Mankiw Research | Menguraikan RWA Khusus Daratan Tiongkok: Ciri Praktik, Analisis Risiko, dan Jalur Optimalisasi

Jika tahun lalu Anda masih merasa bahwa RWA hanyalah permainan kelas atas yang dimainkan oleh institusi keuangan luar negeri, maka tahun ini Anda kemungkinan besar sudah mendengar kata "RWA" di bursa seni, pertanian, bahkan di pabrik baijiu. Proyek RWA di daratan Tiongkok sudah tidak lagi mengejar obligasi pemerintah AS tradisional atau properti komersial, melainkan membuka jalan baru dengan mengambil rute "kehidupan lokal". Coba pikirkan: anggur Malu, lounge VIP bandara, hak pengambilan baijiu... terdengar tidak lagi dingin, melainkan membawa sedikit romansa penjelajah dan kepraktisan yang dekat dengan kehidupan sehari-hari. Selanjutnya, mari kita bicarakan tentang kelompok "ringan dan indah" RWA daratan ini, bagaimana mereka melangkah ke dalam tarian baru antara blockchain dan ekonomi nyata, serta risiko tak terlihat apa yang mungkin tersembunyi di dalamnya? Situasi dan Praktik Inovasi RWA di Daratan Tiongkok

1. Tipe Aset: Upaya "ringan" dalam integrasi hak konsumsi dan industri Di daratan, RWA tidak lagi terjebak dalam aset keuangan tradisional dari perdagangan frekuensi tinggi, melainkan menargetkan skenario konsumsi yang lebih dekat dengan kehidupan. Anda mungkin melihat layanan lounge bandara dijadikan token, di mana pengguna tidak lagi memegang mata uang digital yang abstrak, tetapi hak nyata yang dapat ditukar dengan secangkir kopi atau tempat menunggu. Sebagai contoh, proyek RWA Malu Grapes sebenarnya cukup menarik - ia menjadikan hak pengambilan anggur sebagai token, di mana investor tidak membeli obligasi atau ekuitas, melainkan harapan akan "apakah petani dapat menanam anggur yang baik tahun ini." Model ini menggabungkan pertanian tradisional dan teknologi blockchain secara erat, tetapi juga mengungkapkan satu masalah: jika cuaca buruk tahun itu dan hasil panen menurun, bagaimana nilai di balik token tersebut dihitung? Ini memberikan kesan bahwa "di balik inovasi pasti ada area yang kabur."
2. Jalur Teknologi: Uji Coba Rantai Aliansi dalam Ekosistem Setengah Tertutup Proyek RWA di daratan sebagian besar memilih untuk menggunakan blockchain privat atau blockchain konsorsium, dan platform perdagangan sering kali terbatas pada bursa seni atau bursa digital. Keuntungan dari pendekatan ini adalah: data berada di tangan sendiri, dan otoritas pengawas juga lebih mudah terlibat; tetapi di sisi lain, kehilangan kebebasan koneksi dan likuiditas yang dimiliki oleh blockchain publik global. Ambil contoh "Jiu Yu Ling Jing", yang menerbitkan "Jiu Zheng" berdasarkan blockchain konsorsium cerdas batas. Transaksi dibatasi ketat hanya di platform tertentu. Ini seperti sebuah bar kecil yang mewah, meskipun rasanya enak, tetapi sulit untuk bersaing dengan merek internasional hotel bintang.
3. Kerangka Kepatuhan: "Zona Abu-abu" Regulasi dan Arbitrase Teknologi Saat ini, tidak ada peraturan khusus atau kebijakan pengaturan untuk RWA di daratan, dan banyak proyek hanya dapat menggunakan spanduk indah "sertifikat ekuitas" untuk mencoba menghindari risiko diidentifikasi sebagai sekuritas. Namun, seperti yang kita semua tahu, "regulasi tidak bodoh", bahkan jika Anda mengatakan "jangan menjanjikan pengembalian" di permukaan, selama pengguna berpikir bahwa "itu akan naik", itu mungkin sampai ke tepi "menggosok tepi" atau bahkan "menyerap endapan yang menyamar". Banyak pihak proyek juga dengan percaya diri mengatakan bahwa "kami bukan sekuritas, pengguna hanya dapat beroperasi di platform, tidak ada cara untuk berdagang", tetapi kenyataannya adalah bahwa pengguna akan selalu diam-diam menemukan seseorang untuk melakukan lindung nilai risiko di luar pasar, sehingga petunjuk yang diperoleh oleh pihak berwenang tidak akan pernah mudah dilepaskan. Analisis Lengkap Risiko Kepatuhan RWA Spesial Tiongkok Daratan Proyek RWA di daratan seperti hidangan yang digoreng panas, rasanya enak tetapi jika tidak mengontrol suhu dengan baik, bisa mudah terjadi masalah.
4. Pengakuan Aset - Kekhawatiran di "Zona Abu-abu" Mengambil karya seni RWA sebagai contoh, beberapa pengembang proyek akan menggunakan "sertifikat identifikasi digital" untuk menonjolkan bukti kepemilikan mereka, tetapi masalahnya adalah: jika data di balik sertifikat tersebut dipalsukan atau ada kesalahan dalam penilaian, blockchain tidak dapat diulang. Ini seperti ketika Anda membeli sebotol "asli·tiruan" cola di supermarket, seindah apapun labelnya tidak dapat menutupi rasa buruk yang sebenarnya.
5. Sifat Sekuritas——Apakah bermain "sedikit licik" benar-benar aman? Banyak proyek yang beroperasi dengan cara: "Kami hanya sertifikat hak, tidak dianggap sebagai sekuritas!" Tetapi selama Anda memberikan ekspektasi kepada pengguna bahwa "akan naik", meskipun jelas-jelas mengatakan tidak boleh diperdagangkan, pengguna tetap akan bersenang-senang di luar. Bagaimana pandangan regulator? Mereka langsung menilai ini sebagai "pengumpulan dana secara tidak langsung". Seperti yang sering saya katakan, menghindar secara permukaan tidak berarti tidak ada risiko, mata regulator sangat tajam!
6. Data lintas batas dan perlindungan privasi - Tantangan nyata "serangan ganda" Beberapa proyek RWA melibatkan investor asing, dan transfer informasi pribadi serta catatan transaksi harus dilakukan sesuai dengan ketentuan dalam "Undang-Undang Perlindungan Informasi Pribadi". Namun dalam kenyataannya, banyak proyek yang kekurangan saluran data yang mematuhi aturan, bahkan banyak jaringan aliansi yang mengalami kebocoran data pengguna karena hak akses node yang tidak tepat. Bayangkan saja, ketika kamu berpikir bahwa data disimpan dengan aman, ternyata ada risiko kebocoran privasi yang tersembunyi di baliknya, ini benar-benar pukulan ganda. Dibandingkan dengan proyek luar negeri yang matang: Inovasi dan kesenjangan coexist.
7. Logika pemilihan aset: Kedalaman finansialisasi dan inovasi coexist Sebagian besar proyek RWA di luar negeri sebagian besar adalah "aset keras", seperti obligasi negara, real estat, piutang rantai pasokan, dll., Dengan penahan nilai yang jelas dan arus kas yang stabil. Misalnya, Ondo Finance di Amerika Serikat telah mencapai pendapatan yang stabil melalui tokenisasi obligasi pemerintah, sementara RWA di Hong Kong mengandalkan data peralatan fisik untuk meningkatkan transparansi. Sebaliknya, proyek-proyek daratan bias terhadap "aset lunak" seperti hak-hak konsumen dan produk pertanian, dan kedalaman finansialisasi tidak mencukupi, tetapi nilai sosial mereka dalam keuangan mikro dan keuangan inklusif (misalnya, pembiayaan untuk rumah tangga pedesaan) layak diakui.
8. Standarisasi Teknologi dan Keandalan Data Otoritas Moneter Hong Kong mendorong perkembangan kepatuhan aset digital melalui proyek sandbox Ensemble, menekankan keandalan dan transparansi data, di mana data dasar sebagian besar dicatat di blockchain secara real-time melalui perangkat IoT. Sementara itu, banyak data di daratan masih bergantung pada entri manual, yang tentu saja menimbulkan kekhawatiran tentang risiko data yang dimanipulasi.
9. Kematangan Pasar dan Kolaborasi Regulasi Hong Kong telah membentuk kerangka kepatuhan "kotak pasir regulasi - standar industri - kolaborasi yudisial" yang terintegrasi. Misalnya, proyek RWA stasiun pengisian daya yang dikerjakan oleh Ant Group dan Longshine Technology, mencapai pemenuhan kepatuhan antara aset daratan dan dana luar negeri melalui struktur SPV Hong Kong. Sedangkan proyek di daratan dibatasi oleh kontrol valuta asing dan komunikasi regulasi yang tidak lancar, tingkat kematangan pasar masih perlu ditingkatkan. Optimalkan jalur: Bagaimana cara keluar dari jalan RWA yang "patuh dan disiplin"? Untuk membuat proyek RWA di daratan China benar-benar dapat berjalan di jalur pembangunan berkelanjutan, perlu untuk membuka saluran dalam hal regulasi, teknologi, dan ekosistem pasar.
10. Membangun kerangka "pengawasan kategorikal" Untuk proyek RWA yang hanya menyediakan layanan penukaran, mirip dengan sistem keanggotaan, seperti lounge bandara atau hak pengambilan anggur, bisa mengikuti jalur "pengawasan barang konsumsi" - menjelaskan dengan jelas ruang lingkup layanan dan batas tanggung jawab. Sebaliknya, untuk RWA yang jelas memiliki hak pendapatan, harus merujuk pada standar sekuritas, mengikuti "sandbox sekuritisasi", memastikan pengungkapan informasi, KYC, dan AML dilakukan dengan baik. Dengan cara ini, Anda tidak perlu takut pada pengawasan, dan pengawasan juga tidak akan mencari-cari masalah tanpa alasan.
11. Mendorong penggabungan standar teknologi dengan penyimpanan bukti hukum Memaksa proyek aset fisik untuk menggunakan verifikasi saluran ganda "IoT+Blockchain", di mana data harus terlebih dahulu disimpan oleh lembaga penilaian hukum sebelum diunggah ke blockchain, memastikan setiap data dapat diverifikasi. Sementara itu, mendukung pengadilan lokal untuk mengeksplorasi aturan pengakuan "bukti di blockchain", mengurangi hambatan bagi pengguna untuk melindungi hak mereka.
12. Menjelajahi jalur kepatuhan "Aset Dalam Negeri - Pembiayaan Offshore" Mengacu pada model Langxin Technology di Hong Kong, menerbitkan token RWA melalui SPV Hong Kong, menggunakan sandbox regulasi untuk menarik investasi asing, dan bekerja sama dengan Otoritas Manajemen Valuta Asing untuk mencoba "Daftar Putih Pembiayaan Lintas Batas RWA", yang menyederhanakan proses persetujuan pengembalian dana. Dengan cara ini, dapat memperluas saluran pembiayaan sekaligus memastikan kepatuhan proses, sehingga tidak mengulangi kesalahan P2P. Ringkasan Pengacara Mankiw Jalan untuk RWA di daratan masih belum memiliki jawaban yang seragam. Dari proyek yang terlihat saat ini, "tidak finansial, tidak sekuritas, hanya layanan" bukanlah obat mujarab. Jika Anda hanya berpura-pura bodoh demi kepatuhan, pada akhirnya Anda tidak akan terhindar dari pukulan berat regulasi; proyek yang benar-benar ingin keluar harus jelas satu hal: apakah Anda disiplin untuk pengembangan jangka panjang, atau berusaha untuk permainan jangka pendek demi pembiayaan? Hari ini mungkin berupa anggur dan minuman keras, tetapi jika besok berubah menjadi "RWA versi P2P", seluruh industri harus memulai dari awal. Kesimpulannya, proyek RWA di daratan memiliki keunggulan dan nilai praktis yang unik dalam eksplorasi "asset-light" dan "lokalisasi", namun masih terdapat banyak kekurangan dalam hal pengesahan aset, standar teknologi, dan kolaborasi regulasi. Hanya dengan melalui tiga terobosan "standarisasi teknologi + sandbox regulasi + kolaborasi lintas batas", kita dapat menonjol dalam persaingan pasar yang ketat dan benar-benar mewujudkan ideal untuk memberdayakan ekonomi nyata dengan blockchain.

/ END. Penulis artikel ini: Shao Jia Dian, Liu Hong Lin