesuaian terhadap pola kenyataan yang telah dibentuk oleh pasar. Memahami "keaslian pasar" ini adalah kunci untuk memahami logika perkembangan stablecoin dan arah masa depannya.
Ruang Inovasi dan Guncangan Paradigma:****“Inersia” dan “Non-Netral” Esensi Mengguncang Teori Mata Uang Utama
Dalam membahas dampak stablecoin terhadap sistem moneter modern, Zhu Jiaming memfokuskan pada ruang inovasi besar yang dimiliki stablecoin serta tantangan mendasar yang ditimbulkannya terhadap teori moneter tradisional. Ia menyatakan bahwa ekspansi stablecoin bukanlah fenomena yang terisolasi, melainkan berakar pada kebutuhan mendalam dari transformasi ekonomi digital, dan sedang secara dramatis membentuk kembali pemikiran serta praktik keuangan.
Zhu Jiaming menekankan bahwa ruang inovasi stablecoin pada dasarnya adalah produk yang diciptakan oleh ekosistem mata uang digital kripto. Ruang ini telah membentuk pasar besar yang bernilai setidaknya 2 triliun dolar AS dan masih terus berkembang. Teknologi kripto tidak hanya melahirkan ruang keuangan baru, tetapi juga secara mendalam mengubah cara eksistensi ekonomi digital. Stablecoin sebagai komponen kunci di dalamnya, ruang perkembangannya membentuk hubungan fungsi dengan skala ekosistem kripto—semakin besar ruang kripto, semakin kuat potensi keuntungan dan perkembangan stablecoin.
Namun, titik pertumbuhan yang sebenarnya terletak pada transformasi zaman. Saat ini, dunia sedang beralih dari masyarakat pasca-industri ke masyarakat informasi dan masyarakat kecerdasan buatan, kerangka sistem moneter tradisional, baik itu sistem Bretton Woods atau pola sistem moneter monopoli mutlak mata uang setelah keruntuhannya, sudah tidak mampu mendukung kebutuhan pengembangan ekonomi baru. Pertentangan fundamental ini melahirkan seruan kuat dari masyarakat sipil dan dunia usaha, membentuk arus sejarah yang meminta perubahan ekosistem keuangan. Dari perspektif sejarah uang selama ribuan tahun, kebangkitan stablecoin adalah titik kunci yang sesuai dengan arus besar ini.
Zhu Jiaming percaya bahwa dampak mendalam dari stablecoin terfokus pada dua tantangan revolusioner terhadap teori mata uang mainstream.
Di satu sisi adalah sifat endogen. Stablecoin bukanlah variabel eksogen dari sistem ekonomi, melainkan merupakan produk yang muncul sebagai kebutuhan transformasi ekonomi. Ini bukan hanya beradaptasi secara pasif terhadap lingkungan, tetapi secara aktif "memicu perubahan seluruh ekonomi", menjadi kekuatan pendorong yang membentuk bentuk ekonomi di masa depan.
Di sisi lain adalah sifat non-netral. Kebangkitan stablecoin membuktikan bahwa mata uang memiliki karakteristik "non-netral" yang kuat. Pengaruhnya jauh melampaui fungsi media transaksi, dapat secara mendalam mengubah alokasi sumber daya, struktur pasar, dan distribusi kekuasaan ekonomi. Bank sentral negara-negara besar seperti Federal Reserve kekurangan kekuatan kata yang menentukan dalam arah perkembangan stablecoin. Sejarah membuktikan bahwa, menghadapi bentuk keuangan baru yang didorong oleh pasar dan teknologi ini, sebagian besar bank sentral negara cenderung relatif konservatif dan memilih model pasif, sehingga sulit untuk memainkan peran dominan.
Zhu Jiaming menekankan bahwa praktik stablecoin akan mengguncang dasar perdebatan jangka panjang dalam teori moneter - apakah uang itu netral atau tidak netral? Apakah variabel endogen atau eksogen? Stablecoin dengan karakteristiknya yang endogen dan tidak netral memberikan jawaban praktis. Kenyataan ini akan memaksa kalangan teori keuangan untuk melampaui kerangka tradisional, dan yang lebih penting, perkembangan stablecoin mungkin akan terjadi interaksi mendalam dengan teori moneter modern, yang pada akhirnya akan melahirkan situasi keuangan baru yang sesuai dengan era digital, menggabungkan inovasi teknologi dan pemikiran ekonomi. Proses penggabungan ini menandakan bahwa paradigma sistem moneter sedang mengalami rekonstruksi historis.
Amerika Serikat sedang menciptakan sebuah**“trinitas”sistem mata uang paralel dan potensinya**
Zhu Jiaming menyatakan bahwa saat ini Amerika Serikat sedang membentuk sebuah sistem mata uang paralel "trinitas" di bidang aset digital.
Pertama adalah legalisasi fakta Bitcoin. Meskipun Amerika Serikat tidak pernah mengakui Bitcoin sebagai mata uang, mereka juga tidak pernah menyatakannya ilegal, melainkan mendefinisikannya sebagai aset, bahkan sebagian Bitcoin dianggap sebagai mata uang cadangan strategis negara.
Kedua adalah menghubungkan stablecoin dengan inovasi. Pada bulan Juli, Presiden Amerika Serikat Donald Trump secara resmi menandatangani "Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Stablecoin Nasional AS" (disingkat "Undang-Undang Jenius"), yang merupakan legislasi stablecoin pertama di tingkat federal di Amerika Serikat.
Ketiga adalah melegalkan regulasi stablecoin. Masih di bulan Juli, Dewan Perwakilan Rakyat akan mempertimbangkan untuk menyetujui "Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital 2025" (disingkat "Undang-Undang CLARITY"), yang setelah disetujui akan diserahkan ke Senat. Undang-undang ini akan memberikan definisi yang ketat tentang apakah cryptocurrency termasuk dalam sekuritas atau komoditas, dan melibatkan pembagian kewenangan regulasi terhadap aset digital, bertujuan untuk mendorong transformasi seluruh sistem mata uang agar sesuai dengan kerangka pasar digital yang baru.
Zhu Jiaming menyatakan bahwa ketiga hal tersebut tidak ada dalam isolasi, dan niat mendalamnya adalah untuk membangun sebuah sistem mata uang baru yang "trinitas" dan paralel dengan sistem mata uang tradisional keuangan Federal Reserve, yang juga mewakili penataan strategi masa depan Amerika Serikat di bidang keuangan.
Dalam menjawab pertanyaan dari think tank Ekonom Baru tentang hubungan antara sistem stablecoin dolar dan sistem dolar, Zhu Jiaming menunjukkan bahwa sistem dolar sudah memiliki cabang seperti "Eurodollar" dan "Petrodollar", yang pada dasarnya merupakan klasifikasi dolar berdasarkan penggunaan geografis atau industri. Saat ini, stablecoin dapat dilihat sebagai varian baru dari dolar - "stablecoin dolar".
Saat ini, regulasi global mengenai stablecoin melarang derivasi bunga untuk menghindari munculnya sifat simpanan pada stablecoin. Namun, Amerika Serikat mengizinkan penerbit stablecoin untuk menginvestasikan cadangan mereka dalam obligasi AS, yang membuat tingkat pengembalian stabil dari obligasi AS secara tidak langsung bertransformasi menjadi "bunga tersembunyi" dari stablecoin, menarik individu dan institusi bisnis untuk memegangnya dalam jangka panjang, serta meningkatkan daya tarik kolaboratif dengan aset kripto.
Sebelum komputer kuantum mengancam keamanan kripto, tren kenaikan harga mata uang digital kripto (seperti Bitcoin) memberikan "dua kompensasi" bagi pengguna yang memegang stablecoin untuk berpartisipasi dalam ekosistem kripto — baik menikmati hasil utang AS, maupun mendapatkan potensi apresiasi aset kripto.
Zhu Jiaming menyimpulkan bahwa stablecoin bukanlah pengganti sistem dolar AS, melainkan "cabang dolar yang ditingkatkan" yang diberdayakan oleh teknologi. Inovasi inti terletak pada penciptaan fungsi "mata uang yang menghasilkan bunga" dengan mengaitkan pada obligasi AS, menjadi jembatan likuiditas yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekosistem kripto. Mekanisme ini tidak hanya mempertahankan dasar dolar, tetapi juga memperluas skenario aplikasi dan daya saing dolar di era digital.
diTiongkokjaluraplikasiadalah bersama dengan mata uang digital bank sentral
Dalam menjawab pertanyaan dari think tank ekonom baru tentang bagaimana China harus menghadapi gelombang stablecoin, Zhu Jiaming percaya bahwa perlu dibahas dari tiga aspek.
Pertama, membangun lebih lanjut strategi seimbang yang berbasis pada keamanan dan stabilitas keuangan serta inovasi keuangan. Dalam beberapa tahun terakhir, otoritas pengatur di negara kita terus menyesuaikan sistem hukum dan kerangka pengatur untuk menghadapi perubahan yang drastis. Dalam kondisi sejarah yang baru, terutama dalam menghadapi tekanan percepatan stabilcoin dolar AS, sangat penting untuk memperkuat penelitian tentang strategi pengembangan terkait dan menyesuaikan kebijakan.
Kedua, perlu untuk merangkum secara menyeluruh pengalaman mata uang digital bank sentral (CBDC), serta memulai penelitian tentang kemungkinan dan realitas stablecoin yuan. Secara umum, digital yuan didukung oleh kredit negara, berfokus pada digitalisasi mata uang kedaulatan, memperkuat regulasi keuangan dan transmisi kebijakan moneter; sedangkan stablecoin didorong oleh pasar, melayani pembayaran lintas batas, pertukaran ekosistem kripto, dan skenario fleksibel lainnya. Bagaimana keduanya berkoordinasi dan membagi tugas perlu dirancang dengan hati-hati oleh lembaga pengambil keputusan terkait.
Ketiga, perlu memperhatikan dan memahami perubahan kebijakan terkait cryptocurrency dan stablecoin di Amerika Serikat dan zona euro. Misalnya, kedua partai di AS (Partai Demokrat dan Partai Republik) memiliki pemahaman yang serupa tentang aset kripto, perbedaan hanya terletak pada kecepatan pelaksanaan kebijakan. Contohnya, selama pemerintahan Partai Demokrat, mereka mencoba untuk mengatur stablecoin melalui legislasi yang ketat, tetapi ditunda karena terlalu banyak kontroversi. Perlu dicatat bahwa sekitar 50 juta orang di AS telah memiliki aset kripto, ditambah dengan kenyataan bahwa Bitcoin terus berkembang, akhirnya memaksa otoritas untuk menerima keberadaannya. Ini membuktikan logika "pasar memaksa regulasi".
Zhu Jiaming secara khusus menyebutkan bahwa sejarah keuangan mata uang modern berulang kali membuktikan: jalur teknologi mudah dipecahkan, tetapi desain sistem sangat sulit. Wilayah Hong Kong telah mengumumkan dan mulai menerapkan "Peraturan Stabilcoin" pada bulan Agustus, yang memiliki makna internasional yang tidak dapat diremehkan. Zhu Jiaming menyatakan bahwa ia sendiri memberikan perhatian dan harapan yang besar.
Stablecoin dan Keuangan Inklusif
Zhu Jiaming secara khusus menunjukkan bahwa sebagian besar tokoh yang memimpin perkembangan cryptocurrency adalah generasi 80-an, bahkan ada yang berasal dari generasi 90-an. Para penggerak ini ingin menyelesaikan masalah untuk orang-orang miskin dan mendorong inklusi keuangan. Dalam memahami perkembangan cryptocurrency seperti stablecoin, kita tidak hanya perlu mempertimbangkan aspek negara, geopolitik, dan persaingan keuangan internasional, tetapi juga melihat makna positifnya dalam inklusi keuangan, yaitu membantu mereka yang tidak memiliki rekening bank untuk mendapatkan kesempatan keuangan.
Menurut CEO Tether, Paolo Ardoino, Tether telah membangun "jaringan distribusi dolar terbesar dalam sejarah manusia", dengan jutaan titik kontak fisik di seluruh dunia. Di Afrika, Tether telah menyelesaikan proyek percontohan 500 kios layanan mandiri yang dilengkapi dengan panel surya dan baterai isi ulang built-in, di mana antara 400 juta hingga 600 juta orang di Afrika tidak memiliki akses ke listrik. Kios layanan mandiri ini, yang dilengkapi dengan panel surya dan baterai, menawarkan layanan langganan seharga 3 USDT per bulan kepada penduduk desa, dan saat ini telah memiliki sekitar 500.000 pengguna dan 10 juta penggantian baterai. Tether memperkirakan akan memiliki 10.000 kios layanan mandiri pada tahun 2026; dan akan mencapai 100.000 pada akhir tahun 2030. Ini berarti bahwa pada tahun 2030, Tether akan menjangkau sekitar 30 juta rumah tangga, yang berarti sekitar 120 juta orang di Afrika akan bergantung pada dolar yang ada dalam bentuk USDT setiap hari.
Zhu Jiaming mengatakan bahwa seiring dengan operator stablecoin yang menyediakan layanan dasar seperti pembayaran, transfer, bahkan layanan energi, kelompok-kelompok yang terpinggirkan oleh keuangan tradisional mendapatkan kesempatan untuk berpartisipasi dalam ekonomi. Perubahan yang dibawa oleh stablecoin ini akan menjadi proses yang panjang, dengan perusahaan, pemerintah, dan masyarakat umum memiliki kebutuhan yang berbeda, tetapi semuanya akan menjadi peserta penting dalam perubahan ini dan menemukan posisi mereka sendiri dalam proses sejarah yang jangka panjang dan tidak dapat dibalik ini.
Akhirnya, Zhu Jiaming menggambarkan panorama besar evolusi stablecoin: ia berakar pada sejarah panjang mata uang, meledak dalam arus pasar ekspansi aset kripto, mengguncang teori dan sistem mata uang yang ada, dan memikul misi zaman untuk menghubungkan tradisional dan masa depan, serta melayani keuangan inklusif. Perubahan yang dipicu oleh pasar ini, didorong oleh teknologi, dan melibatkan banyak pihak, memiliki tujuan akhir untuk mencari titik keseimbangan baru antara likuiditas, keamanan, dan efisiensi, membuka jalan untuk membangun ekosistem keuangan global yang lebih inklusif.