Rebirth ICO: Echo, Legion, dan lainnya menjadikan spekulasi gelombang menjadi investasi terstruktur

Ditulis oleh: Stacy Muur

Diterjemahkan oleh: Luffy, Foresight News

Setelah era euforia di tahun 2017, ICO (Initial Coin Offering) akhirnya kembali ke pasar, tetapi mekanisme operasionalnya sangat berbeda dari kekacauan perang Gas di masa lalu. Ini bukan perjalanan nostalgia, melainkan pasar yang sepenuhnya baru, dibentuk oleh infrastruktur baru, desain alokasi yang lebih halus, dan kerangka regulasi yang lebih jelas.

Pada tahun 2017, siapa pun dapat mengumpulkan jutaan dolar dalam beberapa menit hanya dengan kontrak Ethereum dan buku putih. Pada saat itu tidak ada proses kepatuhan yang distandarisasi, tidak ada model alokasi terstruktur, dan tidak ada kerangka likuiditas pasca-penjualan. Sebagian besar investor masuk secara buta, banyak dari mereka melihat token yang mereka pegang anjlok tidak lama setelah terdaftar. Dengan penegakan regulasi, ICO secara bertahap memudar dalam beberapa tahun mendatang, digantikan oleh putaran modal ventura, SAFT (Simple Agreement for Future Tokens), IEO (Initial Exchange Offering) bursa, dan kemudian airdrop retrospektif.

Sekarang sudah tahun 2025, trennya telah berbalik.

Namun perubahan bukanlah proyek yang diterbitkan dengan valuasi lebih rendah, sebenarnya, fully diluted valuation (FDV) lebih tinggi dari sebelumnya. Perubahan yang sebenarnya terletak pada mekanisme akses.

Launchpad tidak lagi bergantung pada kompetisi kecepatan murni atau perang Gas. Sebaliknya, mereka menyaring peserta melalui KYC (Verifikasi Identitas Pelanggan), penilaian reputasi, atau pengaruh sosial, dan kemudian mendistribusikan kuota dalam bentuk alokasi kecil kepada ribuan peserta daripada dalam jumlah besar.

Misalnya, di platform Buidlpad, saya berkomitmen untuk menginvestasikan 5000 dolar AS untuk Falcon Finance, tetapi akhirnya hanya mendapatkan kuota 270 dolar AS, sementara sisa dana dikembalikan karena oversubscription. Kasus Sahara AI serupa, saya berkomitmen 5000 dolar AS, tetapi hanya mendapatkan kuota 600 dolar AS.

Over subscription tidak akan menurunkan harga, hanya akan memperkecil kuota individu, yang mempertahankan FDV yang tinggi dan mewujudkan distribusi token yang lebih luas.

Regulasi juga telah mengikuti langkah tersebut. Saat ini, kerangka seperti MiCA (Regulasi Pasar Aset Kripto) Uni Eropa memberikan jalur yang jelas bagi investor ritel yang mematuhi aturan untuk berpartisipasi, sementara platform penerbit juga telah menyederhanakan KYC, geofencing, dan kualifikasi menjadi pengalihan konfigurasi yang sederhana.

Dalam hal likuiditas, beberapa platform melangkah lebih jauh dengan mengkodekan kebijakan purna jual langsung ke dalam kontrak pintar, secara otomatis menyuntikkan dana ke dalam kolam likuiditas, atau melalui mekanisme rentang beli di bawah harga tertentu / jual di atas harga tertentu, untuk menstabilkan harga perdagangan awal.

Pada tahun 2025, ICO telah menyumbang sekitar seperlima dari total volume transaksi penjualan token, sedangkan dua tahun lalu proporsi ini masih sangat kecil.

Revitalisasi ICO kali ini tidak didorong oleh satu platform tunggal, melainkan berasal dari sistem penerbitan generasi baru yang masing-masing menyelesaikan titik nyeri yang berbeda:

Alat Sonar dari Echo, mendukung peluncuran lintas rantai yang dapat dihosting sendiri dan dapat beralih ke mode kepatuhan.

Legion bekerja sama dengan Kraken Launch untuk mengintegrasikan mekanisme kuota berbasis reputasi ke dalam proses bursa.

MetaDAO dilengkapi dengan fitur pengelolaan kas negara dan rentang likuiditas sejak tahap peluncuran;

Buidlpad fokus pada KYC akses, model distribusi yang mengutamakan komunitas, dan menyediakan mekanisme pengembalian dana yang terstruktur.

Platform-platform ini bekerja sama untuk mengubah ICO dari alat pendanaan yang kacau menjadi struktur pasar yang dirancang dengan cermat, dengan cara partisipasi, penetapan harga, dan likuiditas yang direncanakan, bukan sekadar disusun secara sembarangan.

Mereka masing-masing mengatasi titik-titik sakit yang mengganggu pasar selama gelombang ICO pertama, bersama-sama membangun lingkungan yang lebih terstruktur, lebih transparan, dan juga lebih bernilai investasi. Berikut kami analisis satu per satu.

Echo: Pengelolaan sendiri, dapat dipindahkan untuk kepatuhan, popularitas meningkat

Echo yang didirikan oleh Cobie, dengan alat penawaran publik yang dikelola sendiri Sonar, menjadi salah satu infrastruktur peluncuran token yang inovatif pada tahun 2025. Berbeda dengan Launchpad terpusat atau IEO bursa, Echo menyediakan infrastruktur daripada pasar perdagangan, di mana proyek dapat memilih bentuk penawaran secara mandiri (harga tetap, lelang, atau model kas / kredit), mengatur KYC / sertifikasi investor yang memenuhi syarat / aturan pembatasan wilayah melalui Echo Passport, mendistribusikan tautan penawaran sendiri, dan mendukung peluncuran di beberapa rantai seperti Solana, Base, Hyperliquid, Cardano, dan lainnya.

Platform ini tumbuh pesat:

Contoh paling mencolok dari Echo adalah Plasma. Pada bulan Juli tahun ini, proyek ini mengadopsi model treasury berbasis waktu, menjual 10% token dengan harga 0,05 dolar, dan menarik komitmen dana lebih dari 50 juta dolar. Tingkat pengembalian tertinggi (ROI) Plasma mencapai 33,78 kali, menjadikannya salah satu proyek ICO dengan kinerja terbaik tahun ini. Di belakangnya, LAB juga mencapai tingkat pengembalian 6,22 kali saat diluncurkan.

Berikut adalah ringkasan proyek yang baru-baru ini dirilis oleh Echo:

Data ini mencerminkan potensi keuntungan dan juga perbedaan dalam hasil. Meskipun Plasma dan LAB memberikan pengembalian yang tinggi, proyek lain seperti Superform dan Perpl belum diluncurkan atau mengumumkan kinerja mereka. Perlu dicatat bahwa Echo tidak memaksakan kerangka likuiditas pasca-penjualan, injeksi kolam likuiditas, persyaratan pembuat pasar, dan jadwal pelepasan ditentukan oleh penerbit, bukan ditetapkan secara seragam oleh platform.

Pentingnya bagi Investor: Fleksibilitas Echo menjadikannya sebagai infrastruktur peluncuran dengan tingkat pengembalian tertinggi dalam siklus ini, tetapi juga mengharuskan investor untuk melakukan due diligence. Pastikan untuk mengonfirmasi tiga hal berikut:

Pengaturan saklar kepatuhan (KYC / Aturan Investor yang Memenuhi Syarat);

Bentuk penjualan (gudang, lelang, atau harga tetap);

Rencana likuiditas penerbit (Echo tidak memiliki persyaratan standar untuk ini).

Peluncuran Legion dan Kraken: Kombinasi Reputasi dan Regulasi

Jika Echo mewakili fleksibilitas yang dipimpin oleh penerbit, Legion sebaliknya; itu adalah saluran penawaran publik yang terstruktur dan memiliki kredibilitas.

Pada bulan September tahun ini, Kraken Launch resmi diluncurkan, dengan teknologi dasar yang sepenuhnya didukung oleh Legion. Ini adalah pertama kalinya penjualan token dilakukan langsung di dalam akun Kraken, mengikuti persyaratan kepatuhan MiCA, dengan penilaian reputasi untuk menentukan prioritas peserta.

Platform ini tumbuh dengan cepat:

Inti dari Legion adalah mekanisme penilaian Legion—sebuah indikator reputasi 0-1000, yang dihitung berdasarkan aktivitas di blockchain, kontribusi teknis (seperti komit GitHub), interaksi sosial, dan dukungan dari orang lain.

Proyek dapat menyisihkan persentase tertentu dari kuota token (biasanya 20%-40%) untuk pengguna dengan skor tinggi, sementara sisa kuota akan dibuka untuk tahap siapa cepat dia dapat atau undian. Ini benar-benar membalikkan model kuota tradisional ICO: tidak lagi memberikan penghargaan kepada robot tercepat, tetapi memberi penghargaan kepada pengembang, kontributor, dan anggota komunitas yang berpengaruh.

Berikut adalah gambaran umum proyek terbaru yang dirilis oleh Legion:

Integrasi Kraken juga menambahkan lapisan perlindungan: pemeriksaan KYC / AML tingkat bursa, serta likuiditas di hari pertama. Ini setara dengan kombinasi peluncuran ala IPO dan mekanisme kuota komunitas. Contoh awal seperti YieldBasis dan Bitcoin Hyper mengalami over-subscription yang signifikan selama fase preferensial (untuk pengguna dengan skor tinggi), sementara pengguna dengan skor rendah diarahkan ke putaran penawaran umum dengan batasan kuota.

Tentu saja, itu tidak sempurna. Beberapa pengguna awal menunjukkan bahwa penilaian Legion mungkin terlalu mengutamakan pengaruh sosial— pemilik akun besar di platform X mungkin memiliki peringkat yang lebih tinggi daripada pengembang sejati, dan transparansi sistem bobot penilaian juga perlu ditingkatkan. Namun, dibandingkan dengan kekacauan undian di masa lalu, ini adalah kemajuan yang signifikan.

Penting bagi investor: Skor Legion sangat penting. Jika ingin mendapatkan kuota dalam peluncuran proyek berkualitas, perlu segera membangun catatan dan arsip kontribusi di blockchain. Selain itu, pastikan untuk mengonfirmasi rasio alokasi kuota antara putaran preferential dan putaran penjualan publik untuk setiap proyek, karena proyek yang berbeda akan menyesuaikan aturan ini.

MetaDAO: mekanisme diutamakan, pemasaran kedua

MetaDAO sedang melakukan sesuatu yang belum pernah dicoba oleh infrastruktur peluncuran lainnya: mengkodekan kebijakan pasar sekunder langsung ke dalam protokol itu sendiri.

Mekanisme operasinya adalah sebagai berikut: Jika peluncuran di MetaDAO berhasil, semua USDC yang terkumpul akan disimpan dalam kas yang dikelola oleh pasar, dan izin pencetakan token akan dialihkan ke kas tersebut; kas akan menyuntikkan 20% USDC, bersama dengan 5 juta token, ke dalam kolam likuiditas DEX Solana; pada saat yang sama, kas ditetapkan untuk “membeli ketika di bawah harga ICO, menjual ketika di atas harga ICO”, yang mulai membentuk rentang harga lunak di sekitar harga acuan sejak hari peluncuran.

Mekanisme yang tampak sederhana ini, namun telah mengubah dinamika perdagangan awal secara drastis. Dalam ICO tradisional, jika likuiditas kurang atau orang dalam menjual, harga pasar sekunder dapat turun drastis; namun dengan mekanisme rentang harga MetaDAO, harga awal sering kali berfluktuasi dalam batasan yang ditentukan — penurunan lebih kecil, lonjakan juga akan dibatasi. Ini adalah jaminan mekanisme dan bukan janji lisan. Jika pasar benar-benar tidak memiliki permintaan, dana kas akhirnya akan habis, tetapi itu dapat mengarahkan perilaku pasar pada hari pertama yang krusial.

Kasus yang paling representatif adalah protokol privasi Solana, Umbra. Peluncuran Umbra menarik lebih dari 10.000 peserta, dengan komitmen dana yang diklaim melebihi 150 juta dolar AS, dan halaman peluncuran juga menampilkan data kuota besar secara real-time. Melihat distribusi yang transparan ini, seolah-olah dapat melihat masa depan ICO yang lebih terstruktur — transparan, berbasis blockchain, dan dapat dikendalikan oleh kebijakan.

Penting untuk diketahui oleh investor: Saat berpartisipasi dalam penjualan MetaDAO, pastikan untuk mencatat harga ICO dan memahami aturan rentang harga. Jika membeli sedikit di atas batas atas rentang harga, perlu diperhatikan bahwa kas negara mungkin menjadi lawan transaksi Anda (menjual token) selama proses kenaikan; jika membeli sedikit di bawah batas bawah rentang harga, mungkin akan diambil alih oleh kas negara. MetaDAO memberikan penghargaan kepada investor yang memahami mekanisme, bukan spekulan yang mengejar popularitas.

Buidlpad: Memeluk Investor Ritel yang Patuh Hukum

Buidlpad fokus pada satu fungsi sederhana namun kuat: menyediakan jalur partisipasi komunitas yang jelas untuk investor ritel yang patuh. Platform ini didirikan pada tahun 2024, dengan proses inti dibagi menjadi dua tahap: pertama, pengguna menyelesaikan pendaftaran KYC dan reservasi; kemudian, selama periode jendela kontribusi, menyerahkan komitmen dana. Jika penawaran melebihi permintaan, dana yang berlebih akan dikembalikan. Beberapa penawaran juga mengelola permintaan melalui FDV bertingkat, dengan FDV tahap awal lebih rendah, dan FDV tahap akhir lebih tinggi.

Momen penting Buidlpad terjadi pada bulan September tahun ini, yaitu peluncuran Falcon Finance. Proyek ini menargetkan penggalangan dana sebesar 4 juta dolar AS, namun akhirnya mendapatkan komitmen dana sebesar 112,8 juta dolar AS, dengan kelebihan permintaan mencapai 28 kali lipat. Tahap KYC berlangsung dari 16-19 September, tahap investasi dari 22-23 September, dan pengembalian dana selesai sebelum 26 September. Seluruh proses berjalan lancar, transparan, dan sepenuhnya didorong oleh investor ritel.

Kesederhanaan adalah keunggulan Buidlpad. Ini tidak menggunakan sistem penilaian yang rumit, dan tidak menetapkan kas negara yang bersifat prediktif, melainkan berfokus pada menyediakan saluran partisipasi terstruktur bagi komunitas yang telah melewati audit kepatuhan. Namun, perlu dicatat bahwa likuiditas masih sepenuhnya bergantung pada perencanaan penerbit, dan penjualan terdistribusi lintas rantai terkadang dapat menyebabkan volume transaksi pasca penjualan menjadi terdistribusi.

Penting bagi investor: Tandai tanggal kunci. KYC / periode jendela reservasi adalah batasan yang ketat, jika terlewat maka akan kehilangan kelayakan kuota. Selain itu, baca dengan cermat struktur tingkat - tahap awal sering kali dapat masuk dengan FDV yang lebih rendah.

Kesamaan dan Risiko Lintas Platform

Secara keseluruhan, platform-platform ini menunjukkan beberapa karakteristik umum:

Pendaftaran berlebih umum terjadi, tetapi antusiasme mungkin tidak bertahan lama. Pendaftaran berlebih Falcon sebanyak 28 kali, perhatian senilai ratusan juta dolar untuk Plasma, dan permintaan besar untuk Umbra, semua data utama ini terlihat mengesankan. Namun, tanpa skenario penggunaan yang berkelanjutan, FDV tinggi sering kali berarti bahwa setelah kilau awal memudar, harga awal akan turun.

Mekanisme menentukan volatilitas. Rentang beli jual MetaDAO memang dapat mengurangi kekacauan, tetapi juga akan membatasi batas keuntungan di sekitar rentang jual; Echo dan Buidlpad sepenuhnya bergantung pada disiplin penerbit; Legion mengandalkan kedalaman likuiditas yang disediakan oleh listing bursa.

Sistem reputasi mengubah logika kuota. Dengan Legion, membangun skor di awal mungkin berarti mendapatkan kuota yang signifikan dibandingkan dengan berebut di kolam penawaran publik yang terbatas.

Penyaringan kepatuhan adalah keuntungan, bukan kelemahan. Masa jendela KYC, sakelar investor yang memenuhi syarat, dan penyaringan skor premium, meskipun mengurangi kekacauan, juga memperburuk stratifikasi partisipasi.

Namun di balik semua penampilan ini, risiko tetap ada: sistem penilaian mungkin dimanipulasi, pengelolaan kas negara mungkin tidak tepat, pemodal besar masih bisa mendominasi kuota melalui berbagai dompet, dan penegakan regulasi mungkin tertinggal dari promosi pemasaran. Mekanisme ini bukanlah obat mujarab, hanya mengubah skenario permainan pasar.

Panduan Investor 2025

Jika ingin menghadapi gelombang ICO baru dengan bijak, perlu berpikir dari tingkat struktur:

Pertama, jelasakan mekanisme, kemudian kendalikan FOMO. Apakah ini harga tetap atau lelang? Apakah ada fase prioritas atau murni siapa cepat dia dapat? Apakah ada rentang harga kas negara atau sepenuhnya bebas?

Tandai periode jendela kelayakan. KYC / Tanggal batas reservasi, persyaratan investor yang memenuhi syarat, batasan wilayah —— Melewatkan satu tanggal dapat berarti kehilangan semua kuota.

Memahami rencana likuiditas. Apakah ini rentang likuiditas terkode dari MetaDAO? Pendaftaran di bursa Kraken? Atau perencanaan mandiri oleh penerbit di Sonar? Likuiditas menentukan tren harga awal.

Penempatan yang tepat. Untuk berpartisipasi di MetaDAO, perlu memahami rentang harga, untuk berpartisipasi di Legion, perlu mengumpulkan skor di tahap awal, dan untuk berpartisipasi di Buidlpad, perlu menargetkan tahap awal.

Kontrol posisi dengan bijak. Proyek populer yang disubsidi secara berlebihan tidak selalu menunjukkan kinerja yang kuat di pasar sekunder. Anggaplah investasi ini sebagai taruhan terstruktur, bukan sebagai peluang yang pasti menguntungkan.

Pemikiran penulis

Kembalinya ICO pada tahun 2025 bukanlah tentang nostalgia, melainkan tentang infrastruktur baru, aturan baru, dan pasar yang lebih disiplin. Platform seperti Echo, Legion, MetaDAO, dan Buidlpad masing-masing mengatasi beberapa kekurangan dari model ICO tahun 2017: beberapa fokus pada kepatuhan, beberapa mengoptimalkan kuota, dan beberapa memperbaiki kebijakan likuiditas. Mereka bekerja sama untuk memastikan bahwa penjualan token publik tidak lagi menjadi pelarian spekulatif, tetapi lebih mendekati proses pembentukan modal yang terstruktur.

Bagi investor, ini berarti keuntungan tidak lagi hanya masuk lebih awal, tetapi memahami mekanismenya. Karena pada tahun 2025, ICO tidak menuju kepunahan, tetapi menuju kedewasaan.