VanEck: Penambang Bitcoin "Beli dan Jual Langsung," Sinyal Bearish Opsi Put Mencapai Rekor Tertinggi

Kepala Penelitian Aset Digital VanEck, Matthew Sigel, merilis laporan data on-chain bulanan pada 20 Maret, menunjukkan bahwa harga rata-rata 30 hari Bitcoin telah turun sebesar 19%, namun seiring dengan penurunan volatilitas yang telah terealisasi dari 80 menjadi 50, dan tingkat pembiayaan futures dari 4,1% menjadi 2,7%, harga spot mulai stabil. Laporan ini mengungkapkan bahwa rasio posisi terbuka opsi put terhadap call di pasar opsi Bitcoin mencapai 0,77.

Tekanan hidup bagi penambang Bitcoin: 684.000 BTC yang langsung dijual setelah ditambang

Perilaku penambang Bitcoin saat ini merupakan salah satu sinyal pasokan yang paling menarik perhatian dalam laporan ini. Total saldo Bitcoin yang dimiliki penambang (tidak termasuk dompet Satoshi) sekitar 684.000 BTC, turun hanya 0,5% secara tahunan; namun, selama periode laporan, sekitar 164.000 BTC baru ditambang, dan jumlah keluar dari bursa hampir seimbang dengan jumlah yang baru ditambang, menunjukkan bahwa secara keseluruhan mereka beroperasi dalam mode “langsung jual setelah menambang” yang bersifat bertahan hidup.

Data kunci pasar penambang

Pendapatan total penambang: turun 11% secara bulanan

Stok Bitcoin yang dimiliki penambang: turun sekitar 7% secara keseluruhan

Jumlah Bitcoin yang keluar dari penambang ke bursa: meningkat hanya 1% secara bulanan (tekanan pasokan sementara terkendali)

Total kepemilikan penambang: sekitar 684.000 BTC (terus menurun perlahan sejak akhir 2023)

Beberapa penambang telah mengadopsi strategi yang lebih agresif. Bitdeer telah menjual seluruh cadangan Bitcoin mereka; Core Scientific dan MARA juga mengumumkan rencana menjual kepemilikan mereka untuk mengalihkan sumber daya ke bisnis infrastruktur AI. VanEck memperingatkan bahwa jika harga Bitcoin tetap rendah, penambang mungkin dipaksa mempercepat penjualan untuk menutupi biaya tetap dalam dolar AS, yang akan memperkuat tekanan pasokan.

Sentimen perlindungan opsi mencapai puncaknya sejak Juni 2021

Pasar opsi menunjukkan sinyal paling berharga secara historis dalam laporan ini. Rasio posisi terbuka opsi put terhadap call mencapai puncaknya di 0,84, dengan rata-rata 0,77, tertinggi sejak Juni 2021 saat larangan penambangan Bitcoin di China, dan berada di kuartil ke-91 dari semua pengamatan sejak pertengahan 2019.

Premi opsi put terhadap volume perdagangan spot mencapai sekitar 4 basis poin, level tertinggi sejak keruntuhan Terra/Luna tahun 2022, tiga kali lipat dari level tersebut. Total nilai posisi terbuka di pasar opsi mencapai 33,4 miliar dolar AS (naik 3% kuartalan), menunjukkan bahwa meskipun leverage futures telah menurun secara signifikan, eksposur derivatif tetap tinggi. VanEck juga menunjukkan bahwa rasio premi opsi put/beli mencapai 2,0, tertinggi sejak musim panas 2022.

Indikator kebalikan dari sentimen ekstrem bearish: data imbal hasil terkait skew D9 yang historis

Laporan VanEck memperkenalkan analisis kuartil dari skew opsi historis. Nilai saat ini berada di kisaran D9 (kedua tertinggi), dan data historis menunjukkan:

Rata-rata imbal hasil Bitcoin dalam 90 hari ke depan: +13,2% (peringkat pertama dari sepuluh interval)

Rata-rata imbal hasil Bitcoin dalam 360 hari ke depan: +133,2% (peringkat ketiga)

Rata-rata imbal hasil Bitcoin selama 90 hari secara historis: -4,6%

Rata-rata imbal hasil Bitcoin selama 360 hari secara historis: +102,2%

Laporan ini secara tegas menyatakan: “Ketika pasar opsi menunjukkan kepanikan seperti ini di masa lalu, Bitcoin cenderung rebound… Sentimen semacam ini biasanya menandakan bahwa pasar mendekati dasar, bukan puncak.” Ini adalah pola statistik historis, bukan prediksi langsung masa depan. VanEck juga menyatakan bahwa perusahaan memegang eksposur Bitcoin, dan pembaca harus menyadari potensi konflik kepentingan.

Pertanyaan umum

Mengapa penambang Bitcoin dalam laporan VanEck hampir menjual semua Bitcoin yang baru ditambang?

Pendapatan penambang turun 11%, stok Bitcoin turun 7%, dan setelah halving, hadiah blok berkurang. Penambang harus terus menjual Bitcoin untuk membayar biaya listrik, depresiasi peralatan, dan biaya tetap lain dalam dolar AS. Dalam kondisi margin yang menyempit, ruang keuangan untuk menahan kepemilikan sangat terbatas.

Apa arti rasio opsi put mencapai 0,77?

Nilai ini menunjukkan permintaan perlindungan terhadap penurunan harga yang sangat tinggi, berada di kuartil ke-91 sejak pertengahan 2019. Secara historis, saat skew mencapai kuartil D9, imbal hasil rata-rata 90 hari Bitcoin adalah +13,2%. Namun, pola ini tidak menjamin performa di masa depan dan harus dikombinasikan dengan analisis makro secara menyeluruh.

Apakah penurunan aktivitas on-chain berarti permintaan Bitcoin melemah?

VanEck menunjukkan bahwa penurunan indikator on-chain (volume transfer -31%, biaya transaksi harian -27%) sebagian mencerminkan pergeseran aktivitas ke tempat di luar chain seperti derivatif, bursa terpusat, ETF, dan lain-lain, bukan penurunan permintaan. Semakin dalam tingkat finansialisasi Bitcoin, indikator on-chain tradisional semakin kurang mewakili aktivitas pasar secara keseluruhan.