Les principales forces de Trader Joe résident dans sa ténacité, ses excellentes capacités de livraison et son équipe de base innovante. Une bonne expérience des produits et l'innovation dans les carnets de commandes de liquidité ont conduit à une croissance rapide des utilisateurs. Arbitrum est actuellement le principal moteur de la croissance de son entreprise.
Écrit par : Mint Ventures
1. Faits saillants du rapport
1.1 Logique d'investissement de base
Les principales forces de Trader Joe résident dans sa ténacité, ses excellentes capacités de livraison et son équipe de base innovante. Une bonne expérience des produits et l'innovation dans les carnets de commandes de liquidité ont conduit à une croissance rapide des utilisateurs. Arbitrum est actuellement le principal moteur de la croissance de son entreprise.
Bien que la concurrence féroce dans la piste Dexs se poursuive, cela signifie que chaque projet de la piste n'a pas de pouvoir de négociation fort pour les commerçants et les fournisseurs de liquidités, et la plupart des projets fonctionnent à perte ou avec de petits bénéfices. la situation concurrentielle est difficile à améliorer en peu de temps. Cependant, en raison de la double cyclicité du marché du cryptage et de la piste Dexs, les projets représentés par Trader Joe devraient toujours surperformer le marché dans le marché haussier.
1.2 Principaux risques
Principalement en raison d'une concurrence féroce. Avalanche, le marché du camp de base, fait face à un rétrécissement écologique et à la concurrence d'Uniswap v3. Arbitrum, en tant que principal marché de croissance actuel, en est encore au stade des prix bas et des échanges subventionnés. La croissance du volume des transactions et de la gestion les honoraires sont encore instables S'appuyer sur le volume d'affaires apporté par les projets événementiels.
1.3 Valorisation
À l'heure actuelle, Trader Joe bénéficie d'une valorisation plus élevée que des projets similaires dans plusieurs indicateurs de PF, PS et PE. Voir 4.2 Niveau de valorisation pour plus de détails.
2. Informations de base du projet
2.1 Périmètre d'activité du projet
Trader Joe est un projet DeFi complet.Ses activités comprennent le spot Dex, les prêts décentralisés (Banker Joe), la plateforme de trading NFT (Joepeg) et la rampe de lancement (Rocket Joe). Les opérations de trading actuelles de Trader Joe couvrent Avalanche, Arbitrum et BNBchain. Parmi eux, le commerce au comptant est l'activité principale actuelle de Trader Joe, et c'est également un segment d'activité relativement leader.
2.1.1 Dex Spot
En tant qu'activité principale actuelle, l'activité spot Dex de Trader Joe a réalisé de nombreuses innovations en matière de mécanismes de produits, qui sont incarnées dans son produit V2 - Liquidity Orderbook (LB en abrégé).
Le carnet de commandes de liquidité est en fait une ré-innovation du concept de liquidité centralisée d'Uniswap V3. Il s'agit essentiellement d'une combinaison des deux mécanismes de "carnet de commandes" et de "pool de liquidités".
a. Carnet de commandes : Collecte des bacs
LB introduit l'unité de fourchette de prix "Bin" sur la base de la liquidité concentrée. Une Bin (flow box) représente une fourchette pleine de liquidité.
Distribution Bin et volume de trading Bin de la paire de trading AVAX-USDC sur Trader Joe
La largeur du Bin de chaque pool de liquidités est fixe et égale, et la différence entre les Bin est appelée "Bin step". Par exemple, le Bin step de la paire de trading AVAX-USDC dans la figure ci-dessus est de 20BP=0,02%. L'étape Bin du pool de chaque paire de transactions est un paramètre qui peut être défini par le créateur, de sorte que des pools avec différentes étapes Bin peuvent être lancés pour la même paire de transactions.
Trader Joe's Bin est similaire au prix des ordres en attente dans le mode d'appariement du carnet d'ordres basé sur CEX, et l'étape Bin est la plus petite unité entre les prix des ordres en attente dans CEX.
*
Statut du carnet de commandes de Binance pour la paire de trading Avax-USDT
Par conséquent, Trader Joe's Dex est un carnet d'ordres personnalisé avec la largeur du bac comme unité de négociation des ordres en attente.
b. Liquidité : Capacité du bac
Le mécanisme d'Uniswap V3 est de concentrer la liquidité dans une fourchette de prix sous la forme X*Y=K (produit constant), tandis que Trader Joe disperse la liquidité dans des bacs avec des fourchettes de prix de même largeur. La liquidité est conforme au P·X+ Y=K (somme constante) (ici P=Y/X), et chaque Bin est un pool de liquidités, qui devient la plus petite unité de gestion des liquidités.
Bien que le concept de liquidité centralisée soit également adopté, l'innovation principale du modèle de carnet d'ordres basé sur Bin par rapport à Uniswap V3 est que sa liquidité est agrégée verticalement dans chaque Bin, tandis que la liquidité de V3 est distribuée horizontalement.
En termes plus simples, le LP d'Uni v3 est un tout indépendant, basé sur la gamme de prix couvrante et la composition du volume de liquidité, directement empilés; tandis que LB divise la liquidité en différentes Les gammes de prix sont empilées verticalement et la liquidité dans la même gamme Bin est homogène .
Comparaison de la structure de la liquidité Uni V3 et LB, l'axe vertical est la liquidité, l'axe horizontal est le prix et différents blocs de couleur représentent différents utilisateurs
Source : documentation Trader Joe V2.1
Basé sur l'agrégation verticale de liquidité de Bin, le jeton de liquidité de LB suit une norme similaire à ERC 1155. Avant de présenter les caractéristiques du jeton de liquidité de LB, faisons une brève introduction à la norme de jeton ERC1155.
ERC-1155 a été développé par Enjin, qui résout le problème selon lequel le même contrat intelligent de jeton ne peut prendre en charge que des jetons homogènes (ERC20), ou ne peut prendre en charge que des jetons non homogènes (ERC721), jetons ERC-1155 Le contrat peut prendre en charge à la fois des jetons homogènes et jetons non homogènes dans un contrat de jeton. Dans le contrat ERC1155, chaque jeton est marqué par son ID au lieu de l'adresse standard du contrat, ce qui signifie que le contrat peut gérer plusieurs jetons d'identification, sous le même ID, pouvant être plusieurs jetons homogènes, ou un seul jeton non homogène.
Le scénario d'application le plus courant de l'ERC-1155 est le jeu, car le système de jeu contient une variété de jetons homogènes et une variété de jetons non homogènes.
LB adopte une méthode similaire à ERC-1155, utilisant l'idée de son système d'identification, en particulier :
Les jetons de liquidité LB dans le même bac sont homogènes. Des jetons de liquidité homogènes peuvent d'une part réduire la consommation de gaz, et d'autre part fournir un moyen pratique pour le calcul des frais de traitement dans l'accord et l'allégement de la complexité de l'ensemble du système comptable. possibilité
Différents bacs ont des identifiants différents, qui sont utilisés pour distinguer la liquidité homogène dans différents bacs
La combinaison de 1 et 2 permet aux LB LP d'adopter facilement des stratégies plus complexes pour allouer leurs propres liquidités et atteindre divers objectifs
Comme le montre la figure ci-dessous, Trader Joe propose une multitude d'options de déploiement LP pour répondre aux besoins des utilisateurs :
Source de l'image : documentation Trader Joe
De plus, les fonctionnalités LB de Trader Joe incluent :
Avant que la liquidité dans le même bac ne soit épuisée, le prix de la transaction reste inchangé, de sorte que l'avantage des cotations de transaction facilite la capture du volume de négociation de l'itinéraire, et bien sûr, cela amplifie également la perte impermanente
Introduction d'un taux de frais variable, c'est-à-dire que plus la volatilité du prix du jeton est grande, plus le taux de frais de transaction est élevé, et la perte impermanente de LP est compensée en augmentant le revenu des frais de transaction
Meilleure composabilité, par rapport aux bons LP d'Uni V3 utilisant le format ERC-721 NFT (plus difficile à intégrer par Defi orienté ERC20), les LP basés sur des carnets de commandes de liquidité basés sur Bin sont similaires à ERC-1155 En théorie, cela rend son Les certificats LP sont plus similaires aux jetons ERC20 homogènes, ils ont donc une meilleure composabilité.
c. Scénario du carnet d'ordres de liquidité
Les stratégies pratiques de création de marché et d'ordres en attente et la combinaison facile basée sur Bin permettent à d'autres projets et utilisateurs d'essayer davantage de méthodes basées sur les carnets d'ordres de liquidité.
La tentative de la partie projet
"White Lotus", qui a été lancé le 9 mai, a utilisé le modèle de carnet de commandes de Trader Joe pour la vente de jetons et le fonctionnement du mécanisme de Ponzi :
L'offre totale du jeton de projet LOTUS est de 30 000 000 de jetons et les ventes de commandes uniformes sont effectuées via le pool JOE du commerçant.Le prix de départ du bac où se trouve le premier jeton est de 0,20 $ et le prix du bac où le dernier jeton est localisé L'ETH utilisé par les utilisateurs pour acheter LOTUS sera bloqué dans le pool en tant que liquidité. L'intervalle de commande en attente de LOTUS Bin est de 5 Bins, et la répartition spécifique des commandes en attente est la suivante :
Source de l'image : documentation du Lotus blanc
Lorsque les utilisateurs vendent LOTUS, une taxe de 10 % sera prélevée, dont 8 % seront définitivement détruits pour provoquer une déflation symbolique, et les 2 % restants seront utilisés pour récompenser les contributeurs LOTUS.
LOTUS dispose d'un mécanisme de rééquilibrage automatique des liquidités. Chaque fois que le prix évolue de 5 bacs, un rééquilibrage de la liquidité sera automatiquement effectué et la liquidité ETH dans le pool sera redistribuée comme suit :
a. 10 % de l'ETH dans le pool est utilisé comme "liquidité de négociation directe" et disposé dans la corbeille adjacente au prix actif actuel, ce qui est pratique pour les utilisateurs pour négocier dans la fourchette de prix actuelle.
b. Calculez le "prix plancher garanti" des LOUTS à partir de la valeur totale des ETH/LOTUS, et placez tous les 90 % d'ETH restants dans la corbeille avec le prix plancher garanti pour les commandes en attente. Le prix plancher peut accepter la vente de tous les LOTUS jetons en circulation à tout moment.
Après un certain rééquilibrage, les liquidités en attente des commandes de LOTUS sont les suivantes :
c. Dans des circonstances idéales, en raison du montant total limité de LOTUS, avec la combustion des jetons et l'augmentation du prix de réserve provoquée par la transaction, LOTUS a le pouvoir de monter en flèche.
Cependant, White Lotus a échoué peu de temps après son lancement pour de nombreuses raisons (les pools de négociation construits par d'autres utilisateurs ne contribuaient pas aux frais de gestion et à la combustion, le vide entre la liquidité centralisée et les prix de réserve était trop grand), mais les disques d'imitation lancés après lui ont été comme suit : Jimbo et d'autres ont également adopté le carnet de commandes de liquidité de Trader Joe comme couche inférieure de leur mécanisme.
Pratique de l'utilisateur
L'expérience pratique de création de marché de LB a également reçu une bonne réponse du côté des utilisateurs. Après le largage des jetons ARB en mars de cette année, le volume de transactions sur la chaîne est resté élevé. Uniswap V3, qui a atterri tôt sur Arbitrum, a naturellement obtenu le plus grand volume de liquidités et de transactions, mais Trader Joe s'est également appuyé sur l'expérience produit + marché de LB- faire des récompenses à cette époque Les activités opérationnelles sont devenues Dex, qui a généré le deuxième plus grand volume de transactions d'ARB à cette époque, et représentait autrefois 45% du volume de transactions ETH-ARB.
De plus, Trader JOE v2 est également très adapté à la vente d'actifs et à la chasse aux bonnes affaires via le «Coût moyen (DCA)» grâce à sa fonction de commande en attente. Par exemple, l'utilisateur a une demande et veut vendre 100 ETH pour en tirer profit alors que le prix augmente dans la fourchette de prix d'environ 2000-2500 dollars américains, et espère vendre plus de positions à un prix plus élevé, et finalement à 2500 dollars américains. Fermez tout à gauche et à droite, ce qui est une variante de la stratégie de clôture de la moyenne des coûts (DCA).
Cette demande est facilement réalisée via LB V2. Nous n'avons qu'à déposer 100ETH d'un côté, définir la fourchette de vente (2000-2500) et sélectionner le mode Bid-Ask (le nombre d'ordres de vente en attente augmente avec le prix), qui is Cette exigence peut être facilement réalisée.
Comme indiqué ci-dessous:
Inversement, si vous souhaitez acheter pour 100 000 USD d'ETH à un prix de 1 300 à 1 800 USD, alors que le prix baisse, et que vous effectuez tous les achats vers 1 300, il s'agit d'une variante de la stratégie de construction de position par moyenne des coûts (DCA). vous devez cliquer sur Déposer 100 000 USDC, définir la fourchette d'achat (1300-1800) et sélectionner le mode Bid-Ask. Lorsque l'ETH tombe dans cette fourchette, la position sera automatiquement complétée, comme indiqué dans la figure ci-dessous :
En général, le carnet de commandes de liquidité de Trader Joe est basé sur le modèle Bin et carnet de commandes, ce qui abaisse le seuil de gestion de la liquidité centralisée du côté LP, et cette commodité fournit également des stratégies de négociation et de tenue de marché plus abondantes.
De plus, parmi les nombreux Dex interrogés par l'auteur, l'expérience d'interaction avec les produits de Trader Joe se classe parmi les meilleures, notamment :
Conception d'interface utilisateur simple et belle et mise en page intuitive et facile à comprendre, même les nouveaux utilisateurs sont faciles à utiliser
Les dimensions des données du pool de commandes et du montant de l'engagement sont riches, détaillées et faciles à comprendre. Je pense que c'est très important pour les produits financiers DeFi. Le temps réel et la transparence des données commerciales sont l'une des principales caractéristiques des produits DeFi. par rapport à TradFi. Cependant, la visualisation des données est tout aussi importante
2.1.2 Prêt : Banquier Joe
Banker Joe est un produit de prêt lancé par le parti du projet en 2021, dérivé de Compound and Cream. Au plus fort de son activité en ligne, il disposait autrefois d'une TVL de 1 milliard de dollars américains. Cependant, les fonds de dépôt de l'activité de prêt ont chuté à environ 10 millions de dollars américains. La contribution au fonctionnement et au profit du projet a été très petit, et il n'est pas actuellement au centre du développement du projet.
Données commerciales actuelles de Banker Joe, source :
2.1.3 Transaction NFT : Joepegs
Lancé en avril 2022, Joepegs prend actuellement en charge les transactions NFT sur Avalanche et BNBchain, mais à en juger par le volume de transactions, le volume de transactions NFT sur les deux chaînes n'est pas élevé.
Le volume de transactions Avalanche NFT de Joepegs, le plus grand volume de transactions de la série NFT, le volume total de transactions sur 7 jours est de 902AVAX (environ 12 600 dollars américains), et le volume de NFT de BNBchain avec le volume de transactions le plus élevé la semaine dernière n'était que de 37,9BNB ( environ 11 470 dollars américains).
Le business du secteur NFT y contribue également peu et est un business marginal (mais le porteur de projet en fait encore une promotion active). De plus, Trader Joe a également lancé le module de rampe de lancement Rocket Joe au début de 2022, mais maintenant, l'entreprise a pratiquement stagné, et le dernier projet co-lancé était CHRO le 22 juin.
2.2 Historique du projet et feuille de route
Voici les événements importants depuis le lancement du projet Trader Joe, à la mi-mai 2023.
Événement temporel 2021.6 Le 1er juin, le projet a été officiellement annoncé, le code du contrat Trader Joe a été open source au second semestre et le projet a été officiellement lancé fin juin. 2021.9 A reçu un investissement stratégique de 5 millions de dollars américains, dirigé par Defiance Capital, GBV et Mechanism Capital, d'autres investisseurs incluent Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation et le fondateur d'Aave Stani Kulechov, la valorisation du financement est de 5000 millions de dollars. 2021.10 Le produit de prêt Banker Joe a été lancé. Banker Joe est dérivé de Compound and Cream et a utilisé des oracles Chainlink pour les cotations d'actifs. 2021.10Trader Joe et Avalanche ont lancé conjointement un plan d'extraction de liquidités d'une valeur de 20 millions de dollars américains, chacun fournissant 10 millions de dollars américains pour Joe et 10 millions de dollars américains pour Avax. 2022.1 Lancement du produit Launchpad Rocket Joe Les utilisateurs qui ont mis en gage des jetons Joe continueront de recevoir des points rJOE comme condition de participation au Launchpad. 2022.2 La révision du modèle économique, Staking V2, est publiée et le modèle veJoe est introduit. veJoe est généré sur la base de l'engagement de Joe. Plus la durée de l'engagement est longue, plus veJoe est utilisé et veJoe est utilisé pour accélérer les revenus d'extraction de liquidités de l'utilisateur. 2022.4 Lancer le marché de trading NFT Joepegs. 2022.8 Publication du livre blanc V2 et lancement de la stratégie Liquidity Book (liquidity book) Cette solution est similaire à la solution de liquidité centralisée d'Uni V3, sauf que "bin" est utilisé comme unité de la fourchette de prix et qu'un mécanisme de taux dynamique est introduit pour augmenter les revenus des commissions des LP en devises pendant les périodes de fortes fluctuations de prix. 2022.11Liquidity Book (V2) est officiellement lancé. 2022.12 Trader Joe déployé à Arbitrum. 2023.1 Annonce du plan de déploiement de Trader Joe et Joepegs sur BNBchain, qui sera achevé d'ici la fin mars. 2023.1 Aperçu des fonctionnalités de Trader JoeV2.1, y compris le plan d'incitation basé sur le carnet de commandes de liquidité, la fonction de gestion automatique des liquidités, l'ordre à cours limité et le pool d'ordres de liquidité sans autorisation. 2023.1 Le modèle de jeton a de nouveau été ajusté.Le nouveau contenu comprend le déploiement multi-chaînes natif de Joe, l'application de sJoe sur Arbitrum et BNBchain, la fonction d'accélération des récompenses de veJoe dans le carnet de commandes de liquidité et la dépréciation de rJoe. 2023.2 Coopération annoncée avec Layer0 pour transformer Joe en un jeton multichaîne natif. La version 2023.4Trader JoeV2.1 est officiellement lancée.
2.3 Situation de l'équipe
L'équipe Trader Joe est anonyme, @cryptofishx et @0xmurloc étant ses deux co-fondateurs. Parmi eux, @cryptofishx est un ingénieur full-stack avec une vaste expérience de travail dans le domaine du Web3. Il a contribué à @throwsnowballs, @Pandaswapex et @sherpa_cash sur Avalanche. Il a également travaillé chez Google et un Worked on décentralisé une bourse de produits dérivés.
Il n'y a pas si longtemps, le 13 mai, @cryptofishx revenait également sur Twitter avec émotion sur son expérience dans le marché baissier 17-18. Il était médecin à 30 ans et a perdu tous ses bénéfices dans le marché baissier et les 2/3 du capital , a utilisé son temps de travail pour apprendre la programmation et les mathématiques avancées, et a obtenu 2 diplômes connexes en 2 ans et demi et est entré dans Google, puis a commencé Trader Joe à temps partiel et a réussi.
Le 17 mai, @cryptofishx a envoyé un autre discours émouvant et l'a épinglé en haut :
"Quand nous avons commencé Joe, je me suis promis que je serais toujours sur le projet 2 ans plus tard, car c'est à ce moment-là que la plupart des projets meurent. Notre 2e anniversaire approche, et je pense que c'est très heureux de dire : nous ' Je suis toujours là et je construis avec exactement la même énergie qu'au premier jour."
Cela peut être un exemple du fondateur qui maintient toujours un bon état d'esprit d'entreprise et qui a beaucoup d'affection pour le projet.
Un autre co-fondateur de Trader Joe @0xmurloc a divulgué moins d'informations. Les informations publiques mentionnent seulement qu'il est ingénieur full-stack et chef de produit. Le responsable est diplômé en génie électrique d'une université réputée.
L'auteur a également consulté le personnel communautaire de Trader Joe sur la question de la taille de l'équipe, et l'autre partie a déclaré qu'il n'était pas pratique de divulguer des informations pertinentes pour le moment.
Dans l'évolution rapide de la concurrence sur le marché et de l'environnement entrepreneurial impétueux du monde crypté, la diligence de l'équipe de Trader Joe est toujours impressionnante. D'une part, cela se reflète dans le fait qu'elle a essayé et mis en œuvre plusieurs directions de produits en seulement deux ans (Dex, Lending, launchpad, plateforme de trading NFT), suivent activement les tendances et les demandes émergentes sur le marché ; plus important encore, ils ont effectué une innovation de mécanisme natif actif sur le disque de base de Dex, ainsi que la conception et l'expérimentation de modèles économiques Également très positif (voir la section d'analyse « Token Model » pour plus de détails).
2.4 Financement et partenaires importants
Selon des informations publiques, Trader Joe n'a réalisé qu'un seul financement institutionnel, en septembre 2021 (3 mois après le lancement officiel du produit), avec un montant de financement de 5 millions de dollars US et une valorisation de 50 millions de dollars US à ce moment-là. À l'époque, le financement était dirigé par Defiance Capital, GBV et Mechanism Capital, avec la participation de Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation et le fondateur d'Aave, Stani Kulechov.
3. Analyse commerciale
3.1 Espace et potentiel de l'industrie
Dexs est une piste à laquelle l'auteur et Mint Ventures prêtent attention et suivent depuis longtemps et qui a été analysée dans le dernier rapport de recherche spécial sur Curve et le rapport de recherche de piste sur le projet ve(3,3). Le trading au comptant est un scénario commercial crypté avec le plus grand nombre d'utilisateurs et l'échange de fonds le plus fréquent. Selon les données de DeFillama, le volume total d'échanges sur 24 heures de Dexs est de 2,27 milliards de dollars américains, ce qui représente 14,75 % du volume total d'échanges au comptant cryptés. : Le statut de l'entreprise, le développement écologique, la douve et la comparaison de l'évaluation du premier marché de la liquidité" (écrit en février 2023) Les données statistiques du rapport de recherche ont augmenté de près de 100 %.
Les sources de données:
En plus des transactions au comptant, l'activité de Dexs track elle-même a également une activité d'approvisionnement liquide. La plupart des projets représentatifs exploitant cette activité adoptent le modèle de jeton ve (représentant le projet Balancer) lancé par Curve, ou se développent davantage sur la base du modèle ve. Modèle ve(3,3) modifié (représentant le projet Vélodrome). Si vous ne regardez que les revenus de corruption de l'activité d'approvisionnement en liquidités (en référence aux frais de corruption payés par d'autres parties du projet pour acheter des liquidités dans Dexs), vous constaterez que cette partie des revenus semble être beaucoup plus élevée que la transaction au comptant de Dexs, mais si la classe 5 Dex elle-même, les incitations Token sont considérées comme des "coûts d'approvisionnement en liquidités", et les revenus de pots-de-vin sont considérés comme des "revenus de vente de liquidités", de sorte que la plupart des Dex qui exploitent cette entreprise sont actuellement à perte (ici ne considère pas l'achat direct de gages symboliques) "revenu indirect" des droits de gouvernance).
PS：
1. Les statistiques et le temps de calcul des données ci-dessus sont 2023.5.5, et les données marquées en jaune sont des valeurs estimées. Le texte original provient du rapport de recherche Mint Ventures "* From Velodrome to Chronos, ve(3,3 ) a fait son retour, c'est mieux le mode Dex ?**》*
*2. Les sources de données de base utilisées pour le calcul sont principalement la divulgation officielle et Defillama. *
*3. Revenus de pots-de-vin de Curve et Balancer, en utilisant les données de pots-de-vin de Votium, Hiddenhand et Votemarket. *
*[Profit and loss] fait ici référence au revenu (frais de traitement + pot-de-vin) - incitation à l'émission de liquidités
L'impulsion pour la croissance de la piste Dexs, en plus de l'augmentation de la taille globale des actifs du monde des affaires cryptées, comprend également plusieurs points clés :
La perte de confiance des utilisateurs dans les institutions centralisées et l'augmentation de la demande d'autonomie des actifs
La composabilité de l'écologie DeFi où se trouve Dex améliore considérablement l'efficacité du capital et la liberté des utilisateurs
La plupart des projets Web3 natifs choisissent Dexs comme premier arrêt pour négocier et organiser la liquidité
Mais d'un autre côté, Dexs, en tant que piste de modèle commercial la plus claire et la plus fondamentale, est déjà entrée dans la phase de compétition de la mer Rouge. Uniswap V3 en tête continue de fournir des services gratuits, tandis que d'autres versions améliorées basées sur diverses micro-innovations émergent à l'infini, et les subventions symboliques de divers Dex sont loin de s'arrêter.Une fois les subventions incluses, toute l'industrie subit des pertes A situation de concurrence féroce.
Pour sortir de cet état, en plus d'attendre avec impatience la croissance des affaires provoquée par la reprise du marché du cryptage, ce qui est plus important est de savoir si Dexs peut trouver un moyen de construire une barrière solide et de commencer à réaliser de la rentabilité.
3.2 Situation commerciale
Dans cette section, l'auteur effectuera des statistiques et des analyses sur les données commerciales de Trader Joe Dex, telles que la TVL, le volume des transactions, les frais de gestion\revenus et le nombre d'utilisateurs actifs. Cependant, en raison du faible volume d'activité, les activités de prêt et de NFT ont peu d'impact sur les fondamentaux du projet Pas d'analyse spécifique ici.
3.2.1TVL
Au plus fort du dernier cycle de marché haussier de Trader Joe, la TVL atteignait 2,6 milliards de dollars américains, mais lorsque le marché est entré dans un marché baissier, la liquidité a été rapidement perdue. Actuellement, la TVL de Dex (total de V1, V2, et V2.1) est d'environ 110 millions de dollars américains.
Composition TVL de Trader Joe, source de données :
Parmi eux, Avalanche représentait 65 %, Arbitrum 33 % et BNBchain 2 %. À en juger par la tendance TVL dans le graphique ci-dessus, la liquidité de Trader Joe's dans Arbitrum continue d'augmenter, tandis que celle d'Avalanche diminue en conséquence.
Tendance TVL V1, source de données :
Tendance V2.1 TVL, source de données :
En regardant les données V1 et V2.1 de Trader Joe, vous constaterez que la V1 a connu une lente baisse cette année, tandis que la V2.1 a augmenté rapidement.La principale source de l'augmentation des données est également la croissance du volume d'affaires d'Arbitrum.
*
Composition TVL V2.1, source de données :
Examinons en détail la composition des jetons dans la V2.1TVL, et nous constaterons qu'en plus des jetons traditionnels courants tels que ETH, les jetons de White Lotus, un projet qui utilise le carnet de commandes de Trader Joe comme mécanisme de commande de liquidité mentionné ci-dessus. , occupe la première place et deuxièmement, elle représente 16,66 % de la liquidité totale.
3.2.2 Volume des transactions et frais
Les sources de données:
En termes de volume de transactions, Trader Joe's a atteint un sommet d'un an fin mars de cette année lorsque le marché était relativement actif (c'était également la période de négociation la plus active après le largage d'Arbitrum à cette époque), et son volume de transactions hebdomadaire était de 688 millions de dollars américains à l'époque.
Les sources de données:
Mais au cours de la même période où le volume des transactions est revenu à de nouveaux sommets, les revenus de commissions de Trader Joe étaient bien inférieurs aux revenus de commissions au sommet de l'année dernière. Le revenu hebdomadaire des frais pour la semaine à la fin du mois de mars était de 21 000 dollars américains, soit moins de 1/10 du revenu hebdomadaire des frais de 260 000 dollars américains au sommet de juin de l'année dernière.
La raison en est que, depuis la mise en service de Trader Joe's V2 en novembre de l'année dernière jusqu'en avril de cette année, Joe's a alloué tous les frais de traitement de V2 aux LP, ce n'est qu'au lancement récent de V2. De plus, le revenu d'accord de différents protocoles tels que Curve = 50%* frais de traitement, et le ratio de revenu d'accord de Trader Joe a de nombreux modes, parmi lesquels :
V1 : 0,05 % pour toutes les transactions en tant que revenus de protocole
V2 : Aucun frais d'accord n'est facturé, tous les frais d'accord sont attribués à LP
V2.1 : différents pools LB facturent différents taux de frais de protocole, allant de 0 à 25 %. Par exemple, dans le pool JIMBO/ETH illustré ci-dessous, le taux de frais de base est de 0,8 % et la limite supérieure du taux de frais dynamique est de 2,4875 %. 25 % de frais d'accord
Après le lancement de la V2.1, le ratio revenu de l'accord/frais de traitement totaux de Trader Joe a recommencé à augmenter après avoir atteint un creux en mars de cette année (0,62 %). Actuellement, le revenu de l'accord dans son ensemble représente 9,57 % du total des frais de traitement.
Source des données : /partage des revenus
Afin d'avoir une compréhension générale de la conception des frais de protocole de Trader Joe's V2.1, l'auteur établit des statistiques et compare les taux de frais de protocole de plusieurs pools LB avec un volume de transactions important sur la chaîne Trader Joe's, comme suit :
Heure des statistiques : 2023.5.26
D'après le tableau ci-dessus, nous pouvons voir que la stratégie actuelle de tarification des taux négociés adoptée par Trader Joe est la suivante :
Se concentrer sur le développement du marché de l'arbitrage et adopter la stratégie de réduction ou d'exonération des frais d'accord
Les pièces stables grand public adoptent essentiellement une stratégie gratuite, ne gagnant que des données commerciales (volume de transactions et TVL) et ne gagnant pas d'argent
L'activité de BNBchain est fondamentalement négligeable, les frais sont donc facturés normalement
Facturer des frais plus élevés pour les nouveaux projets, en particulier ceux conçus sur la base du mécanisme LB (tels que JIMBO et LOTUS)
3.2.3 Utilisateurs actifs
Les sources de données:
Depuis le déploiement de la V2.1, le nombre d'utilisateurs actifs de Trader Joe a considérablement augmenté, atteignant un nouveau record depuis la naissance du protocole. Récemment, le nombre d'adresses actives quotidiennes est de 18 000, et le nombre d'adresses actives hebdomadaires dépasse 80 000 (les données de Dellama sont de 110 000). Le nombre est de près de 200 000. La croissance continue des utilisateurs finaux C doit être attribuée à la bonne expérience d'interaction avec les produits de Trader Joe.
3.3 Paysage de la concurrence du projet
Du point de vue actuel, Trader Joe considère Avalanche comme sa principale base commerciale et se concentre actuellement sur l'expansion commerciale d'Arbitrum, qui sera également sa principale source de croissance commerciale à l'avenir. Nous nous concentrerons sur la part de marché de Trader Joe sur Avalanche et Arbitrum.
3.3.1 Avalanches
Avalanche était l'un des L1 à la croissance la plus rapide du dernier marché haussier, mais pendant le marché baissier, sa part de marché à la fois en TVL et en volume de transactions a continué de baisser.Le TVL représentait 9,8 % au cours de la période de pointe, tombant à 1,51 % actuellement. Le ratio de volume est passé de 9,84 % à 1,19 % actuellement.
Part de marché du volume des transactions d'avalanche, source de données : /chains
Sur Avalanche, Trader Joe a été créé et développé plus tôt et présente des avantages évidents à la fois en termes de TVL et de volume de transactions.
*
Source des données : Defillama, PS : Le calcul de la proportion est basé sur le montant total du top 5
Heure des statistiques : 2023.5.26
Il convient de noter qu'en mars de cette année, les laboratoires d'avalanche et le membre de la gouvernance d'Uniswap, l'Université du Michigan Blockchain Association, ont lancé une proposition de déploiement de V3 sur Avalanche, qui a été adoptée le 19 mars. Selon l'estimation de l'époque, le déploiement le temps prend environ 5 semaines, ce qui signifie également qu'Uniswap V3 devrait bientôt atterrir sur Avalanche, apportant une pression concurrentielle directe à Trader Joe.
3.3.2 Arbitrage
Arbitrum est l'écosystème L2 à la croissance la plus rapide au cours de la dernière année, juste derrière BNBchain et Ethereum en termes de TVL et de volume de transactions (hors Tron). Une écologie plus active signifie également une concurrence plus intense.Il existe de nombreux projets DEX sur Arbitrum, notamment Uniswap V3, Curve et Balancer, qui ont été déployés sur des chaînes plus tôt, ainsi que des DEX natifs tels que Camelot, Chronos et Ramses.
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Source des données : Defillama, PS : Le calcul de la proportion est basé sur le montant total du top 8
Heure des statistiques : 2023.5.26
Bien que Trader Joe's se classe actuellement au bas de la liquidité d'Arbitrum, les statistiques suivantes méritent d'être notées :
L'efficacité du capital (VOL/TVL) est très élevée : elle est la plus élevée parmi les huit premiers DEX, même beaucoup plus élevée qu'Uniswap V3, qui utilise également la liquidité centralisée
À l'exception de Chronos, qui a été lancé début mai, Trader Joe est le seul Dex dont la TVL a considérablement augmenté d'un mois à l'autre au cours du mois dernier, et cette tendance à la croissance s'est poursuivie pendant près de 6 mois.
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Les sources de données:
Tendance de croissance de Trader Joe's Arbitrum TVL, source de données :
Je pense que la force motrice de la croissance TVL de Trader Joe sur Arbitrum est principalement :
L'introduction du mécanisme LB est plus favorable aux LPs, et l'augmentation progressive et le renforcement mutuel des fonds de tenue de marché + volume de négociation
L'émergence de nouveaux actifs a suscité l'enthousiasme des utilisateurs pour la tenue de marché et le trading (voir les trois cercles rouges dans l'image ci-dessus pour plus de détails), et le mécanisme LB de Trader Joe a mieux attiré et entrepris cette partie des fonds et des utilisateurs
Parmi eux, le premier point est le disque de base de la croissance, et le deuxième point, en tant que facteur événementiel, favorise la croissance impulsionnelle des produits Trader Joe LB. Les trois cercles rouges dans la figure ci-dessus sont trois événements moteurs, qui favorisent tous l'augmentation rapide de la TVL et du volume des transactions de Trader Joe, mais la logique derrière eux est légèrement différente :
a.Événement de parachutage ARB
Le largage aérien d'ARB le 24 mars de cette année a créé une grande quantité de volume de transactions en chaîne, et l'attente précoce de ce volume de transactions a également incité un grand nombre d'utilisateurs à participer à la création de marché des jetons ARB, avec différentes motivations, toutes deux prometteuses. Ceux qui obtiennent des revenus de frais de service grâce à la tenue de marché espèrent également vendre l'ARB ou acheter l'ARB le plus bas grâce à la méthode du coût moyen DCA variant tout en obtenant des frais de service grâce à la tenue de marché (pour les détails logiques, voir : 2.1.1-C. Scène du carnet de commandes de liquidité) . D'une part, Trade Joe a une expérience de création de marché et de produits de commandes en attente plus pratique qu'Uni V3, et a introduit plus de LP ; d'autre part, il a également augmenté son propre programme de récompenses du livre de liquidités (programme de récompense du carnet de commandes de liquidité ) L'investissement en capital a rendu le prix de transaction d'ARB plus dense et des fonds dynamiques de tenue de marché sont apparus, ce qui a considérablement réduit le glissement des transactions, ce qui a permis au Trader Joe's LB Pool d'avoir un volume de transactions supérieur à Uniswap V3 dans les transactions ARB-ETH (Ceci à son tour stimule le APR de tenue de marché de LP).
Une semaine après le largage aérien d'ARB (Epoch3), Trader Joe a fourni 175 000 récompenses symboliques JOE pour le LP de création de marché LB d'ARB
* Le plan de récompense du carnet d'ordres de liquidité est un plan de récompense dynamique pour les LP par Trader Joe, qui s'apparente à une activité de marketing flexible. L'auteur le présentera dans la section sur le modèle de jeton.
** b. Sortie de LOTUS et JIMBO **
LOTUS a été présenté dans l'article précédent. Il s'agit d'un projet Ponzi DeFi basé sur Trader Joe pour l'émission de jetons et la stabilisation des prix. JIMBO est une version améliorée de Fork basée sur LOTUS (il existe deux versions, et le volume de transactions se classe premier dans le figure ci-dessous. est la version V2). D'une part, ces deux produits ont apporté une énorme croissance TVL à LB (parce que les ETH et les fonds de fond qu'il a levés sont conservés dans LB), d'autre part, ils ont également créé un volume de transactions et des revenus de frais importants. Comme le montre la figure ci-dessous, le 25 mai, le volume des transactions sur 24 heures de JIMBO a atteint 20 millions de dollars américains et la liquidité a atteint 16 millions de dollars américains, tandis que la liquidité actuelle de LOTUS est toujours de 13 millions de dollars américains.
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Source de l'image :
Les attributs Ponzi de LOTUS et JIMBO peuvent déterminer le cycle de vie limité du projet.Le volume de transactions autour de tels projets est souvent pulsé et manque de bonne durabilité.
Par exemple, le pool LB de JIMBO V2 a enregistré un volume de transactions en une seule journée de 18 millions de dollars américains après le lancement du projet, et a rapidement chuté à 2,7 millions de dollars américains le lendemain.
Néanmoins, leurs tentatives intéressantes basées sur le mécanisme LB de Trader Joe et de bons résultats de collecte de fonds peuvent conduire à davantage de projets créant leur propre liquidité basée sur LB ou concevant un gameplay plus imaginatif, apportant ainsi à Trader Joe Plus de TVL et de volume de transactions, mais la durabilité des transactions incrémentielles et la liquidité créée par ces nouveaux projets reste à voir.
3.4 Analyse du modèle de jeton
3.4.1 Le nombre total de jetons, la vitesse de distribution et de libération
Le jeton du commerçant Joe est JOE, le montant total est plafonné à 500 millions de pièces et il sera débloqué dans les mois 30. Le ratio de distribution des jetons JOE est le suivant:
Selon les conditions de déverrouillage officielles, au 27 mai de cette année, le nombre de jetons déverrouillés sur un total de 500 millions devrait être d'environ 488 millions :
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Les sources de données:
Cependant, selon les données officielles sur l'offre en circulation, le nombre réel de jetons en circulation est d'environ 340 millions, et d'autres JOE déverrouillés et non circulés sont essentiellement dans un état promis.
Il convient de mentionner que, contrairement à la plupart des autres projets DEX ou DeFi qui maintiennent encore des émissions incitatives élevées, les émissions incitatives de liquidité normales de Trader Joe sont déjà très faibles Actuellement, l'émission quotidienne de jetons JOE n'est que de 850 pièces (d'une valeur d'environ 300 $), ce qui est proche de 0. Après déduction de la petite incitation aux émissions, Trader Joe's a enregistré des bénéfices positifs pendant cinq semaines consécutives.
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Graphique des bénéfices de Trader Joe, Source :
Cela ne signifie pas que Trader Joe n'incite plus à la liquidité, mais que l'équipe adopte une méthode incitative de régulation progressive, à cycle court et flexible autour du mécanisme LB, c'est-à-dire "Liquidity Book Rewards Program (Liquidity Book Rewards Program) ", les objets incitatifs de ce plan sont les LP qui font du marché dans un pool LB spécifique (par exemple, pendant la période de largage aérien ARB, les pools incitatifs sont ARB-ETH et ARB-USDC). Différent du régime d'incitation à la liquidité ordinaire, ce régime présente les caractéristiques suivantes :
En adoptant le système PK point à point, l'objet de calcul des points n'est pas la liquidité ou le volume de transactions, mais "la commission de tenue de marché obtenue par LP pendant l'activité", ce qui signifie que LP doit fournir suffisamment de liquidités pour obtenir des récompenses. Dans le même temps, il est nécessaire d'ajuster la fourchette de liquidité de manière opportune et dynamique, afin que sa propre liquidité puisse être aussi proche que possible de la fourchette de prix avec des transactions intensives
Ne vous engagez pas dans le soleil, les utilisateurs veulent obtenir des récompenses, ils doivent s'assurer que leurs frais de transaction représentent plus de 1% du pool total, puis ils peuvent participer à la distribution des récompenses
Le cycle est court, avec des semaines comme unité d'activité, de sorte que le plan puisse être ajusté de manière flexible et continue en fonction des évolutions du marché et des points chauds, et réduire en permanence le "rapport coût-efficacité" des subventions
À mon avis, il s'agit d'un système d'incitation symbolique basé sur un mécanisme de liquidité centralisé qui équilibre mieux la liquidité et le volume des transactions.
3.4.2 Cas d'utilisation des jetons
L'équipe Trader Joe a exploré les cas d'utilisation de JOE dans plusieurs dimensions, notamment :
Mise en gage de dividendes : Mise en gage de JOE pour les dividendes, qui peuvent être retirés à tout moment. La source des dividendes est de 0,05 % du volume de transactions de V1 AMM et du partage des frais d'accord du pool V2.1 LB. Au début, le certificat de gage de JOE était xJOE, le jeton de dividende était JOE, et plus tard changé en sJOE, et l'actif de dividende était USDC. Les dividendes en gage sont actuellement la principale utilisation en gage de JOE.
Accélération du Pledge : Pledge JOE pour obtenir veJOE, qui est également disponible à tout moment. veJOE est utilisé pour accélérer (Boost) les revenus miniers des LP de la V1 AMM. Le montant de veJOE est lié à deux facteurs : 1. Le montant de JOE mis en gage ; 2. La quantité de temps cumulé de veJOE mis en gage. Le temps cumulé fait référence au moment où le JOE mis en gage n'est pas retiré. Plus le temps est long, plus il y a de veJOE correspondant au JOE mis en gage et plus l'accélération de la récompense est élevée. Cependant , une fois retiré, veJOE sera effacé. Cependant, lorsque V1 AMM a pris du retard, les récompenses de liquidité pour V1 AMM sont déjà très maigres, et veJOE n'est fondamentalement qu'une formalité.
Quota Lanuchpad : Engagez JOE pour obtenir rJOE, et rJOE correspond au quota d'investissement pour la participation au launchpad. Cependant, le mécanisme rJOE a été annulé en janvier 2023.
Participation à la gouvernance : Bien que JOE soit le jeton de gouvernance du projet, l'autorité de gouvernance actuelle du projet est très limitée. Les paramètres de base de LB Pool sont configurés de manière centralisée par l'équipe.
Pour résumer, la principale utilisation actuelle des jetons JOE est de promettre des dividendes.
Dans l'ensemble, les idées de conception actuelles du modèle économique de jetons de JOE sont les suivantes : 1. Renforcer activement les capacités économiques des jetons, afin qu'ils puissent capturer le principal flux de trésorerie de l'entreprise du projet, ou comme condition de participation pour les fonctions essentielles ; 2. Faible décentralisation de la gouvernance : l'itinéraire actuel de développement du produit et les paramètres du produit sont toujours contrôlés par l'équipe. Bien que l'équipe ait fait de nombreuses tentatives sur le modèle économique et la capture de valeur de JOE, il s'agit toujours d'un simple modèle de dividende en gage sans conception trop compliquée, ce qui n'est peut-être pas une mauvaise chose.
3.5 Risques
En plus des risques courants de l'industrie tels que les risques de sécurité des contrats intelligents, la réglementation et le développement lent des entreprises cryptées, le plus grand risque de Trader Joe provient de l'environnement concurrentiel de plus en plus féroce de Dexs.
D'un côté du réseau Aavalanche, la croissance écologique d'Aavalanche elle-même a stagné et diminué, ce qui limite directement la croissance du volume de transactions de Trader Joe. D'autre part, Uniswap V3 est sur le point d'être déployé sur Aavalanche, ce qui pourrait détourner davantage Volume de trading du trader Joe.
Du côté du réseau Arbitrum, bien que la liquidité et le volume d'utilisateurs de Trader Joe augmentent rapidement, des soucis cachés existent toujours :
À l'heure actuelle, des taux de frais faibles ou nuls sont adoptés pour LB de nombreux jetons grand public. L'environnement de concurrence féroce peut limiter la capacité des plates-formes suivantes à facturer et à augmenter les taux
La croissance des liquidités et du volume des transactions est motivée par des événements à court terme ou des projets avec un mécanisme de Ponzi puissant. Il est douteux que la rétention et la croissance des activités à long terme puissent être maintenues. Surtout le volume de transactions.Après le pic de volume de transactions provoqué par l'airdrop d'ARB, les versions LOTUS et JIMBO, nous avons tous rapidement observé une baisse du volume de transactions et de la part des transactions.
Du côté de BNBchain, les progrès commerciaux actuels ne sont pas fluides et la croissance de BNBchain elle-même a été très lente.
4. Évaluation préliminaire de la valeur
4.1 Cinq questions fondamentales
Dans quel cycle d'exploitation se situe le projet ? S'agit-il d'un stade de maturité ou d'un stade précoce et intermédiaire de développement ?
La piste Dexs où se trouve Trader Joe semble avoir mûri, et la forme commerciale et les produits de Trader Joe ont également mûri.
Le projet a-t-il un avantage concurrentiel solide ? D'où vient cet avantage concurrentiel ?
La piste où se trouve Trader Joe fait face à une concurrence féroce, et chaque Dex n'a actuellement aucun avantage concurrentiel évident, y compris Trader Joe bien sûr. Mais Trader Joe a encore des atouts plus évidents, notamment :
Posséder une équipe avec une excellente ténacité, capacité de livraison, capacité d'innovation et capacité opérationnelle ;
Excellente expérience produit.
Les investisseurs et les entrepreneurs sont impatients de participer à une piste avec des barrières solides et un fort monopole naturel, mais la réalité est qu'il existe très peu de telles pistes dans le domaine du Web3. Dans une industrie où les barrières sont insuffisantes, le moyen pour toutes les équipes de survivre est de continuer à rechercher l'efficacité opérationnelle, ce qu'on appelle "courir un marathon à une vitesse de sprint". L'"efficacité opérationnelle" comprend ici certains "événements majeurs", tels que la conception et la correction de stratégies basées sur l'environnement du marché, l'innovation des mécanismes et produits de base, ainsi que de petites opérations communautaires quotidiennes, l'exécution des travaux de développement et la rapidité de livraison. . Du point de vue actuel, Trader Joe est une équipe coriace avec une très bonne efficacité opérationnelle dans la compétition Dexs Blood Sea.
**La logique d'investissement à long terme du projet est-elle claire ? Est-ce conforme à la tendance générale de l'industrie? **
La piste Dexs est toujours l'infrastructure la plus basse du monde des affaires Web3, et la piste avec le plus grand nombre de fonds et d'utilisateurs.Avec le réchauffement du cycle de l'industrie, la valorisation à long terme de la piste devrait encore rebondir par rapport à l'actuel bas.
**Quelles sont les principales variables dans le fonctionnement du projet ? Ce facteur est-il facile à quantifier et à mesurer ? **
C'est une situation concurrentielle difficile pour Dex. Au niveau quantitatif, nous pouvons suivre et observer les données sur la liquidité du projet, le volume des transactions et le niveau de profit pour confirmer l'évolution de sa part de marché. Sur le plan qualitatif, savoir s'il y a plus de nouveaux projets émettant et configurant de la liquidité sur la base du Trader Joe's LB est un point d'observation commercial très important.
**Comment le projet sera-t-il géré et gouverné ? Comment est le niveau DAO ? **
À l'heure actuelle, le projet n'a ouvert qu'une autorité de gouvernance très limitée et il est encore loin de la gouvernance communautaire.
4.2 Niveau de valorisation
Nous utilisons la méthode d'évaluation comparative verticale et horizontale pour observer le niveau d'évaluation actuel de Trader Joe. Les indicateurs d'évaluation comparative utilisés sont le multiple de coût PF (les frais se réfèrent au coût total de la transaction) et le multiple de revenus PS (les revenus se réfèrent au revenus de convention). En raison de la forte cyclicité de Dex, la valeur de référence de la valorisation verticale n'est pas élevée, elle n'est utilisée qu'à titre d'observation et la comparaison de valorisation horizontale est plus comparable.
Niveau d'évaluation verticale
La figure ci-dessous montre la tendance de la capitalisation boursière en circulation et du multiple de frais (PF) de Trader Joe. Nous pouvons constater que le niveau de valorisation et le niveau de capitalisation boursière de Dex sont similaires à ceux des sociétés de valeurs mobilières dans le domaine financier traditionnel et sont extrêmement cycliques.
*Valeur PF, période : 2021.8-2023.5, source de données : *
Cela se reflète spécifiquement dans le cycle du marché haussier : le volume des transactions sur le marché est actif et les frais de transaction augmentent rapidement. Bien que la valeur marchande augmente également en même temps, le taux de croissance du volume des transactions est nettement supérieur à la hausse. vitesse de la valeur de marché, qui se traduit finalement par la baisse de PF, et il en va de même pour PS.
*Valeur PS, période : 2021.8-2023.5, source de données : *
Dans le marché baissier, le volume des transactions et les revenus du protocole ont rapidement diminué. Bien que la valeur marchande ait également chuté simultanément, la baisse a été plus lente que la baisse des revenus, ce qui s'est finalement traduit par une augmentation rapide des frais et des multiples de revenus.
Comparaison d'évaluation horizontale
Parmi les nombreux DEX, nous avons exclu des projets tels que Curve, Balancer et Velodrome qui exploitent également des activités de trading de liquidités en plus du trading, et avons choisi Uniswap, Pancakeswap, Sushiswap et Quickswap, qui ont des modèles commerciaux plus similaires, à comparer avec Trader Joe .
*
Source des données : valeur marchande de l'offre de Coingecko, frais et revenus de Tokenterminal, date du 28/05/2023
PS : La valeur marchande de l'offre fait référence à la valeur marchande totale des jetons déverrouillés et libérés, y compris le montant total des jetons déverrouillés mais pas encore en circulation, des jetons en gage et en libre circulation.
De la comparaison des données ci-dessus, on peut voir que, qu'il s'agisse de multiples de coûts, de multiples de revenus ou de multiples de bénéfices, le marché actuel a donné une valorisation relativement élevée à Joe.Cette prime de valorisation par rapport aux pairs du marché peut provenir du fait que l'optimisme de Trader Joe quant à la résilience et à la capacité d'innovation de l'équipe de base peut être l'attente pour le développement futur du mécanisme LB, et différentes personnes ont des opinions différentes.
4.3 Résumé
Les principales forces de Trader Joe résident dans sa ténacité, son excellente capacité de livraison et son équipe de base innovante. La bonne expérience produit et l'innovation du carnet de commandes de liquidité ont conduit à une croissance rapide des utilisateurs. Arbitrum est actuellement le principal moteur de la croissance de son entreprise.
Cependant, la concurrence féroce dans la voie Dexs se poursuit, ce qui signifie que chaque projet de la voie n'a pas de pouvoir de négociation fort pour les commerçants et les fournisseurs de liquidités, et la plupart des projets fonctionnent à perte ou avec de petits bénéfices. est difficile à améliorer en peu de temps. Cependant, en raison de la double cyclicité du marché du chiffrement et de la piste Dexs, les projets représentés par Trader Joe devraient toujours surperformer le marché.
Contenu de référence
Midaswap : Joe V2 : Peut-être à quoi devrait ressembler le "Uniswap V4" inachevé
Documentation Trader Joe :
Documentation du Liquidity Book :
Données de capitalisation boursière :
Liquidité, données de volume de trading :
Données de déverrouillage du jeton :
Voir l'original
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Inaugurer un deuxième printemps avec Arbitrum ? Analyse complète du statut commercial, du modèle de jeton et du niveau d'évaluation de Trader Joe
Écrit par : Mint Ventures
1. Faits saillants du rapport
1.1 Logique d'investissement de base
Les principales forces de Trader Joe résident dans sa ténacité, ses excellentes capacités de livraison et son équipe de base innovante. Une bonne expérience des produits et l'innovation dans les carnets de commandes de liquidité ont conduit à une croissance rapide des utilisateurs. Arbitrum est actuellement le principal moteur de la croissance de son entreprise.
Bien que la concurrence féroce dans la piste Dexs se poursuive, cela signifie que chaque projet de la piste n'a pas de pouvoir de négociation fort pour les commerçants et les fournisseurs de liquidités, et la plupart des projets fonctionnent à perte ou avec de petits bénéfices. la situation concurrentielle est difficile à améliorer en peu de temps. Cependant, en raison de la double cyclicité du marché du cryptage et de la piste Dexs, les projets représentés par Trader Joe devraient toujours surperformer le marché dans le marché haussier.
1.2 Principaux risques
Principalement en raison d'une concurrence féroce. Avalanche, le marché du camp de base, fait face à un rétrécissement écologique et à la concurrence d'Uniswap v3. Arbitrum, en tant que principal marché de croissance actuel, en est encore au stade des prix bas et des échanges subventionnés. La croissance du volume des transactions et de la gestion les honoraires sont encore instables S'appuyer sur le volume d'affaires apporté par les projets événementiels.
1.3 Valorisation
À l'heure actuelle, Trader Joe bénéficie d'une valorisation plus élevée que des projets similaires dans plusieurs indicateurs de PF, PS et PE. Voir 4.2 Niveau de valorisation pour plus de détails.
2. Informations de base du projet
2.1 Périmètre d'activité du projet
Trader Joe est un projet DeFi complet.Ses activités comprennent le spot Dex, les prêts décentralisés (Banker Joe), la plateforme de trading NFT (Joepeg) et la rampe de lancement (Rocket Joe). Les opérations de trading actuelles de Trader Joe couvrent Avalanche, Arbitrum et BNBchain. Parmi eux, le commerce au comptant est l'activité principale actuelle de Trader Joe, et c'est également un segment d'activité relativement leader.
2.1.1 Dex Spot
En tant qu'activité principale actuelle, l'activité spot Dex de Trader Joe a réalisé de nombreuses innovations en matière de mécanismes de produits, qui sont incarnées dans son produit V2 - Liquidity Orderbook (LB en abrégé).
Le carnet de commandes de liquidité est en fait une ré-innovation du concept de liquidité centralisée d'Uniswap V3. Il s'agit essentiellement d'une combinaison des deux mécanismes de "carnet de commandes" et de "pool de liquidités".
a. Carnet de commandes : Collecte des bacs
LB introduit l'unité de fourchette de prix "Bin" sur la base de la liquidité concentrée. Une Bin (flow box) représente une fourchette pleine de liquidité.
Distribution Bin et volume de trading Bin de la paire de trading AVAX-USDC sur Trader Joe
La largeur du Bin de chaque pool de liquidités est fixe et égale, et la différence entre les Bin est appelée "Bin step". Par exemple, le Bin step de la paire de trading AVAX-USDC dans la figure ci-dessus est de 20BP=0,02%. L'étape Bin du pool de chaque paire de transactions est un paramètre qui peut être défini par le créateur, de sorte que des pools avec différentes étapes Bin peuvent être lancés pour la même paire de transactions.
Trader Joe's Bin est similaire au prix des ordres en attente dans le mode d'appariement du carnet d'ordres basé sur CEX, et l'étape Bin est la plus petite unité entre les prix des ordres en attente dans CEX.
Statut du carnet de commandes de Binance pour la paire de trading Avax-USDT
Par conséquent, Trader Joe's Dex est un carnet d'ordres personnalisé avec la largeur du bac comme unité de négociation des ordres en attente.
b. Liquidité : Capacité du bac
Le mécanisme d'Uniswap V3 est de concentrer la liquidité dans une fourchette de prix sous la forme X*Y=K (produit constant), tandis que Trader Joe disperse la liquidité dans des bacs avec des fourchettes de prix de même largeur. La liquidité est conforme au P·X+ Y=K (somme constante) (ici P=Y/X), et chaque Bin est un pool de liquidités, qui devient la plus petite unité de gestion des liquidités.
Bien que le concept de liquidité centralisée soit également adopté, l'innovation principale du modèle de carnet d'ordres basé sur Bin par rapport à Uniswap V3 est que sa liquidité est agrégée verticalement dans chaque Bin, tandis que la liquidité de V3 est distribuée horizontalement.
En termes plus simples, le LP d'Uni v3 est un tout indépendant, basé sur la gamme de prix couvrante et la composition du volume de liquidité, directement empilés; tandis que LB divise la liquidité en différentes Les gammes de prix sont empilées verticalement et la liquidité dans la même gamme Bin est homogène .
Comparaison de la structure de la liquidité Uni V3 et LB, l'axe vertical est la liquidité, l'axe horizontal est le prix et différents blocs de couleur représentent différents utilisateurs
Source : documentation Trader Joe V2.1
Basé sur l'agrégation verticale de liquidité de Bin, le jeton de liquidité de LB suit une norme similaire à ERC 1155. Avant de présenter les caractéristiques du jeton de liquidité de LB, faisons une brève introduction à la norme de jeton ERC1155.
ERC-1155 a été développé par Enjin, qui résout le problème selon lequel le même contrat intelligent de jeton ne peut prendre en charge que des jetons homogènes (ERC20), ou ne peut prendre en charge que des jetons non homogènes (ERC721), jetons ERC-1155 Le contrat peut prendre en charge à la fois des jetons homogènes et jetons non homogènes dans un contrat de jeton. Dans le contrat ERC1155, chaque jeton est marqué par son ID au lieu de l'adresse standard du contrat, ce qui signifie que le contrat peut gérer plusieurs jetons d'identification, sous le même ID, pouvant être plusieurs jetons homogènes, ou un seul jeton non homogène.
Le scénario d'application le plus courant de l'ERC-1155 est le jeu, car le système de jeu contient une variété de jetons homogènes et une variété de jetons non homogènes.
LB adopte une méthode similaire à ERC-1155, utilisant l'idée de son système d'identification, en particulier :
Comme le montre la figure ci-dessous, Trader Joe propose une multitude d'options de déploiement LP pour répondre aux besoins des utilisateurs :
Source de l'image : documentation Trader Joe
De plus, les fonctionnalités LB de Trader Joe incluent :
c. Scénario du carnet d'ordres de liquidité
Les stratégies pratiques de création de marché et d'ordres en attente et la combinaison facile basée sur Bin permettent à d'autres projets et utilisateurs d'essayer davantage de méthodes basées sur les carnets d'ordres de liquidité.
"White Lotus", qui a été lancé le 9 mai, a utilisé le modèle de carnet de commandes de Trader Joe pour la vente de jetons et le fonctionnement du mécanisme de Ponzi :
Source de l'image : documentation du Lotus blanc
Lorsque les utilisateurs vendent LOTUS, une taxe de 10 % sera prélevée, dont 8 % seront définitivement détruits pour provoquer une déflation symbolique, et les 2 % restants seront utilisés pour récompenser les contributeurs LOTUS.
LOTUS dispose d'un mécanisme de rééquilibrage automatique des liquidités. Chaque fois que le prix évolue de 5 bacs, un rééquilibrage de la liquidité sera automatiquement effectué et la liquidité ETH dans le pool sera redistribuée comme suit :
a. 10 % de l'ETH dans le pool est utilisé comme "liquidité de négociation directe" et disposé dans la corbeille adjacente au prix actif actuel, ce qui est pratique pour les utilisateurs pour négocier dans la fourchette de prix actuelle.
b. Calculez le "prix plancher garanti" des LOUTS à partir de la valeur totale des ETH/LOTUS, et placez tous les 90 % d'ETH restants dans la corbeille avec le prix plancher garanti pour les commandes en attente. Le prix plancher peut accepter la vente de tous les LOTUS jetons en circulation à tout moment.
Après un certain rééquilibrage, les liquidités en attente des commandes de LOTUS sont les suivantes :
c. Dans des circonstances idéales, en raison du montant total limité de LOTUS, avec la combustion des jetons et l'augmentation du prix de réserve provoquée par la transaction, LOTUS a le pouvoir de monter en flèche.
Cependant, White Lotus a échoué peu de temps après son lancement pour de nombreuses raisons (les pools de négociation construits par d'autres utilisateurs ne contribuaient pas aux frais de gestion et à la combustion, le vide entre la liquidité centralisée et les prix de réserve était trop grand), mais les disques d'imitation lancés après lui ont été comme suit : Jimbo et d'autres ont également adopté le carnet de commandes de liquidité de Trader Joe comme couche inférieure de leur mécanisme.
L'expérience pratique de création de marché de LB a également reçu une bonne réponse du côté des utilisateurs. Après le largage des jetons ARB en mars de cette année, le volume de transactions sur la chaîne est resté élevé. Uniswap V3, qui a atterri tôt sur Arbitrum, a naturellement obtenu le plus grand volume de liquidités et de transactions, mais Trader Joe s'est également appuyé sur l'expérience produit + marché de LB- faire des récompenses à cette époque Les activités opérationnelles sont devenues Dex, qui a généré le deuxième plus grand volume de transactions d'ARB à cette époque, et représentait autrefois 45% du volume de transactions ETH-ARB.
De plus, Trader JOE v2 est également très adapté à la vente d'actifs et à la chasse aux bonnes affaires via le «Coût moyen (DCA)» grâce à sa fonction de commande en attente. Par exemple, l'utilisateur a une demande et veut vendre 100 ETH pour en tirer profit alors que le prix augmente dans la fourchette de prix d'environ 2000-2500 dollars américains, et espère vendre plus de positions à un prix plus élevé, et finalement à 2500 dollars américains. Fermez tout à gauche et à droite, ce qui est une variante de la stratégie de clôture de la moyenne des coûts (DCA).
Cette demande est facilement réalisée via LB V2. Nous n'avons qu'à déposer 100ETH d'un côté, définir la fourchette de vente (2000-2500) et sélectionner le mode Bid-Ask (le nombre d'ordres de vente en attente augmente avec le prix), qui is Cette exigence peut être facilement réalisée.
Comme indiqué ci-dessous:
Inversement, si vous souhaitez acheter pour 100 000 USD d'ETH à un prix de 1 300 à 1 800 USD, alors que le prix baisse, et que vous effectuez tous les achats vers 1 300, il s'agit d'une variante de la stratégie de construction de position par moyenne des coûts (DCA). vous devez cliquer sur Déposer 100 000 USDC, définir la fourchette d'achat (1300-1800) et sélectionner le mode Bid-Ask. Lorsque l'ETH tombe dans cette fourchette, la position sera automatiquement complétée, comme indiqué dans la figure ci-dessous :
En général, le carnet de commandes de liquidité de Trader Joe est basé sur le modèle Bin et carnet de commandes, ce qui abaisse le seuil de gestion de la liquidité centralisée du côté LP, et cette commodité fournit également des stratégies de négociation et de tenue de marché plus abondantes.
De plus, parmi les nombreux Dex interrogés par l'auteur, l'expérience d'interaction avec les produits de Trader Joe se classe parmi les meilleures, notamment :
2.1.2 Prêt : Banquier Joe
Banker Joe est un produit de prêt lancé par le parti du projet en 2021, dérivé de Compound and Cream. Au plus fort de son activité en ligne, il disposait autrefois d'une TVL de 1 milliard de dollars américains. Cependant, les fonds de dépôt de l'activité de prêt ont chuté à environ 10 millions de dollars américains. La contribution au fonctionnement et au profit du projet a été très petit, et il n'est pas actuellement au centre du développement du projet.
Données commerciales actuelles de Banker Joe, source :
2.1.3 Transaction NFT : Joepegs
Lancé en avril 2022, Joepegs prend actuellement en charge les transactions NFT sur Avalanche et BNBchain, mais à en juger par le volume de transactions, le volume de transactions NFT sur les deux chaînes n'est pas élevé.
Le volume de transactions Avalanche NFT de Joepegs, le plus grand volume de transactions de la série NFT, le volume total de transactions sur 7 jours est de 902AVAX (environ 12 600 dollars américains), et le volume de NFT de BNBchain avec le volume de transactions le plus élevé la semaine dernière n'était que de 37,9BNB ( environ 11 470 dollars américains).
Le business du secteur NFT y contribue également peu et est un business marginal (mais le porteur de projet en fait encore une promotion active). De plus, Trader Joe a également lancé le module de rampe de lancement Rocket Joe au début de 2022, mais maintenant, l'entreprise a pratiquement stagné, et le dernier projet co-lancé était CHRO le 22 juin.
2.2 Historique du projet et feuille de route
Voici les événements importants depuis le lancement du projet Trader Joe, à la mi-mai 2023.
Événement temporel 2021.6 Le 1er juin, le projet a été officiellement annoncé, le code du contrat Trader Joe a été open source au second semestre et le projet a été officiellement lancé fin juin. 2021.9 A reçu un investissement stratégique de 5 millions de dollars américains, dirigé par Defiance Capital, GBV et Mechanism Capital, d'autres investisseurs incluent Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation et le fondateur d'Aave Stani Kulechov, la valorisation du financement est de 5000 millions de dollars. 2021.10 Le produit de prêt Banker Joe a été lancé. Banker Joe est dérivé de Compound and Cream et a utilisé des oracles Chainlink pour les cotations d'actifs. 2021.10Trader Joe et Avalanche ont lancé conjointement un plan d'extraction de liquidités d'une valeur de 20 millions de dollars américains, chacun fournissant 10 millions de dollars américains pour Joe et 10 millions de dollars américains pour Avax. 2022.1 Lancement du produit Launchpad Rocket Joe Les utilisateurs qui ont mis en gage des jetons Joe continueront de recevoir des points rJOE comme condition de participation au Launchpad. 2022.2 La révision du modèle économique, Staking V2, est publiée et le modèle veJoe est introduit. veJoe est généré sur la base de l'engagement de Joe. Plus la durée de l'engagement est longue, plus veJoe est utilisé et veJoe est utilisé pour accélérer les revenus d'extraction de liquidités de l'utilisateur. 2022.4 Lancer le marché de trading NFT Joepegs. 2022.8 Publication du livre blanc V2 et lancement de la stratégie Liquidity Book (liquidity book) Cette solution est similaire à la solution de liquidité centralisée d'Uni V3, sauf que "bin" est utilisé comme unité de la fourchette de prix et qu'un mécanisme de taux dynamique est introduit pour augmenter les revenus des commissions des LP en devises pendant les périodes de fortes fluctuations de prix. 2022.11Liquidity Book (V2) est officiellement lancé. 2022.12 Trader Joe déployé à Arbitrum. 2023.1 Annonce du plan de déploiement de Trader Joe et Joepegs sur BNBchain, qui sera achevé d'ici la fin mars. 2023.1 Aperçu des fonctionnalités de Trader JoeV2.1, y compris le plan d'incitation basé sur le carnet de commandes de liquidité, la fonction de gestion automatique des liquidités, l'ordre à cours limité et le pool d'ordres de liquidité sans autorisation. 2023.1 Le modèle de jeton a de nouveau été ajusté.Le nouveau contenu comprend le déploiement multi-chaînes natif de Joe, l'application de sJoe sur Arbitrum et BNBchain, la fonction d'accélération des récompenses de veJoe dans le carnet de commandes de liquidité et la dépréciation de rJoe. 2023.2 Coopération annoncée avec Layer0 pour transformer Joe en un jeton multichaîne natif. La version 2023.4Trader JoeV2.1 est officiellement lancée.
2.3 Situation de l'équipe
L'équipe Trader Joe est anonyme, @cryptofishx et @0xmurloc étant ses deux co-fondateurs. Parmi eux, @cryptofishx est un ingénieur full-stack avec une vaste expérience de travail dans le domaine du Web3. Il a contribué à @throwsnowballs, @Pandaswapex et @sherpa_cash sur Avalanche. Il a également travaillé chez Google et un Worked on décentralisé une bourse de produits dérivés.
Il n'y a pas si longtemps, le 13 mai, @cryptofishx revenait également sur Twitter avec émotion sur son expérience dans le marché baissier 17-18. Il était médecin à 30 ans et a perdu tous ses bénéfices dans le marché baissier et les 2/3 du capital , a utilisé son temps de travail pour apprendre la programmation et les mathématiques avancées, et a obtenu 2 diplômes connexes en 2 ans et demi et est entré dans Google, puis a commencé Trader Joe à temps partiel et a réussi.
Le 17 mai, @cryptofishx a envoyé un autre discours émouvant et l'a épinglé en haut :
"Quand nous avons commencé Joe, je me suis promis que je serais toujours sur le projet 2 ans plus tard, car c'est à ce moment-là que la plupart des projets meurent. Notre 2e anniversaire approche, et je pense que c'est très heureux de dire : nous ' Je suis toujours là et je construis avec exactement la même énergie qu'au premier jour."
Cela peut être un exemple du fondateur qui maintient toujours un bon état d'esprit d'entreprise et qui a beaucoup d'affection pour le projet.
Un autre co-fondateur de Trader Joe @0xmurloc a divulgué moins d'informations. Les informations publiques mentionnent seulement qu'il est ingénieur full-stack et chef de produit. Le responsable est diplômé en génie électrique d'une université réputée.
L'auteur a également consulté le personnel communautaire de Trader Joe sur la question de la taille de l'équipe, et l'autre partie a déclaré qu'il n'était pas pratique de divulguer des informations pertinentes pour le moment.
Dans l'évolution rapide de la concurrence sur le marché et de l'environnement entrepreneurial impétueux du monde crypté, la diligence de l'équipe de Trader Joe est toujours impressionnante. D'une part, cela se reflète dans le fait qu'elle a essayé et mis en œuvre plusieurs directions de produits en seulement deux ans (Dex, Lending, launchpad, plateforme de trading NFT), suivent activement les tendances et les demandes émergentes sur le marché ; plus important encore, ils ont effectué une innovation de mécanisme natif actif sur le disque de base de Dex, ainsi que la conception et l'expérimentation de modèles économiques Également très positif (voir la section d'analyse « Token Model » pour plus de détails).
2.4 Financement et partenaires importants
Selon des informations publiques, Trader Joe n'a réalisé qu'un seul financement institutionnel, en septembre 2021 (3 mois après le lancement officiel du produit), avec un montant de financement de 5 millions de dollars US et une valorisation de 50 millions de dollars US à ce moment-là. À l'époque, le financement était dirigé par Defiance Capital, GBV et Mechanism Capital, avec la participation de Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation et le fondateur d'Aave, Stani Kulechov.
3. Analyse commerciale
3.1 Espace et potentiel de l'industrie
Dexs est une piste à laquelle l'auteur et Mint Ventures prêtent attention et suivent depuis longtemps et qui a été analysée dans le dernier rapport de recherche spécial sur Curve et le rapport de recherche de piste sur le projet ve(3,3). Le trading au comptant est un scénario commercial crypté avec le plus grand nombre d'utilisateurs et l'échange de fonds le plus fréquent. Selon les données de DeFillama, le volume total d'échanges sur 24 heures de Dexs est de 2,27 milliards de dollars américains, ce qui représente 14,75 % du volume total d'échanges au comptant cryptés. : Le statut de l'entreprise, le développement écologique, la douve et la comparaison de l'évaluation du premier marché de la liquidité" (écrit en février 2023) Les données statistiques du rapport de recherche ont augmenté de près de 100 %.
Les sources de données:
En plus des transactions au comptant, l'activité de Dexs track elle-même a également une activité d'approvisionnement liquide. La plupart des projets représentatifs exploitant cette activité adoptent le modèle de jeton ve (représentant le projet Balancer) lancé par Curve, ou se développent davantage sur la base du modèle ve. Modèle ve(3,3) modifié (représentant le projet Vélodrome). Si vous ne regardez que les revenus de corruption de l'activité d'approvisionnement en liquidités (en référence aux frais de corruption payés par d'autres parties du projet pour acheter des liquidités dans Dexs), vous constaterez que cette partie des revenus semble être beaucoup plus élevée que la transaction au comptant de Dexs, mais si la classe 5 Dex elle-même, les incitations Token sont considérées comme des "coûts d'approvisionnement en liquidités", et les revenus de pots-de-vin sont considérés comme des "revenus de vente de liquidités", de sorte que la plupart des Dex qui exploitent cette entreprise sont actuellement à perte (ici ne considère pas l'achat direct de gages symboliques) "revenu indirect" des droits de gouvernance).
PS：
1. Les statistiques et le temps de calcul des données ci-dessus sont 2023.5.5, et les données marquées en jaune sont des valeurs estimées. Le texte original provient du rapport de recherche Mint Ventures "* From Velodrome to Chronos, ve(3,3 ) a fait son retour, c'est mieux le mode Dex ?**》*
*2. Les sources de données de base utilisées pour le calcul sont principalement la divulgation officielle et Defillama. *
*3. Revenus de pots-de-vin de Curve et Balancer, en utilisant les données de pots-de-vin de Votium, Hiddenhand et Votemarket. *
*[Profit and loss] fait ici référence au revenu (frais de traitement + pot-de-vin) - incitation à l'émission de liquidités
L'impulsion pour la croissance de la piste Dexs, en plus de l'augmentation de la taille globale des actifs du monde des affaires cryptées, comprend également plusieurs points clés :
Mais d'un autre côté, Dexs, en tant que piste de modèle commercial la plus claire et la plus fondamentale, est déjà entrée dans la phase de compétition de la mer Rouge. Uniswap V3 en tête continue de fournir des services gratuits, tandis que d'autres versions améliorées basées sur diverses micro-innovations émergent à l'infini, et les subventions symboliques de divers Dex sont loin de s'arrêter.Une fois les subventions incluses, toute l'industrie subit des pertes A situation de concurrence féroce.
Pour sortir de cet état, en plus d'attendre avec impatience la croissance des affaires provoquée par la reprise du marché du cryptage, ce qui est plus important est de savoir si Dexs peut trouver un moyen de construire une barrière solide et de commencer à réaliser de la rentabilité.
3.2 Situation commerciale
Dans cette section, l'auteur effectuera des statistiques et des analyses sur les données commerciales de Trader Joe Dex, telles que la TVL, le volume des transactions, les frais de gestion\revenus et le nombre d'utilisateurs actifs. Cependant, en raison du faible volume d'activité, les activités de prêt et de NFT ont peu d'impact sur les fondamentaux du projet Pas d'analyse spécifique ici.
3.2.1TVL
Au plus fort du dernier cycle de marché haussier de Trader Joe, la TVL atteignait 2,6 milliards de dollars américains, mais lorsque le marché est entré dans un marché baissier, la liquidité a été rapidement perdue. Actuellement, la TVL de Dex (total de V1, V2, et V2.1) est d'environ 110 millions de dollars américains.
Composition TVL de Trader Joe, source de données :
Parmi eux, Avalanche représentait 65 %, Arbitrum 33 % et BNBchain 2 %. À en juger par la tendance TVL dans le graphique ci-dessus, la liquidité de Trader Joe's dans Arbitrum continue d'augmenter, tandis que celle d'Avalanche diminue en conséquence.
Tendance TVL V1, source de données :
Tendance V2.1 TVL, source de données :
En regardant les données V1 et V2.1 de Trader Joe, vous constaterez que la V1 a connu une lente baisse cette année, tandis que la V2.1 a augmenté rapidement.La principale source de l'augmentation des données est également la croissance du volume d'affaires d'Arbitrum.
Composition TVL V2.1, source de données :
Examinons en détail la composition des jetons dans la V2.1TVL, et nous constaterons qu'en plus des jetons traditionnels courants tels que ETH, les jetons de White Lotus, un projet qui utilise le carnet de commandes de Trader Joe comme mécanisme de commande de liquidité mentionné ci-dessus. , occupe la première place et deuxièmement, elle représente 16,66 % de la liquidité totale.
3.2.2 Volume des transactions et frais
Les sources de données:
En termes de volume de transactions, Trader Joe's a atteint un sommet d'un an fin mars de cette année lorsque le marché était relativement actif (c'était également la période de négociation la plus active après le largage d'Arbitrum à cette époque), et son volume de transactions hebdomadaire était de 688 millions de dollars américains à l'époque.
Les sources de données:
Mais au cours de la même période où le volume des transactions est revenu à de nouveaux sommets, les revenus de commissions de Trader Joe étaient bien inférieurs aux revenus de commissions au sommet de l'année dernière. Le revenu hebdomadaire des frais pour la semaine à la fin du mois de mars était de 21 000 dollars américains, soit moins de 1/10 du revenu hebdomadaire des frais de 260 000 dollars américains au sommet de juin de l'année dernière.
La raison en est que, depuis la mise en service de Trader Joe's V2 en novembre de l'année dernière jusqu'en avril de cette année, Joe's a alloué tous les frais de traitement de V2 aux LP, ce n'est qu'au lancement récent de V2. De plus, le revenu d'accord de différents protocoles tels que Curve = 50%* frais de traitement, et le ratio de revenu d'accord de Trader Joe a de nombreux modes, parmi lesquels :
V1 : 0,05 % pour toutes les transactions en tant que revenus de protocole
V2 : Aucun frais d'accord n'est facturé, tous les frais d'accord sont attribués à LP
V2.1 : différents pools LB facturent différents taux de frais de protocole, allant de 0 à 25 %. Par exemple, dans le pool JIMBO/ETH illustré ci-dessous, le taux de frais de base est de 0,8 % et la limite supérieure du taux de frais dynamique est de 2,4875 %. 25 % de frais d'accord
Après le lancement de la V2.1, le ratio revenu de l'accord/frais de traitement totaux de Trader Joe a recommencé à augmenter après avoir atteint un creux en mars de cette année (0,62 %). Actuellement, le revenu de l'accord dans son ensemble représente 9,57 % du total des frais de traitement.
Source des données : /partage des revenus
Afin d'avoir une compréhension générale de la conception des frais de protocole de Trader Joe's V2.1, l'auteur établit des statistiques et compare les taux de frais de protocole de plusieurs pools LB avec un volume de transactions important sur la chaîne Trader Joe's, comme suit :
Heure des statistiques : 2023.5.26
D'après le tableau ci-dessus, nous pouvons voir que la stratégie actuelle de tarification des taux négociés adoptée par Trader Joe est la suivante :
3.2.3 Utilisateurs actifs
Les sources de données:
Depuis le déploiement de la V2.1, le nombre d'utilisateurs actifs de Trader Joe a considérablement augmenté, atteignant un nouveau record depuis la naissance du protocole. Récemment, le nombre d'adresses actives quotidiennes est de 18 000, et le nombre d'adresses actives hebdomadaires dépasse 80 000 (les données de Dellama sont de 110 000). Le nombre est de près de 200 000. La croissance continue des utilisateurs finaux C doit être attribuée à la bonne expérience d'interaction avec les produits de Trader Joe.
3.3 Paysage de la concurrence du projet
Du point de vue actuel, Trader Joe considère Avalanche comme sa principale base commerciale et se concentre actuellement sur l'expansion commerciale d'Arbitrum, qui sera également sa principale source de croissance commerciale à l'avenir. Nous nous concentrerons sur la part de marché de Trader Joe sur Avalanche et Arbitrum.
3.3.1 Avalanches
Avalanche était l'un des L1 à la croissance la plus rapide du dernier marché haussier, mais pendant le marché baissier, sa part de marché à la fois en TVL et en volume de transactions a continué de baisser.Le TVL représentait 9,8 % au cours de la période de pointe, tombant à 1,51 % actuellement. Le ratio de volume est passé de 9,84 % à 1,19 % actuellement.
Part de marché du volume des transactions d'avalanche, source de données : /chains
Sur Avalanche, Trader Joe a été créé et développé plus tôt et présente des avantages évidents à la fois en termes de TVL et de volume de transactions.
Source des données : Defillama, PS : Le calcul de la proportion est basé sur le montant total du top 5
Heure des statistiques : 2023.5.26
Il convient de noter qu'en mars de cette année, les laboratoires d'avalanche et le membre de la gouvernance d'Uniswap, l'Université du Michigan Blockchain Association, ont lancé une proposition de déploiement de V3 sur Avalanche, qui a été adoptée le 19 mars. Selon l'estimation de l'époque, le déploiement le temps prend environ 5 semaines, ce qui signifie également qu'Uniswap V3 devrait bientôt atterrir sur Avalanche, apportant une pression concurrentielle directe à Trader Joe.
3.3.2 Arbitrage
Arbitrum est l'écosystème L2 à la croissance la plus rapide au cours de la dernière année, juste derrière BNBchain et Ethereum en termes de TVL et de volume de transactions (hors Tron). Une écologie plus active signifie également une concurrence plus intense.Il existe de nombreux projets DEX sur Arbitrum, notamment Uniswap V3, Curve et Balancer, qui ont été déployés sur des chaînes plus tôt, ainsi que des DEX natifs tels que Camelot, Chronos et Ramses.
Source des données : Defillama, PS : Le calcul de la proportion est basé sur le montant total du top 8
Heure des statistiques : 2023.5.26
Bien que Trader Joe's se classe actuellement au bas de la liquidité d'Arbitrum, les statistiques suivantes méritent d'être notées :
L'efficacité du capital (VOL/TVL) est très élevée : elle est la plus élevée parmi les huit premiers DEX, même beaucoup plus élevée qu'Uniswap V3, qui utilise également la liquidité centralisée
À l'exception de Chronos, qui a été lancé début mai, Trader Joe est le seul Dex dont la TVL a considérablement augmenté d'un mois à l'autre au cours du mois dernier, et cette tendance à la croissance s'est poursuivie pendant près de 6 mois.
Les sources de données:
Tendance de croissance de Trader Joe's Arbitrum TVL, source de données :
Je pense que la force motrice de la croissance TVL de Trader Joe sur Arbitrum est principalement :
Parmi eux, le premier point est le disque de base de la croissance, et le deuxième point, en tant que facteur événementiel, favorise la croissance impulsionnelle des produits Trader Joe LB. Les trois cercles rouges dans la figure ci-dessus sont trois événements moteurs, qui favorisent tous l'augmentation rapide de la TVL et du volume des transactions de Trader Joe, mais la logique derrière eux est légèrement différente :
a.Événement de parachutage ARB
Le largage aérien d'ARB le 24 mars de cette année a créé une grande quantité de volume de transactions en chaîne, et l'attente précoce de ce volume de transactions a également incité un grand nombre d'utilisateurs à participer à la création de marché des jetons ARB, avec différentes motivations, toutes deux prometteuses. Ceux qui obtiennent des revenus de frais de service grâce à la tenue de marché espèrent également vendre l'ARB ou acheter l'ARB le plus bas grâce à la méthode du coût moyen DCA variant tout en obtenant des frais de service grâce à la tenue de marché (pour les détails logiques, voir : 2.1.1-C. Scène du carnet de commandes de liquidité) . D'une part, Trade Joe a une expérience de création de marché et de produits de commandes en attente plus pratique qu'Uni V3, et a introduit plus de LP ; d'autre part, il a également augmenté son propre programme de récompenses du livre de liquidités (programme de récompense du carnet de commandes de liquidité ) L'investissement en capital a rendu le prix de transaction d'ARB plus dense et des fonds dynamiques de tenue de marché sont apparus, ce qui a considérablement réduit le glissement des transactions, ce qui a permis au Trader Joe's LB Pool d'avoir un volume de transactions supérieur à Uniswap V3 dans les transactions ARB-ETH (Ceci à son tour stimule le APR de tenue de marché de LP).
Une semaine après le largage aérien d'ARB (Epoch3), Trader Joe a fourni 175 000 récompenses symboliques JOE pour le LP de création de marché LB d'ARB
* Le plan de récompense du carnet d'ordres de liquidité est un plan de récompense dynamique pour les LP par Trader Joe, qui s'apparente à une activité de marketing flexible. L'auteur le présentera dans la section sur le modèle de jeton.
** b. Sortie de LOTUS et JIMBO **
LOTUS a été présenté dans l'article précédent. Il s'agit d'un projet Ponzi DeFi basé sur Trader Joe pour l'émission de jetons et la stabilisation des prix. JIMBO est une version améliorée de Fork basée sur LOTUS (il existe deux versions, et le volume de transactions se classe premier dans le figure ci-dessous. est la version V2). D'une part, ces deux produits ont apporté une énorme croissance TVL à LB (parce que les ETH et les fonds de fond qu'il a levés sont conservés dans LB), d'autre part, ils ont également créé un volume de transactions et des revenus de frais importants. Comme le montre la figure ci-dessous, le 25 mai, le volume des transactions sur 24 heures de JIMBO a atteint 20 millions de dollars américains et la liquidité a atteint 16 millions de dollars américains, tandis que la liquidité actuelle de LOTUS est toujours de 13 millions de dollars américains.
Source de l'image :
Les attributs Ponzi de LOTUS et JIMBO peuvent déterminer le cycle de vie limité du projet.Le volume de transactions autour de tels projets est souvent pulsé et manque de bonne durabilité.
Par exemple, le pool LB de JIMBO V2 a enregistré un volume de transactions en une seule journée de 18 millions de dollars américains après le lancement du projet, et a rapidement chuté à 2,7 millions de dollars américains le lendemain.
Néanmoins, leurs tentatives intéressantes basées sur le mécanisme LB de Trader Joe et de bons résultats de collecte de fonds peuvent conduire à davantage de projets créant leur propre liquidité basée sur LB ou concevant un gameplay plus imaginatif, apportant ainsi à Trader Joe Plus de TVL et de volume de transactions, mais la durabilité des transactions incrémentielles et la liquidité créée par ces nouveaux projets reste à voir.
3.4 Analyse du modèle de jeton
3.4.1 Le nombre total de jetons, la vitesse de distribution et de libération
Le jeton du commerçant Joe est JOE, le montant total est plafonné à 500 millions de pièces et il sera débloqué dans les mois 30. Le ratio de distribution des jetons JOE est le suivant:
Selon les conditions de déverrouillage officielles, au 27 mai de cette année, le nombre de jetons déverrouillés sur un total de 500 millions devrait être d'environ 488 millions :
Les sources de données:
Cependant, selon les données officielles sur l'offre en circulation, le nombre réel de jetons en circulation est d'environ 340 millions, et d'autres JOE déverrouillés et non circulés sont essentiellement dans un état promis.
Il convient de mentionner que, contrairement à la plupart des autres projets DEX ou DeFi qui maintiennent encore des émissions incitatives élevées, les émissions incitatives de liquidité normales de Trader Joe sont déjà très faibles Actuellement, l'émission quotidienne de jetons JOE n'est que de 850 pièces (d'une valeur d'environ 300 $), ce qui est proche de 0. Après déduction de la petite incitation aux émissions, Trader Joe's a enregistré des bénéfices positifs pendant cinq semaines consécutives.
Graphique des bénéfices de Trader Joe, Source :
Cela ne signifie pas que Trader Joe n'incite plus à la liquidité, mais que l'équipe adopte une méthode incitative de régulation progressive, à cycle court et flexible autour du mécanisme LB, c'est-à-dire "Liquidity Book Rewards Program (Liquidity Book Rewards Program) ", les objets incitatifs de ce plan sont les LP qui font du marché dans un pool LB spécifique (par exemple, pendant la période de largage aérien ARB, les pools incitatifs sont ARB-ETH et ARB-USDC). Différent du régime d'incitation à la liquidité ordinaire, ce régime présente les caractéristiques suivantes :
À mon avis, il s'agit d'un système d'incitation symbolique basé sur un mécanisme de liquidité centralisé qui équilibre mieux la liquidité et le volume des transactions.
3.4.2 Cas d'utilisation des jetons
L'équipe Trader Joe a exploré les cas d'utilisation de JOE dans plusieurs dimensions, notamment :
Pour résumer, la principale utilisation actuelle des jetons JOE est de promettre des dividendes.
Dans l'ensemble, les idées de conception actuelles du modèle économique de jetons de JOE sont les suivantes : 1. Renforcer activement les capacités économiques des jetons, afin qu'ils puissent capturer le principal flux de trésorerie de l'entreprise du projet, ou comme condition de participation pour les fonctions essentielles ; 2. Faible décentralisation de la gouvernance : l'itinéraire actuel de développement du produit et les paramètres du produit sont toujours contrôlés par l'équipe. Bien que l'équipe ait fait de nombreuses tentatives sur le modèle économique et la capture de valeur de JOE, il s'agit toujours d'un simple modèle de dividende en gage sans conception trop compliquée, ce qui n'est peut-être pas une mauvaise chose.
3.5 Risques
En plus des risques courants de l'industrie tels que les risques de sécurité des contrats intelligents, la réglementation et le développement lent des entreprises cryptées, le plus grand risque de Trader Joe provient de l'environnement concurrentiel de plus en plus féroce de Dexs.
D'un côté du réseau Aavalanche, la croissance écologique d'Aavalanche elle-même a stagné et diminué, ce qui limite directement la croissance du volume de transactions de Trader Joe. D'autre part, Uniswap V3 est sur le point d'être déployé sur Aavalanche, ce qui pourrait détourner davantage Volume de trading du trader Joe.
Du côté du réseau Arbitrum, bien que la liquidité et le volume d'utilisateurs de Trader Joe augmentent rapidement, des soucis cachés existent toujours :
Du côté de BNBchain, les progrès commerciaux actuels ne sont pas fluides et la croissance de BNBchain elle-même a été très lente.
4. Évaluation préliminaire de la valeur
4.1 Cinq questions fondamentales
Dans quel cycle d'exploitation se situe le projet ? S'agit-il d'un stade de maturité ou d'un stade précoce et intermédiaire de développement ?
La piste Dexs où se trouve Trader Joe semble avoir mûri, et la forme commerciale et les produits de Trader Joe ont également mûri.
Le projet a-t-il un avantage concurrentiel solide ? D'où vient cet avantage concurrentiel ?
La piste où se trouve Trader Joe fait face à une concurrence féroce, et chaque Dex n'a actuellement aucun avantage concurrentiel évident, y compris Trader Joe bien sûr. Mais Trader Joe a encore des atouts plus évidents, notamment :
Posséder une équipe avec une excellente ténacité, capacité de livraison, capacité d'innovation et capacité opérationnelle ;
Excellente expérience produit.
Les investisseurs et les entrepreneurs sont impatients de participer à une piste avec des barrières solides et un fort monopole naturel, mais la réalité est qu'il existe très peu de telles pistes dans le domaine du Web3. Dans une industrie où les barrières sont insuffisantes, le moyen pour toutes les équipes de survivre est de continuer à rechercher l'efficacité opérationnelle, ce qu'on appelle "courir un marathon à une vitesse de sprint". L'"efficacité opérationnelle" comprend ici certains "événements majeurs", tels que la conception et la correction de stratégies basées sur l'environnement du marché, l'innovation des mécanismes et produits de base, ainsi que de petites opérations communautaires quotidiennes, l'exécution des travaux de développement et la rapidité de livraison. . Du point de vue actuel, Trader Joe est une équipe coriace avec une très bonne efficacité opérationnelle dans la compétition Dexs Blood Sea.
**La logique d'investissement à long terme du projet est-elle claire ? Est-ce conforme à la tendance générale de l'industrie? **
La piste Dexs est toujours l'infrastructure la plus basse du monde des affaires Web3, et la piste avec le plus grand nombre de fonds et d'utilisateurs.Avec le réchauffement du cycle de l'industrie, la valorisation à long terme de la piste devrait encore rebondir par rapport à l'actuel bas.
**Quelles sont les principales variables dans le fonctionnement du projet ? Ce facteur est-il facile à quantifier et à mesurer ? **
C'est une situation concurrentielle difficile pour Dex. Au niveau quantitatif, nous pouvons suivre et observer les données sur la liquidité du projet, le volume des transactions et le niveau de profit pour confirmer l'évolution de sa part de marché. Sur le plan qualitatif, savoir s'il y a plus de nouveaux projets émettant et configurant de la liquidité sur la base du Trader Joe's LB est un point d'observation commercial très important.
**Comment le projet sera-t-il géré et gouverné ? Comment est le niveau DAO ? **
À l'heure actuelle, le projet n'a ouvert qu'une autorité de gouvernance très limitée et il est encore loin de la gouvernance communautaire.
4.2 Niveau de valorisation
Nous utilisons la méthode d'évaluation comparative verticale et horizontale pour observer le niveau d'évaluation actuel de Trader Joe. Les indicateurs d'évaluation comparative utilisés sont le multiple de coût PF (les frais se réfèrent au coût total de la transaction) et le multiple de revenus PS (les revenus se réfèrent au revenus de convention). En raison de la forte cyclicité de Dex, la valeur de référence de la valorisation verticale n'est pas élevée, elle n'est utilisée qu'à titre d'observation et la comparaison de valorisation horizontale est plus comparable.
Niveau d'évaluation verticale
La figure ci-dessous montre la tendance de la capitalisation boursière en circulation et du multiple de frais (PF) de Trader Joe. Nous pouvons constater que le niveau de valorisation et le niveau de capitalisation boursière de Dex sont similaires à ceux des sociétés de valeurs mobilières dans le domaine financier traditionnel et sont extrêmement cycliques.
*Valeur PF, période : 2021.8-2023.5, source de données : *
Cela se reflète spécifiquement dans le cycle du marché haussier : le volume des transactions sur le marché est actif et les frais de transaction augmentent rapidement. Bien que la valeur marchande augmente également en même temps, le taux de croissance du volume des transactions est nettement supérieur à la hausse. vitesse de la valeur de marché, qui se traduit finalement par la baisse de PF, et il en va de même pour PS.
*Valeur PS, période : 2021.8-2023.5, source de données : *
Dans le marché baissier, le volume des transactions et les revenus du protocole ont rapidement diminué. Bien que la valeur marchande ait également chuté simultanément, la baisse a été plus lente que la baisse des revenus, ce qui s'est finalement traduit par une augmentation rapide des frais et des multiples de revenus.
Comparaison d'évaluation horizontale
Parmi les nombreux DEX, nous avons exclu des projets tels que Curve, Balancer et Velodrome qui exploitent également des activités de trading de liquidités en plus du trading, et avons choisi Uniswap, Pancakeswap, Sushiswap et Quickswap, qui ont des modèles commerciaux plus similaires, à comparer avec Trader Joe .
Source des données : valeur marchande de l'offre de Coingecko, frais et revenus de Tokenterminal, date du 28/05/2023
PS : La valeur marchande de l'offre fait référence à la valeur marchande totale des jetons déverrouillés et libérés, y compris le montant total des jetons déverrouillés mais pas encore en circulation, des jetons en gage et en libre circulation.
De la comparaison des données ci-dessus, on peut voir que, qu'il s'agisse de multiples de coûts, de multiples de revenus ou de multiples de bénéfices, le marché actuel a donné une valorisation relativement élevée à Joe.Cette prime de valorisation par rapport aux pairs du marché peut provenir du fait que l'optimisme de Trader Joe quant à la résilience et à la capacité d'innovation de l'équipe de base peut être l'attente pour le développement futur du mécanisme LB, et différentes personnes ont des opinions différentes.
4.3 Résumé
Les principales forces de Trader Joe résident dans sa ténacité, son excellente capacité de livraison et son équipe de base innovante. La bonne expérience produit et l'innovation du carnet de commandes de liquidité ont conduit à une croissance rapide des utilisateurs. Arbitrum est actuellement le principal moteur de la croissance de son entreprise.
Cependant, la concurrence féroce dans la voie Dexs se poursuit, ce qui signifie que chaque projet de la voie n'a pas de pouvoir de négociation fort pour les commerçants et les fournisseurs de liquidités, et la plupart des projets fonctionnent à perte ou avec de petits bénéfices. est difficile à améliorer en peu de temps. Cependant, en raison de la double cyclicité du marché du chiffrement et de la piste Dexs, les projets représentés par Trader Joe devraient toujours surperformer le marché.