00 After enkripsi baru Christian membahas pengalaman pribadinya: mendirikan Infini, Posisi Berat di GBTC dan Coinbase meraih keuntungan besar

Editor | Wu Membahas Blockchain

Konten ini berasal dari wawancara eksklusif dengan Christian, seorang investor dan pengusaha di bidang kripto generasi 00, yang diterbitkan oleh "Gua Talk", dan telah mendapatkan izin untuk disalin. Christian adalah salah satu pengusaha berbahasa Mandarin yang paling diperhatikan pada periode ini, yang dengan mendalam merefleksikan perjalanan dari masuk ke industri saat di universitas hingga mendirikan proyek pembayaran kripto Infini. Wawancara mencakup tiga bagian inti: pertama, perubahan jalur investasi pribadinya, dari alokasi yang terdiversifikasi ke pengalaman praktis "logika didorong + kepemilikan terpusat"; kedua, penilaiannya terhadap struktur dan emosi pasar saat ini, termasuk pemahaman tentang siklus bull dan bear, dana utama, dan esensi proyek. Christian juga membagikan refleksi tentang keuntungan dan kerugian dari kasus-kasus investasi besar seperti Cheems, GMX, dan Coinbase, serta menunjukkan bahwa logika pemilihan koin saat ini harus fokus pada tiga standar utama: "struktur tim, struktur token, dan konsensus terpusat".

Konten ini tidak mewakili pandangan Wu Shuo, hanya berbagi pengalaman investasi pribadi dari responden. Wu Shuo tidak mempromosikan atau memberikan dukungan untuk tindakan investasi apapun. Harap pembaca mematuhi hukum dan peraturan yang berlaku di lokasi mereka, dan tidak terlibat dalam aktivitas investasi keuangan ilegal. Silakan cari audio di saluran Xiao Yuzhou Wu Shuo dan saluran Youtube.

Perkenalan latar belakang pribadi Christian

Christian：Sekarang identitas saya adalah pendiri Infini, kami secara resmi meluncurkan proyek ini pada bulan Agustus atau September tahun lalu. Pada dasarnya, Infini adalah New Bank yang berharap dapat menyediakan layanan tabungan, investasi, pembayaran, dan di masa depan mungkin juga akan memperluas ke transfer dan lebih banyak layanan tingkat bank, ini adalah proyek Crypto Native.

Karena saya masih muda, latar belakang saya sebelumnya sebagian besar adalah belajar sambil berwirausaha di sekolah. Setelah bergabung dengan bidang Crypto, saya terutama berfokus pada investasi, dan bersama dua senior saya mendirikan sebuah dana bernama NextGen Digital Ventures, yang didirikan sekitar dua tahun lalu. Dana fase pertama kami sudah ditutup pada awal tahun ini, jadi sekarang saya menghabiskan sebagian besar waktu saya untuk fokus pada produk dan pemasaran Infini.

Saya mulai mengenal Crypto saat saya di tahun pertama atau kedua universitas, pada saat itu NFT sedang sangat populer, banyak teman di sekitar saya yang membahas tentang konten terkait seni. Saya sendiri juga cukup menyukai sejarah seni, jadi saya merasa bidang ini layak untuk diperhatikan. Pada awalnya saya ingat bahwa itu adalah seni generatif seperti Art Blocks, yaitu bentuk seni yang berbasis kode, yang membuat saya merasa sangat baru.

Setelah bergabung dengan Crypto, yang awalnya saya perhatikan adalah NFT dan GameFi. Pada tahun 2021, banyak proyek desain Ponzi yang sangat representatif, seperti proyek stablecoin Terra dan Luna, dan sebagai seorang pemula dan 'chives', saya juga ikut terlibat. Secara bertahap saya menemukan bahwa saya lebih tertarik pada DeFi, dan memang ada banyak skenario nyata dan keuntungan nyata di bidang ini. Jadi saya menghabiskan sebagian besar waktu saya di bidang ini, sampai kemudian mendirikan Infini, dan juga sebelum itu telah berinvestasi di banyak proyek terkait DeFi, jadi saya bisa dibilang telah menjelajahi jalur ini sepenuhnya, dan akhirnya memutuskan untuk melakukan apa yang sekarang dilakukan oleh Infini.

Saat itu, kami memutuskan untuk melakukan Infini karena dua alasan utama. Yang pertama adalah tim kami sendiri sangat optimis terhadap arah manajemen aset ini, karena kami saat itu menemukan bahwa arbitrase di Crypto adalah jenis yang sangat menarik, yang dalam keuangan tradisional sebenarnya tidak memiliki banyak "strategi netral" atau apa yang disebut sebagai "keuntungan tanpa risiko". Meskipun mungkin ada risiko kontrak pintar atau risiko pencurian di baliknya, tetapi keseluruhan logika investasi dan keuntungan ekstra yang bisa didapat dari arbitrase membuat saya merasa ini adalah arah yang memiliki ambang batas dan layak untuk didalami.

Dan ketika Anda berkomunikasi dengan orang di luar lingkaran, bahkan manajer dana atau profesional yang berasal dari keuangan tradisional, mereka sering kali tidak memahami bidang ini, sehingga muncul prasangka. Namun, semua orang juga tahu, tidak semua proyek Crypto adalah penipuan atau Rug Pull, proyek seperti Ethereum hingga hari ini masih sangat stabil, dapat menangkap imbal hasil yang jauh lebih tinggi dibandingkan dengan aset tradisional seperti obligasi pemerintah AS.

Jadi tujuan kami saat itu adalah untuk membuat sebuah "aplikasi super" — sebuah aplikasi keuangan yang nyata. Karena sebagian besar proyek DeFi masih didorong oleh protokol, hanya ditujukan untuk pengguna di blockchain, yang terbilang kecil. Sementara kami berharap dapat menyediakan peluang keuntungan ini kepada kelompok pengguna yang lebih luas melalui pengalaman pengguna yang lebih mulus dan lebih baik.

Alasan kedua adalah kami menemukan, terutama dalam hal "Kartu Crypto", baik kami maupun proyek lain di industri sebenarnya tidak melakukannya dengan baik. Namun, kami melihat bahwa pengguna memang memiliki kebutuhan ini, dari ide awal, hingga pengujian internal, peluncuran, dan hingga hari ini, antusiasme pengguna sangat tinggi, dan ini juga membantu mereka menyelesaikan banyak masalah nyata. Ini juga merupakan alasan penting bagi kami untuk memutuskan untuk bersama-sama mendirikan Infini.

Saya rasa pengelolaan keuangan dan pembayaran saling melengkapi, meskipun ada perbedaan tertentu. Tujuan penggunaan produk berbeda-beda bagi setiap pengguna, beberapa orang mungkin lebih mementingkan pengelolaan keuangan dan keuntungan investasi, sementara yang lain lebih membutuhkan kemudahan dalam pembayaran.

Seiring dengan kemajuan proyek kami, kami memang mengamati bahwa di banyak negara di seluruh dunia, infrastruktur keuangan, sistem perbankan, atau perkembangan Fintech sangat tertinggal, mereka tidak memiliki produk yang baik. Sementara itu, Crypto memiliki keunggulan alami, yaitu dapat dengan cepat memperluas pasar global dan dengan cepat menemukan daerah mana yang pengguna tertarik dengan produk. Umpan balik positif ini juga memberikan kepercayaan dan dorongan yang lebih besar kepada tim kami.

Sebenarnya, saya pribadi cukup mengagumi orang-orang yang bisa berinvestasi di koin doge dengan sangat baik, atau yang sangat peka terhadap Alpha dan bisa mendapatkan keuntungan berkali-kali lipat. Mereka memang memiliki bakat dan keahlian tersendiri.

Tetapi dari sudut pandang saya, saya percaya bahwa sejauh ini ada dua poin yang paling membantu saya. Poin pertama adalah saya selalu cukup tertarik pada hal-hal baru dan bersedia untuk mendalaminya. Bahkan jika Anda adalah orang yang sangat mahir dalam perdagangan koin, atau anggota dari apa yang disebut "kelompok konspirasi" yang setiap hari mengeluarkan koin dan mengelola proyek, pada dasarnya mereka semua menguasai satu set aturan, kemudian mempelajari aturan ini dengan mendalam dan menggunakannya dengan lebih terampil. Seperti James yang baru-baru ini cukup populer, dia masih sangat muda, tetapi saya rasa dia mengerti aturan ini, tahu bagaimana beroperasi di jalur ini. Jadi, di berbagai jalur dan bidang, saya juga bisa menemukan arah dan mendalami dengan cukup cepat.

Poin kedua, yang menurut saya sangat penting sekarang, adalah membumi, tidak cemas, dan mau fokus pada satu hal untuk waktu yang lama. Sebenarnya cukup sulit, terutama di lingkungan perdagangan kripto. Setiap orang cenderung mengejar kesempatan untuk menggandakan dalam jangka pendek, dan ingin mendapatkan 100 kali dalam dua hari. Tetapi orang yang benar-benar mau memegang Bitcoin untuk waktu yang lama dan bertekad untuk melakukan satu hal sebenarnya adalah minoritas, terutama di kalangan anak muda.

Tentu saja, setiap orang memiliki keadaan yang berbeda. Beberapa orang memiliki banyak modal, sehingga mereka bisa melakukan investasi jangka panjang; sementara yang lain mungkin tidak punya banyak uang di awal, sehingga lebih berharap untuk mendapatkan proyek dengan seribu kali lipat. Semua ini bisa dimengerti. Namun, yang terpenting adalah Anda harus memahami diri sendiri, mengetahui apa yang Anda kuasai, gaya investasi mana yang sesuai untuk Anda, dan tetap berpegang pada itu.

Dalam dua tahun terakhir, saya melihat banyak orang yang sebelumnya memiliki satu logika atau arah, tetapi kemudian karena perubahan sikap, atau dipengaruhi oleh orang-orang di sekitar mereka, menyebabkan tindakan mereka menjadi terdistorsi. Saya merasa baik dalam berinvestasi maupun berwirausaha, pada dasarnya sama. Anda harus tetap tenang, jelas tentang ritme, arah, dan gaya Anda, serta tetap berpegang pada ritme Anda untuk maju.

Bagaimana cara menentukan pasar bullish atau bearish

Christian: Sebenarnya saya tidak begitu ahli dalam indikator kuantitatif. Kami di dana sebelumnya memang menggunakan banyak indikator berbasis data saat membuat keputusan, tetapi kemudian kami menyadari bahwa tidak ada indikator yang dapat berlaku di semua siklus dan selalu efektif.

Jadi saya secara pribadi lebih menilai dari sisi emosi, termasuk sampai sekarang saya hampir tidak menjual koin yang saya miliki. Saya rasa alasan utamanya adalah saya merasa bahwa putaran bull market ini belum mencapai tahap yang paling gila, dan masih ada perbedaan yang jelas dibandingkan dengan tahun 2021 dan 2022. Jadi, saat ini saya menilai pasar: saya bersedia untuk menunggu sedikit lebih lama.

Tentu saja prasyaratnya adalah biaya pembelian saya pada putaran ini relatif rendah, jadi meskipun ada penarikan keuntungan, itu masih dapat diterima. Inilah sebabnya mengapa saya lebih cenderung untuk terus memegang, karena saya optimis tentang perkembangan pasar ke depannya.

Mengenai perbedaan pemahaman yang besar, saya rasa sekarang banyak orang sebenarnya memiliki perasaan yang serupa, yaitu bahwa pasar koin tiruan dengan volume besar mungkin sulit untuk kembali. Di satu sisi, likuiditas dan logika naratif secara fundamental telah mengalami banyak perubahan, orang-orang juga menjadi lebih pintar dan tidak lagi mudah terpengaruh oleh narasi yang membosankan dan berulang.

Di sisi lain, dari strategi penempatan koin di bursa saat ini, dapat dilihat bahwa likuiditas sebenarnya masih cukup terdistribusi. Oleh karena itu, saya lebih cenderung berpendapat bahwa jika memang akan ada gelombang koin alternatif, kemungkinan besar itu hanya akan terfokus pada beberapa proyek teratas, yaitu proyek yang mampu membentuk konsensus di jalur mereka sendiri, dan didorong bersama oleh pemodal besar dan institusi.

Jadi dari sudut pandang investasi saya, saya hanya akan fokus pada dua jenis aset ini.

Jika saya harus membuat ramalan yang tidak bertanggung jawab, saya masih percaya pada dua hal.

Poin pertama adalah, stabilitas harga Bitcoin memang sebagian besar disebabkan oleh dukungan dari banyak lembaga eksternal. Ini adalah kenyataan yang sangat objektif: meskipun para pemegang lama telah menjual semua koin mereka, tetapi daya beli lembaga yang mematuhi peraturan tetap sangat kuat. Sekarang ada beberapa orang yang mulai menyebutkan bahwa lembaga-lembaga ini mungkin secara bertahap memilih beberapa proyek yang sesuai dengan "selera" mereka sebagai target investasi baru, seperti proyek DeFi generasi lama, atau beberapa proyek baru seperti PENDLE, Ether.fi yang muncul dalam siklus ini.

Saya rasa proyek-proyek ini sah dalam logika institusi. Intinya adalah, jika di masa depan institusi di pasar sekunder ini benar-benar ingin mencari aset di luar Bitcoin, proyek seperti apa yang dapat membuat mereka bersedia masuk? Tentu saja bukan Memecoin, secara logika naratif memang demikian.

Poin kedua yang saya rasa adalah, saat memilih proyek, kita harus mencari koin yang memiliki kekuatan utama yang jelas di belakangnya. "Kekuatan utama" dari sebuah proyek kecil mungkin adalah seseorang, sebuah institusi, atau sekelompok investor yang mencapai konsensus. Jika dilihat lebih besar, misalnya beberapa Memecoin yang sangat populer, "kekuatan utama" mereka mungkin adalah konsensus kuat yang dibentuk oleh komunitas ritel. Namun, terlepas dari tingkat mana pun, inti dari semuanya adalah apakah kekuatan utama ini masih bersedia untuk terus mendukung dan mendorong pergerakan harga koin ini.

Sekarang ada siklus jahat yang sangat menarik di pasar. Banyak tim proyek atau yang disebut sebagai bandar, karena kondisi pasar yang buruk, bahkan ketika sudah terdaftar di bursa terkemuka, sangat sulit untuk mencairkan aset dengan lancar. Belum lagi untuk mempertahankan harga koin dan terus mendorong pengembangan proyek, biaya dan tantangan di antara keduanya sebenarnya sangat besar. Jadi banyak proyek menjadi seperti pabrik yang memproduksi secara masal, tanpa ada niat atau rencana jangka panjang.

Jadi dari sudut pandang saya, sekarang saya akan berusaha menghindari proyek-proyek yang sudah ditinggalkan oleh para pemain besar. Saya lebih cenderung mencari koin yang masih didukung oleh para pemain besar dan masih memiliki dorongan. Ini adalah sikap investasi saya saat ini.

Kesempatan Narasi Baru: Saham AS dan Derivatif di Blockchain

Christian：Belakangan ini saya memikirkan arah yang mungkin akan disalin, seperti jalur Hyperliquid. Pemikiran Hyperliquid sebenarnya sangat tradisional, tetapi melalui pengalaman produk yang sangat kuat dan kontrol yang tinggi, ia berhasil mereplikasi sebuah peluang. Saya rasa pola ini sangat menarik. Sejujurnya, dari segi jalur produk dan fundamental saat ini, tidak ada yang benar-benar mencolok, jadi saya justru lebih suka menghabiskan waktu untuk memperhatikan proyek-proyek di kategori derivatif.

Hal lain yang banyak dibicarakan adalah "saham AS di blockchain". Saya percaya inti dari hal ini adalah, setelah pergantian pemerintahan di AS, penegakan hukum SEC sedikit dilonggarkan, yang sebenarnya mendorong perkembangan proyek-proyek seperti RWA, aset sintetis saham AS, dan derivatif — regulasi yang lebih longgar memberikan lebih banyak ruang.

Saat ini saya melihat ada dua jalur implementasi utama di pasar. Salah satunya adalah melalui L2 (Layer 2) yang memetakan aset sintetis pasar saham AS ke dalam blockchain, memungkinkan pengguna untuk langsung memperdagangkan aset tersebut; yang lainnya adalah Perpetual DEX (Bursa Kontrak Berjangka Desentralisasi). Sebenarnya, kedua jalur ini sudah dilakukan pada siklus sebelumnya oleh SNX (Synthetix).

Dalam putaran ini, saya rasa di bawah latar belakang regulasi yang lebih longgar, mungkin ada beberapa proyek yang lebih berani, lebih kreatif, untuk mencoba beberapa desain yang sangat "mewah" bahkan "provokatif", atau memperkenalkan mekanisme likuiditas baru untuk mengangkat konsep-konsep ini. Saya rasa arah ini saat ini adalah sesuatu yang banyak orang coba lakukan.

Aspek lain seperti pembayaran DeFi, misalnya Infini yang kita buat, sebenarnya lebih merupakan aplikasi yang benar-benar diimplementasikan dan menyelesaikan masalah pengguna. Ini tidak bergantung pada model ekonomi koin untuk spekulasi, juga tidak bergantung pada narasi untuk mendorong pembelian. Anda juga bisa merasakan, sekarang bahkan jika beberapa proyek diluncurkan dengan narasi baru, itu tidak benar-benar membuat orang mau berinvestasi. Orang lebih memperhatikan apakah itu benar-benar dapat digunakan.

Jadi saya rasa tren bull market kali ini mungkin akan sedikit berbeda. Narasi baru lebih dipimpin oleh tim yang benar-benar membuat produk, membangun infrastruktur, dan memenuhi kebutuhan nyata. Dan aliran informasi yang secara bertahap diakumulasi oleh proyek-proyek ini mungkin justru membawa peluang yang lebih berkelanjutan. Inilah sebabnya mengapa kami memilih untuk terus melakukan hal-hal semacam ini.

Jika Anda membuat produk yang biasa-biasa saja, saya tidak bisa memikirkan alasan mengapa proyek Crypto baru dapat bersaing dengan platform tradisional ini di jalur ini. Produk, layanan, dan proses mereka sudah sangat matang.

Jadi untuk proyek startup Crypto, satu-satunya jalan keluar adalah melakukan hal-hal yang tidak berani dilakukan oleh platform tradisional, seperti beberapa desain derivatif yang lebih canggih yang baru saja saya sebutkan, inovasi struktural, seperti struktur Ponzi yang kompleks seperti "model tiga piringan". Pada dasarnya, ada dua hal yang diinginkan orang: pertama, apakah aset itu sendiri cukup segar, dan saat ini memang tidak banyak koin baru yang muncul di pasar; kedua, apakah inovasi ini dapat memicu semangat perdagangan di seluruh dunia.

Misalnya, instrumen saham AS di blockchain saat ini relatif baru bagi pengguna Crypto. Jika dikombinasikan dengan desain struktur yang kompleks tetapi menarik, saya pikir ini mungkin satu-satunya jalur yang masih praktis. Jika hanya membuat pasar perdagangan biasa, hanya untuk membiarkan orang membeli saham AS di blockchain, maka proyek semacam itu saya rasa tidak ada artinya.

Evolusi Strategi Investasi dan Penilaian Masuk dan Keluar

Christian: Sekarang saya sebenarnya lebih santai. Awalnya, sekitar dua tahun yang lalu, saya memang melakukan investasi dengan cara yang cukup standar, misalnya membagi dana menjadi beberapa bagian: 10% untuk sektor ini, 20% untuk sektor itu, dan sebagainya. Saya ingat saat saya masih sangat "bodoh dan manis", saya sangat terpengaruh oleh guru Su Zhu dan beberapa KOL lainnya. Siklik itu kebetulan adalah saat munculnya berbagai "pembunuh Ethereum" blockchain, seperti NEAR, Cosmos, Harmony, dan sejenisnya.

Jadi pada saat itu saya memang akan sangat serius dalam mengalokasikan dana sesuai proporsi, berdasarkan jalur yang berbeda, pemimpin dan non-pemimpin dalam jalur yang sama, serta rasio biaya manfaat di antara mereka. Tapi kemudian saya menyadari bahwa metode ini, jujur saja, agak "pemburu", terlalu mekanis.

Sekarang saya memiliki lebih sedikit target investasi di pasar sekunder, pada dasarnya saya hanya stabil memegang Bitcoin, Ethereum, Solana dan beberapa koin utama lainnya. Kadang-kadang saya akan mengalokasikan beberapa posisi lain, seperti Curve. Saya belum pernah menjual Curve, sebenarnya karena kebetulan: saat itu Curve mengalami beberapa peristiwa, kebetulan teman memperkenalkan saya kepada Michael, jadi saya membeli sedikit dan terus memegangnya sampai sekarang.

Jika saya diberi kesempatan untuk memilih proyek lagi, saya akan cenderung pada logika ini — misalnya, menemukan proyek tertentu yang karena suatu kejadian menyebabkan harga sangat rendah, mendekati tahap terburuk dalam sejarahnya, maka saya mungkin akan melihat kembali proyek-proyek DeFi tersebut, atau beberapa Memecoin.

Saya rasa proyek-proyek seperti Memecoin yang memiliki konsensus kuat, sangat mudah untuk rebound ketika sentimen pasar mulai membaik. Semua orang juga melihat, beberapa bulan terakhir koin-koin ini berkinerja sangat buruk, tetapi sejak bulan lalu mulai sedikit membaik, rebound yang paling tajam memang berasal dari proyek-proyek yang paling merosot. Jadi strategi saya sekarang adalah: menempatkan alokasi utama pada proyek besar, dan menaruh sedikit dana pada Memecoin atau koin peluang di posisi kecil, sambil mengamati kinerja pasar.

Bagi saya, pertama-tama ketika saya membeli, saya tidak benar-benar melakukannya untuk perdagangan jangka pendek. Saya tidak ahli dalam membuat keputusan berdasarkan rumor atau gosip, meskipun terkadang saya mendengar beberapa informasi dari teman, dan kadang-kadang saya akan ikut membeli, tetapi situasi di mana saya membeli dan terjebak, dan akhirnya harus menjual dengan kerugian juga terjadi. Jadi gaya keseluruhan saya adalah, jika sudah mencapai titik atau periode yang saya tetapkan, saya akan memilih untuk menjual semua sekaligus, saya tidak akan sering melakukan penjualan sebagian.

Secara spesifik, misalnya saya akan menetapkan kisaran harga yang kira-kira, misalnya mulai dari Bitcoin 120.000 dolar AS, saya akan menjual secara bertahap. Ethereum sekarang sekitar 2.600 dolar AS, jika bisa naik hingga 4.800 atau bahkan melampaui 5.000 untuk mencapai rekor baru, itu sudah merupakan level yang sangat tinggi bagi saya, saat itu saya mungkin akan menjual sebagian besar posisi saya.

Saya memang tidak memiliki kemampuan penilaian puncak yang kuat, dan saya juga tidak terlalu mahir dalam melakukan operasi gelombang. Dasar utama saya adalah likuiditas pasar dan emosi keseluruhan. Jika saat itu pasar sangat panas dan likuiditas sangat baik, itu adalah sinyal bagi saya untuk keluar. Meskipun terlihat sederhana, dalam praktiknya sebenarnya tidak bergantung pada indikator teknis, lebih kepada sebuah persepsi.

Sangat sulit untuk menjual dengan tepat di puncak. Misalnya, saya sebelumnya membeli cukup banyak di Coinbase, dan setelah Trump menjabat, Coinbase naik menjadi lebih dari tiga ratus dolar, saya menjual sekitar sepertiga dari posisi saya saat itu, bisa dibilang menjual di titik tinggi yang relatif, kemudian harganya turun lagi setengahnya.

Rasanya saat itu adalah gelombang utama benar-benar terlihat jelas, jadi saya menjualnya dengan tegas. Namun, untuk Ethereum kali ini saya tidak menjual, tentu saja itu baik-baik saja, pasar belakangan ini juga cukup stabil. Selain itu, karena saya sekarang terutama fokus pada usaha, itu memungkinkan saya untuk lebih berkonsentrasi pada pekerjaan, jadi saya tidak perlu terus-menerus memantau pasar untuk mencari titik beli jual.

Cheems Investasi Ulang: Dari Ketidaksengajaan Menjadi Ikatan Jangka Panjang

Christian: Sebenarnya, kasus Cheems ini selalu menjadi contoh "kebetulan" yang sangat menarik bagi saya. Pada saat itu, saya sama sekali tidak mengerti tentang Memecoin dan tidak menyadari bahwa saya mungkin memiliki pengaruh. Sejujurnya, pada saat itu kami semua masih belum memiliki pemahaman yang jelas tentang konsep "likuiditas". Saya juga masih pemula, banyak orang yang awalnya melihat proyek hanya dari kapitalisasi pasar, mengabaikan likuiditas, yang sebenarnya adalah logika pemula yang sangat khas.

Cheems adalah contoh klasik seperti ini. Saat itu pasar sedang dalam periode rebound di tengah pasar bearish, mereka mengeluarkan ZK, lalu teman merekomendasikan saya untuk ikut serta, dan saya pun membeli dengan sembarangan. Ternyata saya membeli cukup banyak, dan akhirnya terjebak. Karena sudah terjebak, satu-satunya yang bisa dilakukan adalah terus membangun proyek ini, dan saya juga membeli banyak lagi setelah itu, akhirnya menjadi ikatan jangka panjang.

Pada saat itu hampir tidak ada likuiditas, hasilnya adalah Anda harus terikat dengan proyek tersebut. Jika tidak mendorong sendiri, itu juga sulit untuk berkembang. Hingga tahun lalu, Cheems diluncurkan kembali di BNB Chain, saya masih sangat berusaha untuk terlibat dalam promosi, menarik orang, melakukan penyebaran, membangun komunitas. Saya melihatnya dari peluncuran, penguncian, hingga akhirnya benar-benar terintegrasi ke dalam ekosistem BNB, prosesnya benar-benar sangat sulit.

Tentu saja sekarang juga belum lepas dari kerugian, saya juga tidak akan menjual. Jadi bagi saya, ini bukan hanya sebuah investasi, tetapi juga partisipasi dalam sebuah proses. Saya menghibur diri dengan mengatakan bahwa arti dari hal ini tidak lagi terletak pada menghasilkan uang, tetapi pada pengalaman berpartisipasi sepanjang perjalanan ini.

Jika kamu hanya membeli di level rendah, memanggil order sendiri, dan kemudian menaikannya untuk menjual, proses ini sebenarnya sangat kosong. Tapi saya bersedia mencobanya, apakah bisa berpartisipasi dalam jangka panjang lintas siklus, agar proyek ini bisa berjalan lebih jauh.

Saya sendiri masih percaya pada logika ini. Terutama baru-baru ini banyak orang juga menyadari, ekosistem BNB sebenarnya masih salah satu yang paling dominan di seluruh industri. Seperti baru-baru ini Binance Alpha diluncurkan, Cheems sebagai aset pertama yang diluncurkan, dulu sempat mendapat banyak kritik, saya juga tidak berpikir itu akan menjadi "inovasi besar". Tapi sekarang Anda lihat, mengumpulkan poin dan mendapatkan poin sudah menjadi mainstream.

Ini menunjukkan bahwa jika Binance benar-benar ingin mendorong sesuatu, mereka memang memiliki kemampuan untuk melakukannya. Keberhasilan BNB Chain hanya masalah waktu, dan arah strategi mereka jelas.

Jadi dari sudut pandang ini, Cheems dapat memegang posisi kunci di BNB Chain, memiliki akumulasi sejarah tertentu dan tren K-line yang stabil, yang sebenarnya telah meletakkan dasar untuk ledakannya di pasar bullish.

Tentu saja, ini berbeda dengan ritme ledakan jangka pendek dari beberapa Memecoin di Solana. Gaya saya juga tidak terlalu cocok dengan ritme perdagangan jangka pendek, volatilitas tinggi, dan operasi yang kuat. Saya lebih terbiasa mengikat logika jangka panjang dan membangun secara perlahan. Jadi ini adalah hubungan saya dengan Cheems.

Keputusan siklus emosi Coinbase dan GBTC

Christian: Jika harus berbicara tentang investasi besar, pasti ada dua aset yang banyak orang tahu: satu adalah GBTC, dan satu lagi adalah Coinbase. Pada saat itu baik dana kami maupun saya pribadi, kami semua telah menginvestasikan banyak pada kedua aset ini. Waktu itu kebetulan adalah saat FTX bangkrut, dan suasana pasar sangat suram, juga merupakan fase di mana saya menghabiskan paling banyak waktu untuk berinvestasi dan berdagang dalam beberapa tahun terakhir.

Kemudian saya memahami satu logika inti: sebisa mungkin memilih aset yang besar. Saat itu saya hampir tidak menyentuh koin alternatif, dan setelah dipikirkan kembali, itu adalah keputusan yang cukup bijak. Karena saya merasa likuiditas lembaga di pasar saham Amerika lebih baik, ditambah lagi kedua aset ini mengalami penurunan yang signifikan.

Misalnya Coinbase pada saat itu turun paling rendah hingga 90%, sementara GBTC juga mengalami diskon besar. Kami menilai bahwa ini sebenarnya adalah pembunuhan irasional yang dipicu oleh emosi, dan bukan masalah fundamental. Jadi kami bertaruh besar bahwa kedua ini dapat mengungguli Bitcoin. Melihat kembali, ini adalah salah satu dari sedikit keputusan yang benar.

Kemudian ada beberapa contoh yang lebih khas. Salah satunya adalah Curve, yang baru saja saya sebutkan. Itu karena penurunan Curve saat itu sangat tajam, tetapi kami menilai itu disebabkan oleh likuiditas dan guncangan peristiwa jangka pendek, bukan masalah fundamental. Seperti GBTC, pada saat itu aset dasarnya — Bitcoin masih ada, tidak ada perubahan, dan harga yang sangat tinggi jelas tidak masuk akal.

Pada saat itu, rasio harga terhadap buku Coinbase sangat rendah, meskipun perusahaan dalam keadaan rugi, tidak bisa melihat PE, tetapi memiliki lebih dari lima miliar dolar dalam kas, dan telah berinvestasi di banyak proyek, nilai dari proyek-proyek tersebut juga tercermin dalam angka. Sementara itu, nilai pasar perusahaan jatuh di bawah tujuh miliar dolar, jelas merupakan contoh yang salah dibunuh oleh sentimen pasar.

Logika Curve juga serupa, status, aplikasi, dan kondisi pemegang komunitasnya pada saat itu masih terbilang stabil. Kami percaya pasar meremehkan nilainya.

Tentu saja, ada juga dua kasus kebalikannya — — koin asli Arbitrum dan GMX. Kedua proyek ini adalah yang paling banyak merugikan saya dalam investasi, bisa dibilang merupakan salah satu dari sedikit aset sekunder yang membuat saya benar-benar rugi dan cukup besar hingga saat ini.

Ketika saya merenungkan kembali, saya merasa bahwa logika investasi ARB ini sangat jelas salah. Saat itu saya juga mengalami FOMO, karena banyak valuasi blockchain publik yang terlalu tinggi, saya berpikir bahwa Arbitrum sebagai proyek inti dalam Layer 2 harus memiliki ruang pertumbuhan yang besar, ditambah lagi Solana saat itu juga sedang ramai dibicarakan, sehingga saya salah mengira bahwa Layer 2 akan menjadi hotspot berikutnya. Namun kemudian saya menyadari bahwa penilaian yang didasarkan pada konsensus permukaan dan emosi pasar sebenarnya sangat tidak dapat diandalkan. Yang benar-benar menentukan pergerakan jangka panjang sebuah proyek adalah tindakan nyata dalam pengaturan likuiditasnya, bukan bagaimana orang mengenalnya.

GMX juga merupakan contoh ekstrem. Saat itu saya merasa GMX, baik dari segi inovasi produk maupun model valuasi, sangat menarik. Terutama di masa bear market, arus kasnya tergolong langka di seluruh pasar. Saat itu saya memang merasa telah menemukan apa yang disebut sebagai celah nilai. Namun, hasilnya kemudian sangat menyedihkan. Produk yang baik tidak berarti pasti bisa tumbuh dalam jangka panjang. Pertumbuhan jangka panjang membutuhkan kemampuan go-to-market yang kuat, serta operasi dan iterasi yang berkelanjutan.

Meskipun jumlah pengguna dan volume perdagangan GMX sekarang bahkan lebih tinggi daripada tahun-tahun sebelumnya, harga koin terus menurun. Saya kemudian menyadari bahwa dasar produk tidak ada masalah, tetapi ada dua kemungkinan alasan mengapa kinerja pasar buruk: pertama, model bisnisnya tidak dapat diperluas secara berkelanjutan, misalnya struktur biaya modalnya terlihat lebih mahal bagi Trader dibandingkan Hyperliquid; kedua, masalah itu ada pada tim itu sendiri.

Saya sekarang melihat kembali dan merasa bahwa keberhasilan atau kegagalan suatu proyek sangat bergantung pada semangat tim dan pendirinya. Tim pendiri GMX jelas tidak berniat untuk membuat proyek jangka panjang, kecepatan iterasi dan kemampuan operasional mereka pada dasarnya terhenti. Mereka lebih terlihat seperti sedang membuat produk sekali pakai, tanpa terus mendorong proyek ke tujuan yang lebih tinggi. Meskipun saya belum menjual GMX, saya sangat jelas bahwa ini adalah contoh klasik dari proyek yang kehilangan momentum akibat kurangnya inisiatif subjektif dari tim.

Jadi pengalaman ini membuat saya sekarang lebih cenderung untuk bertaruh pada pendiri dan tim yang benar-benar luar biasa dan ambisius. Tentu saja, fundamental proyek itu penting, tetapi faktor manusia mungkin lebih krusial.

Ringkasan logika investasi

Christian: Saya rasa jika saya merangkum logika pemilihan proyek saya saat ini, sebenarnya bisa disimpulkan dalam tiga poin.

Poin pertama adalah visi tim. Seberapa besar proyek dapat berkembang sangat tergantung pada apakah tim memiliki visi dan kemampuan untuk mendorongnya. Jika tim pendiri hanya memikirkan untuk segera menguangkan, maka proyek ini pasti tidak akan bertahan lama. Tim dengan visi yang besar seringkali dapat berinvestasi lebih lama, membuat proyek menjadi lebih besar dan lebih kuat. Tentu saja, keberhasilan proyek juga bergantung pada sikap tim terhadap token, apakah mereka menyadari bahwa keberhasilan harga token dapat mendorong pertumbuhan pengguna produk dan ekspansi pasar.

Jeff dari Hyperliquid adalah contoh yang sangat khas. Dia bukanlah jenis pendiri yang berpikir jangka pendek, tetapi sangat cerdas dalam memanfaatkan token untuk mendapatkan perhatian, menjadikan harga token sebagai alat pertumbuhan pengguna. Setelah mereka mengeluarkan token, dasar-dasar proyek mengalami lompatan kualitas, yang merupakan fenomena yang sangat langka; biasanya, produk ada terlebih dahulu sebelum token, tetapi mereka menggunakan token untuk menggerakkan antusiasme produk, mirip dengan logika beberapa token platform bursa sebelumnya.

Poin kedua adalah iterasi berkelanjutan dan strategi pasar. Jika tim hanya ingin mengeluarkan koin dan kemudian berhenti, maka proyek tersebut hampir pasti akan gagal. Harus terus-menerus memperbaiki produk, terus berinvestasi dalam operasi pasar dan pemasaran, agar proyek tetap memiliki daya tarik dan daya saing.

Poin ketiga adalah konsentrasi struktur token. Dalam lingkungan pasar saat ini, struktur token yang terdesentralisasi sudah tidak lagi cocok. Dulu, orang bisa membangun konsensus secara alami melalui emosi pasar, tetapi pasar saat ini harus membangun konsensus secara buatan. Seperti GMX, struktur tokennya terlalu terdesentralisasi, sehingga komunitas sulit untuk membentuk kekuatan bersama. Sedangkan Hyperliquid jelas berbeda, ia mencapai tingkat konsentrasi yang sangat tinggi dalam struktur kepemilikan token, di mana para pemegang besar, kecil, dan institusi bisa ikut berpartisipasi dalam membentuk kekuatan bersama, dan struktur semacam ini lebih mungkin mendorong ledakan nilai pasar.

Jadi, untuk merangkum, jika di masa depan saya kembali serius menginvestasikan waktu untuk meneliti dan berinvestasi di proyek baru, ketiga faktor ini — — struktur tim, kontrol struktur token, dan pembangunan konsensus konsentrasi — — akan menjadi kerangka penilaian utama saya.

Saran sikap investasi: pengendalian posisi dan keyakinan logis lebih penting daripada kecemasan emosional

Christian: Tentang sikap investasi, saya bisa merangkum dalam dua kalimat.

Kalimat pertama adalah: Jangan pernah membiarkan posisi Anda melebihi batas yang dapat Anda tanggung. Batas di sini bukan hanya masalah leverage, tetapi juga proporsi investasi keseluruhan Anda terhadap aset pribadi Anda. Pengalaman pribadi saya adalah, mengendalikan posisi investasi dalam kisaran 30% hingga 50% dari total aset adalah keadaan yang relatif nyaman. Asal posisi tidak terlalu besar, bahkan jika harga koin berfluktuasi dengan tajam, itu tidak akan mempengaruhi kehidupan saya terlalu banyak. Keruntuhan mental sering kali bukan karena perubahan pasar, tetapi karena Anda telah mempertaruhkan terlalu banyak, sehingga merasakan tekanan yang tidak dapat ditanggung.

Kalimat kedua adalah: Percayalah pada logika, bukan pada emosi atau keyakinan. Meskipun posisi tidak berat, saat mengalami kerugian besar, tidak dapat dihindari akan meragukan diri sendiri dan meragukan pasar. Tetapi yang terpenting pada saat itu adalah mengingat kembali logika di balik keputusan investasi yang diambil. Jika Anda menemukan bahwa logika itu sendiri salah, maka Anda harus segera memotong kerugian; tetapi jika logika itu masih berlaku, maka Anda harus bertahan, tidak tergoyahkan oleh fluktuasi pasar jangka pendek. Seperti saat saya berinvestasi di Coinbase, meskipun mengalami kerugian besar, saya percaya bahwa logika fundamentalnya tidak berubah, jadi semakin jatuh, semakin ingin saya menambah posisi.

Singkatnya, mengendalikan posisi adalah wujud disiplin diri, sementara mempertahankan logika adalah dasar dari stabilitas mental. Investasi tidak memerlukan keyakinan buta, melainkan penilaian yang rasional.