Perusahaan Cadangan Bitcoin: Permainan Modal di Balik Premi Tinggi
Perusahaan cadangan Bitcoin telah menjadi salah satu tema investasi paling menarik di pasar terbuka baru-baru ini. Meskipun investor memiliki berbagai cara untuk secara langsung terpapar Bitcoin, banyak orang masih memilih untuk mendapatkan paparan Bitcoin dengan membeli saham perusahaan semacam itu, meskipun harga sahamnya memiliki premi yang jelas dibandingkan nilai aset bersih Bitcoin (NAV).
Premi ini mencerminkan perbedaan antara harga saham perusahaan dan nilai per saham Bitcoin yang dimiliki. Misalnya, jika suatu perusahaan memiliki Bitcoin senilai 100 juta USD dan memiliki 10 juta saham yang beredar, maka NAV Bitcoin per saham adalah 10 USD. Jika harga sahamnya adalah 17,5 USD, tingkat premi adalah 75%. Dalam konteks ini, mNAV menunjukkan bahwa harga saham adalah kelipatan dari NAV Bitcoin, sementara tingkat premi adalah persentase dari mNAV dikurangi 1.
Efek Leverage dan Kemampuan Pengadaan Modal
Alasan utama premi harga saham perusahaan cadangan Bitcoin mungkin terletak pada kemampuan mereka untuk melakukan leverage melalui pasar modal publik. Perusahaan-perusahaan ini dapat menerbitkan obligasi dan saham untuk mengumpulkan dana guna meningkatkan kepemilikan Bitcoin, pada dasarnya menjadikan mereka sebagai alat perantara Bitcoin dengan β tinggi, yang memperbesar sensitivitas terhadap volatilitas pasar.
Strategi yang paling umum dan efektif adalah "penerbitan berdasarkan harga pasar" ( ATM ) rencana peningkatan saham. Mekanisme ini memungkinkan perusahaan untuk secara bertahap menerbitkan saham pada harga saham saat ini, dengan dampak yang relatif kecil terhadap pasar. Ketika harga saham lebih tinggi dari Bitcoin NAV, dana yang dihimpun melalui rencana ATM dapat digunakan untuk membeli lebih banyak Bitcoin, melebihi pengenceran jumlah Bitcoin per saham yang disebabkan oleh penerbitan saham, membentuk "siklus peningkatan nilai kepemilikan Bitcoin per saham".
Sebuah perusahaan teknologi terkenal adalah contoh tipikal dari strategi ini. Sejak 2020, perusahaan tersebut telah mengumpulkan miliaran dolar melalui penerbitan obligasi konversi dan penggalangan dana ekuitas kedua. Hingga 30 Juni, perusahaan tersebut memiliki 597.325 Bitcoin, yang sekitar 2,84% dari total sirkulasi.
Alat pembiayaan semacam ini hanya berlaku untuk perusahaan yang terdaftar, memungkinkan mereka untuk terus menambah kepemilikan Bitcoin. Ini tidak hanya memperbesar eksposur Bitcoin, tetapi juga membentuk efek narasi komposit, di mana setiap kali penggalangan dana yang sukses dan penambahan kepemilikan Bitcoin semakin memperkuat kepercayaan investor. Oleh karena itu, investor yang membeli saham perusahaan semacam ini tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga membeli "kemampuan untuk terus menambah kepemilikan Bitcoin di masa depan".
Analisis Rentang Premium
Rasio premi NAV dari beberapa perusahaan penyimpanan Bitcoin (per 30 Juni; asumsi harga Bitcoin adalah 107.000 dolar):
Sebuah perusahaan teknologi terkenal: 75%
Metaplanet：384%
Semler Scientific: 141%
Grup Blockchain: 217%
Meskipun tingkat premi dari perusahaan teknologi terkenal relatif moderat, namun tingkat premi dari perusahaan kecil seperti Metaplanet dan The Blockchain Group jauh lebih tinggi. Valuasi ini menunjukkan bahwa penetapan harga pasar tidak hanya mencerminkan potensi pertumbuhan Bitcoin itu sendiri, tetapi juga mencakup pertimbangan komprehensif mengenai kemampuan akses ke pasar modal, ruang spekulasi, dan nilai naratif.
Bitcoin tingkat pengembalian: indikator kunci di balik premi
Salah satu indikator inti yang mendorong premi saham perusahaan-perusahaan ini adalah "Bitcoin Yield". Indikator ini mengukur pertumbuhan jumlah Bitcoin per saham yang dimiliki perusahaan dalam periode waktu tertentu, mencerminkan efisiensi mereka dalam meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan memanfaatkan kemampuan penggalangan dana. Metaplanet dikenal dengan transparansinya, situs resminya menyediakan dasbor data Bitcoin real-time, yang secara dinamis memperbarui posisi Bitcoin, jumlah Bitcoin per saham, dan Bitcoin Yield.
Metaplanet telah mengungkapkan bukti cadangan, sementara perusahaan lain belum mengadopsi praktik ini. Misalnya, sebuah perusahaan teknologi terkemuka tidak mengadopsi mekanisme verifikasi on-chain untuk membuktikan kepemilikan bitcoinnya. Eksekutif perusahaan tersebut secara tegas menentang pengungkapan bukti cadangan dalam sebuah konferensi, menyatakan bahwa langkah ini akan menjadi "ide yang buruk" karena risiko keamanan. Pandangan ini kontroversial, karena bukti cadangan on-chain hanya memerlukan pengungkapan kunci publik atau alamat, bukan kunci privat atau data tanda tangan, sehingga tidak membahayakan keamanan aset.
Potensi dampak hilangnya premium
Valuasi tinggi perusahaan cadangan Bitcoin masih ada dalam lingkungan pasar bullish di mana harga Bitcoin naik dan antusiasme ritel meningkat. Prasyarat dari model bisnis ini adalah adanya premium yang terus-menerus. Ketika harga saham jatuh ke NAV, dilusi ekuitas tidak akan lagi memiliki makna strategis, tetapi berubah menjadi pemerasan nilai. Ini langsung menunjukkan kerentanan inti dari model ini, rencana penerbitan saham ATM pada dasarnya bergantung pada premium harga saham.
Model ini bergantung pada siklus penguatan diri: premi harga saham mendukung kemampuan pendanaan, pendanaan digunakan untuk menambah Bitcoin, penambahan Bitcoin memperkuat narasi perusahaan, nilai narasi mempertahankan premi harga saham. Jika premi menghilang, siklus akan terputus: biaya pendanaan meningkat, penambahan Bitcoin melambat, nilai narasi melemah.
Perusahaan cadangan Bitcoin saat ini masih menikmati keuntungan akses pasar modal dan antusiasme investor, tetapi perkembangan masa depannya akan bergantung pada disiplin keuangan, transparansi, dan kemampuan untuk "meningkatkan jumlah kepemilikan Bitcoin per saham". "Nilai opsi" yang memberikan daya tarik pada saham-saham ini di pasar bullish, dapat dengan cepat berubah menjadi beban di pasar bearish.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Permainan premi perusahaan cadangan Bitcoin: Perang antara leverage modal dan nilai investasi
Perusahaan Cadangan Bitcoin: Permainan Modal di Balik Premi Tinggi
Perusahaan cadangan Bitcoin telah menjadi salah satu tema investasi paling menarik di pasar terbuka baru-baru ini. Meskipun investor memiliki berbagai cara untuk secara langsung terpapar Bitcoin, banyak orang masih memilih untuk mendapatkan paparan Bitcoin dengan membeli saham perusahaan semacam itu, meskipun harga sahamnya memiliki premi yang jelas dibandingkan nilai aset bersih Bitcoin (NAV).
Premi ini mencerminkan perbedaan antara harga saham perusahaan dan nilai per saham Bitcoin yang dimiliki. Misalnya, jika suatu perusahaan memiliki Bitcoin senilai 100 juta USD dan memiliki 10 juta saham yang beredar, maka NAV Bitcoin per saham adalah 10 USD. Jika harga sahamnya adalah 17,5 USD, tingkat premi adalah 75%. Dalam konteks ini, mNAV menunjukkan bahwa harga saham adalah kelipatan dari NAV Bitcoin, sementara tingkat premi adalah persentase dari mNAV dikurangi 1.
Efek Leverage dan Kemampuan Pengadaan Modal
Alasan utama premi harga saham perusahaan cadangan Bitcoin mungkin terletak pada kemampuan mereka untuk melakukan leverage melalui pasar modal publik. Perusahaan-perusahaan ini dapat menerbitkan obligasi dan saham untuk mengumpulkan dana guna meningkatkan kepemilikan Bitcoin, pada dasarnya menjadikan mereka sebagai alat perantara Bitcoin dengan β tinggi, yang memperbesar sensitivitas terhadap volatilitas pasar.
Strategi yang paling umum dan efektif adalah "penerbitan berdasarkan harga pasar" ( ATM ) rencana peningkatan saham. Mekanisme ini memungkinkan perusahaan untuk secara bertahap menerbitkan saham pada harga saham saat ini, dengan dampak yang relatif kecil terhadap pasar. Ketika harga saham lebih tinggi dari Bitcoin NAV, dana yang dihimpun melalui rencana ATM dapat digunakan untuk membeli lebih banyak Bitcoin, melebihi pengenceran jumlah Bitcoin per saham yang disebabkan oleh penerbitan saham, membentuk "siklus peningkatan nilai kepemilikan Bitcoin per saham".
Sebuah perusahaan teknologi terkenal adalah contoh tipikal dari strategi ini. Sejak 2020, perusahaan tersebut telah mengumpulkan miliaran dolar melalui penerbitan obligasi konversi dan penggalangan dana ekuitas kedua. Hingga 30 Juni, perusahaan tersebut memiliki 597.325 Bitcoin, yang sekitar 2,84% dari total sirkulasi.
Alat pembiayaan semacam ini hanya berlaku untuk perusahaan yang terdaftar, memungkinkan mereka untuk terus menambah kepemilikan Bitcoin. Ini tidak hanya memperbesar eksposur Bitcoin, tetapi juga membentuk efek narasi komposit, di mana setiap kali penggalangan dana yang sukses dan penambahan kepemilikan Bitcoin semakin memperkuat kepercayaan investor. Oleh karena itu, investor yang membeli saham perusahaan semacam ini tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga membeli "kemampuan untuk terus menambah kepemilikan Bitcoin di masa depan".
Analisis Rentang Premium
Rasio premi NAV dari beberapa perusahaan penyimpanan Bitcoin (per 30 Juni; asumsi harga Bitcoin adalah 107.000 dolar):
Meskipun tingkat premi dari perusahaan teknologi terkenal relatif moderat, namun tingkat premi dari perusahaan kecil seperti Metaplanet dan The Blockchain Group jauh lebih tinggi. Valuasi ini menunjukkan bahwa penetapan harga pasar tidak hanya mencerminkan potensi pertumbuhan Bitcoin itu sendiri, tetapi juga mencakup pertimbangan komprehensif mengenai kemampuan akses ke pasar modal, ruang spekulasi, dan nilai naratif.
Bitcoin tingkat pengembalian: indikator kunci di balik premi
Salah satu indikator inti yang mendorong premi saham perusahaan-perusahaan ini adalah "Bitcoin Yield". Indikator ini mengukur pertumbuhan jumlah Bitcoin per saham yang dimiliki perusahaan dalam periode waktu tertentu, mencerminkan efisiensi mereka dalam meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan memanfaatkan kemampuan penggalangan dana. Metaplanet dikenal dengan transparansinya, situs resminya menyediakan dasbor data Bitcoin real-time, yang secara dinamis memperbarui posisi Bitcoin, jumlah Bitcoin per saham, dan Bitcoin Yield.
Metaplanet telah mengungkapkan bukti cadangan, sementara perusahaan lain belum mengadopsi praktik ini. Misalnya, sebuah perusahaan teknologi terkemuka tidak mengadopsi mekanisme verifikasi on-chain untuk membuktikan kepemilikan bitcoinnya. Eksekutif perusahaan tersebut secara tegas menentang pengungkapan bukti cadangan dalam sebuah konferensi, menyatakan bahwa langkah ini akan menjadi "ide yang buruk" karena risiko keamanan. Pandangan ini kontroversial, karena bukti cadangan on-chain hanya memerlukan pengungkapan kunci publik atau alamat, bukan kunci privat atau data tanda tangan, sehingga tidak membahayakan keamanan aset.
Potensi dampak hilangnya premium
Valuasi tinggi perusahaan cadangan Bitcoin masih ada dalam lingkungan pasar bullish di mana harga Bitcoin naik dan antusiasme ritel meningkat. Prasyarat dari model bisnis ini adalah adanya premium yang terus-menerus. Ketika harga saham jatuh ke NAV, dilusi ekuitas tidak akan lagi memiliki makna strategis, tetapi berubah menjadi pemerasan nilai. Ini langsung menunjukkan kerentanan inti dari model ini, rencana penerbitan saham ATM pada dasarnya bergantung pada premium harga saham.
Model ini bergantung pada siklus penguatan diri: premi harga saham mendukung kemampuan pendanaan, pendanaan digunakan untuk menambah Bitcoin, penambahan Bitcoin memperkuat narasi perusahaan, nilai narasi mempertahankan premi harga saham. Jika premi menghilang, siklus akan terputus: biaya pendanaan meningkat, penambahan Bitcoin melambat, nilai narasi melemah.
Perusahaan cadangan Bitcoin saat ini masih menikmati keuntungan akses pasar modal dan antusiasme investor, tetapi perkembangan masa depannya akan bergantung pada disiplin keuangan, transparansi, dan kemampuan untuk "meningkatkan jumlah kepemilikan Bitcoin per saham". "Nilai opsi" yang memberikan daya tarik pada saham-saham ini di pasar bullish, dapat dengan cepat berubah menjadi beban di pasar bearish.