Penjelasan Lengkap BTCFi: Dari Lending hingga Staking, Membangun Bank Bitcoin Mobile Anda Sendiri

Ringkasan

Dengan semakin kuatnya posisi Bitcoin di pasar keuangan, bidang BTCFi (Keuangan Bitcoin) dengan cepat menjadi ujung tombak inovasi cryptocurrency. BTCFi mencakup serangkaian layanan keuangan berbasis Bitcoin, termasuk pinjaman, staking, perdagangan, dan derivatif. Laporan penelitian ini menganalisis secara mendalam beberapa jalur kunci BTCFi, mengeksplorasi stablecoin, layanan pinjaman, layanan staking, layanan re-staking, serta kombinasi keuangan terpusat dan terdesentralisasi.

Laporan ini pertama-tama memperkenalkan skala dan potensi pertumbuhan pasar BTCFi, menekankan bagaimana partisipasi investor institusi membawa stabilitas dan kedewasaan ke pasar. Selanjutnya, laporan ini secara rinci membahas mekanisme stablecoin, termasuk berbagai jenis stablecoin terpusat dan terdesentralisasi, serta perannya dalam ekosistem BTCFi. Dalam bidang pinjaman, dianalisis bagaimana pengguna mendapatkan likuiditas melalui pinjaman Bitcoin, sekaligus mengevaluasi platform dan produk pinjaman utama.

Dalam layanan staking, laporan ini menyoroti proyek-proyek kunci seperti Babylon, yang menyediakan layanan staking untuk rantai PoS lainnya dengan memanfaatkan keamanan Bitcoin, sekaligus menciptakan peluang pendapatan bagi pemegang Bitcoin. Layanan re-staking lebih lanjut membuka likuiditas aset yang dipertaruhkan, memberikan sumber pendapatan tambahan bagi pengguna.

Selain itu, laporan penelitian juga membahas model CeDeFi, yaitu menggabungkan keamanan keuangan terpusat dan fleksibilitas keuangan terdesentralisasi, untuk memberikan pengalaman layanan keuangan yang lebih nyaman bagi pengguna.

Akhirnya, laporan ini mengungkapkan keunggulan unik dan risiko potensial BTCFi dibandingkan dengan kategori aset lainnya melalui perbandingan keamanan, tingkat pengembalian, dan kekayaan ekosistem yang berbeda. Seiring dengan perkembangan berkelanjutan di bidang BTCFi, diperkirakan akan ada lebih banyak inovasi dan aliran dana, yang akan semakin memperkuat kepemimpinan Bitcoin di bidang keuangan.

Kata kunci: BTCFi, stablecoin, pinjaman, staking, re-staking, CeDeFi, Bitcoin finance

Gambaran Umum Jalur BTCfi

BTCFi (Bitcoin Finance) seperti bank Bitcoin bergerak, adalah serangkaian kegiatan keuangan yang berfokus pada Bitcoin, termasuk peminjaman Bitcoin, staking, perdagangan, futures, dan produk turunan. Menurut data dari CryptoCompare dan CoinGecko, ukuran pasar BTCFi pada tahun 2023 telah mencapai sekitar 10 miliar USD. Menurut prediksi dari Defilama, pada tahun 2030 pasar BTCFi akan mencapai ukuran 1,2 triliun USD, data ini mencakup total nilai terkunci (TVL) Bitcoin dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi), serta ukuran pasar produk dan layanan keuangan terkait Bitcoin. Selama sepuluh tahun terakhir, pasar BTCFi secara bertahap menunjukkan potensi pertumbuhan yang signifikan, menarik semakin banyak lembaga untuk berpartisipasi, seperti Grayscale, BlackRock, dan JPMorgan yang mulai terlibat dalam pasar Bitcoin dan BTCFi. Partisipasi investor institusional tidak hanya membawa arus masuk dana yang besar, meningkatkan likuiditas dan stabilitas pasar, tetapi juga meningkatkan kematangan dan kepatuhan pasar, memberikan pengakuan dan kepercayaan yang lebih tinggi terhadap pasar BTCFi.

Artikel ini akan mempelajari berbagai bidang populer di pasar keuangan cryptocurrency saat ini, termasuk Bitcoin Lending (BTC Lending), Stablecoin, Staking Service, Restaking Service, dan CeDeFi yang menggabungkan keuangan terpusat dan terdesentralisasi. Melalui pengenalan dan analisis mendetail tentang bidang-bidang ini, kita akan memahami mekanisme operasionalnya, perkembangan pasar, platform dan produk utama, langkah-langkah manajemen risiko, serta tren perkembangan di masa depan.

Bagian Kedua: Segmentasi Jalur BTCFi

1. Jalur stablecoin

Ringkasan

Stablecoin adalah jenis cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil. Mereka biasanya terikat pada mata uang fiat atau aset berharga lainnya untuk mengurangi fluktuasi harga. Stablecoin mencapai stabilitas harga melalui dukungan aset cadangan atau pengaturan algoritma terhadap pasokan, dan digunakan secara luas dalam transaksi, pembayaran, dan transfer lintas batas, memungkinkan pengguna untuk menikmati keuntungan teknologi blockchain sambil menghindari fluktuasi tajam dari cryptocurrency tradisional.

Dalam ekonomi, terdapat sebuah segitiga ketidakmungkinan: sebuah negara berdaulat tidak mungkin mencapai sistem nilai tukar tetap, aliran modal yang bebas, dan kebijakan moneter yang independen secara bersamaan. Demikian pula, dalam konteks stablecoin Crypto, terdapat segitiga ketidakmungkinan yang sama: stabilitas harga, desentralisasi, dan efisiensi modal tidak dapat dicapai secara bersamaan.

Klasifikasi stablecoin berdasarkan tingkat sentralisasi dan jenis agunan adalah dua dimensi yang relatif intuitif. Di antara stablecoin yang saat ini populer, berdasarkan tingkat sentralisasi, dapat dibagi menjadi stablecoin terpusat (yang diwakili oleh USDT, USDC, FDUSD) dan stablecoin terdesentralisasi (yang diwakili oleh DAI, FRAX, USDe). Berdasarkan jenis agunan, dapat dibagi menjadi agunan fiat/barang fisik, agunan aset kripto, dan agunan yang tidak cukup.

Menurut data DefiLlama pada 14 Juli, total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini tercatat sebesar 162,372 miliar USD. Dari segi kapitalisasi pasar, USDT dan USDC unggul jauh, di mana USDT bahkan sangat jauh di depan, menguasai 69,23% dari total kapitalisasi pasar stablecoin. DAI, USDe, dan FDUSD mengikuti di belakang, masing-masing menempati posisi 3-5 dalam kapitalisasi pasar. Sedangkan semua stablecoin lainnya, saat ini memiliki porsi kurang dari 0,5% dalam total kapitalisasi pasar.

Stablecoin terpusat umumnya dijamin oleh fiat/kolateral fisik, yang pada dasarnya adalah RWA dari fiat/asset fisik lainnya, seperti USDT dan USDC yang terikat 1:1 dengan dolar AS, serta PAXG dan XAUT yang terikat pada harga emas. Stablecoin terdesentralisasi biasanya dijamin oleh aset kripto atau tidak dijamin (atau dijamin kurang dari jumlah yang seharusnya), DAI dan USDe adalah contoh stablecoin yang dijamin dengan aset kripto, yang dapat dibagi lagi menjadi kolateral setara atau kolateral berlebih. Stablecoin yang tidak dijamin (atau tidak cukup dijamin) biasanya disebut sebagai stablecoin algoritmik, dengan FRAX dan UST yang pernah ada sebagai contohnya. Dibandingkan dengan stablecoin terpusat, stablecoin terdesentralisasi memiliki kapitalisasi pasar yang lebih rendah, desain yang sedikit lebih kompleks, dan juga melahirkan banyak proyek terkenal. Dalam ekosistem BTC, proyek stablecoin yang layak diperhatikan adalah stablecoin terdesentralisasi, oleh karena itu berikut adalah penjelasan mengenai mekanisme stablecoin terdesentralisasi.

Mekanisme Stablecoin Terdesentralisasi

Selanjutnya, kami akan memperkenalkan mekanisme CDP (kelebihan jaminan) yang diwakili oleh DAI dan mekanisme hedging kontrak yang diwakili oleh Ethena (jaminan setara). Selain itu, ada juga mekanisme stablecoin algoritmik, yang tidak akan dijelaskan secara rinci di sini.

CDP (Collateralized Debt Position) adalah posisi utang yang dijaminkan, merupakan mekanisme dalam sistem keuangan terdesentralisasi yang memungkinkan pembuatan stablecoin melalui jaminan aset kripto, yang telah diterapkan dalam berbagai proyek di kategori DeFi, NFTFi, dan lainnya setelah diperkenalkan oleh MakerDAO.

DAI adalah stablecoin terdesentralisasi dan over-collateralized yang dibuat oleh MakerDAO, bertujuan untuk mempertahankan pegangannya terhadap dolar AS dengan rasio 1:1. Operasional DAI bergantung pada kontrak pintar dan organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) untuk menjaga stabilitasnya. Mekanisme intinya termasuk over-collateralization, posisi utang yang dijaminkan (CDP), mekanisme likuidasi, dan peran token tata kelola MKR.

CDP adalah mekanisme kunci dalam sistem MakerDAO, digunakan untuk mengelola dan mengendalikan proses pembuatan DAI. Di MakerDAO, CDP sekarang disebut sebagai Vaults, tetapi fungsi dan mekanisme intinya tetap sama. Berikut adalah proses operasi rinci dari CDP/Vault:

i. Menghasilkan DAI: Pengguna menyimpan aset kripto mereka (seperti ETH) ke dalam kontrak pintar MakerDAO, menciptakan CDP/Vault baru, kemudian menghasilkan DAI berdasarkan aset yang dijaminkan. DAI yang dihasilkan adalah bagian dari utang yang dipinjam pengguna, sementara jaminan berfungsi sebagai jaminan utang.

ii. Over-collateralization: Untuk mencegah likuidasi, pengguna harus menjaga rasio collateral dari CDP/Vault mereka di atas rasio collateral minimum yang ditetapkan oleh sistem (misalnya 150%). Ini berarti pengguna meminjam 100 DAI, harus mengunci setidaknya jaminan senilai 150 DAI.

iii. Pelunasan/Penyelesaian: Pengguna perlu melunasi DAI yang dihasilkan serta biaya stabil tertentu (dalam nilai MKR) untuk menebus jaminan mereka. Jika pengguna gagal mempertahankan rasio jaminan yang cukup, jaminan mereka akan disita.

Delta menunjukkan persentase perubahan harga derivatif terhadap harga aset dasar. Misalnya, jika Delta dari suatu opsi adalah 0,5, ketika harga aset dasar naik 1 dolar, harga opsi diperkirakan akan naik 0,5 dolar. Posisi netral Delta adalah strategi investasi yang mengimbangi risiko perubahan harga dengan memegang sejumlah aset dasar dan derivatif. Tujuannya adalah untuk membuat nilai total Delta dari portofolio menjadi nol, sehingga menjaga nilai posisi tetap tidak berubah saat harga aset dasar berfluktuasi. Misalnya, untuk sejumlah ETH spot, membeli kontrak perpetual short ETH senilai.

Ethena melakukan tokenisasi perdagangan arbitrase "Delta netral" untuk ETH dengan menerbitkan stablecoin USDe yang mewakili nilai posisi Delta netral. Oleh karena itu, stablecoin mereka USDe memiliki dua sumber pendapatan sebagai berikut:

hasil staking

Selisih basis dan tarif dana

Ethena mencapai jaminan yang setara dan pendapatan tambahan melalui hedging.

Proyek Satu, Bitsmiley Protocol

Ikhtisar Proyek

Proyek stablecoin asli pertama dalam ekosistem BTC.

Pada 14 Desember 2023, OKX Ventures mengumumkan investasi strategis dalam protokol stablecoin bitSmiley di ekosistem BTC, yang memungkinkan pengguna untuk mencetak stablecoin bitUSD dengan over-collateralization BTC asli di jaringan BTC. Sementara itu, bitSmiley juga mencakup protokol pinjaman dan derivatif, bertujuan untuk menyediakan ekosistem keuangan baru untuk Bitcoin. Sebelumnya, bitSmiley terpilih sebagai proyek unggulan dalam hackathon BTC yang diselenggarakan bersama oleh ABCDE dan OKX Ventures pada November 2023.

Pada 28 Januari 2024, diumumkan bahwa putaran pendanaan token pertama telah selesai, di mana OKX Ventures dan ABCDE menjadi pemimpin, sementara CMS Holdings, Satoshi Lab, Foresight Ventures, LK Venture, Silvermine Capital, serta individu terkait dari Delphi Digital dan Particle Network berpartisipasi. Pada 2 Februari, LK Venture yang merupakan anak perusahaan dari perusahaan publik Hong Kong, Blue Ocean Interactive, mengumumkan di platform X bahwa mereka telah berpartisipasi dalam putaran pendanaan pertama bitSmiley melalui dana pengelolaan investasi ekosistem jaringan Bitcoin BTC NEXT. Pada 4 Maret, KuCoin Ventures mengeluarkan tweet yang mengumumkan investasi strategis dalam proyek DeFi Bitcoin bitSmiley.

Mekanisme Operasi

bitSmiley adalah proyek koin stabil asli Bitcoin yang berbasis pada kerangka Fintegra. Ini terdiri dari koin stabil yang terdesentralisasi dan kelebihan jaminan bitUSD, serta protokol pinjaman tanpa kepercayaan asli (bitLending). bitUSD berbasis bitRC-20, merupakan modifikasi dari BRC-20, dan juga kompatibel dengan BRC-20. bitUSD menambahkan operasi Mint dan Burn untuk memenuhi kebutuhan pencetakan dan penghancuran koin stabil.

bitSmiley meluncurkan protokol DeFi baru bernama bitRC-20 pada bulan Januari. Aset pertama dari protokol ini adalah OG PASS NFT, yang juga dikenal sebagai bitDisc. bitDisc dibagi menjadi dua level, yaitu kartu emas dan kartu hitam, kartu emas dialokasikan untuk Bitcoin OG dan pemimpin industri, dengan total pemegang kurang dari 40. Mulai 4 Februari, kartu hitam akan dibuka untuk publik melalui acara whitelist dan acara minting publik dalam bentuk inskripsi BRC-20, yang menyebabkan kemacetan di blockchain. Selanjutnya, pihak proyek menyatakan akan memberikan kompensasi untuk inskripsi yang gagal mint.

Mekanisme Operasional Stablecoin $bitUSD

Mekanisme operasional $bitUSD mirip dengan $DAI, pertama-tama pengguna melakukan over-collateralization, kemudian di bitSmileyDAO L2 setelah menerima informasi dari oracle dan melakukan verifikasi konsensus, kemudian mengeluarkan informasi Mint bitRC-20 ke jaringan utama BTC.

Logika likuidasi dan penebusan juga mirip dengan MakerDAO, likuidasi dilakukan dalam bentuk lelang Belanda.

Kemajuan Proyek & Kesempatan Berpartisipasi

bitSmiley akan meluncurkan Alphanet di BitLayer pada 1 Mei 2024. Di mana, rasio nilai pinjaman maksimum (LTV) adalah 50%, untuk mencegah pengguna dari likuidasi, ditetapkan rasio LTV yang relatif rendah. Seiring meningkatnya tingkat adopsi bitUSD, tim proyek akan secara bertahap meningkatkan LTV.

bitSmiley dan komunitas Merlin akan meluncurkan insentif likuiditas eksklusif mulai 15 Mei 2024