Jeffrey Schmid Trace le parcours économique de 2026 : pourquoi la Fed doit attendre avant de réduire les taux

Lors du Forum économique d’Albuquerque, Jeffrey Schmid, président et PDG de la Federal Reserve de Kansas City, a présenté une perspective mesurée pour l’économie américaine en 2026, reflétant à la fois la confiance dans le potentiel de croissance et la prudence face aux risques d’inflation. Plutôt que de déclarer immédiatement des baisses de taux, Schmid a souligné que la Réserve fédérale doit d’abord comprendre la véritable origine de l’expansion économique avant d’ajuster la politique monétaire dans un sens ou dans l’autre.

Schmid a abordé les dirigeants d’entreprise, les décideurs politiques et les économistes sur la dynamique économique que le pays a connue. Le troisième trimestre 2025 a vu le PIB croître de 4,4 %, avec une économie restant robuste jusqu’à la fin de l’année, principalement alimentée par la consommation et l’investissement dans l’intelligence artificielle. Pourtant, Schmid a livré un message nuancé : des chiffres de croissance solides ne peuvent à eux seuls justifier un assouplissement monétaire si cette croissance est principalement due à une demande des consommateurs en forte hausse plutôt qu’à de véritables gains de productivité.

Croissance tirée par l’offre vs. croissance tirée par la demande : cadre critique de Schmid pour la politique

Le cœur de l’analyse de Schmid repose sur une distinction fondamentale souvent négligée dans les commentaires économiques occasionnels. Il a expliqué que l’expansion économique tirée par l’offre — où les gains de productivité et la technologie augmentent la production sans solliciter excessivement les ressources — agit comme une force déflationniste. À l’inverse, la croissance tirée par la demande, caractérisée par une hausse des dépenses des consommateurs, une extension du crédit et un assouplissement des conditions financières, tend à faire monter les prix.

Ce cadre façonne la conviction de Jeffrey Schmid selon laquelle la Fed ne peut pas, de manière responsable, réduire les taux sans d’abord identifier quelle force propulse actuellement l’économie. Après près de cinq ans d’inflation supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed, les décideurs monétaires se trouvent dans une situation précaire où une forte croissance pourrait indiquer soit une productivité saine, soit une demande excessive dangereuse. Ce n’est qu’en identifiant le véritable moteur de l’expansion qu’ils pourront déterminer si un relâchement est approprié ou si une posture plus restrictive reste nécessaire.

Schmid a soutenu la décision du Comité fédéral de l’ouverture du marché de maintenir les taux stables en janvier 2026, considérant cette pause comme prudente étant donné que l’inflation reste proche de 3 %, encore nettement élevée par rapport au mandat de la Fed.

Productivité liée à l’IA et l’énigme de l’inflation

Ce qui donne à Schmid des raisons d’espérer, c’est le potentiel de l’intelligence artificielle à remodeler la capacité de l’offre dans l’économie. Il a noté que malgré un faible recrutement en 2025, la productivité a quand même progressé — un paradoxe qui pourrait refléter que les entreprises exploitent l’IA pour réduire les coûts et augmenter la production simultanément. Cependant, Schmid a mis en garde contre l’idée que les bénéfices de productivité liés à l’IA sont garantis ou suffisamment imminents pour justifier une complaisance face à l’inflation.

Il a décrit le marché du travail comme étant caractérisé par une dynamique de « faible embauche, faible licenciement, faible démission », suggérant que jusqu’à présent, l’investissement dans l’IA a principalement stimulé la demande plutôt que débloqué des gains substantiels de productivité. Néanmoins, Schmid a exprimé sa confiance dans le fait que les avancées technologiques, si elles sont bien exploitées, pourraient éventuellement catalyser ce qu’il a appelé un « cycle de croissance non inflationniste, tirée par l’offre » — le point idéal où l’expansion se produit sans alimenter la pression sur les prix.

Cette perspective explique directement pourquoi Jeffrey Schmid estime qu’il faut faire preuve de patience quant à la politique de la Fed. Jusqu’à ce que ces dynamiques tirées par l’offre deviennent clairement visibles dans les données économiques, maintenir une posture monétaire relativement restrictive sert de protection contre une inflation qui pourrait s’ancrer.

L’approche mesurée de la Fed concernant les décisions de taux

La responsabilité principale de la banque centrale, comme l’a souligné Schmid, est de maintenir l’inflation autour de 2 % tout en soutenant le plein emploi. Étant donné les conditions actuelles, ce double mandat s’oppose à des réductions rapides des taux, malgré la pression de certains marchés pour un relâchement monétaire. La position de Schmid reflète une philosophie plus large de la Fed de Kansas City : comprendre la composition de la croissance économique est plus important que de simplement réagir à son ampleur.

Sa position aborde aussi la manière dont les banques centrales doivent interpréter les chocs de prix — en distinguant entre des perturbations temporaires de l’offre et des signaux de pressions inflationnistes plus larges. La réponse de la Fed à cette distinction déterminera si les pressions sur les prix seront transitoires ou si elles deviendront auto-renforçantes via les attentes et la dynamique des salaires.

Recalibrage du bilan de la Réserve fédérale

Au-delà des taux de politique monétaire, Schmid a évoqué le bilan démesuré de la Fed, qu’il estime nécessiter un ajustement structurel. Il préconise une réduction progressive des avoirs en titres adossés à des hypothèques, avec pour objectif de faire évoluer le bilan vers une taille plus modeste, axée principalement sur les Treasuries. Cette position reflète la préoccupation de Schmid selon laquelle la banque centrale maintient actuellement une empreinte trop importante sur les marchés financiers, ce qui pourrait fausser la découverte des prix et l’allocation du crédit.

La vision de Jeffrey Schmid est que le bilan de la Fed se contracte vers une taille qui ne conserve que les fonctions essentielles de contrôle des taux et de liquidité — réduisant l’influence de l’institution sur l’ensemble du marché. Ce rééquilibrage à long terme s’aligne avec sa prudence à court terme concernant les baisses de taux : tous deux reflètent une philosophie de restauration des mécanismes de marché et de réduction de l’intervention de la banque centrale à des niveaux appropriés.

Ce que la perspective de Schmid signifie pour 2026

Alors que l’économie navigue à l’intersection de la transformation impulsée par l’IA, de l’inflation persistante et de la mutation du marché du travail, le cadre de Schmid offre une vision claire : la croissance économique compte, mais sa source importe davantage. Les décisions de la Fed concernant les baisses de taux, la gestion du bilan et la tolérance à l’inflation dépendront non seulement des chiffres du PIB, mais aussi de savoir si ces chiffres reflètent une expansion durable, tirée par l’offre, ou une surchauffe alimentée par la demande.

L’optimisme mesuré de Schmid — conditionné par la clarification des moteurs de la croissance — suggère que la Fed maintiendra probablement sa position actuelle jusqu’à la seconde moitié de 2026, sauf si l’inflation chute de manière décisive ou si les données montrent clairement que les gains de productivité liés à l’IA ont modifié significativement la capacité de l’économie. Pour les investisseurs et les dirigeants d’entreprise, les remarques de Schmid à Albuquerque indiquent que la patience et la compréhension des sources de croissance, plutôt que des souhaits de baisse de taux, devraient guider leurs décisions dans les mois à venir.