L'année 2026 se déroule dans un contexte où : le marché du travail est plutôt mou (le rapport sur l'emploi de février est faible), l'inflation est modérée à légèrement élevée (pas hors de contrôle), et l'espace de stimulation fiscale est limité. Dans ce contexte, la Fed fait face à un dilemme de stagflation — la pression inflationniste ne permet pas de réduire les taux d'intérêt, mais la faiblesse économique ne justifie pas une hausse. La conséquence finale pourrait être : la Fed reste sur la touche plus longtemps, plutôt que de relever les taux ; si l'économie s'affaiblit davantage, elle sera alors contrainte de réduire les taux.

Ainsi, le fond du marché BTC pourrait être plus élevé que prévu, et ce fond apparaîtrait au moment où la Fed serait contrainte de devenir plus accommodante : une augmentation significative du taux de chômage (par exemple, au-delà de 5 %), ou un événement de pression sur un marché du crédit (HY OAS s'élargissant fortement) forçant la Fed à faire une déclaration. Ce moment pourrait être en juin, ou au troisième ou quatrième trimestre.

J'attends qu'un tel événement de crise se produise. Mais dans l'ensemble, la profondeur de cette correction du BTC pourrait être moindre que lors des cycles précédents — la raison principale étant que l'espace de politique de la Fed lui-même est asymétrique : le contexte économique de 2026 ne supporte pas une hausse continue des taux, et le plafond de contraction de la liquidité est limité. Dès que les données économiques seront suffisamment mauvaises, la Fed pourrait être contrainte de devenir plus accommodante plus rapidement que prévu par le marché, ce qui signifie que la durée et la profondeur de ce marché baissier seront limitées par le plancher de politique.