Вступ:

Pendle Finance - це протокол, розгорнутий на Ethereum та Arbitrum, який сприяє токенізації доходу з активів через ринок фіксованої процентної ставки. Користувачі можуть депонувати дохідні активи на платформу, а розумний контракт розділяє основну суму та відсоток шляхом видачі токенів основної суми та токенів доходу. Протокол також включає алгоритм автоматизованого ринкового зробітника (AMM) для торгівлі цими токенами. Недавно Pendle Finance зазнав значного зростання загальної заблокованої вартості та зрослого попиту на ринку, завдяки зрослому ринковому інтересу до секції Ліквідної Стейкінг Деривативів (LSD) та її інтеграції з протоколами, такими як Lido та Frax.

Передмова

Ринок DeFi-кредитування можна класифікувати на ринок кредитування з плаваючою прибутковістю та ринок кредитування з фіксованою ставкою, виходячи з волатильності відсоткових ставок. Ринок кредитування з плаваючою прибутковістю дозрів, і такі проєкти, як Maker, Compound і Aave, виступають основними платформами, що залучають значні кошти. Ці проєкти продовжують розширювати свою екосистему та диверсифікувати свої пропозиції, демонструючи надійну траєкторію розвитку. На противагу цьому, ринок кредитування з фіксованою ставкою розпочався відносно пізно, більшість проєктів з'явилися у другій половині 2020 року. В даний час він ще не досяг значного обсягу ринку. Багато протоколів покладаються на провідні кредитні проекти з плаваючою прибутковістю для залучення користувачів, що не обов'язково може залучити справжніх існуючих користувачів. Крім того, вони підтримують свою базу користувачів за допомогою стимулів для майнінгу ліквідності, але як тільки ці стимули зменшаться, користувачі можуть швидко вийти. Незважаючи на те, що ринок кредитування з фіксованою ставкою знаходиться на ранніх стадіях розвитку, він все ще залишається ринковим попитом, особливо серед інституційних інвесторів, які шукають продукти з детермінованою та передбачуваною прибутковістю для управління своїми активами.

Наразі проєкти фіксованої ставки в ринку можуть бути класифіковані в наступні чотири категорії на основі різних способів реалізації фіксованих ставок:

1. Безкупонні облігації: Ці протоколи випускають облігації безкупонного типу, які можна торгувати, з конкретною датою погашення, що дозволяє користувачам погасити борг з попередньо визначеними відсотками та викупити їх заставу при погашенні. Вони є фундаментальними базовими протоколами на ринку фіксованих ставок позик. Приклади таких протоколів включають Yield, Notional тощо.
2. Токенізація доходу: Це схоже на розділення купонів у традиційних облігаціях. Основна концепція полягає в розбитті депозитів користувача на основну та дохідну складові, які потім упаковуються в активи з фіксованими термінами та фіксованими доходами. Приклади таких протоколів включають Pendle, Elenment тощо.
3. Траншування ризику: Основна ідея тут полягає в тому, щоб розділити дохід на старші та молодші транші. Старші транші пропонують менші доходи й менший ризик, тоді як молодші транші забезпечують вищі доходи, але зазвичай вимагають забезпечення коштами зі старшого траншу. BarnBridge є помітним прикладом проекту, що впроваджує цю стратегію.
4. Інтересне обмінюються: Це включає обмін плаваючої ставки на фіксовану ставку, або навпаки, на основі тієї ж кількості основної суми. Типовим прикладом цього є Horizen.

Pendle Finance - це протокол, який відноситься до категорії токенізації доходів у просторі фіксованих процентних ставок.

Зі зростанням інтересу ринку Pendle Finance спостерігає значне збільшення користувачів та коштів. У цій статті ми надамо вичерпний огляд того, як працює Pendle Finance, включаючи детальне дослідження механізму розділення основної суми та відсотків, а також проектування алгоритму AMM. Ми також надамо огляд токеноміки Pendle Finance та поділимося останніми новинами щодо його розвитку.

Вступ до Pendle Finance

Pendle Finance спочатку було запущено на основній мережі Ethereum 21 червня 2022 року, і недавно було розгорнуто на Arbitrum. Засновник TN Lee раніше працював головою бізнесу в Kyber Network, водночас інформація про інших членів команди залишається невідомою. Pendle продовжує ітерувати та розвивати свій продукт, на даний момент досягнув версії 2 (V2). Його основна функціональність полягає в розділенні активів, які приносять дохід, для досягнення фіксованих процентних ставок та наданні користувачам пулів AMM для торгівлі основними токенами.

Після оновлення в Шанхаї користувачі можуть вивести Ethereum, а похідні забезпечення ліквідності (LSD) стали більш ефективними в підтримці закріпленої ціни. Цей розвиток дозволяє користувачам покращити свої стратегії доходності за допомогою Pendle Finance. Зокрема, Pendle Finance отримала підтримку від протоколів, таких як Lido, Frax, Aura Finance, GMX та Stargate, що свідчить про зростаючий інтерес з боку ринку.

Механізм розділення основної суми та відсотків

Коли користувачі вносять кошти в протоколи, такі як Aave, Compound та Lido, вони отримують відповідні активи, що приносять дохід (тобто aTokens, cTokens, stETH тощо). Ці активи можна депонувати в протокол Pendle, де користувачі мають можливість вибрати дату закінчення строку дії. Контракт на виготовлення Pendle автоматично розподіляє актив, що приносить дохід, на токени основного капіталу (PT) і токени доходу (YT) у співвідношенні 1:1.

PT представляє собою основний капітал базового активу, тоді як YT представляє собою право на всю виручку від активу. Ціна базового активу = ціна PT + ціна YT.

Вартість PT зростатиме з часом. При виході на зрічку PT можна обміняти на базовий актив за співвідношенням 1:1.

З іншого боку, вартість YT з часом буде зменшуватися. Власники YT можуть в будь-який час вимагати накопичений дохід на Інформаційній панелі Pendle; це означає, що дохід, згенерований з основної суми, зберігається на Інформаційній панелі, а не безпосередньо в самому YT. Розрахунок доходу від YT слідує методу розрахунку доходу основного протоколу. Наприклад, якщо користувач вкладає aUSDC, зароблений дохід буде розраховуватися на основі ставки доходу USDC в Aave. Утримуючи YT, користувачі мають право на безперервний отримання доходу від основного активу. По мірі наближення дати погашення, накопичений дохід на Інформаційній панелі зростає, а дохід в YT поступово зменшується, поки не досягне нуля.

Джерело: https://docs.pendle.finance/

Давайте розглянемо сценарій, де користувач вносить певну кількість cDAI (вартістю 100 DAI) в Pendle Finance на 3 місяці. Контракт видасть 100 PT cDAI та 100 YT cDAI токенів. На цей момент ціна PT буде знижена, скажімо, до 99,5 DAI, і 100 PT cDAI, утримувані користувачем, можуть бути викуплені та конвертовані у 100 cDAI після 3-місячного періоду. Ціна YT буде 0,5 DAI (розрахована як 100 DAI - 99,5 DAI), а утримання 100 YT cDAI надасть доступ до плинного потоку грошей відсотків в cDAI в Compound протягом 3-місячного періоду.

Джерело: https://app.pendle.finance/pro/learn?level=1

Власники YT можуть займатися торгівлею в пулі AMM, наданому Pendle. Рішення про торгівлю приймається на основі оцінки користувачів майбутніх врожаїв. Ось два сценарії:

1. Якщо користувач передбачає, що процентна ставка може знизитися у майбутньому, вони можуть вибрати продаж YT, щоб отримати передоплату готівкових потоків та забезпечити майбутні доходи.
2. Навпаки, якщо вони очікують, що процентна ставка може зрости у майбутньому, вони можуть купити YT з пула AMM, щоб, можливо, отримати вищі прибутки.

На практиці продаж YT дозволяє користувачам забезпечити фіксований дохід, тоді як купівля YT піддає їх ризику волатильності, пов'язаному з доходами основного протоколу. Тому торгівля YT має вищий поріг, оскільки вона ґрунтується на здатності користувачів оцінити майбутні ставки доходу, що потребує глибокого розуміння ринку децентралізованих фінансів. Крім того, прибуток користувачів залежить від коливання ставок депозитів, які є відносно невеликими. Порівняно з інвестуванням в інші токени ERC-20, прибуток від покупки токенів YT обмежений.

PENDLE AMM

Користувачі мають можливість торгувати PT та YT до дати закінчення та команда Pendle створила відповідні AMM для полегшення цих операцій. У Pendle V1 команда вдосконалила алгоритм YieldSpace, враховуючи вплив часового розпаду. Але в V2 команда інтегрувала алгоритм AMM з протоколу фіксованої процентної ставки Notional для визначення цінової кривої YT та ввела функцію Logit для забезпечення можливості торгувати PT за фіксованою ставкою. Ціна торгівлі YT потім визначається на основі постійного відношення між цінами PT та YT та базовим активом.

Основа алгоритму AMM Pendle полягає в тому, що ліквідність PT змінюється з часом дозрівання (t). Чим більше час дозрівання (t), тим більш розсіяна ліквідність, що призводить до мінімального зносу в процентних ставках. Навпаки, зі зменшенням часу дозрівання (t) ліквідність стає більш концентрованою.

Під час торгівельних операцій, коли пропорція PT коливається в певному діапазоні, ставка змінюватиметься в межах від 0 до якорної ставки. Ми знаємо, що по мірі наближення дати закінчення крива ліквідності зазнає більших коливань в рівнях відсоткових ставок, що призводить до більш крутої кривої. Навіть якщо в цей момент в пулі не відбуваються жодні угоди, ставка може зазнати значних змін. Для пом'якшення впливу дати закінчення на коливання процентних ставок, команда, яка використовує цей алгоритм AMM, буде скидати якорну ставку після кожної угоди. Це забезпечить збіг поточної ставки з оновленою ставкою після кожної угоди, а не поступові зміни з часом.

Джерело: Біла книга Pendle Finance

Токеноміка

PENDLE є токеном управління протоколу фінансів Pendle, який використовує гібридну модель інфляції. Для стимулювання ліквідності щомісяця випускається певна кількість токенів. Щодо плану розподілу токенів, токени, виділені команді, заблоковані до квітня 2023 року. Крім того, будь-яке збільшення обігового запасу буде зумовлено стимулюванням та розвитком екосистеми.

Джерело: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Згідно з інформацією про токени, наданою командою, на жовтень 2022 року кількість PENDLE, які розблоковуються щотижня, становить 667,705. З часом щотижнева сума розблокування буде зменшуватися на 1.1%, аж до квітня 2026 року.

Джерело: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Для подальшого зміцнення децентралізованого управління команда також запустила veToken. Зокрема, vePENDLE надає нові використання для розблокування PENDLE токенів. Користувачі можуть ставити PENDLE, щоб отримати vePENDLE, і отримана сума пропорційна сумі та тривалості ставки, з максимальним строком ставки 2 роки.

Джерело: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Користувачі, які утримують vePENDLE, можуть голосувати, щоб вирішити параметри, пов'язані з інцентивами ліквідності. Якщо власники vePENDLE також виступають як постачальники ліквідності (LP), вони можуть отримувати вищий прибуток. Токен vePENDLE захоплює значення протоколу через наступні два аспекти:

1. Протокол виділяє 0,1% (цей коефіцієнт буде коливатися з часом) торговельних комісій від угод PT та YT в AMM ліквідності пулу власникам токенів, де 80% йде власникам vePENDLE, а 20% - надається постачальникам ліквідності.
2. 3% від збору відсотків від виходу на YT виділяється власникам vePENDLE.

Розвиток Pendle Finance

Протокол фінансів Pendle раніше був розгорнутий на Ethereum. Минулого року командa проекту запустила програму стимулювання ліквідності, яка привернула певну кількість коштів та користувачів. Однак через високу комісію за газ на Ethereum, проекту стає складно зберегти користувачів та кошти. Для вирішення цієї проблеми команда проекту нещодавно запустила протокол у системі Arbitrum. Крім того, завдяки зростаючій популярності LSD, Pendle Finance спостерігає стрімкий ріст загального заблокованого обсягу (TVL), перевищивши $60 мільйонів. Заявлений торговий обсяг також перевищив $350 мільйонів.

Джерело: https://defillama.com/protocol/pendle

Сайт Pendle надає два режими користувача: простий і професійний. Обидва режими працюють на тому ж наборі смарт-контрактів, але професійна версія пропонує повний набір функцій, що дозволяє користувачам купувати та продавати PT та YT. На даний момент в професійній версії представлено 9 продуктів з різними базовими активами та датами погашення, що призводить до різних процентних ставок. Для підвищення зручності та ефективності на сайті також є функція "Калькулятор", що дозволяє користувачам розрахувати потенційний дохід від PT та YT для різних базових активів та дат погашення.

Джерело: https://app.pendle.finance/pro/markets?utm_source=landing&utm_medium=landing

Чи є Pendle (PENDLE) хорошою інвестицією?

Як із будь-яким інвестуванням, рішення про те, чи є Pendle хорошим інвестиційним активом, в остаточному підсумку залежить від індивідуальної витривалості до ризику та інвестиційних цілей. Однак, з фундаментальної точки зору, інноваційний підхід Pendle до торгівлі децентралізованими опціонами та фармінгу доходності має потенціал революціонізувати простір DeFi. Дозволяючи користувачам торгувати та фармити опціонами на різноманітні активи у децентралізований та зручний спосіб, Pendle привносить новий функціонал до екосистеми блокчейну, який раніше був недоступний.

Крім того, увага Pendle до багатоколатеральних пулів та управління ризиками також відрізняє його від багатьох інших платформ DeFi. Ці функції дозволяють користувачам більш ефективно управляти своїм ризиком та захищатися від потенційних збитків, що може допомогти зменшити частину волатильності та ризику, властивих простору DeFi. Загалом, хоча успіх будь-якого інвестування ніколи не гарантується, інноваційний підхід Pendle та увага до управління ризиками роблять його потенційно привабливою опцією для тих, хто планує інвестувати в простір DeFi.

Як володіти PENDLE?

Одним зі способів володіти PENDLE є пройти через централізовану криптовалютну біржу, тому першим кроком є створити обліковий запис Gate.ioі завершіть процес KYC. Як тільки ви поповнили свій рахунок, перевірте кроки покупки PENDLE на ринку на місці або похідному ринку.

Прийміть заходи щодо PENDLE

Перевірте ціну PENDLE сьогодні і почніть торгувати вашими улюбленими валютними парами:

• PENDLE_USDT

Висновок

Основа Pendle Finance полягає в розподілі активів, що приносять дохід, на основний токен (PT) та токен доходу (YT) в співвідношенні 1:1. Власники PT можуть викупити свій базовий актив при закінченні терміну, тоді як власники YT можуть скористатися плаваючим відсотковим доходом, який надається базовим протоколом. Протокол представив Pendle AMM, інспірований алгоритмом Notional, та врахував вплив розпаду відсоткових ставок на визначення цін токенів. Усій системі потрібно, щоб користувачі розуміли DeFi кредитування. Однак через невеликі коливання відсоткових ставок базового протоколу потенційні доходи для користувачів обмежені.

Ринок кредитування за фіксованою ставкою все ще знаходиться на початкових етапах, але Pendle Finance успішно досягла токенізації доходу шляхом відокремлення основної суми та відсотків, демонструючи ефективність свого добре розробленого механізму. Крім того, протокол скористався попитом на LSD та інтегрувався з іншими протоколами, такими як Lido, Frax та Aura Finance, що призвело до значного збільшення ліквідності. Команда використовує стимули ліквідності для привертання користувачів, що призвело до позитивних показників бізнесу. В цілому, протокол проявляє перспективний потенціал для подальшого розвитку та зростання.