Pada 3 September, Ondo Finance secara resmi meluncurkan Ondo Global Markets, menerbitkan lebih dari 100 tokenisasi saham AS dan ETF di Ethereum, dan berencana untuk memperluas ke lebih dari 1000 aset (untuk pengguna yang memenuhi syarat non-AS/non-UK) dalam tahun ini. Produk ini disimpan oleh broker yang diatur untuk sekuritas dasar, token dapat dipindahkan secara instan di blockchain dan kompatibel dengan DeFi. Ini bukan hanya langkah besar Ondo di jalur RWA, tetapi juga merupakan peristiwa ikonis yang menandai dimulainya era saham kripto.
Mengapa kali ini berbeda dengan "saham sintetis" sebelumnya?
Ada banyak cara untuk "memindahkan saham ke dalam rantai", tetapi inti yang benar-benar menentukan kegunaan dan kepatuhannya terletak pada desain hubungan hukum dan dukungan aset dalam rantai.
Berbeda dengan "saham sintetis" yang sebelumnya hanya bergantung pada pelacakan harga derivatif, Ondo mengadopsi model yang lebih mendekati struktur keuangan tradisional. Pertama, sekuritas dasar tidak hanya berada di tingkat "kontrak bayangan", tetapi sebenarnya dimiliki oleh broker atau lembaga kustodian yang diatur, dan token di blockchain terikat 1:1 dengan aset-aset ini melalui mekanisme mint dan burn, sehingga secara teoritis menjamin adanya hak penebusan.
Kedua, arsitektur ini mengharuskan dibangunnya saluran penyelesaian dan pengiriman yang sesuai dan efisien, sehingga pemegang token dapat menukarkan kembali saham nyata atau uang tunai saat mengajukan permohonan penebusan melalui proses KYC, pemeriksaan kepatuhan, dan pendaftaran pengalihan. Kelancaran mekanisme penebusan akan langsung mempengaruhi apakah selisih harga antara pasar token dan aset yang mendasarinya dapat segera diratakan.
Selain itu, untuk mencapai "saham yang sama, hak yang sama" dalam arti yang sebenarnya, sekuritas yang tertokenisasi juga perlu memfasilitasi tindakan perusahaan seperti pembagian dividen, pemecahan saham, dan pemungutan suara, menghubungkan distribusi hak tradisional dengan pemetaan identitas di blockchain. Namun, tahap ini melibatkan pengakuan hukum dan pengaturan sistem pendaftaran yang kompleks, yang masih perlu dilaksanakan melalui entitas yang dipercayakan atau pengaturan perantara.
Ada ketegangan alami antara teknologi dan kepatuhan: sekuritas yang ter-tokenisasi memiliki potensi untuk berintegrasi tanpa batas dengan protokol DeFi, tetapi dalam praktiknya sering kali dibatasi oleh whitelist, batasan transfer, atau pemblokiran geografis. Jalur yang saat ini dipilih oleh Ondo (misalnya Ondo sekarang tidak terbuka untuk pengguna AS dan Inggris) adalah untuk secara bertahap menjelajahi komposabilitas di blockchain dengan tetap menjaga legalitas, memberikan ruang untuk pasar modal yang lebih terbuka di masa depan.
Bagaimana ini akan membentuk kembali peta finansial kripto?
Pertama, paradigma alokasi aset sedang berubah. Di masa lalu, aset on-chain terutama berputar di sekitar BTC, ETH, dan stablecoin. Sekarang, saham token, ETF, dan obligasi negara token yang telah tumbuh dengan cepat, bersama dengan dana mata uang, telah membawa kombinasi "saham-obligasi-kripto" ke dalam dunia on-chain. Bagi institusi dan dana jangka panjang, ini berarti gesekan alokasi lintas pasar berkurang secara signifikan; bagi protokol DeFi, lebih banyak jaminan dan jangkar suku bunga yang lebih stabil muncul. Data menunjukkan bahwa pada tahun 2025, ukuran pasar RWA telah mencapai miliaran dolar, produk obligasi negara dan dana mata uang terlebih dahulu diterima oleh arus utama sebagai jaminan, dan tren ini mungkin akan meluas ke saham token.
Kedua, logika likuiditas dan pembuatan pasar juga akan diubah. Pasar on-chain beroperasi 24/7 tanpa henti, sementara pasar saham tradisional masih mengikuti penutupan harian dan penyelesaian T+. "Perbedaan waktu" ini pasti akan menimbulkan gesekan: harga saham yang tertokenisasi di on-chain mungkin mencerminkan peristiwa malam atau sentimen global lebih awal, dan ketika pasar tradisional dibuka, perbedaan harga perlu segera disesuaikan. Ini memaksa pembuat pasar untuk mengembangkan alat arbitrase dan lindung nilai lintas zona waktu dan lintas pasar, dengan ambang teknis dan keuangan yang sangat tinggi, mirip dengan jalur evolusi arbitrase lintas pasar di awal.
Ekspansi dimensi agunan akan memberikan dorongan baru bagi pasar derivatif dan pinjaman. Obligasi negara yang tertokenisasi, yang diwakili oleh BUIDL milik BlackRock, telah diterima oleh bursa kripto sebagai jaminan. Jika di masa depan token saham juga dapat masuk ke dalam kolam jaminan, mereka akan digunakan untuk pembelian kembali, pinjaman, jaminan futures, dan bahkan penyelesaian, benar-benar terintegrasi dalam infrastruktur keuangan global. Ini berarti pasar derivatif mungkin akan menyambut serangkaian kontrak baru yang dijamin dengan "aset fisik tertokenisasi", yang akan mengurangi risiko lawan sambil membawa volatilitas pasar tradisional ke dalam blockchain.
Namun, kepatuhan tetap menjadi faktor penentu. Ondo saat ini belum ditujukan untuk pengguna di Amerika Serikat dan Inggris, mencerminkan perbedaan sikap regulasi. Wilayah yang relatif terbuka seperti Uni Eropa, Hong Kong, dan Singapura mungkin menjadi pusat likuiditas pertama untuk sekuritas yang ter-tokenisasi, membawa fenomena "arbitrase regulasi" dan konsentrasi likuiditas di wilayah tertentu.
Dalam tren besar seperti ini, pemenang sejati mungkin bukanlah satu platform tunggal, tetapi seluruh rantai industri. Perusahaan sekuritas dan lembaga kustodian akan bertanggung jawab atas kepemilikan dan penebusan sekuritas dasar; pembuat pasar dan lembaga kuantitatif akan berperan dalam arbitrase antar pasar dan lindung nilai risiko; penyedia layanan kliring dan penyelesaian perlu menghubungkan transaksi di blockchain dengan bursa kliring tradisional; penyedia dompet dan KYC harus menemukan keseimbangan antara kepatuhan dan pengalaman pengguna.
Kesimpulan
Makna dari tokenisasi saham tidak lagi hanya sekedar "menuangkan anggur lama ke dalam botol baru", namun membuka sebuah ruang baru di antara keuangan kripto dan keuangan tradisional. Jika tokenisasi obligasi pemerintah adalah sebuah "ujicoba", maka tokenisasi saham lebih seperti sebuah "latihan praktis" - ini mungkin akan secara menyeluruh memperluas basis aset DeFi, membuat batasan antara dunia kripto dan Wall Street mulai kabur.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Ondo Global Markets hanya permulaan, atau titik belok dalam struktur pasar?
Ditulis oleh: Tia, Techub News
Pada 3 September, Ondo Finance secara resmi meluncurkan Ondo Global Markets, menerbitkan lebih dari 100 tokenisasi saham AS dan ETF di Ethereum, dan berencana untuk memperluas ke lebih dari 1000 aset (untuk pengguna yang memenuhi syarat non-AS/non-UK) dalam tahun ini. Produk ini disimpan oleh broker yang diatur untuk sekuritas dasar, token dapat dipindahkan secara instan di blockchain dan kompatibel dengan DeFi. Ini bukan hanya langkah besar Ondo di jalur RWA, tetapi juga merupakan peristiwa ikonis yang menandai dimulainya era saham kripto.
Mengapa kali ini berbeda dengan "saham sintetis" sebelumnya?
Ada banyak cara untuk "memindahkan saham ke dalam rantai", tetapi inti yang benar-benar menentukan kegunaan dan kepatuhannya terletak pada desain hubungan hukum dan dukungan aset dalam rantai.
Berbeda dengan "saham sintetis" yang sebelumnya hanya bergantung pada pelacakan harga derivatif, Ondo mengadopsi model yang lebih mendekati struktur keuangan tradisional. Pertama, sekuritas dasar tidak hanya berada di tingkat "kontrak bayangan", tetapi sebenarnya dimiliki oleh broker atau lembaga kustodian yang diatur, dan token di blockchain terikat 1:1 dengan aset-aset ini melalui mekanisme mint dan burn, sehingga secara teoritis menjamin adanya hak penebusan.
Kedua, arsitektur ini mengharuskan dibangunnya saluran penyelesaian dan pengiriman yang sesuai dan efisien, sehingga pemegang token dapat menukarkan kembali saham nyata atau uang tunai saat mengajukan permohonan penebusan melalui proses KYC, pemeriksaan kepatuhan, dan pendaftaran pengalihan. Kelancaran mekanisme penebusan akan langsung mempengaruhi apakah selisih harga antara pasar token dan aset yang mendasarinya dapat segera diratakan.
Selain itu, untuk mencapai "saham yang sama, hak yang sama" dalam arti yang sebenarnya, sekuritas yang tertokenisasi juga perlu memfasilitasi tindakan perusahaan seperti pembagian dividen, pemecahan saham, dan pemungutan suara, menghubungkan distribusi hak tradisional dengan pemetaan identitas di blockchain. Namun, tahap ini melibatkan pengakuan hukum dan pengaturan sistem pendaftaran yang kompleks, yang masih perlu dilaksanakan melalui entitas yang dipercayakan atau pengaturan perantara.
Ada ketegangan alami antara teknologi dan kepatuhan: sekuritas yang ter-tokenisasi memiliki potensi untuk berintegrasi tanpa batas dengan protokol DeFi, tetapi dalam praktiknya sering kali dibatasi oleh whitelist, batasan transfer, atau pemblokiran geografis. Jalur yang saat ini dipilih oleh Ondo (misalnya Ondo sekarang tidak terbuka untuk pengguna AS dan Inggris) adalah untuk secara bertahap menjelajahi komposabilitas di blockchain dengan tetap menjaga legalitas, memberikan ruang untuk pasar modal yang lebih terbuka di masa depan.
Bagaimana ini akan membentuk kembali peta finansial kripto?
Pertama, paradigma alokasi aset sedang berubah. Di masa lalu, aset on-chain terutama berputar di sekitar BTC, ETH, dan stablecoin. Sekarang, saham token, ETF, dan obligasi negara token yang telah tumbuh dengan cepat, bersama dengan dana mata uang, telah membawa kombinasi "saham-obligasi-kripto" ke dalam dunia on-chain. Bagi institusi dan dana jangka panjang, ini berarti gesekan alokasi lintas pasar berkurang secara signifikan; bagi protokol DeFi, lebih banyak jaminan dan jangkar suku bunga yang lebih stabil muncul. Data menunjukkan bahwa pada tahun 2025, ukuran pasar RWA telah mencapai miliaran dolar, produk obligasi negara dan dana mata uang terlebih dahulu diterima oleh arus utama sebagai jaminan, dan tren ini mungkin akan meluas ke saham token.
Kedua, logika likuiditas dan pembuatan pasar juga akan diubah. Pasar on-chain beroperasi 24/7 tanpa henti, sementara pasar saham tradisional masih mengikuti penutupan harian dan penyelesaian T+. "Perbedaan waktu" ini pasti akan menimbulkan gesekan: harga saham yang tertokenisasi di on-chain mungkin mencerminkan peristiwa malam atau sentimen global lebih awal, dan ketika pasar tradisional dibuka, perbedaan harga perlu segera disesuaikan. Ini memaksa pembuat pasar untuk mengembangkan alat arbitrase dan lindung nilai lintas zona waktu dan lintas pasar, dengan ambang teknis dan keuangan yang sangat tinggi, mirip dengan jalur evolusi arbitrase lintas pasar di awal.
Ekspansi dimensi agunan akan memberikan dorongan baru bagi pasar derivatif dan pinjaman. Obligasi negara yang tertokenisasi, yang diwakili oleh BUIDL milik BlackRock, telah diterima oleh bursa kripto sebagai jaminan. Jika di masa depan token saham juga dapat masuk ke dalam kolam jaminan, mereka akan digunakan untuk pembelian kembali, pinjaman, jaminan futures, dan bahkan penyelesaian, benar-benar terintegrasi dalam infrastruktur keuangan global. Ini berarti pasar derivatif mungkin akan menyambut serangkaian kontrak baru yang dijamin dengan "aset fisik tertokenisasi", yang akan mengurangi risiko lawan sambil membawa volatilitas pasar tradisional ke dalam blockchain.
Namun, kepatuhan tetap menjadi faktor penentu. Ondo saat ini belum ditujukan untuk pengguna di Amerika Serikat dan Inggris, mencerminkan perbedaan sikap regulasi. Wilayah yang relatif terbuka seperti Uni Eropa, Hong Kong, dan Singapura mungkin menjadi pusat likuiditas pertama untuk sekuritas yang ter-tokenisasi, membawa fenomena "arbitrase regulasi" dan konsentrasi likuiditas di wilayah tertentu.
Dalam tren besar seperti ini, pemenang sejati mungkin bukanlah satu platform tunggal, tetapi seluruh rantai industri. Perusahaan sekuritas dan lembaga kustodian akan bertanggung jawab atas kepemilikan dan penebusan sekuritas dasar; pembuat pasar dan lembaga kuantitatif akan berperan dalam arbitrase antar pasar dan lindung nilai risiko; penyedia layanan kliring dan penyelesaian perlu menghubungkan transaksi di blockchain dengan bursa kliring tradisional; penyedia dompet dan KYC harus menemukan keseimbangan antara kepatuhan dan pengalaman pengguna.
Kesimpulan
Makna dari tokenisasi saham tidak lagi hanya sekedar "menuangkan anggur lama ke dalam botol baru", namun membuka sebuah ruang baru di antara keuangan kripto dan keuangan tradisional. Jika tokenisasi obligasi pemerintah adalah sebuah "ujicoba", maka tokenisasi saham lebih seperti sebuah "latihan praktis" - ini mungkin akan secara menyeluruh memperluas basis aset DeFi, membuat batasan antara dunia kripto dan Wall Street mulai kabur.