Un point intéressant dans la politique monétaire américaine. Le conseiller principal du Département du Trésor Lavorgna a récemment appelé publiquement la Fed à continuer de réduire les taux, et ce n’est pas sans raison. Face à une inflation modérée et à des inquiétudes concernant la résilience de la croissance économique, cette position prend tout son sens.

Je regarde les données — l’inflation de base PCE approche du plafond cible, mais en même temps, le secteur manufacturier envoie des signaux mitigés. L’indice ISM dans l’industrie est resté en dessous du seuil d’expansion pendant plusieurs mois. L’emploi a ralenti, mais n’est pas tombé dans une zone critique. Cette combinaison crée ce que les économistes appellent une « fenêtre politique » pour un ajustement.

Pourquoi est-ce important ? Parce que si la Fed attend trop longtemps, elle pourrait manquer le moment. L’histoire montre qu’en 1995-1996 et en 2019, la banque centrale a effectué des baisses de taux anticipées alors que des signes de croissance étaient encore présents. Cela a permis d’éviter un scénario pire.

Mais voici la difficulté. Les mécanismes de transmission de la politique monétaire ne fonctionnent plus comme avant. Les banques sont devenues plus prudentes dans leurs prêts, les entreprises réduisent leur dette plutôt qu’investir. Le lien traditionnel entre les taux de la Fed et l’économie réelle s’est affaibli. La synchronisation mondiale — plusieurs banques centrales ont déjà adopté une politique accommodante, ce qui influence les flux de capitaux.

En ce qui concerne les marchés — il sera intéressant de suivre cela. La courbe des rendements pourrait s’aplatir, les actions sensibles aux taux bénéficieront d’un soutien, le dollar s’affaiblira. Les spreads de crédit se réduiront. Mais cela soulève la question de la stabilité financière — la valeur de l’or bancaire, comme on dit, dépend de la prudence avec laquelle la banque centrale équilibre entre soutenir la croissance et prévenir les excès.

La position de Lavorgna reflète les conditions économiques réelles, et non simplement une théorie. Les consommateurs dépensent encore, mais prudemment. Les vents mondiaux soufflent contre les États-Unis. La Réserve fédérale a une tâche complexe — elle est indépendante, mais ces recommandations du Département du Trésor apportent un contexte précieux pour comprendre comment la situation évolue.

À mon avis, 2025 est devenue une année pivot pour la politique monétaire, et nous ressentons encore les effets de ces décisions. Il sera intéressant de voir comment tout cela se développera.