Dalam waktu kurang dari 18 bulan, Ethena telah membangun posisi inti dalam infrastruktur Desentralisasi (DeFi) dan CeFi ( dengan kecepatan yang menakjubkan, dan stablecoin USDe-nya telah menjadi aset dolar yang paling cepat menembus pasokan 5 miliar dolar dalam sejarah. Modal ventura enkripsi ParaFi menganalisis Ethena dari tiga perspektif, mengungkapkan stabilitas harga, strategi penghasilan, dan potensi batasan.
1/ Dalam waktu kurang dari 18 bulan, Ethena telah menjadi landasan di seluruh infrastruktur DeFi dan CeFi.
USDe dari Ethena telah menjadi aset USD tercepat yang mencapai 5 miliar dalam pasokan. Dengan pertumbuhan cepat Ethena, tim ParaFi ingin melakukan penyelaman mendalam ke dalam mekanisme protokol. Kami… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital )@paraficapital( 17 April 2025
stablecoin USDe mempertahankan ikatan yang kuat
Pertama, ParaFi menemukan bahwa stablecoin USDe yang diterbitkan oleh Ethena menunjukkan ketahanan tinggi dalam menghadapi kondisi volatilitas pasar yang ekstrem. Selama setahun terakhir, meskipun Bitcoin telah mengalami delapan kali penurunan lebih dari 10% dalam sehari, bahkan mengalami peristiwa peretasan terbesar dalam sejarah enkripsi, USDe tetap mempertahankan nilai di sekitar harga 1 USD tidak lebih dari 0,5%.
Sejak diluncurkan, protokol ini telah menangani hingga 3,3 miliar USD dalam volume penebusan, hanya dalam dua minggu setelah "Hari Pembebasan" tarif Trump di bulan April tahun ini, berhasil memproses 409 juta USD dalam penebusan, menunjukkan mekanisme penyelesaiannya yang sangat dapat diandalkan.
Kinerja imbal hasil mencolok
sUSDe adalah salah satu indikator hasil DeFi
Sebagai versi staking dari USDe, sUSDe dengan cepat menjadi "titik referensi kunci untuk mengukur preferensi risiko pasar dan kemampuan menghasilkan keuntungan" di bidang Keuangan Desentralisasi. Tingkat pengembalian tahunan sUSDe )APY( rata-rata mencapai 12,3% dalam enam bulan terakhir, secara signifikan melampaui 8,8% dari MakerDAO dan 9,2% dari Bitcoin.
Pendapatan ini terutama berasal dari strategi "arbitrase suku bunga ) perdagangan basis (", di mana 93% dari hari perdagangan suku bunga positif. Selain itu, karena hanya 43% dari USDe yang dipertaruhkan, pendapatan terkonsentrasi pada kelompok pemegang yang lebih kecil, sementara efisiensi modal ditingkatkan melalui mekanisme "jaminan silang" dari struktur kustodian.
Strategi alokasi aset yang fleksibel
Sementara itu, Ethena mengelola jaminan mereka secara dinamis, menyesuaikan strategi berdasarkan lingkungan pasar, mencakup "arbitrase suku bunga dana, hasil stablecoin, dan hasil obligasi pemerintah." Pada Desember 2024, akan diperkenalkan stablecoin USDtb yang diterbitkan oleh produk BUIDL yang didukung oleh BlackRock, hingga saat ini suplai telah melebihi 1,4 miliar dolar.
Saat ini, 72% jaminan dalam protokol adalah stablecoin yang sangat likuid, dibandingkan dengan akhir tahun 2024, di mana BTC dan ETH masing-masing menyumbang 53% dan 28%, menunjukkan kecenderungan yang jelas terhadap aset dengan pendapatan stabil yang responsif terhadap perubahan pasar.
Pertumbuhan TVL masih memiliki ruang, belum mencapai batas atas.
Meskipun pasokan USDe telah mencapai 5 miliar USD, tetapi nilai total terkunci Ethena )TVL( hanya mencakup 12% dari total nilai kontrak berkelanjutan BTC, ETH, dan Solana yang belum diselesaikan. Bahkan pada periode ekspansi pasar yang sangat cepat pada akhir tahun 2024, proporsi pasokannya hanya mencapai 14%, menunjukkan bahwa saat ini masih jauh dari batas kapasitas pasar.
Selain itu, produk Ethena juga telah terintegrasi secara mendalam ke dalam beberapa protokol DeFi: USDe menyumbang sekitar 60% dari TVL Pendle, dan sekitar 12% dari TVL Morpho. Meskipun TVL keseluruhan DeFi mengalami penurunan 23% sejak 2025, USDe hanya turun sedikit sebesar 17%, menunjukkan kinerja pasar yang relatif kuat.
ParaFi akhirnya menunjukkan bahwa ke depan, perlu memperhatikan risiko dan peluang berikut:
kesempatan
Situasi ekspansi dan integrasi USDtb: Kemampuan USDtb untuk memperluas dan mengintegrasikan lebih banyak protokol DeFi atau sumber pendapatan di masa depan akan langsung mempengaruhi stabilitas protokol Ethena dan kinerja pendapatannya.
Potensi adopsi institusi iUSDe: Jika mendapat dukungan dari lembaga keuangan, ini akan meningkatkan kepercayaan pasar, membawa sumber pendanaan baru bagi Ethena, dan sekaligus menjadi tonggak penting dalam ekspansinya ke pasar mainstream.
Jaringan Converge yang akan datang: memperluas ekosistem Ethena lebih lanjut, dengan fokus pada penyederhanaan pengalaman pengguna, menawarkan lebih banyak peluang pendapatan dari aset tokenisasi untuk institusi.
USDe aplikasi: Saat ini USDe terutama digunakan untuk hasil staking dalam Keuangan Desentralisasi, jika berkembang menjadi stablecoin untuk pembayaran sehari-hari atau transaksi bisnis, akan secara signifikan meningkatkan likuiditas dan permintaan pasar.
)Peta Jalan Converge 2025: Koneksi RWA dan DeFi yang cepat, aman, dan biaya rendah di masa depan(
risiko
Performa pasokan USDe di bawah suku bunga negatif: Biaya negatif akan mengurangi sumber pendapatan Ethena, yang pada gilirannya akan mempengaruhi dorongan penerbitan USDe dan pertumbuhan pasokan secara keseluruhan.
Risiko operasional bursa: Strategi lindung nilai dan arbitrase biaya Ethena perlu bergantung pada CEX, jika terjadi kegagalan sistem atau risiko keamanan, dapat membahayakan stabilitas protokol.
Kuda hitam menginjak dasar dengan stabil, Ethena melangkah menuju tahap pertumbuhan berikutnya.
Sejak diluncurkan kurang dari 18 bulan, Ethena tidak hanya menjadi kuda hitam di bidang enkripsi, tetapi juga secara bertahap menjadi infrastruktur dasar yang penting untuk stablecoin dan pasar hasil. Melalui kombinasi model hasil yang inovatif, alokasi aset yang fleksibel, serta kinerja yang stabil, berbagai produknya telah mencapai pangsa pasar yang signifikan di Keuangan Desentralisasi.
Namun, seperti yang ditunjukkan oleh ParaFi, perkembangan masa depan Ethena akan tetap bergantung pada kemampuannya untuk merespons perubahan pasar. Jika dapat mempertahankan posisinya, Ethena mungkin akan menjadi bagian yang tak terpisahkan dari sistem keuangan enkripsi.
Artikel ini tentang investasi enkripsi ParaFi melihat risiko dan peluang Ethena: kinerja hasil yang mencolok, TVL masih memiliki ruang untuk pertumbuhan. Pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
enkripsi ventura ParaFi melihat risiko dan peluang Ethena: kinerja imbal hasil yang cemerlang, TVL masih memiliki ruang untuk pertumbuhan
Dalam waktu kurang dari 18 bulan, Ethena telah membangun posisi inti dalam infrastruktur Desentralisasi (DeFi) dan CeFi ( dengan kecepatan yang menakjubkan, dan stablecoin USDe-nya telah menjadi aset dolar yang paling cepat menembus pasokan 5 miliar dolar dalam sejarah. Modal ventura enkripsi ParaFi menganalisis Ethena dari tiga perspektif, mengungkapkan stabilitas harga, strategi penghasilan, dan potensi batasan.
1/ Dalam waktu kurang dari 18 bulan, Ethena telah menjadi landasan di seluruh infrastruktur DeFi dan CeFi.
USDe dari Ethena telah menjadi aset USD tercepat yang mencapai 5 miliar dalam pasokan. Dengan pertumbuhan cepat Ethena, tim ParaFi ingin melakukan penyelaman mendalam ke dalam mekanisme protokol. Kami… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital )@paraficapital( 17 April 2025
stablecoin USDe mempertahankan ikatan yang kuat
Pertama, ParaFi menemukan bahwa stablecoin USDe yang diterbitkan oleh Ethena menunjukkan ketahanan tinggi dalam menghadapi kondisi volatilitas pasar yang ekstrem. Selama setahun terakhir, meskipun Bitcoin telah mengalami delapan kali penurunan lebih dari 10% dalam sehari, bahkan mengalami peristiwa peretasan terbesar dalam sejarah enkripsi, USDe tetap mempertahankan nilai di sekitar harga 1 USD tidak lebih dari 0,5%.
Sejak diluncurkan, protokol ini telah menangani hingga 3,3 miliar USD dalam volume penebusan, hanya dalam dua minggu setelah "Hari Pembebasan" tarif Trump di bulan April tahun ini, berhasil memproses 409 juta USD dalam penebusan, menunjukkan mekanisme penyelesaiannya yang sangat dapat diandalkan.
Kinerja imbal hasil mencolok
sUSDe adalah salah satu indikator hasil DeFi
Sebagai versi staking dari USDe, sUSDe dengan cepat menjadi "titik referensi kunci untuk mengukur preferensi risiko pasar dan kemampuan menghasilkan keuntungan" di bidang Keuangan Desentralisasi. Tingkat pengembalian tahunan sUSDe )APY( rata-rata mencapai 12,3% dalam enam bulan terakhir, secara signifikan melampaui 8,8% dari MakerDAO dan 9,2% dari Bitcoin.
Pendapatan ini terutama berasal dari strategi "arbitrase suku bunga ) perdagangan basis (", di mana 93% dari hari perdagangan suku bunga positif. Selain itu, karena hanya 43% dari USDe yang dipertaruhkan, pendapatan terkonsentrasi pada kelompok pemegang yang lebih kecil, sementara efisiensi modal ditingkatkan melalui mekanisme "jaminan silang" dari struktur kustodian.
Strategi alokasi aset yang fleksibel
Sementara itu, Ethena mengelola jaminan mereka secara dinamis, menyesuaikan strategi berdasarkan lingkungan pasar, mencakup "arbitrase suku bunga dana, hasil stablecoin, dan hasil obligasi pemerintah." Pada Desember 2024, akan diperkenalkan stablecoin USDtb yang diterbitkan oleh produk BUIDL yang didukung oleh BlackRock, hingga saat ini suplai telah melebihi 1,4 miliar dolar.
Saat ini, 72% jaminan dalam protokol adalah stablecoin yang sangat likuid, dibandingkan dengan akhir tahun 2024, di mana BTC dan ETH masing-masing menyumbang 53% dan 28%, menunjukkan kecenderungan yang jelas terhadap aset dengan pendapatan stabil yang responsif terhadap perubahan pasar.
Pertumbuhan TVL masih memiliki ruang, belum mencapai batas atas.
Meskipun pasokan USDe telah mencapai 5 miliar USD, tetapi nilai total terkunci Ethena )TVL( hanya mencakup 12% dari total nilai kontrak berkelanjutan BTC, ETH, dan Solana yang belum diselesaikan. Bahkan pada periode ekspansi pasar yang sangat cepat pada akhir tahun 2024, proporsi pasokannya hanya mencapai 14%, menunjukkan bahwa saat ini masih jauh dari batas kapasitas pasar.
Selain itu, produk Ethena juga telah terintegrasi secara mendalam ke dalam beberapa protokol DeFi: USDe menyumbang sekitar 60% dari TVL Pendle, dan sekitar 12% dari TVL Morpho. Meskipun TVL keseluruhan DeFi mengalami penurunan 23% sejak 2025, USDe hanya turun sedikit sebesar 17%, menunjukkan kinerja pasar yang relatif kuat.
ParaFi akhirnya menunjukkan bahwa ke depan, perlu memperhatikan risiko dan peluang berikut:
kesempatan
Situasi ekspansi dan integrasi USDtb: Kemampuan USDtb untuk memperluas dan mengintegrasikan lebih banyak protokol DeFi atau sumber pendapatan di masa depan akan langsung mempengaruhi stabilitas protokol Ethena dan kinerja pendapatannya.
Potensi adopsi institusi iUSDe: Jika mendapat dukungan dari lembaga keuangan, ini akan meningkatkan kepercayaan pasar, membawa sumber pendanaan baru bagi Ethena, dan sekaligus menjadi tonggak penting dalam ekspansinya ke pasar mainstream.
Jaringan Converge yang akan datang: memperluas ekosistem Ethena lebih lanjut, dengan fokus pada penyederhanaan pengalaman pengguna, menawarkan lebih banyak peluang pendapatan dari aset tokenisasi untuk institusi.
USDe aplikasi: Saat ini USDe terutama digunakan untuk hasil staking dalam Keuangan Desentralisasi, jika berkembang menjadi stablecoin untuk pembayaran sehari-hari atau transaksi bisnis, akan secara signifikan meningkatkan likuiditas dan permintaan pasar.
)Peta Jalan Converge 2025: Koneksi RWA dan DeFi yang cepat, aman, dan biaya rendah di masa depan(
risiko
Performa pasokan USDe di bawah suku bunga negatif: Biaya negatif akan mengurangi sumber pendapatan Ethena, yang pada gilirannya akan mempengaruhi dorongan penerbitan USDe dan pertumbuhan pasokan secara keseluruhan.
Risiko operasional bursa: Strategi lindung nilai dan arbitrase biaya Ethena perlu bergantung pada CEX, jika terjadi kegagalan sistem atau risiko keamanan, dapat membahayakan stabilitas protokol.
Kuda hitam menginjak dasar dengan stabil, Ethena melangkah menuju tahap pertumbuhan berikutnya.
Sejak diluncurkan kurang dari 18 bulan, Ethena tidak hanya menjadi kuda hitam di bidang enkripsi, tetapi juga secara bertahap menjadi infrastruktur dasar yang penting untuk stablecoin dan pasar hasil. Melalui kombinasi model hasil yang inovatif, alokasi aset yang fleksibel, serta kinerja yang stabil, berbagai produknya telah mencapai pangsa pasar yang signifikan di Keuangan Desentralisasi.
Namun, seperti yang ditunjukkan oleh ParaFi, perkembangan masa depan Ethena akan tetap bergantung pada kemampuannya untuk merespons perubahan pasar. Jika dapat mempertahankan posisinya, Ethena mungkin akan menjadi bagian yang tak terpisahkan dari sistem keuangan enkripsi.
Artikel ini tentang investasi enkripsi ParaFi melihat risiko dan peluang Ethena: kinerja hasil yang mencolok, TVL masih memiliki ruang untuk pertumbuhan. Pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.