Arthur Hayes: Le marché du chiffrement se redressera en septembre, la saison des altcoins nécessite que le BTC dépasse 70 000 dollars.

Auteur : ARTHUR HAYES

Compilation: DeepTechFlow

Eau, eau partout, l’eau,

Toutes les planches ont rétréci ;

Eau, eau partout, l’eau,

Mais il n’y avait pas une goutte à boire.

• Coleur, “Chanson de l’ancien batelier”

J’aime le café de qualité, mais je n’arrive jamais à réussir à en faire à la maison. J’ai dépensé de l’argent pour des grains de café, mais mon café est toujours de moins bonne qualité que celui des cafés. Pour améliorer ma méthode, j’ai commencé à faire plus attention aux détails. J’ai négligé un détail important, la qualité de l’eau.

L’eau est essentielle à la qualité du café. Récemment, un article publié dans le numéro 35 de Standart m’a profondément choqué.

Pendant mon temps en tant que barista, j’ai aussi eu des expériences similaires, et j’ai appris que plus de 98% des composants d’une tasse de café et environ 90% du café concentré sont de l’eau.

Cette conscience est souvent réalisée tardivement, peut-être parce que l’idée d’investir de l’argent dans une nouvelle machine pour améliorer le café est plus facile. “Oh, vous avez une machine de broyage conique! C’est la raison pour laquelle votre café est trouble. Remplacez-la par une machine de broyage plat!” Mais que se passe-t-il si le problème ne réside pas dans les ingrédients ? Et si se concentrer sur le solvant lui-même pouvait résoudre nos problèmes de café ? - Lance Hedrick, “Sur la chimie de l’hydratation”

Ma prochaine étape est de comprendre les conseils de l’auteur et de commander une machine à eau distillée pour la maison. Je sais qu’un café local vend une solution de concentration minérale qui peut être ajoutée à l’eau, ce qui fournira une base parfaite pour mon café pour mettre en évidence les saveurs de leur torréfaction. Ce matin d’hiver, mon café sera probablement délicieux… je l’espère. Je prie pour mes amis aventuriers qui goûteront mon café « or noir » avant de gravir le mont Yotei. 01928374656574839201

Une eau de qualité est essentielle pour infuser un délicieux café. En matière d’investissement, l’eau ou la Liquidité est également importante pour accumuler du BTC (SATS). C’est un thème récurrent dans tous mes articles. Mais nous oublions souvent son importance et nous concentrons sur les petites choses que nous pensons pouvoir influer sur notre capacité à gagner de l’argent.

Si vous comprenez comment, où, pourquoi et quand Monnaie Fiat Liquidité a été créée, il est difficile de perdre de l’argent en investissant. À moins que vous ne soyez Su Zhu ou Kyle Davies. Si les actifs financiers sont évalués en dollars américains et en obligations du Trésor américain (UST), on peut en déduire que la quantité de monnaie mondiale et de dette en dollars est la variable la plus critique.

Nous devons suivre non pas la Réserve fédérale américaine (Fed), mais le Département du Trésor américain. Cela nous aidera à déterminer les fluctuations spécifiques de la Monnaie FiatLiquidité de Pax Americana.

Nous devons revenir au concept de “dominance budgétaire” pour comprendre pourquoi la secrétaire au Trésor américaine, Yellen, a fait du président de la Réserve fédérale, Powell, son “beta cuck towel bitch boy”. Veuillez lire mon article intitulé Kite or Board pour une discussion plus approfondie. Pendant la dominance budgétaire, la nécessité de financer l’État l’emporte sur toute préoccupation de hausse de l’inflation de la banque centrale. Cela signifie que le crédit bancaire, ainsi que la hausse du PIB nominal, doivent rester à un niveau élevé, même si cela entraîne une inflation continue au-dessus du niveau cible.

Le moment où le pouvoir passe de la banque centrale au ministère des Finances est déterminé par le temps et l’intérêt composé. Lorsque le ratio dette/PIB dépasse 100 %, la dette hausse mathématiquement beaucoup plus rapidement que l’économie hausse. Après cet événement, l’institution chargée de contrôler l’offre de dette est couronnée empereur. C’est parce que le ministère des Finances décide quand, combien et quand la dette sera émise. De plus, étant donné que le gouvernement dépend désormais de la hausse alimentée par la dette pour maintenir le statu quo, il finira par demander à la banque centrale d’utiliser sa planche à billets pour encaisser les chèques du ministère des Finances. L’indépendance de la banque centrale n’est plus importante!

L’éruption de COVID et les mesures prises par le gouvernement américain pour contraindre les gens à rester chez eux, en distribuant des chèques de stimulation en échange de leur obéissance, ont rapidement fait grimper le ratio dette/PIB à plus de 100%. Il ne faudra pas longtemps avant que Yellen ne passe de “mamie” à “mauvaise fille”.

Avant que les États-Unis ne basculent complètement dans une scène d’Inflation maligne, Yellen a un moyen simple de créer plus de crédit et de stimuler le marché des actifs. Il y a deux réservoirs de liquidités désinfectées sur le bilan de la Réserve fédérale, et les libérer sur le marché encouragerait la hausse du crédit bancaire et des prix des actifs. Le premier réservoir est le pool de fonds de pension (RRP). J’ai déjà discuté en détail de ce réservoir, où les fonds du marché monétaire (MMF) placent de l’argent de nuit à la Réserve fédérale et reçoivent des Intérêts. Le deuxième réservoir est les réserves bancaires, et la Fed prévoit de payer des Intérêts de manière similaire à ce réservoir.

Lorsque l’argent est dans le bilan de la Fed, il ne peut pas être réinvesti sur les marchés financiers pour générer une masse monétaire ou une hausse de crédit. En offrant aux banques et aux fonds du marché monétaire des incitations à l’intérêt de réserve et à l’intérêt de prise en pension, respectivement, le programme d’assouplissement quantitatif (QE) de la Fed crée une inflation du prix des actifs financiers, plutôt qu’une hausse rapide qui conduit au crédit bancaire. Si l’assouplissement quantitatif n’est pas assaini de cette manière, le crédit bancaire affluera dans l’économie réelle, augmentant l’inflation de la production et des biens/services. Compte tenu de la dette totale actuelle de la Pax Americana, une forte hausse du PIB nominal couplée à une inflation des biens/services/salaires est exactement ce dont le gouvernement a besoin pour augmenter les recettes fiscales et l’effet de levier de la goutte. Par conséquent, la « bad girl » Yellen est intervenue pour rectifier la situation.

Yellen ne se soucie guère de l’inflation. Son objectif est de créer une hausse de l’économie nominale afin d’augmenter les impôts, de réduire la dette américaine par rapport au PIB. Étant donné qu’aucun parti politique ou ses partisans ne s’engage à réduire les dépenses, le déficit continuera à exister dans un avenir prévisible. En outre, étant donné que la taille du déficit fédéral est la plus grande de l’histoire en temps de paix, elle doit utiliser tous les outils à sa disposition pour financer le gouvernement. Cela signifie concrètement transférer autant de fonds que possible du bilan de la Fed à l’économie réelle.

Yellen a besoin de fournir aux banques et aux fonds du marché monétaire ce qu’ils veulent. Ils souhaitent disposer d’un instrument monétaire à rendement sans risque, Taux d’intérêt minimum, à la place de l’argent liquide qu’ils détiennent auprès de la Réserve fédérale. Les bons du Trésor à moins d’un an (T-bill), avec un rendement légèrement supérieur au taux d’intérêt sur les réserves bancaires (IORB) ou aux opérations de pension sur titres (RRP), sont un substitut parfait. Les bons du Trésor sont un actif sur lequel on peut opérer avec effet de levier sur le marché, et cela entraînera une hausse du crédit et des prix des actifs.

Est-ce que Yellen a la capacité d’émettre des bons du Trésor d’une valeur de 3,6 billions de dollars ? Bien sûr que oui. Le gouvernement fédéral fonctionne avec un déficit annuel de 2 billions de dollars et doit financer cela par l’émission de titres de dette du département du Trésor.

Cependant, Yellen, qui pourrait succéder à son poste en janvier 2025, n’a pas nécessairement à émettre des bons du Trésor pour financer le gouvernement. Elle peut vendre des obligations d’État à long terme qui ont une liquidité plus faible et un risque de taux d’intérêt plus élevé. Ces titres ne sont pas des équivalents de trésorerie. De plus, en raison de la forme de la courbe de rendement, le rendement des titres de dette à long terme est inférieur à celui des bons du Trésor. La motivation bénéficiaire des banques et des fonds du marché monétaire les empêche d’utiliser les fonds détenus par la Réserve fédérale pour échanger autre chose que des bons du Trésor.

Alors, pourquoi les traders de chiffrement comme nous devraient-ils se soucier des flux de fonds entre le bilan de la Réserve fédérale et le système financier plus large? Regardez ce beau graphique.

Avec la baisse du plan de rachat inverse (RRP) (ligne blanche) depuis les niveaux élevés, BTC (or) rebondit depuis les niveaux bas. Comme vous pouvez le voir, il s’agit d’une relation étroite. Lorsque les fonds quittent le bilan de la Réserve fédérale, cela augmente la liquidité, ce qui entraîne une hausse des prix des actifs financiers limités tels que BTC.

Pourquoi cela se produit-il ? Consultons le Comité consultatif sur l’emprunt du ministère des Finances (TBAC). Dans son dernier rapport, le TBAC explique clairement la relation entre l’émission de bons du Trésor et les fonds détenus par les fonds du marché monétaire (MMF) dans le cadre du RRP.

Un solde important de pensions inversées de nuit peut indiquer une forte demande pour les bons du Trésor. Au cours de la période 2023-24, les fonds de pension inversée de nuit sont presque intégralement transférés aux bons du Trésor. Cet échange a favorisé une absorption réussie de l’émission record de bons du Trésor. - Slide 17, TBAC 31 juillet 2024

Tant que le rendement des bons du Trésor est légèrement supérieur au taux de pension inverse, les fonds du marché monétaire transféreront de l’argent liquide vers les bons du Trésor - actuellement, le rendement des bons du Trésor à 1 mois est d’environ 0,05% plus élevé que les fonds du RRP.

La prochaine question est de savoir si la méchante fille Yellen pourra orienter les 300 à 400 milliards de dollars restants du RRP vers les bons du Trésor. Si vous doutez de Yellen, vous pourriez être sanctionné! Demandez à ces âmes malheureuses des pays en développement ce qui se passe lorsque vous perdez la possibilité d’obtenir des dollars pour acheter des articles de base tels que de la nourriture, de l’énergie et des médicaments.

Dans l’avis de financement trimestriel (QRA) du troisième trimestre de 2024, le ministère des Finances a déclaré qu’il émettrait 271 milliards de dollars de bons du Trésor d’ici la fin de cette année. C’est bien, mais il y a toujours des fonds dans le RRP. Peut-elle en faire plus?

Permettez-moi de parler rapidement du programme de rachat du ministère des Finances. À travers ce programme, le ministère des Finances rachète les titres de la dette non détenus par le Trésor qui ont une Liquidité insuffisante. Le ministère des Finances peut fournir des fonds pour les achats en réduisant son compte général (TGA) ou en émettant des titres du Trésor. Si le ministère des Finances augmente l’offre de titres du Trésor et réduit l’offre d’autres types de dettes, cela augmentera nettement la Liquidité. Les fonds quitteront le RRP, ce qui est positif pour la Liquidité en dollars, et les holders se tourneront vers la courbe des risques pour remplacer ces actifs financiers à mesure que l’offre d’autres types d’obligations diminue.

Le dernier plan de rachat jusqu’à novembre 2024 achètera un total de 30 milliards de dollars de bons non-Trésor, ce qui équivaut à l’émission de 30 milliards de dollars de bons du Trésor, portant le montant total des sorties de fonds de RRP à 301 milliards de dollars.

Il s’agit d’une injection de Liquidité robuste. Mais à quel point la méchante Yellen est-elle redoutable ? À quel point espère-t-elle la victoire du candidat présidentiel américain d’origine minoritaire, M. Marmara Harris ? Je l’appelle “d’origine minoritaire” parce que Harris adapte son apparence vesting en fonction de son public dans différentes occasions. C’est sa capacité unique. Je la soutiens !

Le département du Trésor peut injecter une énorme Liquidité en réduisant le TGA de près de 750 milliards de dollars à zéro. Ils peuvent le faire car le plafond de la dette entrera en vigueur le 1er janvier 2025, et selon la loi, le département du Trésor peut dépenser le TGA pour éviter ou retarder une fermeture du gouvernement.

La méchante fille Yellen injectera au moins 301 milliards de dollars d’ici la fin de l’année, jusqu’à 1,05 billion de dollars. Bang! Cela créera un marché haussier brillant, englobant tous les types d’actifs risqués, y compris les cryptomonnaies, juste à temps pour les élections. Si Harris ne parvient toujours pas à battre cet homme orange, alors je pense qu’elle doit devenir un homme blanc. Je crois en ses / ses capacités.

Grenade à main

Au cours des 18 derniers mois, l’injection de 25 billions de dollars US dans les marchés financiers par le biais du programme de pension livrée (RRP) a été très impressionnante. Cependant, il existe encore une grande quantité de Liquidité endormie qui attend d’être libérée. Le successeur de Yellen pourra-t-il, après 2025, créer une situation dans laquelle des fonds seront retirés des réserves bancaires détenues par la Réserve fédérale et injectés dans une économie plus large ?

Pendant la période de domination financière, tout est possible. Mais comment faire ?

Les banques rentables échangeront un instrument financier à revenu fixe avec un autre en termes de ratio de suffisance en capital, tant que les autorités de régulation les traitent de manière équitable et que le taux de rendement du second est plus élevé. Actuellement, le rendement des bons du Trésor est inférieur au solde de réserve détenu par la Réserve fédérale, de sorte que les banques n’achètent pas de bons du Trésor.

Mais que se passera-t-il lorsque les opérations de rachat inverses seront presque nulles l’année prochaine et que le ministère des Finances continuera à dumping une grande quantité d’obligations du Trésor sur le marché ? L’offre abondante et les fonds du marché monétaire (MMFs) ne pourront pas acheter d’obligations du Trésor avec les fonds placés dans les opérations de rachat inverse, ce qui signifie que les prix doivent baisser et les taux d’intérêt augmenteront. Une fois que les taux d’intérêt des obligations du Trésor seront supérieurs de quelques points de base aux réserves excédentaires, les banques utiliseront leurs réserves pour acheter massivement des obligations du Trésor.

Le successeur de Yellen - je parie que c’est Jamie Dimon - ne pourra pas résister à la capacité de continuer à vendre des bons du Trésor sur le marché pour obtenir des avantages politiques pour le parti au pouvoir. Il y a également 33 billions de dollars de réserves bancaires, y compris Liquidité, qui attendent d’être injectées sur le marché financier. Rejoignez-moi pour dire: Bons du Trésor, chérie, bons du Trésor!

Je crois que TBAC est discrètement en train d’insinuer cette possibilité. Voici un autre extrait du rapport précédent, mes commentaires sont marqués en [gras]:

Dans l’avenir, de nombreux facteurs peuvent nécessiter une étude plus approfondie pour envisager la part de l’émission des bons du Trésor à l’avenir：

[TBAC souhaite que le ministère des Finances envisage l’ampleur future de l’émission des bons du Trésor. Dans l’ensemble du rapport, ils soutiennent que l’émission des bons du Trésor devrait être maintenue autour de 20% de la dette nette totale. Je crois qu’ils essaient d’expliquer ce qui pourrait entraîner une augmentation de ce ratio et pourquoi les banques deviendraient les principaux acheteurs de ces bons du Trésor.] - TBAC, 31 juillet 2024, diapositive 26

Les banques ne veulent pas détenir plus d’obligations à long terme ou d’obligations avec des exigences de Collateral plus strictes. Ils laissent entendre discrètement que nous n’achèterons plus de dettes à long terme car cela nuira à leur rentabilité et comporte trop de risques. Si les principaux courtiers font grève, le ministère des Finances sera en difficulté car qui d’autre a un bilan pour absorber de grosses ventes aux enchères de dettes.

L’évolution de la structure du marché et son impact sur l’initiative de résilience du marché obligataire, y compris,

• Les règles de compensation centralisée de la SEC, ce qui nécessitera la publication d’une grande quantité de Marge dans les institutions de compensation.
• [Si le marché des obligations d’État se tourne vers les plateformes d’échange, cela nécessitera des collatéraux supplémentaires de plusieurs milliards de dollars de la part des traders. Ils ne pourront pas supporter de tels coûts, ce qui entraînera une baisse de la participation.]
• Prévisibilité de la taille des enchères futures des bons du Trésor américain et de leur émission dans la gestion de trésorerie et les émissions d’obligations du Trésor benchmark.
• [Si le déficit continue de rester aussi important, l’endettement de l’émission pourrait augmenter considérablement. Par conséquent, le rôle des bons du Trésor en tant que “tampon” deviendra de plus en plus important. Cela signifie qu’il faudra émettre plus de bons du Trésor.]
• [Si les fonds du marché monétaire reviennent sur le marché après avoir été complètement retirés par des opérations de rachat inverse, l’émission d’obligations du Trésor dépassera 20%.] - TBAC 31 juillet 2024, diapositive 26

Les banques ont effectivement fait grève et cessé d’acheter des obligations d’État à long terme. Les méchantes Yellen et Powell ont presque fait s’effondrer le système bancaire en les remplissant d’obligations d’État, puis en augmentant les Taux d’intérêt de 2022 à 2023…Reposez en paix, Bank of Yin, Silicon Valley Bank et Signature Bank. Les autres banques ne veulent plus prendre de risques, voyons ce qui se passe si elles achètent à nouveau avidement des obligations d’État coûteuses.

Exemple: Depuis octobre 2023, les banques commerciales américaines n’ont acheté que 15% des titres de dette non gouvernementaux. Cela est très préjudiciable pour Yellen car elle a besoin que les banques se portent volontaires pour intervenir lorsque la Réserve fédérale américaine et les pays étrangers se retirent. Je pense que tant que les banques achètent des bons du Trésor, elles seront disposées à remplir leur devoir car les caractéristiques de risque des bons du Trésor sont similaires aux réserves bancaires, mais le rendement est plus élevé.

Fabricant de veuves

La fluctuation de la paire de devises USD/JPY de 160 à 142 a provoqué de vives réactions sur les marchés financiers mondiaux. Beaucoup ont été rappelés la semaine dernière de vendre tout ce qu’ils pouvaient vendre. C’était une corrélation digne d’un manuel scolaire. Le dollar américain atteindra 100, mais la prochaine vague sera stimulée par le reflux des investissements étrangers des sociétés japonaises (Japan Inc.), et non seulement par les transactions d’arbitrage des fonds de couverture qui cherchent à atteindre le breakeven en yen. Ils vendront des obligations américaines et des actions américaines (principalement des actions technologiques importantes comme NVIDIA, Microsoft, Google, etc.).

La Banque centrale du Japon a tenté de relever les taux d’intérêt, ce qui a provoqué une réaction violente sur les marchés mondiaux. Ils ont fait un compromis et ont annoncé que la hausse des taux n’était plus à l’étude. Du point de vue de la Liquidité de la monnaie légale, le pire scénario serait un échange latéral du yen, sans nouvelle position à bas coût en yen. Avec le recul de l’Arbitrage du yen, l’intervention sur le marché de la vilaine fille Yellen est à nouveau au centre des préoccupations.

Déshydratation

Sans eau, vous mourrez. Sans Liquidité, vous risquez l’effondrement.

Pourquoi les marchés des cryptoactifs ont-ils été latéraux ou à la baisse depuis avril de cette année ? La plupart des impôts ont été perçus en avril, ce qui a conduit au besoin de réduire les emprunts du ministère des Finances. Nous pouvons constater une diminution du nombre de bons du Trésor émis entre avril et juin.

En raison de la diminution nette des bons du Trésor, la Liquidité sur le marché a été retirée. Même si l’emprunt total du gouvernement augmente, la diminution nette des instruments de trésorerie fournis par le ministère des Finances entraînera également une diminution de la Liquidité. Ainsi, l’argent reste piégé dans le bilan de la Réserve fédérale américaine et dans le programme de rachat inverse (RRP), ce qui ne peut pas stimuler la hausse des prix des actifs financiers.

Ce graphique montre clairement la relation entre BTC (or) et RRP (blanc). De janvier à avril, lorsque l’émission nette des bons du Trésor diminue, RRP augmente et BTC monte en flèche. De avril à juillet, lorsque les bons du Trésor sont retirés du marché, RRP augmente et BTC se négocie latéralement, avec plusieurs baisses importantes. J’ai arrêté au 1er juillet pour montrer l’interaction entre le dollar et le yen, passant de 162 à 142, ce qui a entraîné une vente massive d’actifs à risque.

Ainsi, selon les paroles de la méchante Janet Yellen, nous savons que le Trésor émettra nettement 301 milliards de dollars de bons du Trésor entre maintenant et la fin de l’année. Si cette relation est vraie, le BTC récupérera rapidement le dumping causé par l’appréciation du yen. Le prochain objectif du BTC est 100 000 dollars.

Quand est la saison des AltCoins ?

AltCoin est un jeu de chiffrement à haut BETA BTC. Cependant, au cours de ce cycle, BTC et Ethereum sont actuellement achetés structurellement dans les fonds négociés en bourse (ETF) cotés aux États-Unis. Malgré le pullback de BTC et Ethereum depuis avril, ils ont échappé au désastre du marché des AltCoins. La saison des AltCoins ne reviendra que lorsque BTC et Ethereum auront respectivement dépassé 70 000 $ et 4 000 $. Solana dépassera également les 250 $, mais compte tenu de la capitalisation boursière relative, l’impact du pump de Solana sur la richesse totale du marché du chiffrement est bien inférieur à celui de BTC et Ethereum. D’ici la fin de l’année, le Rebond d’Ethereum et de BTC, entraîné par la Liquidité en dollars, jettera des bases solides pour le retour de la fête sexy des AltCoins.

Paramètres de transaction

Avec le programme d’émission et de rachat des bons du Trésor en cours en coulisses, la Liquidité s’améliorera. Si Harris vacille, il faudra plus de puissance pour pomper le marché boursier, et Yellen réduira les fonds du TGA. Quoi qu’il en soit, je m’attends à ce que les Cryptoactifs commencent à se dégager de la trajectoire Sideways à la baisse en septembre. Ainsi, j’utiliserai cette période de faiblesse de fin d’été de l’hémisphère nord pour augmenter mes investissements dans le chiffrement.

Les élections américaines auront lieu début novembre. Yellen atteindra son apogée en octobre. Il n’y a pas de meilleur moment pour la Liquidité cette année. Par conséquent, je vais en profiter. Je ne liquiderai pas tout mon portefeuille d’investissement chiffré, mais je vais réaliser des profits dans des transactions plus spéculatives en capitalisant sur l’Ethena USD (sUSDe) stake. Le marché du chiffrement pump, augmentant les chances de victoire de Trump. La probabilité de la victoire de Trump a atteint son apogée après l’attentat manqué et la performance désastreuse du débat avec Slow Joe, Kamala Harris est une marionnette politique de premier ordre, mais elle n’est pas un légume octogénaire. C’est tout ce dont elle a besoin pour battre Trump. Les élections sont un jeu de pile ou face, je préfère observer le chaos depuis la touche et revenir sur le marché après l’augmentation du plafond de la dette américaine. Je m’attends à ce que cela se produise entre janvier et février.

Une fois que le cirque de la limite de la dette américaine est terminé, la Liquidité débordera du Trésor et de la Réserve fédérale pour ramener les marchés à la normale. Ensuite, le véritable marché haussier commencera. 1 million de dollars de BTC reste ma prédiction de base.

P.S.：Once the bad girl Yellen and the towel man Powell join hands, China will finally unleash its long-awaited fiscal stimulus. The crypto bull market of China, the United States, and Canada in 2025 will be brilliant.