Tantangan dan Kontroversi Regulasi aset digital Blockchain

Seiring dengan meningkatnya pengaruh aset digital blockchain di pasar keuangan utama, karakteristik desentralisasi uniknya juga membawa tantangan baru bagi sistem regulasi keuangan di berbagai negara. Bagaimana kerangka regulasi keuangan tradisional dapat beradaptasi dengan karakteristik aset baru ini? Bagaimana cara mengendalikan risiko secara efektif? Pertanyaan-pertanyaan ini memicu diskusi dan kontroversi yang berbeda di berbagai negara dan wilayah.

Menurut statistik dari platform data, di 130 yurisdiksi di seluruh dunia, 88 di antaranya mengizinkan penyedia layanan aset digital untuk beroperasi, sementara 20 secara tegas melarang layanan aset digital.

Amerika Serikat, sebagai salah satu yurisdiksi yang mengizinkan layanan aset virtual, mengadopsi model pengaturan bersama. Di Amerika Serikat, aset virtual tidak dianggap sebagai mata uang resmi, dan berbagai jenis bisnis mungkin diawasi oleh lembaga pengatur yang berbeda. Industri aset digital blockchain di Amerika Serikat mencakup berbagai bidang usaha, termasuk layanan dompet, bursa, penawaran token awal, penambangan, kontrak pintar, layanan staking, serta token non-fungible.

Namun, karena sengketa yurisdiksi, pengaturan tentang aset digital blockchain yang menyediakan layanan staking yang diwakili oleh ETH masih menjadi perdebatan. Inti dari sengketa ini adalah: apakah aset digital ini seharusnya dikategorikan sebagai barang atau sekuritas? Otoritas regulasi terkait di Amerika Serikat terus aktif mengevaluasi relevansi peraturan yang ada terhadap aset baru ini, misalnya dengan menggunakan tes Howey untuk menentukan apakah suatu aset digital termasuk dalam "kontrak investasi", sehingga memutuskan apakah akan memasukkannya ke dalam kategori regulasi sekuritas.

Tes Howey berasal dari sebuah kasus hukum tahun 1946, yang memberikan kerangka kerja yang jelas kepada regulator untuk menentukan apakah kontrak investasi harus diatur sebagai sekuritas. Mengambil ETH sebagai contoh, poin-poin kunci dari tes Howey meliputi: apakah ada investasi dana, apakah pengguna memiliki harapan untuk mendapatkan keuntungan, apakah ada entitas investasi bersama, dan apakah diharapkan untuk mendapatkan keuntungan hanya melalui upaya dari penyelenggara atau pihak ketiga.

Jika suatu aset digital dinyatakan sebagai sekuritas, maka lembaga pengawas sekuritas yang akan bertanggung jawab untuk mengawasinya. Ini dapat menyebabkan perusahaan terkait menghadapi gugatan perdata atau sanksi administratif, terutama dalam kasus pelanggaran seperti penjualan sekuritas yang tidak terdaftar atau tidak mengungkapkan informasi penting.

Di sisi lain, jika aset digital dianggap sebagai barang, maka akan diatur oleh lembaga pengawas barang. Meskipun saat ini aset digital blockchain di AS belum didefinisikan secara jelas sebagai barang secara hukum, lembaga pengawas terkait telah menyatakan bahwa Bitcoin dan aset digital lainnya termasuk dalam lingkup penegakan hukum mereka. Klasifikasi ini secara bertahap telah diperluas untuk mencakup aset digital lainnya, termasuk ETH.

Baru-baru ini, Kongres AS telah mengesahkan undang-undang baru yang bertujuan untuk memberikan kerangka regulasi yang lebih jelas untuk ekosistem aset digital dan langkah-langkah perlindungan konsumen yang lebih kuat. Undang-undang ini membagi aset digital menjadi dua kategori: "aset digital terbatas" yang diatur oleh lembaga pengawas sekuritas dan "barang digital" yang diatur oleh lembaga pengawas komoditas. Klasifikasi aset akan didasarkan pada tingkat desentralisasi blockchain yang mendasarinya, cara perolehannya, serta hubungan antara pemegang dan penerbit, dan faktor-faktor lainnya.

Kualifikasi regulasi aset digital akan memiliki dampak yang mendalam pada pasar. Menggunakan ETH sebagai contoh, jika dikualifikasikan sebagai sekuritas, mungkin akan menghadapi persyaratan kepatuhan yang lebih ketat, meningkatkan biaya penyedia layanan terkait, dan mungkin membatasi kesempatan partisipasi investor ritel. Sebaliknya, jika dikualifikasikan sebagai komoditas, meskipun mungkin dapat mendorong perkembangan pasar derivatif, tetapi mungkin tidak dapat mencerminkan secara penuh sifat unik dari aset digital yang terdesentralisasi.

Selain itu, persaingan kekuasaan antara berbagai lembaga regulasi dapat menyebabkan arbitrase regulasi, membuat aset digital seperti Ethereum dan para peserta pasar mereka menghadapi lingkungan regulasi yang lebih kompleks. Seiring dengan perkembangan teknologi Blockchain dan pasar aset digital, bagaimana membangun kerangka regulasi yang dapat melindungi kepentingan investor sekaligus mendorong inovasi akan terus menjadi tantangan penting yang dihadapi oleh lembaga-lembaga regulasi di berbagai negara.