Tahap pertama adalah periode "meleleh" yang kuat - di mana harga didorong oleh likuiditas yang melimpah dan momentum pertumbuhan yang kuat. Ini akan menjadi waktu di mana aset-aset berisiko secara bersamaan melesat, bahkan menciptakan puncak harga baru yang belum pernah terlihat.
Namun segera setelah itu, Zeberg memprediksi sebuah keruntuhan sesuai dengan pola gelembung Dot-Com, saat dolar AS tiba-tiba melonjak dan kondisi keuangan menjadi lebih ketat. Menurutnya, pembalikan ini akan memberikan dampak berat pada pasar yang terlalu bergantung pada aliran uang murah dan sentimen spekulatif.
“Kita sedang menyaksikan gelembung terbesar yang pernah ada,” tekan Zeberg, berpendapat bahwa demam ini tidak hanya terbatas pada cryptocurrency tetapi juga meluas ke saham dan properti. Untuk menggambarkan kegembiraan saat ini, ia menggunakan sebuah metafora yang hidup: “Musik masih mengalun dan Anda masih bisa menikmati minuman di bar,” mengisyaratkan bahwa pasar saat ini mirip dengan kapal Titanic – di mana orang-orang masih asyik bersenang-senang tanpa menyadari gunung es raksasa yang menunggu di depan.
Henrik Zeberg – Kepala Ekonom SwissBlock## Bitcoin dan Ethereum: Mempercepat sebelum jatuh?
Pasar keuangan global sedang memasuki fase yang penuh drama. Menurut ahli makro Bo Erik Zeberg, siklus ekonomi saat ini telah berjalan cukup jauh, tetapi saatnya resesi yang jelas masih belum muncul. Sinyal-sinyal yang biasanya mendahului resesi – seperti imbal hasil obligasi yang terbalik tajam, selisih kredit yang melebar, atau jumlah klaim tunjangan pengangguran yang melonjak – hingga kini masih samar. Hal ini membuat banyak investor percaya bahwa masih ada ruang untuk satu dorongan terakhir.
Salah satu faktor penting yang mendukung skenario ini adalah likuiditas global yang secara bertahap membaik, sementara Federal Reserve AS (Fed) telah menjadi kurang agresif dalam nada suaranya. Kombinasi antara aliran uang yang melimpah dan kebijakan yang kurang ketat menciptakan dasar untuk lonjakan jangka pendek. Zeberg membandingkan situasi saat ini dengan pasar saham Jepang pada tahun 1989: harga awal hanya meningkat perlahan, tetapi kemudian melambung tinggi sebelum gelembung meledak.
Dengan saham AS, Zeberg memperkirakan indeks S&P 500 dari sekitar 6.400 poin saat ini dapat naik ke kisaran 7.500 – 8.200 poin sebelum mencapai puncaknya. Di dunia cryptocurrency, skenario menjadi semakin dramatis. Dia percaya bahwa Bitcoin tidak akan berhenti di level resistensi biasa tetapi dapat meloncat setidaknya menjadi 140.000 USD, kemudian mencapai puncak 165.000 – 175.000 USD. Ethereum juga diprediksi akan memasuki perlombaan percepatan, dengan kemungkinan mendekati 17.000 USD jika rasio ETH/BTC mencapai 0,12 – biasanya merupakan tanda untuk tahap akhir dari "altcoin season".
Hal yang membuat pernyataan ini menjadi menarik adalah kecepatannya. Zeberg memperingatkan bahwa ketika gelembung cryptocurrency memasuki fase akhir, laju kenaikan dapat terjadi begitu cepat sehingga banyak investor tidak dapat bersiap-siap. "Segalanya bisa terjadi sangat, sangat cepat," tegasnya, yang menyiratkan bahwa euforia yang ekstrem juga merupakan peringatan untuk jatuhnya yang tak terhindarkan.
Dolar AS: “Bola penghancur” dari gelembung
Salah satu fokus terbesar dalam analisis Zeberg adalah dolar AS. Menurutnya, indeks kekuatan USD (DXY) kemungkinan besar akan mencapai titik terendah sebelum melonjak kuat ke kisaran 117–120 poin. Ini akan menjadi "bola penghancur" yang memberikan pukulan berat pada aset berisiko yang saat ini bergantung pada aliran uang murah.
Zeberg menjelaskan bahwa dalam konteks krisis, semua utang pada akhirnya harus dibayar dengan USD. Oleh karena itu, permintaan global terhadap dolar hijau seringkali melonjak setiap kali sistem keuangan memasuki fase ketegangan. Ia menggambarkan citra USD sebagai “pakaian yang paling bersih di tumpukan pakaian kotor” – meskipun tidak sempurna, tetapi tetap menjadi pilihan yang paling tidak buruk dibandingkan dengan mata uang lainnya.
Menurut skenario Zeberg, ketika aliran uang global berkumpul ke dalam USD, konsekuensi yang tak terhindarkan adalah selera risiko investor menurun, kondisi kredit menjadi ketat, dan proses pengurangan utang keuangan berlangsung dengan cepat. Dampak ini akan sangat serius di pasar di luar Amerika Serikat – di mana perusahaan dan pemerintah menanggung utang besar dalam USD, tetapi bergantung pada aliran uang dalam mata uang lokal yang semakin terbatas.
Fed, suku bunga dan lingkaran resesi
Menurut Zeberg, langkah-langkah pemotongan suku bunga Fed dalam waktu dekat mungkin memberikan dorongan jangka pendek bagi pasar. Namun, ia memperingatkan bahwa kegembiraan awal ini akan segera mereda, karena "investor yang lebih bijaksana" akan segera menyadari bahwa ini bukan sinyal penyelamatan, melainkan tanda bahwa ekonomi sebenarnya sedang melemah.
Proyeksi saat ini menunjukkan bahwa Fed kemungkinan akan memangkas 25 basis poin bulan ini. Namun, Zeberg tidak mengesampingkan kemungkinan bank sentral dapat mengambil langkah yang lebih kuat – sebuah “guncangan kebijakan” – jika situasi memerlukannya.
Setelah lonjakan singkat ini, ia berpendapat bahwa pasar akan menghadapi deflasi yang berkepanjangan selama 6 hingga 9 bulan. Selanjutnya, kepanikan mengenai kebijakan dapat meledak, membuka jalan bagi periode stagflasi - di mana alat tradisional Fed menjadi tidak berdaya dalam mengendalikan baik pertumbuhan maupun inflasi.
Zeberg juga tidak ragu untuk mengkritik pendekatan kebijakan moneter di masa lalu. Dia mencemooh keputusan para pembuat kebijakan yang menetapkan target "mengelola CPI pada tingkat 2%" sebagai bentuk kesombongan, sekaligus dengan tegas menyebut keputusan pemberian Hadiah Nobel kepada Ben Bernanke – karena "menemukan kembali pencetakan uang" – sebagai "hal terbodoh yang pernah saya lihat."
Emas, perak, dan prospek penetapan kembali mata uang
Zeberg berpendapat bahwa dalam periode krisis likuiditas, aset-aset aman tradisional seperti emas juga tidak akan terhindar dari penjualan besar-besaran. Ia membandingkan situasi ini dengan krisis keuangan tahun 2008, ketika para investor terpaksa melepas emas untuk mendapatkan uang tunai.
Menurut perkiraan Zeberg, harga emas dapat turun 33–35% dari puncak ke dasar, sementara perak bahkan bisa kehilangan hingga 60% nilainya. Namun, dia menekankan bahwa penurunan ini hanya bersifat jangka pendek, karena segera setelah itu logam mulia akan mengalami rebound yang kuat ketika langkah-langkah pelonggaran kebijakan diterapkan.
Dalam jangka panjang, Zeberg mengemukakan skenario yang berani: harga emas dapat mencapai 35.000 USD/ons pada dekade 2030. Dorongan untuk super siklus ini berasal dari konteks suku bunga riil negatif yang berkepanjangan, neraca bank sentral yang semakin membengkak, bersama dengan "penataan kembali mata uang" berskala global.
Menurutnya, sistem keuangan baru akan dipatok oleh emas dan beroperasi di atas platform digital yang didasarkan pada teknologi buku besar terdistribusi. Namun, Zeberg menekankan bahwa ini “bukan Bitcoin”, melainkan mekanisme digital lain yang dirancang untuk terhubung dengan nilai stabil logam berharga.
Strategi dan risiko "Ponzi publik"
Salah satu pernyataan paling kontroversial yang diajukan oleh Zeberg dalam wawancara adalah menyerang langsung MicroStrategy – perusahaan yang pernah terkenal dengan strategi "all-in Bitcoin" dan kini telah berganti nama menjadi Strategy. Ini adalah bisnis yang memegang jumlah Bitcoin terbesar di dunia, dan karena itu menjadi pusat perdebatan terkait risiko sistem.
Zeberg dengan tegas mengomentari:
"Saya pikir kita sedang memiliki skema Ponzi publik terbesar yang terkait dengan MicroStrategy. Orang-orang harus berbondong-bondong membeli saham agar perusahaan dapat meminjam lebih banyak utang dan terus membeli Bitcoin."
Menurutnya, model ini berfungsi seperti pusaran: ketika harga saham naik, perusahaan memiliki kemampuan lebih untuk berutang; utang yang lebih banyak membantu mereka membeli lebih banyak Bitcoin; dan jumlah Bitcoin yang dimiliki menjadi alasan bagi investor untuk terus mendorong harga saham. Ini adalah struktur yang saling memperkuat tetapi juga sangat rapuh.
Zeberg memperingatkan bahwa jika indeks DXY naik menjadi 120 dan Nasdaq jatuh bebas hingga 85%, pasar cryptocurrency pasti akan terjun bebas dengan hebat. Dalam skenario ini, Bitcoin akan mengalami guncangan berat, dan pada saat itu MicroStrategy – yang sangat mengaitkan nilai perusahaan dengan aset digital – mungkin akan "roboh seperti rumah kartu."
99% proyek crypto akan menghilang?
Zeberg berpendapat bahwa 99% proyek cryptocurrency pada akhirnya akan gagal, hanya menyisakan sedikit yang mirip dengan Amazon – bertahan setelah gelembung Dot-Com berkat dasar yang benar-benar ada dan nilai jangka panjang. Dia memperingatkan bahwa sebagian besar pasar saat ini didominasi oleh spekulasi yang meluas di era uang murah, alih-alih fokus pada penyediaan utilitas yang nyata.
Zeberg menekankan bahwa tidak ada satu faktor pemicu tunggal yang dapat menyebabkan gelembung pecah. Sebaliknya, keruntuhan akan datang dari kombinasi berbagai faktor berbahaya: suku bunga tinggi, penurunan pendapatan riil, peningkatan utang macet, serta tekanan besar pada bank dan perusahaan.
Ia juga mencatat bahwa konsentrasi keuntungan pada kelompok Big Tech telah mendistorsi pasar, membuat bahkan perusahaan teknologi dengan kapitalisasi kecil namun berkualitas juga sulit terhindar dari penyesuaian mendalam yang tidak terpilah.
Meskipun begitu, Zeberg percaya bahwa pasar masih memiliki "penampilan terakhir" dengan kenaikan yang tajam, didorong oleh mentalitas FOMO dan keyakinan bahwa "Fed mendukung kita." Namun, ketika dolar AS kembali bersaing dan aliran uang menyusut, gelembung cryptocurrency akan meledak, meninggalkan konsekuensi yang mirip dengan tragedi Dot-Com – di mana hanya sedikit proyek yang mampu bertahan dan pulih.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Bitcoin akan mencapai 175.000 dolar, Ethereum menyentuh 17.000 dolar sebelum skenario Dot-Com terjadi
Tahap pertama adalah periode "meleleh" yang kuat - di mana harga didorong oleh likuiditas yang melimpah dan momentum pertumbuhan yang kuat. Ini akan menjadi waktu di mana aset-aset berisiko secara bersamaan melesat, bahkan menciptakan puncak harga baru yang belum pernah terlihat.
Namun segera setelah itu, Zeberg memprediksi sebuah keruntuhan sesuai dengan pola gelembung Dot-Com, saat dolar AS tiba-tiba melonjak dan kondisi keuangan menjadi lebih ketat. Menurutnya, pembalikan ini akan memberikan dampak berat pada pasar yang terlalu bergantung pada aliran uang murah dan sentimen spekulatif.
“Kita sedang menyaksikan gelembung terbesar yang pernah ada,” tekan Zeberg, berpendapat bahwa demam ini tidak hanya terbatas pada cryptocurrency tetapi juga meluas ke saham dan properti. Untuk menggambarkan kegembiraan saat ini, ia menggunakan sebuah metafora yang hidup: “Musik masih mengalun dan Anda masih bisa menikmati minuman di bar,” mengisyaratkan bahwa pasar saat ini mirip dengan kapal Titanic – di mana orang-orang masih asyik bersenang-senang tanpa menyadari gunung es raksasa yang menunggu di depan.
Pasar keuangan global sedang memasuki fase yang penuh drama. Menurut ahli makro Bo Erik Zeberg, siklus ekonomi saat ini telah berjalan cukup jauh, tetapi saatnya resesi yang jelas masih belum muncul. Sinyal-sinyal yang biasanya mendahului resesi – seperti imbal hasil obligasi yang terbalik tajam, selisih kredit yang melebar, atau jumlah klaim tunjangan pengangguran yang melonjak – hingga kini masih samar. Hal ini membuat banyak investor percaya bahwa masih ada ruang untuk satu dorongan terakhir.
Salah satu faktor penting yang mendukung skenario ini adalah likuiditas global yang secara bertahap membaik, sementara Federal Reserve AS (Fed) telah menjadi kurang agresif dalam nada suaranya. Kombinasi antara aliran uang yang melimpah dan kebijakan yang kurang ketat menciptakan dasar untuk lonjakan jangka pendek. Zeberg membandingkan situasi saat ini dengan pasar saham Jepang pada tahun 1989: harga awal hanya meningkat perlahan, tetapi kemudian melambung tinggi sebelum gelembung meledak.
Dengan saham AS, Zeberg memperkirakan indeks S&P 500 dari sekitar 6.400 poin saat ini dapat naik ke kisaran 7.500 – 8.200 poin sebelum mencapai puncaknya. Di dunia cryptocurrency, skenario menjadi semakin dramatis. Dia percaya bahwa Bitcoin tidak akan berhenti di level resistensi biasa tetapi dapat meloncat setidaknya menjadi 140.000 USD, kemudian mencapai puncak 165.000 – 175.000 USD. Ethereum juga diprediksi akan memasuki perlombaan percepatan, dengan kemungkinan mendekati 17.000 USD jika rasio ETH/BTC mencapai 0,12 – biasanya merupakan tanda untuk tahap akhir dari "altcoin season".
Hal yang membuat pernyataan ini menjadi menarik adalah kecepatannya. Zeberg memperingatkan bahwa ketika gelembung cryptocurrency memasuki fase akhir, laju kenaikan dapat terjadi begitu cepat sehingga banyak investor tidak dapat bersiap-siap. "Segalanya bisa terjadi sangat, sangat cepat," tegasnya, yang menyiratkan bahwa euforia yang ekstrem juga merupakan peringatan untuk jatuhnya yang tak terhindarkan.
Dolar AS: “Bola penghancur” dari gelembung
Salah satu fokus terbesar dalam analisis Zeberg adalah dolar AS. Menurutnya, indeks kekuatan USD (DXY) kemungkinan besar akan mencapai titik terendah sebelum melonjak kuat ke kisaran 117–120 poin. Ini akan menjadi "bola penghancur" yang memberikan pukulan berat pada aset berisiko yang saat ini bergantung pada aliran uang murah.
Zeberg menjelaskan bahwa dalam konteks krisis, semua utang pada akhirnya harus dibayar dengan USD. Oleh karena itu, permintaan global terhadap dolar hijau seringkali melonjak setiap kali sistem keuangan memasuki fase ketegangan. Ia menggambarkan citra USD sebagai “pakaian yang paling bersih di tumpukan pakaian kotor” – meskipun tidak sempurna, tetapi tetap menjadi pilihan yang paling tidak buruk dibandingkan dengan mata uang lainnya.
Menurut skenario Zeberg, ketika aliran uang global berkumpul ke dalam USD, konsekuensi yang tak terhindarkan adalah selera risiko investor menurun, kondisi kredit menjadi ketat, dan proses pengurangan utang keuangan berlangsung dengan cepat. Dampak ini akan sangat serius di pasar di luar Amerika Serikat – di mana perusahaan dan pemerintah menanggung utang besar dalam USD, tetapi bergantung pada aliran uang dalam mata uang lokal yang semakin terbatas.
Fed, suku bunga dan lingkaran resesi
Menurut Zeberg, langkah-langkah pemotongan suku bunga Fed dalam waktu dekat mungkin memberikan dorongan jangka pendek bagi pasar. Namun, ia memperingatkan bahwa kegembiraan awal ini akan segera mereda, karena "investor yang lebih bijaksana" akan segera menyadari bahwa ini bukan sinyal penyelamatan, melainkan tanda bahwa ekonomi sebenarnya sedang melemah.
Proyeksi saat ini menunjukkan bahwa Fed kemungkinan akan memangkas 25 basis poin bulan ini. Namun, Zeberg tidak mengesampingkan kemungkinan bank sentral dapat mengambil langkah yang lebih kuat – sebuah “guncangan kebijakan” – jika situasi memerlukannya.
Setelah lonjakan singkat ini, ia berpendapat bahwa pasar akan menghadapi deflasi yang berkepanjangan selama 6 hingga 9 bulan. Selanjutnya, kepanikan mengenai kebijakan dapat meledak, membuka jalan bagi periode stagflasi - di mana alat tradisional Fed menjadi tidak berdaya dalam mengendalikan baik pertumbuhan maupun inflasi.
Zeberg juga tidak ragu untuk mengkritik pendekatan kebijakan moneter di masa lalu. Dia mencemooh keputusan para pembuat kebijakan yang menetapkan target "mengelola CPI pada tingkat 2%" sebagai bentuk kesombongan, sekaligus dengan tegas menyebut keputusan pemberian Hadiah Nobel kepada Ben Bernanke – karena "menemukan kembali pencetakan uang" – sebagai "hal terbodoh yang pernah saya lihat."
Emas, perak, dan prospek penetapan kembali mata uang
Zeberg berpendapat bahwa dalam periode krisis likuiditas, aset-aset aman tradisional seperti emas juga tidak akan terhindar dari penjualan besar-besaran. Ia membandingkan situasi ini dengan krisis keuangan tahun 2008, ketika para investor terpaksa melepas emas untuk mendapatkan uang tunai.
Menurut perkiraan Zeberg, harga emas dapat turun 33–35% dari puncak ke dasar, sementara perak bahkan bisa kehilangan hingga 60% nilainya. Namun, dia menekankan bahwa penurunan ini hanya bersifat jangka pendek, karena segera setelah itu logam mulia akan mengalami rebound yang kuat ketika langkah-langkah pelonggaran kebijakan diterapkan.
Dalam jangka panjang, Zeberg mengemukakan skenario yang berani: harga emas dapat mencapai 35.000 USD/ons pada dekade 2030. Dorongan untuk super siklus ini berasal dari konteks suku bunga riil negatif yang berkepanjangan, neraca bank sentral yang semakin membengkak, bersama dengan "penataan kembali mata uang" berskala global.
Menurutnya, sistem keuangan baru akan dipatok oleh emas dan beroperasi di atas platform digital yang didasarkan pada teknologi buku besar terdistribusi. Namun, Zeberg menekankan bahwa ini “bukan Bitcoin”, melainkan mekanisme digital lain yang dirancang untuk terhubung dengan nilai stabil logam berharga.
Strategi dan risiko "Ponzi publik"
Salah satu pernyataan paling kontroversial yang diajukan oleh Zeberg dalam wawancara adalah menyerang langsung MicroStrategy – perusahaan yang pernah terkenal dengan strategi "all-in Bitcoin" dan kini telah berganti nama menjadi Strategy. Ini adalah bisnis yang memegang jumlah Bitcoin terbesar di dunia, dan karena itu menjadi pusat perdebatan terkait risiko sistem.
Zeberg dengan tegas mengomentari:
"Saya pikir kita sedang memiliki skema Ponzi publik terbesar yang terkait dengan MicroStrategy. Orang-orang harus berbondong-bondong membeli saham agar perusahaan dapat meminjam lebih banyak utang dan terus membeli Bitcoin."
Menurutnya, model ini berfungsi seperti pusaran: ketika harga saham naik, perusahaan memiliki kemampuan lebih untuk berutang; utang yang lebih banyak membantu mereka membeli lebih banyak Bitcoin; dan jumlah Bitcoin yang dimiliki menjadi alasan bagi investor untuk terus mendorong harga saham. Ini adalah struktur yang saling memperkuat tetapi juga sangat rapuh.
Zeberg memperingatkan bahwa jika indeks DXY naik menjadi 120 dan Nasdaq jatuh bebas hingga 85%, pasar cryptocurrency pasti akan terjun bebas dengan hebat. Dalam skenario ini, Bitcoin akan mengalami guncangan berat, dan pada saat itu MicroStrategy – yang sangat mengaitkan nilai perusahaan dengan aset digital – mungkin akan "roboh seperti rumah kartu."
99% proyek crypto akan menghilang?
Zeberg berpendapat bahwa 99% proyek cryptocurrency pada akhirnya akan gagal, hanya menyisakan sedikit yang mirip dengan Amazon – bertahan setelah gelembung Dot-Com berkat dasar yang benar-benar ada dan nilai jangka panjang. Dia memperingatkan bahwa sebagian besar pasar saat ini didominasi oleh spekulasi yang meluas di era uang murah, alih-alih fokus pada penyediaan utilitas yang nyata.
Zeberg menekankan bahwa tidak ada satu faktor pemicu tunggal yang dapat menyebabkan gelembung pecah. Sebaliknya, keruntuhan akan datang dari kombinasi berbagai faktor berbahaya: suku bunga tinggi, penurunan pendapatan riil, peningkatan utang macet, serta tekanan besar pada bank dan perusahaan.
Ia juga mencatat bahwa konsentrasi keuntungan pada kelompok Big Tech telah mendistorsi pasar, membuat bahkan perusahaan teknologi dengan kapitalisasi kecil namun berkualitas juga sulit terhindar dari penyesuaian mendalam yang tidak terpilah.
Meskipun begitu, Zeberg percaya bahwa pasar masih memiliki "penampilan terakhir" dengan kenaikan yang tajam, didorong oleh mentalitas FOMO dan keyakinan bahwa "Fed mendukung kita." Namun, ketika dolar AS kembali bersaing dan aliran uang menyusut, gelembung cryptocurrency akan meledak, meninggalkan konsekuensi yang mirip dengan tragedi Dot-Com – di mana hanya sedikit proyek yang mampu bertahan dan pulih.
Annie