Platform tokenisasi New York, Theo, mengumumkan penyelesaian pendanaan sebesar 100 juta dolar AS pada hari Selasa, untuk peluncuran stablecoin berbasis hasil emas, yaitu thUSD. Aset pendukung thUSD adalah thGOLD, token emas yang diluncurkan Theo pada bulan Januari, dan melalui penjualan short terhadap kontrak berjangka emas di bursa seperti Chicago Mercantile Exchange (CME) dan Hyperliquid, membangun strategi perdagangan lindung nilai kas (Cash and Carry Trade).

Struktur Pendapatan Ganda thUSD: Jaminan Emas Ditambah Arbitrase Kontrak Berjangka

Konsep inti dari thUSD adalah “menghindari batasan hasil rendah dari stablecoin tradisional”. Theo merancang dua sumber pendapatan terpisah untuk thUSD:

Pendapatan pinjaman jaminan thGOLD: thGOLD didukung oleh perjanjian pinjaman jaminan antara Theo dan retailer emas, seperti Mustafa Gold di Singapura. Retailer emas yang bekerja sama dengan Theo dapat menyimpan emas dalam perjanjian tersebut dan tetap mendapatkan dana likuid, tanpa harus sepenuhnya terpapar fluktuasi harga emas jangka pendek. Ioppe menunjukkan bahwa ini adalah strategi hedging bagi retailer: “Mereka dapat terus fokus pada produksi dan penjualan perhiasan, sehingga bisnis menjadi lebih dapat diprediksi.”

Pendapatan basis spread kontrak berjangka emas: Setelah thUSD diterbitkan, Theo berencana melakukan short kontrak berjangka emas di CME dan platform kripto seperti Binance dan Hyperliquid, bertaruh bahwa harga kontrak berjangka akan konvergen ke harga spot, sehingga dapat memperoleh keuntungan dari “positive basis” (premium kontrak berjangka) melalui arbitrase.

Pemilihan Waktu dan Diferensiasi di Pasar Emas

Waktu pendanaan Theo bertepatan dengan kondisi struktural pasar emas: meskipun bulan ini harga emas turun dari puncaknya di sekitar 5.300 dolar per ons, harga emas selama setahun terakhir naik sekitar 67%.

Ioppe menafsirkan waktu ini secara langsung: “Kita saat ini berada dalam pasar bearish untuk mata uang kripto. Investasi utama kami adalah aset lindung nilai, baik itu surat utang negara maupun emas. Kedua aset ini biasanya diinvestasikan saat sentimen pasar tidak optimis, sehingga permintaan terhadap aset ini di blockchain sangat tinggi saat ini.”

Theo, yang telah meluncurkan tokenized money market fund thBILL pada Juli tahun lalu, memperluas logika ini—dimulai dengan membangun kepercayaan pasar melalui aset berisiko rendah tradisional, lalu menambahkan struktur hasil emas yang lebih kompleks di atasnya.

Saat ini, pasar emas token didominasi oleh Tether Gold (dengan kapitalisasi sekitar 2,75 miliar dolar) dan PAX Gold (sekitar 2,5 miliar dolar), keduanya menggunakan kepemilikan emas fisik dan tidak secara aktif menghasilkan pendapatan. Diferensiasi Theo terletak di sini—thUSD tidak hanya memegang eksposur emas, tetapi juga secara aktif menciptakan pengembalian tambahan melalui strategi arbitrase spot dan berjangka.

Dalam hal aksesibilitas, thUSD berencana dibuka di 200 negara di seluruh dunia dan kompatibel dengan perjanjian pinjaman yang mendukung aset dunia nyata (RWA) seperti Morpho. Pengguna harus menyelesaikan verifikasi KYC whitelist, tetapi Ioppe menyatakan: “Begitu token terdaftar di blockchain, di dalam DeFi tidak memerlukan izin, dan itulah inti dari seluruh proyek kami.”

Pertanyaan Umum

Bagaimana cara kerja “perdagangan lindung nilai kas emas” thUSD?

Perdagangan lindung nilai kas (Cash and Carry) adalah strategi arbitrase yang memanfaatkan selisih harga antara aset spot dan kontrak berjangka. Theo memegang posisi long emas melalui thGOLD, sekaligus melakukan short terhadap kontrak berjangka emas yang seimbang, untuk mengunci premium antara harga spot dan berjangka. Ketika kontrak berjangka mencapai jatuh tempo dan konvergen ke harga spot, selisihnya menjadi keuntungan arbitrase. Asumsi utama strategi ini adalah bahwa kontrak berjangka biasanya diperdagangkan dengan premi (pasar positif), dan basis dapat konvergen sesuai harapan saat jatuh tempo.

Apakah hasil 10% per tahun ini berkelanjutan?

Ioppe menggunakan kata “dalam kondisi menguntungkan”, menunjukkan bahwa estimasi ini bergantung pada kondisi pasar tertentu—yaitu kontrak berjangka emas tetap diperdagangkan dengan premi dan basis tetap stabil. Jika pasar emas memasuki “pasar terbalik” (diskon berjangka terhadap spot), hasil arbitrase bisa berkurang secara signifikan bahkan menjadi negatif. Selain itu, tingkat bunga pinjaman jaminan thGOLD juga mempengaruhi total pengembalian, sehingga hasil tahunan aktual harus dievaluasi berdasarkan dinamika pasar saat itu.

Apa perbedaan mendasar antara thUSD dan Tether Gold serta PAX Gold?

Tether Gold (XAUT) dan PAX Gold (PAXG) keduanya berbasis kepemilikan emas fisik, dan pengembalian bagi pemegang token sepenuhnya berasal dari apresiasi harga emas, tanpa menghasilkan pendapatan aktif tambahan. ThUSD berbeda karena merupakan stablecoin emas yang “menghasilkan hasil”—melalui arbitrase spot dan berjangka aktif, menciptakan pengembalian ekstra bagi pemegangnya, sambil tetap terikat nilai terhadap dolar AS, bukan langsung mengikuti harga emas.

Penafian: Informasi di halaman ini dapat berasal dari pihak ketiga dan tidak mewakili pandangan atau opini Gate. Konten yang ditampilkan hanya untuk tujuan referensi dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau hukum. Gate tidak menjamin keakuratan maupun kelengkapan informasi dan tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan informasi ini. Investasi aset virtual memiliki risiko tinggi dan rentan terhadap volatilitas harga yang signifikan. Anda dapat kehilangan seluruh modal yang diinvestasikan. Harap pahami sepenuhnya risiko yang terkait dan buat keputusan secara bijak berdasarkan kondisi keuangan serta toleransi risiko Anda sendiri. Untuk detail lebih lanjut, silakan merujuk ke Penafian.